浩言俊語：民間投資增速下滑的三大政策因素
譚浩俊
國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，全國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為10.7%，但民間投資增速只有5.7%，落后全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速5個(gè)百分點(diǎn)，比1~2月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于攔腰斬跌。
相反，從歷年數(shù)據(jù)來看，2013~2015年的36個(gè)月里，民間投資增速一直都高于全社會(huì)投資增速，2013年增速更是高達(dá)23.1%。但進(jìn)入2016年以來，民間投資與全社會(huì)投資開始分道揚(yáng)鑣，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步增長，民間投資增速卻一路下滑，從2015年同期的13.6%急速跌落至5.7%，比腰斬一半還多。對此，國務(wù)院也派出專項(xiàng)調(diào)查組，對民間投資增速下滑的問題展開調(diào)查。
我們說，民間投資是經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。特別是民間資本對制造業(yè)的投資，更被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)景氣度和對市場預(yù)期認(rèn)可度的重要標(biāo)志。因此，金融危機(jī)爆發(fā)以來，中央一直十分關(guān)注民間資本的態(tài)度，也出臺(tái)了一系列政策措施，鼓勵(lì)民間投資，激發(fā)民間投資活力。也正是在一系列政策措施的作用下，民間投資才從2013年開始，步入正常發(fā)展軌道，再度以快于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的速度增長。
那么，今年以來出現(xiàn)的民間投資增速明顯減緩的問題，到底是什么原因造成的呢？為什么會(huì)突然增速放緩呢？筆者認(rèn)為，政策因素或是民間投資增速放緩的主要原因。亦即在現(xiàn)行政策的影響下，民間資本再度出現(xiàn)了等待觀望和惜投現(xiàn)象。
樓市政策放松，無疑是民間投資增速放緩的主要因素之一。眾所周知，自去年以來，為了穩(wěn)增長和去庫存，樓市政策被迅速放松了，不僅絕大多數(shù)城市退出了限購，而且房貸政策也全面放開，甚至在對不規(guī)范行為的監(jiān)管方面也明顯松懈，以至于一、二線城市房價(jià)快速反彈。如深圳的房價(jià)漲幅超過了50%，上海、北京、南京、蘇州等地的房價(jià)也出現(xiàn)了很大幅度的上漲，迫使這些地區(qū)不得不出臺(tái)相關(guān)的調(diào)控政策。
房價(jià)上漲，意味著房地產(chǎn)市場的暴利又回來了。有了暴利，資本就不可避免地會(huì)再度流向房地產(chǎn)市場。深圳等地房產(chǎn)中介、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等都在從事首付貸，說到底，就是看中了房地產(chǎn)市新的暴利。而資本流向房地產(chǎn)市場，自然就會(huì)撤離其他領(lǐng)域，特別是制造業(yè)，又會(huì)被民間資本邊緣化，被民間資本拋棄。去年年底以來民間投資增長乏力，與樓市政策過于寬松，民間資本再度流向房地產(chǎn)市場不無關(guān)系。
債轉(zhuǎn)股政策的再度實(shí)施，對民間投資者的心理產(chǎn)生了不利影響。雖然說上世紀(jì)90年代的債轉(zhuǎn)股政策，對于化解銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)發(fā)揮了非常重要的作用，許多企業(yè)因此擺脫了困境，步入了健康發(fā)展的軌道。但是，不要忘了，那次的債轉(zhuǎn)股政策能夠發(fā)揮作用，與當(dāng)時(shí)市場供求關(guān)系比較平衡、供仍小于求，以及此后的經(jīng)濟(jì)高速增長有關(guān)。也就是說，通過債轉(zhuǎn)股，企業(yè)負(fù)擔(dān)減輕的同時(shí)，有良好的市場需求做支撐，企業(yè)能夠很快緩過氣來。更重要的，當(dāng)時(shí)的民營企業(yè)還沒有現(xiàn)在這么多，國有企業(yè)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。
而現(xiàn)在的情況已經(jīng)發(fā)生了很大變化，市場供求關(guān)系不同了，供過于求的矛盾越來越突出了，中小企業(yè)中民營企業(yè)已經(jīng)占據(jù)絕對地位，大中型企業(yè)中民營企業(yè)也與國有企業(yè)不分上下。而債轉(zhuǎn)股政策，更多的是向國有企業(yè)傾斜，為國有企業(yè)服務(wù)。在這樣的情況下，自然會(huì)對民間投資者產(chǎn)生不利的心理影響，影響民間投資者的投資熱情，尤其是實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資熱情。
壟斷領(lǐng)域開放力度不大，讓民間投資者難以看到政府的誠意。雖然管理層一再強(qiáng)調(diào)，要加大改革力度，加大壟斷領(lǐng)域開放力度，讓更多的民間資本進(jìn)入到壟斷領(lǐng)域。但是，從實(shí)際情況來看，政府似乎沒有表現(xiàn)出足夠的誠意。從大的方面來看，能源、鐵路、航空、通信等壟斷領(lǐng)域，仍然由國有牢牢控制著，沒有給民間資本多大的進(jìn)入空間。即便開放，也大多是風(fēng)險(xiǎn)比較大、效益比較差、投入比較多的領(lǐng)域，民間資本興趣不大。好的領(lǐng)域，要么被國有控制，要么進(jìn)入的門檻很高。自然，民間資本就仍然面臨沒有出路的現(xiàn)象了，民間投資增速放緩也就很好理解了。
從小的方面來看，在提出PPP等吸引民間資本的政策措施以來，雖然各地都推出了大量的PPP項(xiàng)目，國家層面也公告了許多PPP項(xiàng)目，但是，成功率卻相當(dāng)?shù)?。更多情況下，所謂的PPP，仍然是國有資本與地方政府之間的合作，民間資本大多在觀望。原因就在于，地方政府為了減少政治風(fēng)險(xiǎn)，不大愿意與民間資本合作。即便合作，也把回報(bào)率放得很低，防止出現(xiàn)國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)。所以，民間資本也就沒有多少可供選擇的余地，增速下滑，也就不難理解了。
也正因?yàn)檫@些政策方面的制度制約和政策障礙，才使得民間資本愿意出手的很少。久而久之，也就直接反映到投資上來，反映到投資增速中去，形成增速放緩的現(xiàn)象。
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