九色国产,午夜在线视频,新黄色网址,九九色综合,天天做夜夜做久久做狠狠,天天躁夜夜躁狠狠躁2021a,久久不卡一区二区三区

房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)需要大量資金投入，房地產(chǎn)企業(yè)一般以土地、在建工程、房屋抵押進(jìn)行債務(wù)融資，獲取開發(fā)建設(shè)資金與運(yùn)營資金，以銷售回款或物業(yè)經(jīng)營收入作為償債資金來源。近年來，由于經(jīng)濟(jì)形勢變化、商品房市場行情下行、房地產(chǎn)融資監(jiān)管趨嚴(yán)、銷售政策限制等多種因素作用，大量房地產(chǎn)企業(yè)融資受阻、銷售遇冷、存量地產(chǎn)運(yùn)營收益下降，導(dǎo)致資金鏈斷裂，構(gòu)成《企業(yè)破產(chǎn)法》第二條所述“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力”的情形，被申請(qǐng)破產(chǎn)。根據(jù)中房網(wǎng)報(bào)道，2021年全國約有343家房企發(fā)布了相關(guān)破產(chǎn)文書。[1]

部分房地產(chǎn)企業(yè)雖然出現(xiàn)上述破產(chǎn)原因，但其資產(chǎn)本身的價(jià)值較高，只是存在變現(xiàn)與運(yùn)營困難，或者清算處置與存續(xù)經(jīng)營的不同前提下資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值、變現(xiàn)價(jià)格差異較大，例如正在開發(fā)優(yōu)質(zhì)樓盤但無力繼續(xù)支付工程款等到期債務(wù)、存在較多查封扣押無法進(jìn)行交易、擁有核心地段商業(yè)項(xiàng)目但無法承擔(dān)改造資金等，如果能夠?yàn)槟繕?biāo)公司注入流動(dòng)資金、爭取一段正常經(jīng)營的時(shí)間，目標(biāo)公司仍然存在脫困、重生、盈利可能。

《企業(yè)破產(chǎn)法》的重整程序提供了“紓困”機(jī)會(huì)。重整是指經(jīng)利害關(guān)系人申請(qǐng)，對(duì)可能或已經(jīng)具備破產(chǎn)原因但又有希望挽救的債務(wù)人，通過各方利害關(guān)系人的協(xié)商，并借助法律強(qiáng)制性地調(diào)整他們的利益，對(duì)債務(wù)人進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營整頓和債權(quán)債務(wù)關(guān)系清理，以使其擺脫困境、恢復(fù)生機(jī)的法律制度。

圖：重整程序示意圖

對(duì)于仍有挽救希望的房地產(chǎn)企業(yè)，引入投資人參與重整程序、提供資金并獲取目標(biāo)公司股權(quán)，有利于提高債務(wù)清償率、履行交房義務(wù)、減輕目標(biāo)公司債務(wù)負(fù)擔(dān)，投資人也可以以較低的資金投入取得目標(biāo)公司股權(quán)以及后續(xù)資產(chǎn)增值收益，實(shí)現(xiàn)各利益相關(guān)方合作共贏。通過重整程序獲取房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)已經(jīng)成為特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)投資的重要路徑之一。

高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，重整程序調(diào)整債務(wù)人、債權(quán)人、原出資人與新投資人各主體之間的利益，需要處理的法律關(guān)系與程序事項(xiàng)錯(cuò)綜復(fù)雜，存在較多不確定因素與法律風(fēng)險(xiǎn)，投資人在做出投資決策前，需要對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面識(shí)別與控制。本文將分為上、下兩篇對(duì)投資人以重整程序并購房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)的主要法律風(fēng)險(xiǎn)與防范進(jìn)行簡要介紹與梳理。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，只有申報(bào)其債權(quán)的債權(quán)人，才可以享有破產(chǎn)程序中的相關(guān)權(quán)利，沒有及時(shí)申報(bào)債權(quán)的債權(quán)人，在重整計(jì)劃執(zhí)行過程中不得行使權(quán)利。大部分債權(quán)人為了積極行使其在破產(chǎn)程序中的獲得分配權(quán)、表決權(quán)等權(quán)利，有動(dòng)力參與債權(quán)申報(bào)，也有可能為了提高其自身債權(quán)的清償率，對(duì)其他存疑的債權(quán)提出異議。因此，債權(quán)申報(bào)與異議制度可以有效地暴露目標(biāo)公司各方面的債務(wù)（無論是否在賬面記載、是否到期、是否為擔(dān)保類或有負(fù)債、是否存在爭議），并盡可能使債權(quán)金額真實(shí)、準(zhǔn)確，避免原股東披露不實(shí)、虛報(bào)債權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)。

重整計(jì)劃將載明對(duì)目標(biāo)公司各類債權(quán)的清償率，根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第九十二條的規(guī)定，經(jīng)過法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃對(duì)全體債權(quán)人均有約束力，即使該債權(quán)人反對(duì)重整計(jì)劃，或是因未申報(bào)債權(quán)未參與表決。一般而言，如果重整計(jì)劃載明的債務(wù)清償率高于在“假設(shè)破產(chǎn)清算”前提下各債權(quán)人可實(shí)現(xiàn)的清償率，重整計(jì)劃較容易獲得表決通過。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第四十六條的規(guī)定，自目標(biāo)公司破產(chǎn)申請(qǐng)受理時(shí)起附利息的債權(quán)停止計(jì)息，目標(biāo)公司的債務(wù)規(guī)?？梢缘玫揭欢ǔ潭鹊目刂?。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第九十四條的規(guī)定，按照重整計(jì)劃減免的債務(wù)，自重整計(jì)劃執(zhí)行完畢時(shí)起，目標(biāo)公司不再承擔(dān)清償責(zé)任。

經(jīng)過法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃對(duì)全體債權(quán)人均有約束力，因此，重整計(jì)劃形成了一次性解決多項(xiàng)法律糾紛、確定多筆債權(quán)債務(wù)的生效法律文書，無需投資人與目標(biāo)公司、相關(guān)債權(quán)人逐筆溝通協(xié)調(diào)與解決已有債務(wù)。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第二十一條的規(guī)定，法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后，有關(guān)目標(biāo)公司的民事訴訟只能向受理破產(chǎn)申請(qǐng)的人民法院提起，有助于投資人及時(shí)了解與處理糾紛。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第七十九條的規(guī)定，重整計(jì)劃需在人民法院裁定債務(wù)人重整之日起六個(gè)月內(nèi)提交并最多延期三個(gè)月，盡管實(shí)踐中存在超期仍未完成亦不宣告破產(chǎn)的情況，但上述期限要求仍對(duì)現(xiàn)有債務(wù)清理有一定的時(shí)間導(dǎo)向作用，對(duì)并購目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有一定的時(shí)間保障。

目標(biāo)公司被申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，其所持開發(fā)項(xiàng)目往往已受到多輪抵押查封，如果使用普通并購方式收購股權(quán)，在過渡期和債權(quán)清理過程中，目標(biāo)資產(chǎn)一旦被拍賣變賣，交易目的將落空。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第十九條、第七十五條的規(guī)定，法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后，目標(biāo)公司的保全措施應(yīng)當(dāng)解除、執(zhí)行程序應(yīng)當(dāng)中止，重整期間擔(dān)保權(quán)應(yīng)暫停行使。該等規(guī)定可以防止目標(biāo)公司的財(cái)產(chǎn)因個(gè)別債權(quán)人申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行而被處置，有利于保持目標(biāo)公司資產(chǎn)完整。

此種情況下，投資人在目標(biāo)公司出現(xiàn)困境、尚未被申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，已與目標(biāo)公司原股東達(dá)成一致、簽署并購協(xié)議、鎖定目標(biāo)公司作為投資標(biāo)的，并擬通過申請(qǐng)目標(biāo)公司破產(chǎn)與重整，實(shí)現(xiàn)梳理債務(wù)、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、一次性解決大部分糾紛等目的，達(dá)成并購交易。

此種情況下，投資人在前期介入較多，對(duì)目標(biāo)公司了解深入，對(duì)重整程序的啟動(dòng)與推進(jìn)有較大的主動(dòng)權(quán)。

由于在法定重整期限（6+3個(gè)月）內(nèi)重整成功的企業(yè)少之又少，實(shí)踐中已有部分地方法院引入預(yù)重整制度，即由債權(quán)人、債務(wù)人、投資人等利害關(guān)系人在破產(chǎn)申請(qǐng)受理前開展協(xié)商談判，形成庭外重整計(jì)劃草案，并提前整理企業(yè)相關(guān)事宜的一種困境企業(yè)拯救機(jī)制。

《最高人民法院印發(fā)<全國法院破產(chǎn)審判工作會(huì)議紀(jì)要>的通知》（法〔2018〕53號(hào)）第二十二條支持推行預(yù)重整制度，“探索推行庭外重組與庭內(nèi)重整制度的銜接。在企業(yè)進(jìn)入重整程序之前，可以先由債權(quán)人與債務(wù)人、出資人等利害關(guān)系人通過庭外商業(yè)談判，擬定重組方案。重整程序啟動(dòng)后，可以重組方案為依據(jù)擬定重整計(jì)劃草案提交人民法院依法審查批準(zhǔn)?！?/p>

部分地方法院已建立了類似制度。例如，浙江省高級(jí)人民法院在2013年發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)破產(chǎn)案件簡易審若干問題的紀(jì)要》（浙高法〔2013〕153號(hào)），提出“企業(yè)破產(chǎn)申請(qǐng)預(yù)登記”制度，并規(guī)定“債權(quán)人在預(yù)登記期間對(duì)債務(wù)清償方案所做的不可翻悔的承諾，在債務(wù)人進(jìn)入企業(yè)破產(chǎn)和解或重整程序后，相關(guān)承諾對(duì)承諾方仍然具有拘束力?！北本┦械谝恢屑?jí)人民法院在2019年發(fā)布的《北京破產(chǎn)法庭破產(chǎn)重整案件辦理規(guī)范（試行）》（京一中法發(fā)〔2019〕437號(hào)），規(guī)定了詳細(xì)的預(yù)重整制度及與重整程序的銜接安排，并規(guī)定“預(yù)重整方案與重整程序中制作的重整計(jì)劃草案內(nèi)容一致的，有關(guān)出資人、債權(quán)人對(duì)預(yù)重整方案的同意視為對(duì)該重整計(jì)劃草案表決同意”。

實(shí)踐中，部分投資人在預(yù)重整階段參與預(yù)重整與重整程序，并在該階段與出資人、目標(biāo)公司、主要債權(quán)人、管理人就投資方案達(dá)成基本一致、簽署重整協(xié)議或?qū)︻A(yù)重整方案表示同意，再行啟動(dòng)破產(chǎn)申請(qǐng)與重整程序。此種情況下，投資人在前期介入相對(duì)較多，對(duì)重整程序的啟動(dòng)與推進(jìn)有較大的主動(dòng)權(quán)。

部分破產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行完畢資產(chǎn)與債務(wù)梳理后，管理人與債權(quán)人會(huì)議認(rèn)為有重整成功的希望，有意招攬投資人的，可能會(huì)通過公開招募、債務(wù)人或債權(quán)人推薦等方式招攬投資人，參與重整程序。

此種情況下，投資人介入時(shí)，債權(quán)已梳理完畢、重整計(jì)劃已基本成型，投資人因項(xiàng)目周期較短，可能無法開展全面盡調(diào)與梳理，在重整程序中相對(duì)比較被動(dòng)。

實(shí)踐中，大量投資人在重整程序啟動(dòng)前已通過與原股東簽署投資協(xié)議等方式鎖定了投資標(biāo)的，但是，直到載明投資人權(quán)利義務(wù)的重整計(jì)劃得到法院批準(zhǔn)，投資人才正式取得了目標(biāo)公司的重整投資人地位。在此前，投資人可能因?yàn)槿缦略蚴プ鳛橹卣顿Y人的資格，或需要以更高的投資條件保住投資人地位：

對(duì)于上述風(fēng)險(xiǎn)，投資人可提前與破產(chǎn)法院進(jìn)行溝通，盡可能結(jié)合當(dāng)?shù)胤ㄔ旱念A(yù)重整制度等特殊規(guī)定提前確定其投資人地位；在投資人地位確定前，盡可能避免對(duì)目標(biāo)公司提供投資；在與利益相關(guān)方（如目標(biāo)公司、原股東、重要債權(quán)人、管理人等）簽署的投資協(xié)議中，對(duì)確保其取得投資人地位的安排進(jìn)行約定，并對(duì)失去投資人地位的情形設(shè)置相應(yīng)的違約金與對(duì)前期成本的賠償責(zé)任。

目標(biāo)公司股權(quán)上的質(zhì)押登記或凍結(jié)登記，構(gòu)成目標(biāo)公司股權(quán)過戶的障礙。目標(biāo)公司股權(quán)被質(zhì)押和凍結(jié)存在兩種情況：

對(duì)于上述風(fēng)險(xiǎn)，投資人可在做出投資決策前，提前與法院及公司登記部門溝通，確認(rèn)可否持法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃中的出資人權(quán)益調(diào)整內(nèi)容直接在不解除質(zhì)押與凍結(jié)的前提下，由法院出具相應(yīng)的協(xié)助執(zhí)行通知，辦理公司變更登記；同時(shí)與破產(chǎn)法院溝通，協(xié)調(diào)凍結(jié)法院共同的上級(jí)法院配合解除凍結(jié)；在成本允許的情況下，也可以考慮同時(shí)收購該等不受重整計(jì)劃調(diào)整的債權(quán)，以解決股權(quán)質(zhì)押與凍結(jié)問題。

房地產(chǎn)企業(yè)普遍采用項(xiàng)目公司開發(fā)模式，在管理不規(guī)范的情況下，與其關(guān)聯(lián)方存在人格混同（如多個(gè)項(xiàng)目公司之間、項(xiàng)目公司與母公司之間、項(xiàng)目公司與運(yùn)營管理公司、物業(yè)公司之間的人格混同）。實(shí)踐中，存在大量關(guān)聯(lián)方為項(xiàng)目公司進(jìn)行融資、抽取項(xiàng)目公司資金、相互進(jìn)行利益輸送的情況；也存在資產(chǎn)集中于目標(biāo)公司，而為項(xiàng)目產(chǎn)生的負(fù)債、為項(xiàng)目服務(wù)的員工集中于其他關(guān)聯(lián)方的情況。一旦目標(biāo)公司被要求與其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行合并重整，可能提高投資人的投資成本、增加所需清償?shù)膫鶆?wù)范圍、降低可實(shí)現(xiàn)的收益。

《最高人民法院印發(fā)<全國法院破產(chǎn)審判工作會(huì)議紀(jì)要>的通知》第六章載明：“會(huì)議認(rèn)為，人民法院審理關(guān)聯(lián)企業(yè)破產(chǎn)案件時(shí)，要立足于破產(chǎn)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的具體關(guān)系模式，采取不同方式予以處理。既要通過實(shí)質(zhì)合并審理方式處理法人人格高度混同的關(guān)聯(lián)關(guān)系，確保全體債權(quán)人公平清償，也要避免不當(dāng)采用實(shí)質(zhì)合并審理方式損害相關(guān)利益主體的合法權(quán)益?！?/p>

因此，如果目標(biāo)公司與關(guān)聯(lián)方之間人格高度混同，單獨(dú)進(jìn)行目標(biāo)公司的重整將導(dǎo)致關(guān)聯(lián)方的債權(quán)人利益無法得到平衡，法院可能對(duì)將目標(biāo)公司與關(guān)聯(lián)方的破產(chǎn)進(jìn)行合并審理，即全部合并審理范圍內(nèi)的主體資產(chǎn)與債務(wù)一并重整。

例如，在海航集團(tuán)有限公司破產(chǎn)重整案件中，法院認(rèn)為，海航集團(tuán)等321家公司雖然各自登記為獨(dú)立的法人主體且存在其他股東，但大新華航空有限公司等320家公司有限公司在管理、人員、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等方面存在的混同事實(shí)，應(yīng)認(rèn)定海航集團(tuán)等321家公司整體上符合法人人格高度混同之認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；此外，被申請(qǐng)實(shí)質(zhì)合并重整的公司及其股東知悉相關(guān)情況，且利益受到重大影響，但海航集團(tuán)等321家公司及其主要股東均未提出異議，亦說明各公司之間混同事實(shí)的客觀存在；對(duì)海航集團(tuán)等321家公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整，更能從整體上保護(hù)債權(quán)人的清償利益，提升重整效率和成功率。因此，法院最終裁定對(duì)海航集團(tuán)有限公司等321家公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整[2]。

合并重整雖將提升重整成功率、有利于維護(hù)債權(quán)人的整體利益，但對(duì)原本僅考慮投資某一項(xiàng)目或目標(biāo)公司的投資人而言，將導(dǎo)致其投資方案出現(xiàn)重大變化，甚至無法實(shí)現(xiàn)其投資目的。

對(duì)于上述風(fēng)險(xiǎn)，投資人可在做出投資決策前，關(guān)注目標(biāo)公司的關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)交易情況以及關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)債務(wù)情況，進(jìn)行不同情形（合并重整與非合并重整）的測算，并在投資協(xié)議中對(duì)此類極端情況的處理安排進(jìn)行約定。