前兩天，巴菲特發(fā)布了2017年度致股東信。英文版PDF多達(dá)18頁(yè)，翻譯成中文后超過(guò)1萬(wàn)字，由于內(nèi)容相對(duì)專業(yè)，即便中文版看起來(lái)也不輕松。
我仔細(xì)閱讀了完整版，摘錄了一些對(duì)大家有用的重點(diǎn)。
希望通過(guò)我的解讀，能讓你跨過(guò)專業(yè)名詞的障礙，從巴菲特身上學(xué)到一些東西。
巴菲特到底寫了幾封信？
一年一度，伯克希爾公司都會(huì)公布財(cái)報(bào)，其中就有巴菲特寫給股東的一封信。
網(wǎng)上都說(shuō)這是“第53封股東信”，實(shí)際上從1956年巴菲特成立合伙公司以后，一直就有給股東寫信的習(xí)慣，算到現(xiàn)在應(yīng)該有61封。為什么是53封呢？
原來(lái)1965年巴菲特收購(gòu)了一家紡織廠名叫“伯克希爾”，后來(lái)他解散了合伙公司，把自己的重心放到伯克希爾上。
隨著紡織產(chǎn)業(yè)沒(méi)落，巴菲特嘗試轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)方向，一開始收購(gòu)了幾家保險(xiǎn)公司，之后保險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐漸成為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。
所以對(duì)伯克希爾的股東來(lái)說(shuō)，今年是第53封信，但你要知道，巴菲特本人已經(jīng)寫了61封信了。
在信里巴菲特除了介紹公司過(guò)去一年的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還會(huì)大量分享自己的投資理念。
一開始這些信并沒(méi)有引起多少關(guān)注，但隨著巴菲特的名氣越來(lái)越大，越來(lái)越多人在研究他的信。
由于巴菲特本人沒(méi)有寫過(guò)任何一本書，所以他的信成為我們了解他投資思想的第一手資料。
而2017年度的信中，我學(xué)到最有價(jià)值的一點(diǎn)就是：投資要有長(zhǎng)期的眼光和定力，任何短視的行為，都會(huì)影響我們?nèi)〉昧己玫幕貓?bào)。
多賺了290億，為啥還不高興？
首先，巴菲特向大家公布了伯克希爾過(guò)去53年的經(jīng)營(yíng)情況：不管是公司的賬面價(jià)值還是股價(jià)，在過(guò)去53年時(shí)間，年復(fù)合增長(zhǎng)率保持在20%左右，比起標(biāo)普500指數(shù)9.9%的年收益率，跑贏了約10個(gè)百分點(diǎn)。
在2017年，伯克希爾又賺了450億美元，比上一年240億美元增加80%以上。
但接下來(lái)，巴菲特很誠(chéng)實(shí)地說(shuō)：這些錢一大半不是自己賺的，而是美國(guó)國(guó)會(huì)送的，扣掉這部分，去年的經(jīng)營(yíng)情況并沒(méi)那么好。
這是怎么回事？原來(lái)特朗普政府去年12月推行了一項(xiàng)稅改（參考：美國(guó)的我vs中國(guó)的我，誰(shuí)交的稅多？）
這項(xiàng)稅改也給伯克希爾帶來(lái)了290億美元的“意外之財(cái)”。
雖然多賺了290億，但巴菲特并不覺(jué)得有多高興，他其實(shí)非常害怕股東們被表面的數(shù)字誤導(dǎo)，尤其是很多沒(méi)有會(huì)計(jì)知識(shí)的人，很容易被財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)蒙蔽。
舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，我們都知道巴菲特擅長(zhǎng)投資股票，伯克希爾公司持有的股票市值加起來(lái)有1700億美元。
按照美國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，這些股票的浮盈和浮虧都要計(jì)入伯克希爾公司的凈利潤(rùn)中。
要知道，股票每個(gè)季度上下波動(dòng)10%都是很正常的，而對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)，這意味著每個(gè)季度的凈利潤(rùn)都可能會(huì)有超過(guò)100億美元的波動(dòng)。
試想一個(gè)不懂會(huì)計(jì)常識(shí)的人，看到報(bào)表上每季度凈利潤(rùn)變化這么大，還以為公司出了什么問(wèn)題，但實(shí)際上伯克希爾的長(zhǎng)期表現(xiàn)非常穩(wěn)定優(yōu)秀。
由此可見，凈利潤(rùn)這個(gè)數(shù)字一方面會(huì)受到會(huì)計(jì)規(guī)則變化的影響，另一方面它包括了和企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的投資收益（比如炒股等），很容易失真。
所以巴菲特一直在強(qiáng)調(diào)，我們不要只看凈利潤(rùn)，而是要關(guān)注企業(yè)通過(guò)正常經(jīng)營(yíng)獲得的盈利，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期看，這才體現(xiàn)出企業(yè)的真正價(jià)值。
如果我們只注重短期表現(xiàn)，忽視決定企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵因素，很容易做出誤判。
沒(méi)想到，股神曾經(jīng)也“虧成狗”
但像伯克希爾這么優(yōu)秀的公司，假如你買它股票的話，也不保證年年都能賺錢。
這張圖，顯示了歷史上伯克希爾股價(jià)最嚴(yán)重的4次下跌：
數(shù)據(jù)來(lái)源：2017年度伯克希爾公司年報(bào)，點(diǎn)擊可看大圖
最極端的情況，假如你不幸在股價(jià)某個(gè)高點(diǎn)買入伯克希爾，有可能在2年時(shí)間內(nèi)跌掉近60%。
這個(gè)時(shí)候如果你忍不住拋了，那么你將永遠(yuǎn)承受這60%的虧損；如果你有耐心繼續(xù)持有，不但可以等到股價(jià)漲回來(lái)，而且還會(huì)給你帶來(lái)更大的回報(bào)。
這張表格的意義在于，即使像伯克希爾這樣穩(wěn)健的公司，股價(jià)短期的波動(dòng)也非常劇烈。
除了上面這4次大跌，伯克希爾公司在未來(lái)任何時(shí)候都有可能出現(xiàn)第5次、第6次，但沒(méi)人能告訴你什么時(shí)候會(huì)發(fā)生，連巴菲特本人也不知道。
事實(shí)上股價(jià)短期波動(dòng)是不可預(yù)測(cè)的，但隨著時(shí)間的推移，企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)會(huì)逐漸反映到股價(jià)上，所以巴菲特在信中引用他的老師格雷厄姆的一句話：
短期來(lái)看，市場(chǎng)是一臺(tái)“投票機(jī)”；但從長(zhǎng)期來(lái)看，就會(huì)變成“稱重機(jī)”。
“十年賭局”證明了這一件事
2008年，巴菲特曾用標(biāo)普500指數(shù)和當(dāng)時(shí)的一個(gè)對(duì)沖基金打賭：十年內(nèi)如果你的組合能跑贏標(biāo)普500，我就輸給你50萬(wàn)美元。
對(duì)方挑選了5只基金的組合來(lái)迎戰(zhàn)，每只基金拉出來(lái)都有一批華爾街精英在管理，他們可以根據(jù)專業(yè)知識(shí)自由調(diào)整手中的股票。
不管怎么看，這些專家打敗標(biāo)普500簡(jiǎn)直是小菜一碟。
十年之后，結(jié)果終于出來(lái)了：
標(biāo)普500指數(shù)的年復(fù)合收益率是8.5%；而這5只基金表現(xiàn)最好的基金C年收益率是6.5%，表現(xiàn)最差的基金D年收益率只有0.3%（而且在2017年已經(jīng)被清算）
數(shù)據(jù)來(lái)源：2017年度伯克希爾公司年報(bào)，點(diǎn)擊可看大圖
巴菲特用這個(gè)“十年賭局”再次證明了一點(diǎn)：大多數(shù)投資專家根本無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)（他本人除外~）
倒不是這些基金經(jīng)理不聰明，實(shí)際上這些人也是經(jīng)過(guò)大量分析研究，才做出了買賣決定。
但真遇上了股價(jià)大幅波動(dòng)，太多的分析往往幫不了什么大忙，就看你有沒(méi)有定力去忍受暫時(shí)的虧損。
而這些專家顯然無(wú)法接受虧錢的事實(shí)，他們不斷調(diào)整自己的組合，可惜結(jié)果并沒(méi)有想象中那么美好。
這就帶來(lái)一個(gè)非常嚴(yán)肅的問(wèn)題：我們普通人買主動(dòng)管理的基金到底有什么意義呢？它不僅無(wú)法跑贏指數(shù)，甚至很有可能會(huì)賠錢。
當(dāng)然，對(duì)那些投資專家意義就很大了：如果賺了他們可以拿分成，萬(wàn)一賠了，虧的也不是自己的錢，另外每年還能收到一大筆手續(xù)費(fèi)。
實(shí)際上，巴菲特一直在提倡普通人應(yīng)該去投資指數(shù)基金（比如標(biāo)普500指數(shù)），不僅比主動(dòng)基金費(fèi)用更低，而且長(zhǎng)期來(lái)看，可以獲得比投資專家更高的收益。
我們能學(xué)到什么？
總結(jié)一下，這份股東信的主線還是非常清晰的：
巴菲特以自己的伯克希爾作為正面例子，告訴大家不要過(guò)于關(guān)心一家公司短期的業(yè)績(jī)變化和股價(jià)波動(dòng)，因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)看，這些“驚濤駭浪”都不過(guò)是湖面上的一絲“漣漪”。
同時(shí)他也用“十年賭局”中基金經(jīng)理的表現(xiàn)作為反面教材，告訴大家過(guò)于關(guān)注股價(jià)波動(dòng)的危害，那就是被市場(chǎng)情緒牽著鼻子走，陷入到頻繁交易的誤區(qū)。
事實(shí)證明，如果你做了成千上萬(wàn)次的買賣決策，無(wú)疑會(huì)增加犯錯(cuò)的幾率。
而巴菲特的做法是，認(rèn)真思考自己的每一筆投資，盡量減少交易的次數(shù)，這樣準(zhǔn)確率自然就高很多。這也是巴菲特著名的“打孔機(jī)”投資策略（參考：買到一年漲120%的白馬股，卻虧了2000塊……）
所以，如果你想親自投資股票，不妨可以嘗試一下巴菲特的做法。
但如果你是一個(gè)沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的小白投資者，怎么辦？
那也沒(méi)有關(guān)系，因?yàn)檫€有一個(gè)辦法可以戰(zhàn)勝大多數(shù)專業(yè)投資者，那就是投資指數(shù)基金。比如中國(guó)的滬深300，也是一個(gè)類似于標(biāo)普500的指數(shù)，適合普通人參與。
實(shí)際上，一個(gè)投資者要獲得良好的投資回報(bào)，不在于你有多聰明，一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)博士也不見得能在投資領(lǐng)域超過(guò)普通人。
成功的投資者其實(shí)需要一種能力：在市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候依然保持冷靜，始終關(guān)注那些決定企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的基本面因素。
最關(guān)鍵的一點(diǎn)，即便被人嘲笑愚蠢，也要堅(jiān)持自己認(rèn)為正確的方向走下去。
假如你有興趣讀一下巴菲特歷年的股東信，推薦機(jī)械工業(yè)出版社《巴菲特致股東信》。
這本書將巴菲特1979年-2000年致股東信按照內(nèi)容分類，條理清楚，讀起來(lái)非常便于理解。
對(duì)你來(lái)說(shuō)，有沒(méi)有一件事，你會(huì)想堅(jiān)持60年呢？歡迎留言聊聊~
覺(jué)得今天內(nèi)容很贊的記得給我點(diǎn)個(gè)贊哦~
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