從電視劇的角度，《硅谷》自然不需要把創(chuàng)新研發(fā)細節(jié)和風投定價的過程展現(xiàn)出來，但它仍不失為一個以現(xiàn)實的眼光反映出生態(tài)圈真實狀況的佳作。它記錄了一家創(chuàng)業(yè)公司——Pied Piper的運營日常，也映射了硅谷巨頭以及投資圈的運營模式。
在同一片“make the world a better place”天空下，忙碌著的除了躊躇滿志的夢想家，也不乏只會忽悠的創(chuàng)業(yè)者 。在這中間，風投資本起到的不僅僅是甄別的作用，更扮演著引導和資源配置的角色。
什么項目會被嗤之以鼻，
什么項目又值得被資本看重呢？
S1E01：“Bit Soup, like alphabet soup but ones and zeros instead of the letters…”
5月，筆者收到一封來自國內(nèi)的一家“金融科技”公司的咨詢郵件，該公司表示已為上萬名客戶提供了安全、精準、高效的網(wǎng)絡投融資服務，累計成交額過億，并尋求在澳洲上市。該公司的本質(zhì)是P2P網(wǎng)貸平臺。不談“跑路潮”帶來的擔憂，就其技術而言，無非是傳統(tǒng)金融的普遍化和互聯(lián)網(wǎng)化的體現(xiàn)，但并沒有觸碰到金融科技的核心——合規(guī)性檢測和風險管控。對于這樣的項目，我們只能敬而遠之了。
Afterpay上市以來股價表現(xiàn)（來源：CommSec）
Scottish Pacific上市以來股價表現(xiàn)（來源：CommSec）
S1E07：We are truly local mobile social -Mo Lo So, bro!
去年，快速診療設備的崛起備受業(yè)界關注。風口的出現(xiàn)必然導致行業(yè)競爭趨于效率游戲，各家除了比拼產(chǎn)品質(zhì)量之外，還需要比拼由“燒錢”支持的擴張速率——這里不乏居心叵測的惡性競爭者。
2015年10月16日，一度估值90億美元的血液測試創(chuàng)業(yè)公司Theranos轟然崩塌。“只用指尖上針刺出來的一點血就能測出數(shù)百種疾病”的傳奇核心技術是偽造的，而公司所用的幾乎所有血液測試儀器都購置于競爭對手。
我們?yōu)檫@個劣幣驅(qū)除良幣的故事感到痛心。但是一個泡沫的崩潰也讓資本更加審慎地篩選踏踏實實技術研發(fā)的公司。 如澳大利亞本土快速診療公司Atomo Diagnostics在獲梅琳達蓋茨基金會、JP Morgan的融資后，進一步完善了HIV、瘧疾、肝炎等的檢測技術，近期又獲得了紐約Global Health Investment Fund的注資。必須指出的是，不同于二級市場的投機操作，風投階段一定需要投資領域?qū)＜液涂茖W領域顧問的緊密配合，在盡職調(diào)查階段審核風險，在運營過程中提供指導幫助，才能更有效率地幫助初創(chuàng)公司創(chuàng)造價值。
S2E01：“Pied Piper will be tied to this crazy valuation that you will never be able to live up to.”
從創(chuàng)業(yè)到 IPO，或者即使是通過收購的方式退出，都需要經(jīng)過一個不短的周期。如果過于看重眼前估值而缺乏遠見，企業(yè)雖然不會胎死腹中，但往往會早年夭折。
以金融科技領域為例，由于前兩年的一輪爆炒，許多公司的估值都出現(xiàn)了虛高的狀態(tài)。對于風投而言，這種高不成低不就的狀態(tài)是最難下手的，因為已經(jīng)錯過了可以控制局面的階段，而未來的盈虧平衡又充滿了不確定性，“觀望”則是最可能的對策。對于想在金融領域進行跨界收購的、資金雄厚的公司而言，監(jiān)管要求又是必須考量的問題。在這種狀況下，初創(chuàng)公司沒有創(chuàng)收，降低估值去融資必然大傷元氣；不愿意被低價收購，想上市又不夠資格，此時的境地就十分尷尬了。
2015年底，紅極一時的移動支付公司Square 最終以每股9美元IPO，公司估值僅29億美元——較其去年進行最后一輪融資時，每股15美元的價格出現(xiàn)了大幅折價，較60億美元的估值縮水超過一半。
對于Square而言，這或許并不是一個非常差的結局。但在這勉強生存下來的獨角獸背后，還有不計其數(shù)的慘痛案例以失敗告終。因此，無論是多么火熱的行業(yè)，估值合理且扎扎實實的推進增長的項目才是好項目——不積跬步無以至千里，縱使是希圖爆炸性增長的產(chǎn)品，前期的蓄力也是極為必要的。
S302: “I don't think you understand what the product is. The product isn't the platform, and the product isn't your algorithm, either… Pied Piper's product is its stock.”
并非沒有現(xiàn)實參照，劇里的橋段為初創(chuàng)公司在戰(zhàn)略合作伙伴選擇以及董事會席位控制方面再次敲響警鐘。1983年，蘋果董事會將時任百事可樂高管的斯卡利（John Sculley）招致麾下，讓其擔任CEO，負責管理喬布斯并帶領蘋果增長。當時的喬布斯負責Macintosh電腦所在的部門，但該部門的銷量早在此前一年便已停滯不前。除了扭轉(zhuǎn)銷售狀況外，斯卡利還要為喬布斯創(chuàng)造的混亂創(chuàng)意氛圍制定一些規(guī)則。當他發(fā)現(xiàn)無法約束喬布斯時，他決定讓喬布斯離開，僅象征性的掛職董事長。
從企業(yè)價值創(chuàng)造的角度來看，當初解雇喬布斯并不至于遭到譴責。但董事會在明確劃分高管職能的過程中明顯存在不明確和偏袒的問題，導致了蘋果的十年動蕩，以致問題拖到1997年喬布斯重新執(zhí)掌帥印后才得到解決。
這也是投資者必須對公司股權結構做出了解，判斷持股各方是否存在見解分歧或利益沖突的根本原因。在公司經(jīng)過數(shù)次融資的攤薄或稀釋后，核心創(chuàng)始人所持有的股權往往會被稀釋到50%以下甚至更低。此時小股東的表決權是否被歸集、核心創(chuàng)始人是否擁有多倍表決權、核心創(chuàng)始人是否擁有否決權等信息尤為重要。
董事會的結構同樣重要，一般而言，董事會由股東會選舉產(chǎn)生，但也并不盡然如此。公司股東之間可以另行約定董事會的組成規(guī)則，并將其記載于公司章程中，進而對公司及所有股東產(chǎn)生法律約束力。因此，核心創(chuàng)始人或創(chuàng)始股東團隊可能在公司章程中直接規(guī)定董事會一定數(shù)量的董事（一般過半數(shù)）。公司發(fā)展到一定階段后也可以實行“合伙人制度”：由公司的創(chuàng)始團隊及現(xiàn)有的核心高管組成合伙人會議，由合伙人會議提名公司多數(shù)董事，而不是按照各股東持有股份比例分配董事提名權。職能劃分清晰、各方利益協(xié)調(diào)，是一個優(yōu)質(zhì)項目全速駛向發(fā)展目標的重要保證。
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