萬科總裁郁亮曾拿著一本《門口的野蠻人》說：想要控制萬科，“野蠻人”只需200億。事實上，200億都不需要，因為這世界上有種東西叫做杠桿。此次萬寶之爭就被追究資金何來，市場就爆出30倍杠桿。
如今，萬寶之爭告一段落，“王笨笨”依然笑傲江湖，“野蠻人”姚振華被“拉黑”10年（撤銷任職資格、10年禁入保險業(yè)），而做出這一“頂格處罰”決定的前保監(jiān)會主席項俊波近日也掛掉了，正應了那句老話“眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了”。
就在中紀委宣布項俊波被查的消息當天晚間，中國政府網(wǎng)刊出李克強于3月21日在國務院第五次廉政工作會議的講話，稱對個別監(jiān)管人員和公司高管監(jiān)守自盜、與金融大鱷內(nèi)外勾結等非法行為，必須依法嚴厲懲處，以儆效尤。時間銜接之緊湊，背后深意不言而喻。
亦如俠客島所言，“項俊波個人的蛻變只是小事，高杠桿的保險資金脫實入虛，甚至威脅實體經(jīng)濟，這才犯了大事?！?/p>
“權威人士”曾現(xiàn)身《人民日報》時說過，高杠桿是“原罪”，是金融高風險的源頭，在高杠桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等都會上升，處理不好，小事會變成大事。因此，去杠桿成為應有之義。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2016年，險資二級市場舉牌次數(shù)降至7次，只相當于2015年的一個零頭。尤其是去年12月證監(jiān)會主席劉士余“妖精論”發(fā)言后，險資舉牌幾乎銷聲匿跡，截至2017年4月上旬，A股31次舉牌案例中，再無一次險資身影。
事實上，已成眾矢之的“杠桿”與政策不無關系。08年后為平抑危機，政策有意識地加杠桿，從樓市降低首付比例，到股市兩融等場內(nèi)外配資，無不是為了經(jīng)濟上好看。
而重點加杠桿在于：
一是地方大興土木，從“鐵公基”到新型城鎮(zhèn)化大舉負債經(jīng)營，16萬億元的地方債務迄今仍以“借新還舊”茍延殘喘。
二是以房地產(chǎn)救經(jīng)濟，居民按揭買房“去庫存”，也導致居民貸款余額飆升至30萬億元的歷史高點。
三是從2008年至今，我國廣義貨幣供應量M2增加了100多萬億，不斷高漲的M2，引得企業(yè)紛紛負債經(jīng)營，信貸增長不僅導致貨幣信貸邊際效應遞減（創(chuàng)造1元的GDP約需5元的信用來推動），還帶來嚴重的銀行系統(tǒng)風險，2016年末不良貸款率達到1.74%。
大量資金在金融體系內(nèi)空轉，左沖右突的巨量資金造成的后果就是股市震蕩、債市震蕩、房地產(chǎn)泡沫不斷膨脹。
可說到底，出來混的總歸要還，但杠桿加上去容易，再卸下來就難了。因此，當下不管杠桿高低，關鍵是怎么上來的、還得怎么下去，市場能不能承受住這樣的“過山車”？
事實上，杠桿的問題在于支點。
08年為救經(jīng)濟拋出“四萬億”，對于GDP增長無疑是劑強心針，但該淘汰的企業(yè)沒死成才有了今天僵尸企業(yè)橫行。況且，當年貨幣流通速度下降15%，意味大量資金反而流向低效部門沉淀，以致四萬億效果大打折扣。
更讓人心寒的是，危機以來中國M2暴增100多萬億元，政策本意圖支持實體發(fā)展，未料金融來錢更快，以致貨幣全掉進金融領域自說自唱，政策無疑陷入找錯支點的尷尬境地。
股市同樣“踏錯”節(jié)奏，在2015年運作機制不到位的情況下加杠桿，結果兩融、場外配資等無不成資本大進大出“拉差價”的“幫兇”。政策以去杠桿刺破無疑加劇股市墜落，即便有匯金等國家隊入場也是打著自己的小算盤，以致中小股民最終只能“用腳投票”。
顯然，若支點不對，杠桿再怎么使勁都是白費功夫。而當前市場一心去杠桿，未料卻以加杠桿方式進行，且不說“債轉股”可以“不還”一勞永逸，將不良資產(chǎn)剝離打包再證券化、衍生化，更是將債務包裝成了生錢工具，以金融的加杠桿移花接木般地完成實體的去杠桿。
這一招在當年為化解銀行債務成立四大不良資產(chǎn)公司時用得爐火純青，完成了金融內(nèi)部的轉杠桿。只不過今日再要故伎重演或許就難得多了，因為金融杠桿本身就被玩壞了。
雖然相比華爾街玩衍生品惹出這場全球危機，中國玩金融還只是雕蟲小計，但不可否認，中國正迎來第四次金融大爆炸。而金融本質(zhì)上就是“拆東墻、補西墻，墻墻不倒”，內(nèi)置了高杠桿的性質(zhì)。
因此，正如當年美國衍生品泡沫吹上去的，還得去杠桿現(xiàn)出原形，只不過碰到非典的中國，一邊是金融在爆發(fā)，杠桿整體在加，但另一邊從P2P跑路到理財爆倉，杠桿局部在減。實體同樣也是加減參半，一邊鋼鐵煤炭以去杠桿去產(chǎn)能，另一邊房地產(chǎn)卻以加杠桿去庫存。
顯然，中國的杠桿處于左平右衡的“精神分裂”中。但不管中國的杠桿有多高，只要中國不是完全市場經(jīng)濟，就不可能發(fā)生經(jīng)典市場意義上的債務危機。因為有關方面不會坐視不理，不管是當初廣東三角債的化解還是銀行不良資產(chǎn)的剝離，中國的行政之手都將讓杠桿遁形，拖延危機并逐步消化在過程中。
尤其當下將實體去產(chǎn)能的風險累積到銀行體系，自以為靠印鈔就能解決，殊不知錢沒出路，杠桿再怎么折騰，錢依然在金融領域原地打轉。因此，與其糾結杠桿長短，不如好好想想怎樣重建支點。金融要為實體經(jīng)濟服務，杠桿的支點找準才能撬動實體。
放任貨幣自我炒作被蒸發(fā)，還不如通過產(chǎn)業(yè)引導基金、股權交易平臺等進入實體，或者砸向基礎科研、新經(jīng)濟領域，尚能為科創(chuàng)“加磚添瓦”。只要1%的技術突破或項目成功，不但能覆蓋99%的失敗，還將“一本萬利”。
因此，企業(yè)去杠桿也好，地方化解債務也罷，都可以聚焦科創(chuàng)與新經(jīng)濟，或化債務為股權，或以產(chǎn)業(yè)引導基金、或以PPP模式等“化腐朽為神奇”。以此觀之，也就無所謂杠桿了，關鍵是給個支點，杠桿才能真正有“撬動”的用武之地！
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