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作者：林洛栩

出品：全球財(cái)說

A股方面二胎板塊上漲1.57%，美邦服飾（002269. SZ）、金發(fā)拉比（002762. SZ）、澳洋健康（002172. SZ）等再次漲停；港股方面，好孩子國際（01086. HK）漲近31%，錦欣生殖（01951. HK）漲18%，寶寶樹集團(tuán)（01761. HK）漲近15%。

不過，概念還僅是概念，不是所有概念板塊的上市公司都表現(xiàn)優(yōu)異，比如貝因美（002570. SZ）。

5月31日貝因美尾盤大幅拉漲，收于6.01元/股，漲幅達(dá)8.09%。

進(jìn)入2021年二胎概念股漲了一輪又一輪，其中不乏金發(fā)拉比這樣年內(nèi)漲幅高達(dá)217%的“妖股”，美邦服飾年內(nèi)漲幅145%，澳洋健康年內(nèi)漲幅也在120%。

這么來看，貝因美似乎拉了整個(gè)概念板塊的“后腿”，其年內(nèi)漲幅為-3.38%，不升反降著實(shí)尷尬。

這一定程度上是源于連續(xù)虧損、業(yè)績變臉、恒天然出清套現(xiàn)離場有關(guān)。

4月30日，貝因美壓線發(fā)布年報(bào)。年報(bào)顯示，2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.65億元，同比下降4.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤-3.24億元，同比下降214.58%。

2016年-2020年，貝因美歸屬凈利潤分別為-7.81億元、-10.57億元、4111.36萬元、-1.03億元、-3.24億元，5年合計(jì)虧損高達(dá)約22.24億元。

對于巨額虧損，貝因美解釋稱，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大主要源于加大計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備及計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備所致。

值得注意的是，此前貝因美曾給出一份盈利5400萬-8000萬元，歸屬凈利潤由虧轉(zhuǎn)盈且同比增長超150%的業(yè)績預(yù)告。

而后的4月12日，貝因美大幅下修業(yè)績，前后業(yè)績預(yù)期高達(dá)4億元，當(dāng)時(shí)給出的原因也是計(jì)提減值所致。

然而，貝因美大幅下修業(yè)績的做法，市場仿佛已經(jīng)“見怪不怪”，畢竟上市公司曾多年多次業(yè)績變臉。

圖片來源：巨潮網(wǎng)

對于業(yè)績頻繁變臉，深交所自然也進(jìn)行了監(jiān)管問詢。上市公司與會(huì)計(jì)師事務(wù)所之間互相指責(zé)、近半數(shù)董事及獨(dú)董表示“無法保證業(yè)績修正公告內(nèi)容真實(shí)”等情況，都顯示出貝因美的內(nèi)控及財(cái)務(wù)管理存在缺陷。

說回2020年的全年財(cái)務(wù)情況，貝因美作為主要從事嬰幼兒食品的上市公司，奶粉為其主營產(chǎn)品。

2020年，奶粉類產(chǎn)品共計(jì)實(shí)現(xiàn)收入24.18億元，同比下滑3.59%，占營業(yè)收入比重為90.74%；米粉類產(chǎn)品雖說不是主營，僅實(shí)現(xiàn)0.33億元收入，但同比下降幅度高達(dá)25.19%。

渠道方面，營業(yè)收入的36.79%來源于經(jīng)銷商共計(jì)9.36億元，同比增長2.23%。雖然經(jīng)銷商渠道收入微漲，但關(guān)鍵的是其余主要渠道出現(xiàn)下滑。

首先是第二大渠道直供客戶實(shí)現(xiàn)收入5.17億元，占比達(dá)20.32%，收入同比下滑14.60%；而電子商務(wù)模式實(shí)現(xiàn)收入3.67億元，占比14.44%，收入同比下挫27.17%。

不過，總承銷商及包銷商模式出現(xiàn)增長，同比漲幅分別為14.75%、64.07%。

圖片來源：貝因美2020年年報(bào)

存貨方面，也是貝因美被詬病的關(guān)鍵。2021年2月5日，貝因美曾公告稱，決定開展股東回饋活動(dòng)，在冊持股1萬股以上的貝因美股東可免費(fèi)領(lǐng)取一份“股東專享”大禮包——貝因美生命伴侶高鐵高鈣配方奶粉禮盒1.6千克，或貝因美生命伴侶高鈣多維配方奶粉禮盒1.6千克。

這項(xiàng)股東回饋活動(dòng)，甚至被外界調(diào)侃為存貨過多，才會(huì)送奶粉。

最新數(shù)據(jù)顯示，在計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.17億元的基礎(chǔ)上，截至2020年12月31日，貝因美存貨賬面價(jià)值仍高達(dá)5.28億元，其中原材料3.37億元，庫存商品1.77億元。

資金方面，貝因美也并不充裕。

截至2021年3月31日最新數(shù)據(jù)，貝因美貨幣資金為7.42億元，而短期借款為13.50億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債為0.70億元、長期借款為1.10億元。很明顯，貝因美貨幣資金已難以覆蓋短債。

不過可喜的是，貝因美在2021年5月25日發(fā)布公告稱，其非公開發(fā)行A股股票申請已獲得證監(jiān)會(huì)審核通過。若定增正式落地，將在一定程度上緩解資金緊繃問題。

此前定增預(yù)案顯示，本次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過12億元。其中最主要的項(xiàng)目便是年產(chǎn)2萬噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額為3.32億元，擬投入募集資金2.35億元。

貝因美稱，該項(xiàng)目是基于公司布局高端市場嬰配乳粉領(lǐng)域，完善現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，引領(lǐng)產(chǎn)品升級。項(xiàng)目建成后，貝因美將新增年產(chǎn)10000噸嬰配羊奶粉、5000噸嬰配有機(jī)奶粉和5000噸奶基營養(yǎng)品的產(chǎn)能。

對于高端化、入局羊奶粉有機(jī)奶粉，貝因美一直有自己的考量，但能否依靠高端化逆風(fēng)翻盤，消費(fèi)者又是否買單，還不得而知。

不過以2020年為例，貝因美現(xiàn)有的6個(gè)生產(chǎn)主體產(chǎn)能全部不飽和，其中北海貝因美營養(yǎng)食品有限公司產(chǎn)能利用率僅為30%。

圖片來源：貝因美2020年年報(bào)

也許渠道問題，是導(dǎo)致目前業(yè)績不振的原因之一。貝因美也認(rèn)識到這個(gè)問題，定增中第二大項(xiàng)目便是新零售終端賦能項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資為4.61億元，擬投入募集資金4.55億元。

另一點(diǎn)值得關(guān)注的便是恒天然的推出。

2021年5月26日，曾為貝因美第二大股東的恒天然發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至2021年4月30日恒天然已經(jīng)徹底清倉貝因美。

資料顯示，2014年-2015年期間，恒天然以每股18元人民幣的價(jià)格買入貝因美1.92億股份，收購總成本達(dá)34.64億元。

恒天然入場，或是源于2008年-2013年間貝因美的高速發(fā)展，而此次離場與業(yè)績持續(xù)虧損、市場競爭加劇不無關(guān)系。

消息顯示，恒天然曾公開表示對于貝因美長期以來業(yè)績極度失望并進(jìn)行投資減值。

雙方理念無法統(tǒng)一也是另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。貝因美創(chuàng)始人、董事長謝宏也直言，引進(jìn)恒天然是最后悔的決定，中外企業(yè)理念差異巨大，是恒天然決策效率低下，無法真正理解中國市場，從而拖累了貝因美。

雙方各存不滿，分開只是時(shí)間問題而已。

值得注意的是，2021年5月21日貝因美發(fā)布公告稱，原董事會(huì)秘書金志強(qiáng)任期屆滿，決定聘任李志容為新任董事會(huì)秘書。面對重重問題，新任董秘是否能夠?yàn)樯鲜泄編聿灰粯拥母淖儯?br>

畢竟，2021年一季度，在受疫情影響業(yè)績基數(shù)較低的情況下，貝因美雖歸屬凈利潤有所增長，但仍出現(xiàn)營收下滑的情況，讓投資者頗有些失望。

“2018年保牌，2019年續(xù)命，2020年發(fā)力”，2020年3月貝因美前任總經(jīng)理包秀飛曾這樣形容公司的發(fā)展路徑。

但是不到一年時(shí)間，2021年1月包秀飛便因個(gè)人原因辭任，由謝宏本人親自接任。早在2018年謝宏的重新回歸，便讓市場振奮。只可惜目前仍看不到轉(zhuǎn)變。