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2017年，中國經(jīng)濟在深化供給側(cè)改革及實施“一帶一路”戰(zhàn)略的進程中，繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展局面，全年經(jīng)濟增長6.9%（2018年為6.6%）。其它宏觀數(shù)據(jù)也均顯示出我國市場供需漸趨活躍，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境呈現(xiàn)穩(wěn)步改善的良好形勢，這都有利于我國能源市場的發(fā)展。隨著一系列天然氣推廣政策的陸續(xù)頒布，地方政府積極推動“煤改氣”工程建立和擴大禁煤區(qū)等舉措，使得全國天然氣消費量在2017年得到快速增長，全年實現(xiàn)2,373億立方米，增速達15.3%。

圖1中國天然氣生產(chǎn)及消費情況

圖2各國家（地區(qū)）天然氣占一次能源消費比例

（數(shù)據(jù)來源：華潤燃氣2017年報）

在此，筆者將對五大燃氣集團的經(jīng)營情況進行羅列及對比，并作出相關(guān)對比分析，旨在為讀者展示下游燃氣行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

一、業(yè)務(wù)模塊分析

1、業(yè)務(wù)覆蓋范圍

為呈現(xiàn)更好的對比分析結(jié)果，將與五大燃氣集團經(jīng)營相關(guān)的公司（母公司或業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司）納入研究對象，其中：1）將香港中華煤氣（0003.HK）與港華燃氣（1083.HK）作為研究整體，不考慮香港本地煤氣業(yè)務(wù)，以下簡稱“港華集團”；2）將新奧能源（2688.HK）和新奧股份（600803.SH）作為研究整體，以下簡稱“新奧集團”；3）將中國燃氣（0384.HK）所擁有中裕燃氣（3633.HK）的控制權(quán)益視為財務(wù)投資，不納入研究整體。將五大燃氣集團業(yè)務(wù)板塊按“城市燃氣核心業(yè)務(wù)”、“上游業(yè)務(wù)”、“下游業(yè)務(wù)”、“延伸或投資業(yè)務(wù)”進行歸類，通過以下表格予以反映。

特別說明：1）所有歸類與統(tǒng)計均來源于截止至2018年6月30日的企業(yè)年報（除中國燃氣半年報截至?xí)r間為9月30日外）或正規(guī)媒體公開材料；2）所有分析與演示均基于各集團層面的中國內(nèi)陸業(yè)務(wù)，未考慮其地方項目公司之關(guān)聯(lián)方引入的有限范圍內(nèi)的拓展業(yè)務(wù)。

2、業(yè)務(wù)發(fā)展小結(jié)

五大燃氣集團均以燃氣供應(yīng)業(yè)務(wù)為核心，根據(jù)各自的發(fā)展理念，依托不同領(lǐng)域的資源開展了廣泛的業(yè)務(wù)延伸和市場化運營，逐漸形成差異化的產(chǎn)品特點和發(fā)展特征。在此，根據(jù)各種渠道的公開資料對五大燃氣集團業(yè)務(wù)發(fā)展亮點進行不完全描述。

2.1 港華集團：深耕市場，穩(wěn)中求創(chuàng)

久負盛名的香港中華煤氣成立距今已154年，于內(nèi)陸創(chuàng)建的品牌“港華燃氣”則迎來了第24個年頭。期間，港華集團將世界級的企業(yè)技術(shù)和理念不斷引入內(nèi)陸城市燃氣行業(yè)。隨著近年來經(jīng)濟發(fā)展形勢的變化，港華集團逐步過渡到穩(wěn)健發(fā)展的道路上，并減少了新項目拓展，集中力量挖掘存量市場，工商業(yè)用氣比例達75%，為行業(yè)最高。近兩年來，港華燃氣在未新增城市燃氣項目的前提下，用氣量增長率高于國內(nèi)天然氣表觀消費量增長率，體現(xiàn)出良好的運營素質(zhì)。在構(gòu)建燃氣生態(tài)領(lǐng)域，港華集團涉足工程制造、計量設(shè)備、終端器具、軟件、信息服務(wù)等，有序向內(nèi)陸推廣。同時，港華集團不斷涌現(xiàn)出業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展成果，先后于內(nèi)陸開展水務(wù)、電訊、家居（干燃氣衣機、櫥柜、保險）等延伸業(yè)務(wù)，開城市燃氣企業(yè)多元化之先河。此外，港華集團江蘇金壇鹽穴儲氣庫項目、南京船用LNG加注站、蘇州吳江“水氣協(xié)同”管道項目，均屬當(dāng)前城市燃氣企業(yè)首創(chuàng)，體現(xiàn)了獨特的創(chuàng)新發(fā)展理念。

2.2 新奧集團：打造完整的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈

新奧于1992年開始城市燃氣業(yè)務(wù)，藉由2000年初國家“西氣東輸”工程的建設(shè)形勢獲取了山東、北京、上海、江蘇、浙江、安徽等沿線省市項目的特許經(jīng)營權(quán)，持續(xù)擴張與經(jīng)營形成當(dāng)前的企業(yè)城市燃氣版圖。在國內(nèi)新的天然氣供需形勢下，新奧一如既往地重視氣源，歷經(jīng)數(shù)年運籌達成海外LNG氣源的長協(xié)供應(yīng)和舟山LNG接收站的建設(shè)，成為國內(nèi)第一家擁有大型LNG接收站的民營企業(yè)，并將該項目外輸管道納入國家“互聯(lián)互通”工程。進軍上游的過程中，新奧通過涉足能源化工領(lǐng)域開展煤制氣、甲烷液化、LNG貿(mào)易等協(xié)同產(chǎn)業(yè)，以創(chuàng)建技術(shù)和物流體系的方式鞏固天然氣供應(yīng)板塊，取得了超臨界氣化、加氫氣化、微生物固碳等專利技術(shù)。此外，新奧集團搭建了能源互聯(lián)網(wǎng)平臺，創(chuàng)新實踐多能互補分布式泛能項目，截至2017年底累計投運項目達31個，成為天然氣分布式能源細分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，打開了售電和綜合能源供應(yīng)市場，逐步打造自供應(yīng)端至消費端完整的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。

2.3 華潤燃氣：城市燃氣項目持續(xù)并購

2007年，華潤燃氣創(chuàng)成于母公司華潤集團的業(yè)務(wù)分離，主營城市燃氣業(yè)務(wù)，注資與并購為其跨越式發(fā)展的核心途徑。即便在天然氣發(fā)展受國內(nèi)經(jīng)濟增長疲軟、高氣價成本影響下的2015、2016年，仍然分布完成了18、16個新項目拓展，其中包含青島、大連、秦皇島等大型城市的項目合資，由此帶來的資產(chǎn)規(guī)模及市場體量遠超同行業(yè)。2017年，華潤燃氣則持續(xù)于資本市場發(fā)力，以總代價17.2億港幣獲得36個城市燃氣項目。大股東華潤集團位于全球500強第86位，旗下產(chǎn)業(yè)涉及地產(chǎn)、電力、水泥、醫(yī)藥、金融等，具有強大產(chǎn)業(yè)和資源平臺。在華潤集團內(nèi)部劃分的五大領(lǐng)域（大消費、大健康、城市運營、能源服務(wù)、科技金融）中，華潤燃氣作為能源服務(wù)的支柱板塊不斷受益于多元化協(xié)同，在項目拓展和城市進駐方面擴充了渠道，并與華潤電力在近年開展多個分布式能源項目，單個項目投資額逐步提升，在城市新能源（電力）普及的帶動下，二者于售電及充電樁項目上仍具有廣闊的發(fā)展空間。

2.4 中國燃氣：業(yè)務(wù)布局廣泛，深耕氣代煤

自2002年成立，中國燃氣歷經(jīng)數(shù)次大規(guī)模收購?fù)瓿扇珖烊粴忭椖坎季?，包?007年哈爾濱項目、2009年福建安然項目、2010南寧項目及控股中裕燃氣。與此同時，通過吸納不同背景的股東與關(guān)聯(lián)資本方（北京控股、韓國SK等）以進一步開展項目拓展。目前，中國燃氣于4G（PNG、LNG、CNG、LPG）領(lǐng)域均完成全國性業(yè)務(wù)布局，其中CNG/LNG加氣站逾580座，居同行前列。在2017年全國氣代煤和“京津冀”地區(qū)環(huán)保政策下，中國燃氣在鄉(xiāng)村氣代煤事業(yè)上完成非凡業(yè)績，通過成立項目平臺和針對性的“市場工程運營一體化”部署，于2017年9月30日完成居民氣代煤240萬戶。后續(xù)，中國燃氣更是憑借其布局基礎(chǔ)分別與天津、河北、山東、山西、陜西、河南、安徽、云南、海南、黑龍江簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，形成“農(nóng)村包圍城市”的市場擴張態(tài)勢，于90多個市、縣、區(qū)開展氣代煤、鍋爐改造等項目，后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展或?qū)⑷媸找妗?/p>

2.5 昆侖燃氣：占據(jù)行業(yè)高地，發(fā)揮資源稟賦

昆侖能源的業(yè)務(wù)重心自2009年開始由油氣勘探開發(fā)調(diào)整為管道氣及LNG的供應(yīng)，是五大燃氣集團中唯一擁有規(guī)模化LNG產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。2015年昆侖能源完成對昆侖燃氣的股權(quán)收購，成為中石油的融資平臺和投資主體、天然氣終端利用業(yè)務(wù)的管理平臺。目前，昆侖能源擁有天然氣長輸管道（陜京線）、LNG接收站（唐山LNG、江蘇LNG、大連LNG在運，深圳LNG在建）、城市支干線，具備優(yōu)厚的氣源優(yōu)勢，2018年上半年，藉由中俄東線管道完成沿線11個城市燃氣項目合作協(xié)議，南通電廠等16個氣電項目合作協(xié)議。2017年度國內(nèi)LNG需求量大增，3座在運接收站負荷相比2016年增長接近一倍，其中氣化外輸氣量達128億立方米。2018上半年，開展3座LNG接收站擴容工程和第三方開放運營的同時（早在2014年江蘇LNG向下游企業(yè)嘗試過第三方開放），昆侖能源穩(wěn)定推進11條城市級支干線（長沙-益陽、都均-凱里等）的建設(shè)，將為下游市場的拓展提供強有力的支持。

二、城市燃氣項目分析

1、項目數(shù)量

三、天然氣銷售分析

截至2017年底（中國燃氣截至2018年3月31日），五大燃氣集團銷氣概況通過不同口徑予以反映。

1、港華集團

2017年，港華集團工業(yè)用氣量占比56%，商業(yè)用氣占比19%，居民用氣占比25%。工、商業(yè)“煤改氣”方面相關(guān)情況如下：

2、新奧集團

受煤改氣政策推動，中國對天然氣的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，新奧集團為缺乏管道天然氣及氣源不足的用戶供應(yīng)LNG，帶動能源貿(mào)易業(yè)務(wù)高速增長。

新奧集團2012-2017年LNG貿(mào)易售氣量及氣源渠道（百萬立方米）

3、華潤燃氣

2017年，華潤燃氣累計銷氣量達到196.67億方，同比增長20.9%，高于全國平均增長15.3%，其中：工業(yè)銷氣量同比增長30.1%；商業(yè)銷氣量同比增長23.8%；居民銷氣量同比增長10.5%。

工業(yè)用戶和商業(yè)用戶銷氣占比均有所上升，其中巟業(yè)售氣占比由40.8%提升至44.0%，商業(yè)售氣占比由22.1%上升至22.6%，銷氣結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

4、中國燃氣

中國燃氣天然氣銷售量、居民用戶（百萬立方米）

中國燃氣致力于優(yōu)化推進城市內(nèi)存量居民用戶的新接駁策略，持續(xù)錄得存量居民用戶新接駁的大幅增長（尤其是2017年居民“煤改氣”）。存量城市居民用戶的新接駁量占當(dāng)期城市總接駁數(shù)量之比例從2009/10財年的5％上升至2017年的35％。

5、昆侖能源

昆侖能源2017年天然氣總銷量達到187.7億立方米，同比增長23.6%，城市燃氣業(yè)務(wù)快速增長，實現(xiàn)銷量116.7億立方米、同比增長26.4%。

2017年，昆侖能源天然氣管道業(yè)務(wù)輸氣量為416.89億立方米，同比增長16.67%，其中北京管道公司輸氣量為386.16億立方米，較去年同期增長14.83%；陜京四線輸氣管道工程于2017年11月末投入營運，管輸能力250億立方米。

昆侖能源2013-2017年天然氣管道輸氣量（億立方米）

2017年，昆侖能源LNG加工及儲運銷售量159.95億立方米，較去年同期79.28億立方米增加80.67億立方米或101.75%；完成京唐LNG接收站收購，新增接收能力650萬噸/年，三個接收站能力達1900萬噸/年，全年LNG氣化和裝車量快速增長，實現(xiàn)氣化裝車量為149.02億立方米，同比增長101%，負荷率54.9%。

昆侖能源2013-2017年LNG接收站氣化及裝車量（億立方米）

6、小結(jié)

如從各類銷售數(shù)據(jù)上來看，五大集團各有側(cè)重，并體現(xiàn)出如下規(guī)律：

1）工商業(yè)用戶銷售氣量占各企業(yè)的銷售氣量比重最大，各燃氣企業(yè)在終端燃氣市場競爭的焦點仍在于工商業(yè)用戶；

2）近年來“煤改氣”政策對五大燃氣集團的業(yè)績產(chǎn)生了實質(zhì)性的推動作用；

3）批發(fā)氣（貿(mào)易氣）被新奧燃氣、中國燃氣統(tǒng)計于數(shù)據(jù)中，體現(xiàn)出占比逐步擴大的趨勢，可能成為未來幾年各燃氣企業(yè)的發(fā)展風(fēng)向標(biāo)。

三、經(jīng)營分析

根據(jù)年報陳列五大燃氣集團2016年、2017年主要經(jīng)營業(yè)績。

由前面業(yè)務(wù)模塊分析可知，五大燃氣集團各有經(jīng)營側(cè)重點，五大集團財務(wù)報表僅能反映公司整體情況。因此，為更好地反映各企業(yè)于城市燃氣、天然氣銷售板塊的經(jīng)營情況，特補充以下相關(guān)材料進行展示。

1、港華集團

港華集團于內(nèi)陸投資的城市燃氣項目包括兩部分：由香港中華煤氣有限公司（00003.HK）投資的34個項目、由港華燃氣有限公司（01083.HK）投資的98個項目。其中，中華煤氣持有港華燃氣超過60%股份，為內(nèi)陸合資企業(yè)的實際控制人（或權(quán)益人）。下面，通過中華煤氣年度業(yè)績概況、中華煤氣（0003.HK）、港華燃氣（01083.HK）對港華集團內(nèi)陸城市燃氣項目發(fā)展業(yè)績予以反映。

2、新奧集團

新奧集團旗下?lián)碛行聤W能源（02688.HK）、新奧股份（600803.SH）、北部灣旅游（603869.SH）。城市燃氣業(yè)務(wù)歸屬新奧能源，在此展示新奧能源相關(guān)經(jīng)營業(yè)績。

3、華潤燃氣

4、中國燃氣

5、昆侖能源

6、分析比較

從5家企業(yè)銷售收入及利潤數(shù)據(jù)上來看，筆者認為主要能看出以下內(nèi)容：

1）昆侖能源的銷售收入和利潤不僅僅來源于天然氣業(yè)務(wù)，還來自原油銷售、LPG銷售等多項來源，如果單從天然氣終端業(yè)務(wù)來看可能與其他幾家企業(yè)的銷售收入接近或偏低一些；

2）從利潤率的角度來看，港華、中燃、華潤三家均在10%以上，個別企業(yè)處于較高值，值得深入研究獨到之處；

3）從銷售收入及利潤數(shù)據(jù)可初步看出幾家企業(yè)的經(jīng)營理念、戰(zhàn)略定位有不同的傾向性，也體現(xiàn)出各企業(yè)決策層對政治、商業(yè)環(huán)境的不同應(yīng)對策略。

四、機構(gòu)評價

1、港華集團

(1)   中華煤氣（00003.HK）

(2)   港華燃氣（01083.HK）

2、新奧集團

3、華潤燃氣

4、中國燃氣

（未能查得評級信息）

5、昆侖能源

標(biāo)普：主體信用評級為“A”，展望穩(wěn)定。

穆迪：A2，展望穩(wěn)定。（2018年5月）

五、本章總結(jié)

在分析比較5家企業(yè)現(xiàn)狀的指標(biāo)數(shù)據(jù)時，可謂各有千秋、互有優(yōu)劣，各項指標(biāo)的排名不能完全體現(xiàn)企業(yè)運營狀態(tài)的好壞，同樣不能以點概面來代表單方面的差距，筆者僅是對5家企業(yè)現(xiàn)狀的經(jīng)營數(shù)據(jù)簡單排比，方便大家閱讀，也方便大家在進行幾家企業(yè)經(jīng)營模式對比時，找出各家的優(yōu)勢及未來幾年的發(fā)展方向。

經(jīng)過以上內(nèi)容的分析比較，筆者認為2017年無論從國家還是從幾家跨區(qū)域燃氣企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，對我國未來幾年的天然氣發(fā)展方向都釋放了很強的信號，幾家企業(yè)的董事會主席報告不約而同的將“煤改氣”“分布式能源”“增值服務(wù)”“構(gòu)建綜合能源服務(wù)體系”“石油天然氣網(wǎng)上交易”等業(yè)務(wù)作為企業(yè)未來幾年的發(fā)展展望，可見以上幾個方面將是國內(nèi)燃氣企業(yè)接下來的著重發(fā)力點，為各企業(yè)的發(fā)展帶來持續(xù)的推動力，前兩點可總結(jié)為政策性推動力，后三點可總結(jié)為市場性推動力。兩者的結(jié)合推動正體現(xiàn)了國內(nèi)良好的燃氣發(fā)展結(jié)構(gòu)導(dǎo)向，為燃氣行業(yè)的良性發(fā)展搭穩(wěn)了框架。

一些公司已經(jīng)發(fā)布了2018年業(yè)績預(yù)報，正式的年報都要等到年后陸續(xù)再發(fā)布了，到時大家可以結(jié)合詳讀。