出品 | 每日財報
作者 | 白曉旭
近日，幸福人壽原臨時負責(zé)人鄒偉中卸任，現(xiàn)任臨時負責(zé)人由誠泰財險董事長王慧軒擔(dān)任。
根據(jù)公開資料，誠泰財險出資44.12億元受讓幸福人壽30%的股權(quán)，此舉將使誠泰財險取代中國信達成為幸福人壽第一大股東；東莞交投出資30.87億元受讓幸福人壽20.99%的股權(quán)，成為幸福人壽第二大股東。
誠泰財險控制幸福人壽已是“箭在弦上”，距離交易達成只差保監(jiān)會的一紙文書，可謂是“萬事俱備，只欠東風(fēng)”。
回首往昔，誠泰財險對幸福人壽的接管工作早已悄然推進。在《每日財報》看來，資深保險人士王慧軒占據(jù)要位，入局動作背后是紫光集團謀求已久的保險業(yè)布局。
說到紫光集團，除了高科技企業(yè)的身份之外，還應(yīng)該了解它近年來不斷“開疆?dāng)U土”的金融版圖。先來看紫光集團自身的發(fā)展情況。
紫光集團是清華大學(xué)旗下的高科技企業(yè)，目前是中國最大的綜合性集成電路企業(yè)，由清華大學(xué)旗下清華控股持股51%，下設(shè)多家核心子公司，包括紫光股份、紫光國芯、紫光控股等上市公司。
根據(jù)《每日財報》的梳理，從2017年開始，紫光集團參與了西部證券的定向增發(fā)，于2018年紫光集團拿下曲商行股份13.5%股份，位列第三大股東，后來又獲得誠泰財險33%股權(quán)。
近年來，紫光集團一直在謀求壽險牌照，早在2017年，紫光集團聯(lián)合6家股東計劃出資30億元擬設(shè)立中青人壽，至今沒有下文。
在目前的監(jiān)管政策之下，金融牌照日漸稀缺，壽險牌照因其高含金量早已是“零批籌”。一面受到疫情影響，今年經(jīng)營發(fā)展屢屢遇阻，另一面監(jiān)管審批嚴(yán)苛化，分支結(jié)構(gòu)開設(shè)難度不斷加大，很多發(fā)展比較成熟的保險公司成為“燙手山芋”，幸福人壽就是其中之一，紫光集團入手幸福人壽可以說是籌謀已久。
再來看看王慧軒的履歷。
王慧軒出身政府機關(guān)，早在2006年就進入了保險行業(yè)，參與籌建兩家壽險公司的省級分公司，先后擔(dān)任中國人壽和人保壽險三個省級分公司的主要領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)。
2016年7月份，王慧軒從人保資本掌門人位置上閃辭，加入紫光集團，任紫光集團董事、聯(lián)席總裁。值得注意的是，就在王慧軒加入紫光集團不久后，集團隨即作為第一大股東發(fā)起設(shè)立中青人壽，足見王慧軒在紫光集團壽險布局中的關(guān)鍵地位。
2017年，王慧軒已與云南當(dāng)?shù)卣块T進行接觸，對推進紫光芯云產(chǎn)業(yè)園落地、設(shè)立高新技術(shù)轉(zhuǎn)移專項基金等事項進行過溝通和交流，而誠泰財險的總部恰恰注冊在昆明，誠泰財險似乎在這時早已經(jīng)入了王慧軒和紫光集團的“眼”，而紫光集團在云南省布局業(yè)務(wù)似乎也是為后續(xù)接受誠泰財險進行準(zhǔn)備工作。
2018年底，紫光集團通過定向增發(fā)，以28億元取得誠泰財險33%的股權(quán)，成為第一大股東。
2019年1月，王慧軒任誠泰財險董事；2019年6月任誠泰財險董事長。同年11月，誠泰財險官網(wǎng)宣布，公司將與紫光云技術(shù)有限公司共同成立“誠泰紫光金融保險科技實驗室”并進行深度合作。
從時間軸可以看出，王慧軒加入紫光集團后，幾乎參與了每個和保險業(yè)布局密切相關(guān)的環(huán)節(jié)，應(yīng)該說，紫光集團借助誠泰財險布局保險業(yè)務(wù)早有“端倪”，而王慧軒則是這盤“棋局”的關(guān)鍵人物。
2007年，中國信達發(fā)起設(shè)立幸福人壽，進入壽險業(yè)務(wù)領(lǐng)域。但是一直到2012年，幸福人壽的償付能力充足率都未達標(biāo)，2012年年末的償付能力充足率僅有48%，因最低償付能力未達要求而被暫停開設(shè)分支結(jié)構(gòu)和開展新業(yè)務(wù)。
2013年，中國信達對幸福人壽二次增資后，幸福人壽監(jiān)管措施方才獲解。
幸福人壽設(shè)立以來，日子并不好過，業(yè)績表現(xiàn)不盡如意。
根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，幸福人壽在2008年至2014年間凈利潤連年虧損，分別為-1.73億元、-2.36億元、-4.5億元、-7.37億元、-7.91億元、-7.53億元、-3.93億元，2015年至2017年三年間凈利潤分別為3.35億元、0.18億元、0.49億元。
然而，好景不長，微弱盈利的局面僅僅保持三年，2018年，幸福人壽出現(xiàn)68.28億元的巨額虧損，幾乎創(chuàng)下國內(nèi)保險公司虧損記錄。
中國信達一直以來看好幸福人壽，常年保持著為幸福人壽增資的傳統(tǒng)，2018年的巨虧讓中國信達也“寒了心”，幸福人壽巨額虧損直接導(dǎo)致中國信達凈利潤下滑逾三成。2019年10月12日，中國信達正式以75億元的底價在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售幸福人壽50.995%股權(quán)。
從注冊資本來看，幸福人壽注冊資本為101.3億元，誠泰財險注冊資本為59.7億元；從分支結(jié)構(gòu)來看，幸福人壽總部設(shè)在北京，在全國共有22家省級分公司，開設(shè)各級分支機構(gòu)253家；誠泰財險總部設(shè)在云南，目前設(shè)立云南、山西、河南、四川、湖南等分公司，及70多家中心支公司或支公司；從資產(chǎn)規(guī)模來看，截至2019年年末，幸福人壽總資產(chǎn)達631.28億元，誠泰財險總資產(chǎn)為93.73億元。
一家是具有央企背景的總部在北京全國性壽險公司，另一家是地方性財險公司，紫光集團借誠泰財險接手幸福人壽是一場“蛇吞象”大戲。
誠泰財險將自身與幸福人壽的結(jié)合形容為“產(chǎn)壽結(jié)合”，但是由前文數(shù)據(jù)來看，連年虧損的幸福人壽這頭“大象”并不“強壯”，紫光集團不怕花錢吃虧嗎？“吞象計劃”背后的動機何在？在《每日財報》看來，有如下3點：
1）幸福人壽扭虧為盈，牌照資源彌足珍貴。經(jīng)歷了2008年-2018年十年的長期虧損，幸福人壽在2019年扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤0.76億元，投資收益38.21億元，同比大幅增長191.45%，雖說依舊是微弱盈利，但是這無疑是一個利好信號。
而根據(jù)2020年一季度幸福人壽償付能力報告，一季度幸福人壽的保險業(yè)務(wù)收入達到45.76億元，較2019年同期增長17.63%，環(huán)比增幅276%。
經(jīng)過十余年發(fā)展，幸福人壽在全國范圍內(nèi)開設(shè)22家省級分公司，開設(shè)了253家各級分支機構(gòu)，在金融拍照審核逐漸嚴(yán)苛，平均一家險企一年獲批兩家省級分公司的情況下，幸福人壽已有的分支結(jié)構(gòu)可以說是一種“天然優(yōu)勢”，相比業(yè)績表現(xiàn)不佳造成的不利影響，幸福人壽目前已有的業(yè)務(wù)資源和合作關(guān)系對于諸多正在謀求布局保險業(yè)的公司而言，具有極強的吸引力。
要知道，在誠泰財險之前，中國最大的農(nóng)牧企業(yè)之一的某集團也曾向幸福人壽遞出橄欖枝。
2）紫光集團身陷困境，急需“救命稻草”擺脫危機。名校光環(huán)之下，紫光集團的弊病頻頻暴露。首先，盈利能力不足。2019年，紫光集團營業(yè)總收入為769.38億元，同比下滑3.77%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為14.3億元，較2018年虧損6.31億元有較大增長。但扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為-144.96 億元，較2018年相比下降100.71%。
其次，過度依賴政府補助。紫光集團在債券年報中明確稱：“公司的非經(jīng)常性損益較大，主要為政府補助、處置非流動資產(chǎn)、金融資產(chǎn)價值變動等。” 2017年度、2018 年度和2019年度，紫光集團獲得政府補助收入分別為26.16億元、25.07億元和40.09億元，占利潤總額的比例分別達到64.04%、248.12%和136.42%。
3）債務(wù)危機日趨嚴(yán)重。目前紫光集團旗下有23只存續(xù)債，債券余額292.36億元，其中一年內(nèi)到期債券12只，約126億元；紫光集團還有9只債券于1-3年內(nèi)到期；除國內(nèi)債以外，紫光集團旗下還包括境外美元債。
紫光集團在2019年債券年報中明確稱，公司有息負債在報告期內(nèi)繼續(xù)增長，規(guī)模較大，在總負債中占比較高。未來公司償債壓力較大，需要大量流動資金償還有息債務(wù)本息，如果公司經(jīng)營狀況出現(xiàn)下滑或者融資渠道減少，可能導(dǎo)致債券償付受到不利影響。
轉(zhuǎn)眼進入2020年，而今年以來，紫光集團發(fā)行的債券頻頻出現(xiàn)異動。2020年3月，紫光集團旗下債券“19紫光02”發(fā)生異動，僅過了一個月，另一個債券“19紫光01”于4月8日上午交易出現(xiàn)異常波動，當(dāng)天跌幅達24.53%，最終報收75.47元。
從財務(wù)杠桿比率來看，紫光集團的資產(chǎn)負債率持續(xù)走高。2015年～2018年末資產(chǎn)負債率分別為68.8%、59.09%、62.09%和73.42%，2019年再增加0.04%，達73.46%，總負債從2018年的2036億元增加至2019年的2187億元。
主營業(yè)務(wù)集中、過度依賴政府補助、資本結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)營效率和盈利能力一般，以及身陷債務(wù)問題等等因素累積，倘若紫光集團失去校企光環(huán)，融資難度將會大大增加，很可能加速陷入流動性危機。
在這樣的情況下，紫光集團拿下幸福人壽，有壽險牌照加持，這無疑將大大改善集團的現(xiàn)金流狀況。不論是利用幸福人壽進行財務(wù)投資，還是與幸福人壽達成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，買入保險行業(yè)，亦或是長期以低廉成本使用“資金池”，紫光集團都將從中獲益。
進入2020年，幸福人壽正在經(jīng)歷盈利能力不穩(wěn)定和保費收入下滑的“陣痛期”，歷經(jīng)十余年跌宕起伏之后，幸福人壽是否能夠背靠紫光集團，打一場漂亮的翻身仗尚是未知數(shù)。
但是經(jīng)過在證券、銀行、保險三大板塊進行一系列動作后，紫光集團左手財險，右手壽險，均是絕對控制權(quán)，不得不承認的是，幸福人壽的加入使得紫光集團金融羽翼逐漸豐滿。至于這張金融版圖是否能夠長遠存續(xù)，還需要時間來驗證。
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