蔚小理交出二季度成績單，新能源市場會換座次嗎？
文 | 美股研究社
八月的尾巴上，隨著理想汽車2021財年第二季度財報的發(fā)布，新能源造車新勢力三強(qiáng)“蔚小理”——蔚來、小鵬、理想的整體成績單也實現(xiàn)了補(bǔ)完。
和往常一樣的是，三大玩家依然實現(xiàn)了可觀的增長，無論交付營收，還是商業(yè)布局，都有了不小的進(jìn)展。而不同的是，整個新能源市場正在進(jìn)入新的一輪變局。
特斯拉等高端品牌持續(xù)“下沉”，零跑、哪吒等后方玩家越發(fā)提速追趕，廣汽埃安、比亞迪為代表的傳統(tǒng)車企大刀闊斧地洗牌，新能源和智能汽車方面的國家政策也不斷調(diào)整完善，另外，蔚小理之間的戰(zhàn)略差異正逐步反應(yīng)在經(jīng)營情況上。
簡單來說，蔚小理積攢日久的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢可能會在新能源市場的加速滲透下進(jìn)一步打開，但在等待2021年下半年成績單的時間節(jié)點上，它們也需要一次被資本市場審視和重估。
銷量PK：蔚來放緩，
小鵬提速，理想有望爭第一
從最基本的交付數(shù)據(jù)上來看，蔚小理呈現(xiàn)出增長中有所分化的趨勢。
整個二季度，蔚來、小鵬、理想分別交付了21896、17575、17398輛車，蔚來依舊領(lǐng)先。不過邁入7月后理想小鵬雙雙創(chuàng)新高，蔚來因供應(yīng)鏈問題環(huán)比交付下滑，而且，2021年6月和7月的新能源乘用車TOP15榜單中都不見了蔚來的身影。
就增長而言，蔚來下滑的情況相對特殊，除了供應(yīng)鏈存在問題，主力車型ES6、EC6作為純電產(chǎn)品，依然更適應(yīng)大城市消費(fèi)者，而向下滲透、向外擴(kuò)張的重任，既要等計劃中的大眾車型，也要看明年以ET7為主的轎車產(chǎn)品線。7月ET7已經(jīng)在新西蘭完成了冬季實地測試。
小鵬磷酸鐵鋰版本 P7 和G3的上市對整體銷量具有明顯的促進(jìn)作用，自3月上市以來，它撐起了二季度的主要業(yè)績增量。
理想則是不遺余力地賣車，只有理想ONE一款車型的優(yōu)勢，一是供應(yīng)鏈上更利于管理，二是服務(wù)核心能更集中。截至2021年6月30日，理想擁有97家零售中心和167家售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心，上百個服務(wù)點只服務(wù)一款車型是明顯的優(yōu)勢——盡管產(chǎn)品單一確實為理想后續(xù)的增長埋下了隱患。
在交付指引上，蔚來CEO李斌在財報電話會議上預(yù)測“今年三季度交付的主要將受供應(yīng)鏈供應(yīng)的影響”預(yù)計三季度交付量2.3-2.5萬輛；小鵬預(yù)計2021年三季度交付量實現(xiàn)21500-22500臺；理想預(yù)計三季度銷量2.5-2.6萬輛。
具體而言，蔚來的供應(yīng)鏈?zhǔn)苡绊懕容^大，南京的內(nèi)飾、馬來西亞的芯片、德國的空氣懸掛等配件產(chǎn)能均在二季度遭受疫情、水災(zāi)打擊。不過，蔚來對此也早有預(yù)估，CEO李斌認(rèn)為“目前影響可控”。
小鵬新款G3將在三季度開始交付，而新車P5將在9月15日上市，但正式交付要到10月底，這或許是其三季度交付指引偏保守的主要原因。
理想有望在第三季度成為三者中的交付第一——實際上，7月理想已經(jīng)以8589輛的數(shù)據(jù)超越了蔚來的7931輛和小鵬的8040輛。核心驅(qū)動因素依然是產(chǎn)品力：理想ONE的7月銷量奪得全國中大型SUV銷量榜冠軍，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過第二名雷克薩斯RX。
在交付推動下，第二季度，蔚來、理想、小鵬分別實現(xiàn)營收84.5億元、50.4億元、37.6億元，同比增幅分別為127.2%、158.8%、536.7%。
電動車市場依然在加速滲透，乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)表明，2021年7月新能源乘用車滲透率已經(jīng)從6月的12%提升至目前的16.5%。其中一個讓新勢力警惕的信號是，這份成績由全體品牌共同達(dá)成的成績中，后方玩家正在明顯提速。
8月1日，哪吒汽車宣布7月交付量達(dá)6011臺，零跑汽車也宣布7月訂單量6540臺，交付4404臺。雖然二線品牌更多著眼于三四線城市，以5-15萬元級電動車錯位出線，但市場心智的占領(lǐng)還是讓頭部玩家感到警惕，畢竟，在蔚小理暫時無法深入的市場，有人正在試圖復(fù)刻它們當(dāng)年的成長。
另外，傳統(tǒng)車企端的戰(zhàn)績也頻頻刷新紀(jì)錄，廣汽埃安系列6月銷量達(dá)到10403輛，二季度整體銷量27128輛，比亞迪新能源二季度總銷量也高達(dá)99828輛。傳統(tǒng)車企在幫助電動車滲透時，也以其知名度席卷了面向普通消費(fèi)者的市場，新勢力們不得不防。再加上特斯拉的價格一降再降，新勢力在為發(fā)展燒錢不止的時候，也要繼續(xù)思考把錢投向哪里的問題。
成本PK：盈利期望各不相同，
“燒錢王”或易主
新造車企業(yè)的良性發(fā)展路徑是，以交付量的提升+盈利能力提升，換取從燒錢換成長過渡到到最終盈利的結(jié)果。但就目前情況來看，蔚小理的情況至多保持謹(jǐn)慎樂觀，短期內(nèi)，虧損收窄就是最好的答案。
二季度，蔚來、理想、小鵬分別凈虧損5.9億元、2.4億元、11.9億元，原本最擅長花錢的是蔚來，現(xiàn)在控制成本變成了重點，小鵬成本支出在三者之上。這和它們各自的發(fā)力點關(guān)系甚大。
報告期內(nèi)，三者的費(fèi)用支出上，蔚來可以說在高端市場穩(wěn)扎穩(wěn)打。小鵬以不到蔚來一半的營收，實現(xiàn)了超過理想、逼平蔚來的研發(fā)投入，以及破10億元的銷售費(fèi)用，結(jié)果就是，小鵬的經(jīng)營利潤率為-38.4%，經(jīng)營虧損比蔚來和理想加起來還要高。
理想則是喜憂一體，面對著單一車型交付增長后的成本壓力，Q2的銷售成本環(huán)比一季度增長38.2%至40.9億元，其中39.89億元花在了賣車上。
再著眼毛利率，路線差距造成新勢力們同行不同命。二季度，蔚來、理想、小鵬的毛利率分別為18.6%、18.9%、11%，小鵬的中端市場路線面對蔚來的高端戰(zhàn)略差距更為明顯，作為對比，超大規(guī)模效應(yīng)加持的特斯拉毛利率高達(dá)28.4%，蔚小理還需要發(fā)力追趕。
如果將小鵬和理想港股上市募資的金額計入儲備，目前蔚小理各自的資金后盾分別是483億元、470億元、460億元左右。它們主要花錢的方向就三個，一銷售，二是產(chǎn)品技術(shù)，產(chǎn)品即新車，技術(shù)的核心是自動駕駛。
著眼更懂中國的智能車+全棧自研的小鵬，二季度財報會議上，副董事長顧宏地預(yù)測全年研發(fā)費(fèi)用40億，上半年已經(jīng)累積投入14億，主要投向新車P5和智能駕駛系統(tǒng)XPILOT的迭代。XPILOT 3.5在上海車展上隨著P5的發(fā)布，目標(biāo)今年底量產(chǎn)，XPILOT 4.0的發(fā)布時間則在2022-2023年。已經(jīng)能夠貢獻(xiàn)收入的XPILOT，將催化小鵬新商業(yè)模式的種子。
相比之下，自動駕駛存在短板的理想還在擴(kuò)張自己的線下渠道，二季度新增零售店32個，超過小鵬的新增22個，除了已經(jīng)提到的銷售成本，隨著新車型提上日程，理想或許很難保持此前持續(xù)的低研發(fā)投入狀態(tài)。
蔚來或許是路線最穩(wěn)健的一個，盡管8月的自動駕駛事故波及甚廣，但市場普遍預(yù)期它將在2023年扭虧為盈，這也給了蔚來開始拓展產(chǎn)品線的底氣。而且，蔚來領(lǐng)航輔助駕駛系統(tǒng)NIO Pilot依然有著高達(dá)80%的選裝率，自動駕駛軟件變現(xiàn)的可能性是最確定的，品牌護(hù)城河長期來看還是穩(wěn)定。
因此，走入下半年，蔚小理的分化趨勢或許還將繼續(xù)。
蔚小理的下半年誰會“加速”？
首先是產(chǎn)品線，除了不斷加碼的研發(fā)和銷售投入，蔚來計劃將原有工廠的年產(chǎn)能擴(kuò)大至24萬輛，同時再次聯(lián)手合肥市政府規(guī)劃年產(chǎn)能100萬輛的生產(chǎn)基地；另一邊，二季度開始了二代換電站的部署，并計劃年內(nèi)將換電站數(shù)量從206個提升至500個。
小鵬下半年的重頭戲P5作為“小P7”，承擔(dān)了繼續(xù)走量的重任，同時自動駕駛在同級別優(yōu)勢巨大，但小鵬在SUV上則與蔚來和理想差距明顯，改進(jìn)的G3i能否給小鵬的SUV產(chǎn)品線帶來新起色還是個未知數(shù)。理想則是要加碼研發(fā)，為未來車型的吸引力做鋪墊，“一招鮮，吃遍天”終究不是長久之計。
換句話說，上半年的高光結(jié)束后，在蔚來品牌優(yōu)勢、小鵬技術(shù)優(yōu)勢、理想的差異化優(yōu)勢基礎(chǔ)上，三者要走出不同的節(jié)奏了。擴(kuò)張依然是毫無疑問的主旋律，但作為演奏者，蔚小理的愿望都是踩準(zhǔn)每一個音符。
另外，出海也是必經(jīng)之路，尤其是資金雄厚的蔚來已經(jīng)先行一步。
蔚來首個海外NIO House將于三季度正式開業(yè)，在進(jìn)軍挪威和德國之后，荷蘭阿姆斯特丹將成蔚來的歐洲總部所在地。7月，首批即將在挪威交付的車型從上海出發(fā)遠(yuǎn)渡重洋預(yù)計9月開始在挪威開放訂購和交付，屆時，首個服務(wù)與交付中心將在奧斯陸敞開大門。
不過，三季度不會是蔚來的交付核心期，原因依然是供應(yīng)鏈。相比之下，以NIO House為核心的品牌和服務(wù)體系要先建立起來，在潛在消費(fèi)者的眼中樹立起形象。
8月25日，小鵬P7從廣州出發(fā)，同樣前往挪威，預(yù)計10月份完成交付。對比之下，理想?yún)s不急不忙，或許開發(fā)2022年的純電動SUV才是其首要目標(biāo)。
目前對海外市場渴求最迫切的或許還是蔚來，這與其換電模式有關(guān)，出海的首要意義是測試模式是否能滿足需求，是否能在當(dāng)?shù)厥袌鲋信芡ǎ@關(guān)系到后期實現(xiàn)良性閉環(huán)的腳步。
總而言之，蔚來產(chǎn)品體系的問題正在后續(xù)季度著手補(bǔ)全，但即使家底豐厚，也要警惕步伐過大，而且銷量增長放緩是短期還是長期并無定論。
小鵬主力車型價格區(qū)間迎來更多競爭者，目前的自動駕駛技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，背面是新品開發(fā)和財務(wù)的壓力，而且產(chǎn)品價格區(qū)間正是競爭最激烈的區(qū)間。
理想的增程式戰(zhàn)略路線依然面臨不確定性，而新車的布局也弱于理想和小鵬，自動駕駛和出海迷霧重重。
日新月異的新能源市場，變化才是永恒不變的，也許走過下半年才發(fā)現(xiàn)，那不過是蔚小理們征途上，一個小小的節(jié)點。
結(jié)語
隨著下場的玩家交出越來越光鮮亮麗的成績單，整個純電市場的大變局也在醞釀，因為短期內(nèi)大家都在明顯進(jìn)步，只是因為增量還足夠多，最終的博弈依然會發(fā)生。
蔚小理成長的動力依然充足，在扎實進(jìn)步的基礎(chǔ)上去著手市場開發(fā)、產(chǎn)品布局、消費(fèi)者建設(shè)等等，都是支撐增長的手段，為了在未來更激烈的競爭中搶占先機(jī)。
新能源是一場長征，無論哪家車企的終極目標(biāo)，肯定不只是和大部隊亦步亦趨，蔚小理們還有多少野心？又有多少手段？新能源的故事還長，一份財報還不夠講。著眼未來，才是圍觀的正確姿勢。
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