11月26日，本周正式掛牌精選層的諾思蘭德結(jié)束了第三個(gè)交易日，最終領(lǐng)跌精選層，收于5.88元/股，與發(fā)行價(jià)相比跌去0.14元。此前掛牌首日，諾思蘭德開(kāi)盤(pán)雖一度走高，但后繼乏力甚至在臨近收盤(pán)時(shí)破發(fā)觸及“綠鞋”機(jī)制，最終勉強(qiáng)收平，第二日也未能強(qiáng)勢(shì)最終收跌0.83%。
而諾思蘭德之前，常輔股份精選層交易首日同樣收平，同樣也因?yàn)槠瓢l(fā)觸動(dòng)了綠鞋機(jī)制。截至目前，兩只個(gè)股均處于破發(fā)狀態(tài)。
開(kāi)盤(pán)日成老股東套現(xiàn)“狂歡日”
“諾思蘭德首日觸及破發(fā)也在意料之中”，南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，公司作為首家精選層虧損個(gè)股，市場(chǎng)還沒(méi)有系統(tǒng)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。另外，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)精選層個(gè)股信心也不足，公司交易后還面臨著低價(jià)老股的拋壓。
“早盤(pán)股價(jià)回落的時(shí)候就感覺(jué)不妙，感覺(jué)會(huì)重走常輔股份破發(fā)的老路，就把打新的股票賣(mài)了”。有參與諾思蘭德打新的新三板投資者表示。
一位新三板資深投資者表示，由于新三板老股東持股價(jià)格較低，他們更希望精選層企業(yè)交易初期價(jià)格在發(fā)行價(jià)附近，以便可以套現(xiàn)離場(chǎng)，一旦價(jià)格過(guò)高，打新投資者同樣會(huì)獲利離場(chǎng)，這就造成本來(lái)就擁擠的“逃生通道”就會(huì)變得更加擁擠。
的確，目前精選層新股發(fā)行面臨著沉重的老股拋售壓力。進(jìn)入精選層輔導(dǎo)期不停牌和精選層對(duì)大部分老股東不限售，導(dǎo)致精選層開(kāi)盤(pán)首日成為老股東套現(xiàn)的“狂歡日”，而打新的投資者不幸被套牢。
根據(jù)新三板相關(guān)制度安排，進(jìn)入精選層輔導(dǎo)期的創(chuàng)新層企業(yè)并不會(huì)停牌，因此，投資者在公司精選層申報(bào)材料獲全國(guó)股轉(zhuǎn)公司受理之前可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)進(jìn)入輔導(dǎo)期公司的股票。另外，公司進(jìn)入精選層交易，除實(shí)際控制人及其直系親屬外，持股10%以下的老股不限售。
這一制度安排，為老股東開(kāi)跑大開(kāi)方便之門(mén)。特別是那些在輔導(dǎo)期購(gòu)買(mǎi)股票的投資者短期內(nèi)獲得了不錯(cuò)收益，更是有此時(shí)不跑何時(shí)的急迫心情。根據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，在這個(gè)階段購(gòu)買(mǎi)股票的投資者，一直持有到精選層掛牌交易的第一天賣(mài)出，可以獲得不錯(cuò)回報(bào)，實(shí)現(xiàn)輔導(dǎo)期套利。
截至到目前為止，精選層共有35家掛牌企業(yè)，35只股票中排除因?yàn)榫x層輔導(dǎo)公告對(duì)股價(jià)影響，有30只股票在精選層輔導(dǎo)公告出爐前后的股價(jià)與“小IPO”發(fā)行價(jià)相比均出現(xiàn)一定漲幅。其中，20家公司漲幅超20%，9家漲超50%，2家價(jià)格翻番。
以鹿得醫(yī)療為例，2月25日公司發(fā)布公告稱(chēng)，公司進(jìn)入精選層輔導(dǎo)期，公告發(fā)布后的第一個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)價(jià)為3.85元/股(不復(fù)權(quán)價(jià)格為4.05元/股)，該公司最終發(fā)行價(jià)為8.55元，只要在鹿得醫(yī)療上市交易后以發(fā)行價(jià)拋售，可以實(shí)現(xiàn)111.11%的盈利。
以永順生物為例，公司本次精選層發(fā)行股票數(shù)量為120萬(wàn)股，而7月27日精選層開(kāi)市當(dāng)天成交量達(dá)到184萬(wàn)多股。幸運(yùn)的是，該公司交易第一天并沒(méi)有破發(fā)，中簽投資者還有拋售的機(jī)會(huì)。
創(chuàng)遠(yuǎn)儀器發(fā)行了1200萬(wàn)股，7月27日交易量為737.9萬(wàn)股。資料顯示，該公司“小IPO”發(fā)行價(jià)為22.31元/股，上市首日就快速跌破發(fā)行價(jià)，之后在發(fā)行價(jià)附近徘徊。對(duì)于打新的投資者，套現(xiàn)離場(chǎng)的機(jī)會(huì)只有瞬間，可以推斷出成功套現(xiàn)的投資者大部分為前期的老股東。輔導(dǎo)期買(mǎi)入創(chuàng)遠(yuǎn)儀器的投資者同樣獲利豐厚，該公司2月20日進(jìn)入輔導(dǎo)期，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)為16.67元/股，如果以發(fā)行價(jià)拋售，5個(gè)月時(shí)間盈利約為34%。
“綠鞋”難敵老股東
在市場(chǎng)普遍的觀點(diǎn)來(lái)看，來(lái)自精選層企業(yè)老股東的拋售壓力是“綠鞋”機(jī)制失效的主要原因。
“從這批精選層企業(yè)實(shí)踐情況看，綠鞋確實(shí)起到了穩(wěn)定股價(jià)的作用，無(wú)論是常輔股份還是諾思蘭德首日破發(fā)后能拉回發(fā)行價(jià)，都有綠鞋機(jī)制的幫助”，有券商人士表示，但綠鞋機(jī)制只能起到托底股價(jià)的作用，并不能真的推動(dòng)股價(jià)上漲。
這一點(diǎn)在常輔股份股價(jià)表現(xiàn)上就有明顯體現(xiàn)。11月18日，采用了綠鞋機(jī)制的常輔股份在精選層開(kāi)啟掛牌，集合競(jìng)價(jià)階段即宣告破發(fā)。雖然當(dāng)日尾盤(pán)守住發(fā)行價(jià)，但在接下來(lái)的幾個(gè)交易日中，公司股價(jià)持續(xù)下跌。
周運(yùn)南當(dāng)時(shí)就曾表示，綠鞋機(jī)制還是改變不了股價(jià)的下行趨勢(shì)，“65萬(wàn)股的綠鞋在1200萬(wàn)股低價(jià)老流通股面前，明顯有點(diǎn)力不從心，在這65萬(wàn)股的綠鞋使用完畢后，該股后續(xù)走勢(shì)堪憂”。
對(duì)此，銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在其公眾號(hào)三板會(huì)上表示，大部分精選層的企業(yè)。已經(jīng)在新三板掛牌幾年，這當(dāng)中有原始股東，有定增進(jìn)來(lái)的股東，有二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的股東，大家都把精選層上市當(dāng)天當(dāng)做自己解禁拋售的日子。精選層的發(fā)行價(jià)格或許已經(jīng)很合理，甚至已經(jīng)被低估，但是不好意思，原始股東的成本更低，之前定增的成本更低，二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的成本也有更低的。他們等了太久，他們沒(méi)有那么貪婪，他們需要變現(xiàn)，他們需要落袋為安。
他還表示，核心是限售，應(yīng)該盡快修改限售規(guī)則。因?yàn)樵谄髽I(yè)掛牌精選層首日，老股拋售數(shù)量較多，而“綠鞋”承接力量較為有限。
除了考慮老股東的拋售外之外，申萬(wàn)宏源新三板首席分析師劉靖表示：“精選層還是看買(mǎi)盤(pán)力量，好賽道中的好公司才有能力吸引買(mǎi)盤(pán)?！彼J(rèn)為精選層流動(dòng)問(wèn)題依然突出，2020年11月精選層日均換手率為0.378%，部分公司日內(nèi)長(zhǎng)時(shí)間無(wú)成交，市場(chǎng)已進(jìn)入負(fù)反饋，需要改革提振。
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