過去幾年間，河南的餐飲食品企業(yè)開始受到資本關(guān)注，最典型的代表就是蜜雪冰城。在近日，另一家河南餐飲食品企業(yè)——鍋圈食匯開始沖刺IPO，也受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
蜜雪冰城和鍋圈食匯有著許多相似的地方。首先就是門店規(guī)模大，蜜雪冰城2022年3月底門店數(shù)量就高達(dá)22276家，而鍋圈食匯最新門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到9645家，也接近了萬店規(guī)模。
其次，蜜雪冰城和鍋圈食匯商業(yè)模式類似。兩者門店均以加盟店為主，集團(tuán)主要通過原料產(chǎn)品銷售來獲利。也就是說，兩家企業(yè)本質(zhì)都是供應(yīng)鏈企業(yè)。
目前來看，蜜雪冰城已經(jīng)做到了奶茶界的頭把交椅，并以“價(jià)格低” 這一關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)打造了品牌基礎(chǔ)，形成了強(qiáng)大的品牌影響力。而鍋圈食匯雖然在疫情三年期間大規(guī)模跑馬圈地，并在2022年成功實(shí)現(xiàn)盈利，但在社會(huì)層面聲名不顯，并沒有形成穩(wěn)定的品牌認(rèn)知。
隨著疫情紅利消失，鍋圈食匯是跌落巔峰，還是一飛沖天，依然值得市場(chǎng)期待。
對(duì)于鍋圈食匯IPO，本文有以下幾個(gè)觀點(diǎn)：
1，鍋圈食匯成立于2015年，僅僅7年時(shí)間就已經(jīng)做到了萬店規(guī)模，在零售和食飲市場(chǎng)上都十分罕見。更重要的是，鍋圈食匯面向C端銷售主營(yíng)自有品牌食材產(chǎn)品，定位十分獨(dú)特。疫情三年，在其他線下業(yè)態(tài)受挫下，鍋圈食匯受益于疫情紅利反而迅速擴(kuò)張，業(yè)績(jī)高漲，2022年成功實(shí)現(xiàn)盈利。
2，鍋圈食匯實(shí)現(xiàn)盈利，很大程度上來源于疫情紅利。在2022年，鍋圈食匯在直轄市和省會(huì)城市的門店數(shù)量占比大幅提升，向主要經(jīng)濟(jì)中心城市各個(gè)社區(qū)布局供應(yīng)食材，滿足社區(qū)需求，這帶來了一定規(guī)模效應(yīng)。此外，鍋圈食匯2021年和2022年收購(gòu)3家上游供應(yīng)商企業(yè)，成本有所下降，帶動(dòng)毛利率幾乎翻倍。
3，疫情結(jié)束后，鍋圈食匯的商業(yè)模式目前尚未得到驗(yàn)證。這一驗(yàn)證結(jié)果需要綜合考慮“在家吃飯”賽道面對(duì)線下餐飲和外賣復(fù)蘇后的變化、鍋圈食匯與社區(qū)超市、團(tuán)購(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及鍋圈食匯供應(yīng)鏈、品牌、渠道一體化的價(jià)值釋放。從這個(gè)角度看，雖然已經(jīng)盈利，但疫情之后，鍋圈食匯面對(duì)的商業(yè)競(jìng)賽才剛剛開始。
/ 01 / 7年萬店的鍋圈食匯
成立短短7年時(shí)間內(nèi)，鍋圈食匯已經(jīng)做到了近萬門店的規(guī)模。在當(dāng)前市場(chǎng)上，鍋圈食匯的定位是十分獨(dú)特的。
它主營(yíng)業(yè)務(wù)是以線下門店在C端社區(qū)銷售食材，線下門店以加盟為主，也通過小程序、APP、抖音、餓了么、美團(tuán)外賣等線上渠道接單。所銷售的食材雖然有安井、三全、正大等供應(yīng)商產(chǎn)品，但95%以上SKU都是自有品牌。同時(shí)，也擁有三個(gè)自己的食材加工廠：生產(chǎn)牛肉產(chǎn)品的和一肉業(yè)、生產(chǎn)肉丸的丸來丸去以及生產(chǎn)火鍋底料產(chǎn)品的澄明食品，并投資了一家生產(chǎn)蝦滑產(chǎn)品的供應(yīng)商——逮蝦記。
可以看到，鍋圈食匯同時(shí)布局供應(yīng)鏈、品牌、渠道三大環(huán)節(jié)，這種形態(tài)與社區(qū)超市、社區(qū)團(tuán)購(gòu)們有很大差異，反而與餐飲賽道的海底撈和蜜雪冰城更為相似。
在此次港股IPO招股書中，鍋圈食匯將自己面向的市場(chǎng)定義為“在家吃飯市場(chǎng)”。字面意思看，這個(gè)市場(chǎng)主打在家吃飯場(chǎng)景，涵蓋購(gòu)買食材在家做飯、此前大火的預(yù)制菜和外賣到家等三個(gè)類別。
這基本上正是鍋圈食匯所覆蓋的范圍。鍋圈食匯最大的兩個(gè)產(chǎn)品類別分別是火鍋和燒烤品類。除此之外，公司產(chǎn)品也已擴(kuò)展至飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食，合共有755個(gè)SKU。
過去三年疫情期間，鍋圈食匯門店拓展沒有止步網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)張。在2020年和2021年末，鍋圈食匯門店數(shù)量分別為4300和6868家。而截至2022年12月31日，鍋圈食匯在全國(guó)已經(jīng)擁有9221家門店，已經(jīng)逼近萬店這一級(jí)別。
鍋圈食匯門店規(guī)模的“大躍進(jìn)”，并沒有如同海底撈瘋狂擴(kuò)張一樣遭遇業(yè)績(jī)困境。2020和2021年，鍋圈食匯凈虧損為4329.2萬元和4.61億元。但在2022年，鍋圈食匯實(shí)現(xiàn)盈利，盈利規(guī)模達(dá)2.41億元。
這一方面則是因?yàn)橐咔槠陂g，社區(qū)生態(tài)并未受到限制，反而帶來了一定的發(fā)展紅利。在2020年至2022年期間，鍋圈食匯營(yíng)業(yè)收入分別為29.65、39.58和71.73億元，2021年和2022年同比增速分別為33.5%和81.2%。
另一方面，鍋圈食匯門店幾乎全部以加盟為主，對(duì)集團(tuán)自身不會(huì)帶來較大的資金壓力，反而帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。根據(jù)招股書來看，2020-2022年間，鍋圈食匯向加盟商銷售產(chǎn)品收入分別為29.10、37.28和64.77億元，占總收入比重均在90%以上，且增速驚人。
/ 02 / 盈利背后的秘密
對(duì)于鍋圈食匯來說，2022年實(shí)現(xiàn)盈利很大程度上是疫情紅利帶來的影響。
2022年，因?yàn)樾鹿谝咔閹淼姆饪赜绊?，社區(qū)成為主要活動(dòng)場(chǎng)所，在家吃飯是主要餐食場(chǎng)景，鍋圈食匯主營(yíng)火鍋食材，業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)亦是正常現(xiàn)象。
事實(shí)上，在2022年，生產(chǎn)火鍋肉丸等食材的安井食品也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。在2022年，安井食品預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.75億元，同比增長(zhǎng)約31.30%；凈利潤(rùn)為10.60-11.10億元，同比增長(zhǎng)55.43%至62.76%。對(duì)比來看，安井食品營(yíng)收增速較疫情前顯著提升，疫情三年增速基本都在33%左右，而2022年凈利潤(rùn)增速甚至創(chuàng)出近年來新高。
鍋圈食匯顯然也受益于此。疫情期間，鍋圈食匯向社區(qū)食材需求更大的城市發(fā)展，在直轄市和省會(huì)城市的門店數(shù)量和占比顯著提升。尤其是在2022年，鍋圈食匯直轄市門店占比由2021年的5.5%上升至7.5%，省會(huì)城市門店占比由2021年的19.4%上升至21.2%。在2022年，鍋圈食匯向直轄市門店銷售產(chǎn)品收入占比也由2021年的5.1%提升至7.6%。
除疫情紅利外，鍋圈食匯之所以能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，還在于盈利能力的提升。
2020年至2022年，鍋圈食匯毛利率分別為11.1%、9.0%和17.4%?？梢钥吹?，其在2022年的毛利率較2021年幾乎翻倍。
毛利率翻倍只可能來源于兩個(gè)方面：一是提價(jià)，二是降本。從招股書來看，鍋圈食匯毛利率提升應(yīng)該主要來源于成本降低。2022年鍋圈食匯營(yíng)收增長(zhǎng)了81.2%，而其向供應(yīng)商B采購(gòu)冷鏈運(yùn)輸服務(wù)成本也由2021年的1.98億元增長(zhǎng)至2022年的3.39億元，增長(zhǎng)了70.81%，與營(yíng)收增幅相差不大，這意味著其產(chǎn)品銷售量與營(yíng)收增幅基本保持一致。
而成本的下降也有跡可循。鍋圈食匯在2021年8月收購(gòu)牛肉加工廠和一肉業(yè)和肉丸生產(chǎn)廠丸來丸去，并在2022年11月收購(gòu)火鍋底料廠澄明食品。這些工廠的收購(gòu)有利于降低鍋圈食匯在2022年的采購(gòu)成本。
此外，2022年市場(chǎng)需求的顯著提升，對(duì)于鍋圈食匯的業(yè)務(wù)可能也帶來了一定的規(guī)模效應(yīng)，其原料成本和生產(chǎn)成本有望實(shí)現(xiàn)一定下降。
可以看到，至少在2022年，社區(qū)需求迅速爆發(fā)之下，鍋圈食匯的“供應(yīng)鏈、品牌、渠道”一體化戰(zhàn)略得到了一定驗(yàn)證。但是，隨著疫情影響消退，鍋圈食匯的商業(yè)故事還講得通嗎？
/ 03 / 鍋圈食匯的戰(zhàn)斗才剛剛開始
疫情影響下，鍋圈食匯是備受資本認(rèn)可的好故事。
在2020-2022年，鍋圈食匯共計(jì)完成5輪融資，總金額近26億元。投資者中包括IDG資本、天圖投資、招銀國(guó)際資本、三全食品、茅臺(tái)與建信信托合資成立的茅臺(tái)建信基金以及連鎖超市物美旗下的物美聯(lián)合資本等。
但在后疫情時(shí)代，鍋圈食匯還未能充分證明自己。目前來看，鍋圈食匯需要解決三個(gè)問題。
第一個(gè)問題是，疫情放開后，社區(qū)需求能否持續(xù)。也就是說，在家吃飯需求究竟是不是一條長(zhǎng)坡厚雪的賽道。
在這個(gè)問題下，鍋圈食匯需要與線下餐飲及外賣業(yè)態(tài)形成競(jìng)爭(zhēng)，鍋圈食匯的最大優(yōu)勢(shì)即在于價(jià)格，在服務(wù)和便利性上有一定劣勢(shì)。這一問題有待后續(xù)市場(chǎng)驗(yàn)證。
第二個(gè)問題是，在社區(qū)生態(tài)中，鍋圈食匯的競(jìng)爭(zhēng)力能否保持。在社區(qū)中，目前同時(shí)存在社區(qū)超市、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等零售業(yè)態(tài)。與鍋圈食匯相比，這些業(yè)態(tài)產(chǎn)品品類更加多樣，能滿足更多樣化需求。而鍋圈食匯的核心優(yōu)勢(shì)在于種類更多更全的食材產(chǎn)品，能夠更精細(xì)化滿足消費(fèi)者餐食需求。
在最理想的場(chǎng)景下，鍋圈食匯覆蓋消費(fèi)者食材、飲品、生鮮的絕大多數(shù)需求。這對(duì)鍋圈食匯的供應(yīng)鏈能力提出了更高的要求。
第三個(gè)問題是，鍋圈食匯的供應(yīng)鏈、品牌、渠道一體化戰(zhàn)略價(jià)值能否展現(xiàn)。
2022年，鍋圈食匯通過向上整合供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)的部分自主化，毛利率提升至17.4%，幾乎翻倍。但是作為對(duì)比，安井食品和三全食品2022年前三季度毛利率分別為21.06%和28.56%，顯著要高于鍋圈食匯毛利率水平。
可以看到，至少在目前，鍋圈食匯的品牌和渠道價(jià)值暫未顯現(xiàn)，甚至于鍋圈食匯可能需要向加盟商讓利來激勵(lì)門店。但長(zhǎng)期來看，供應(yīng)鏈企業(yè)故事遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如一體化戰(zhàn)略的故事性感。
從這個(gè)角度來看，在疫情三年迅速擴(kuò)張、成功實(shí)現(xiàn)盈利并謀求IPO的鍋圈食匯，其面臨的市場(chǎng)競(jìng)賽才剛剛開始。
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