文 / 何寒秀
編輯 / 斯問
3月11日晚上，港股公司美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，公布上市后披露的第一份年報(bào)：美團(tuán)2018年總收入達(dá)到652億元，比去年增長(zhǎng)超九成，核心的外賣、到店及酒旅業(yè)務(wù)，也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的毛利率增長(zhǎng)。另外，美團(tuán)2018年交易用戶和活躍商家均創(chuàng)下新高，交易金額達(dá)到5156.4億元。
表面形勢(shì)大好，多項(xiàng)指標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期，孰料今天開盤，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)股價(jià)大跌超過10%。
上市公司的股價(jià)，一定程度反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)其某一階段前程的看法。四季度整體交易額1380億，增了32.5%，比上季度40%下滑明顯；連核心的外賣營(yíng)收也開始降速了；全年虧損1155億元，有人直接把這口鍋扣在了摩拜的頭上。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間逐步收窄的2019年，王興還能縱情向前？
告別高增長(zhǎng)
2018年9月，王興站在港交所敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，掄圓錘子的那一下，把站在身邊的人嚇了一跳，美團(tuán)高級(jí)副總裁王慧文也在接受采訪時(shí)表示，沒想到竟這么響。
跟敲響的大鐘一樣響亮的是美團(tuán)的市值。上市市值超過4000億港元，一躍超過小米、京東等，成為中國(guó)排名前五的互聯(lián)網(wǎng)公司。可輝煌沒持續(xù)多久，在接下去的時(shí)間，美團(tuán)股價(jià)連連受挫。
受到2018年整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，美團(tuán)不斷下跌的股價(jià)并不特別刺眼，直到2019年，美團(tuán)股價(jià)在經(jīng)歷反彈近34%后，又開始呈下降趨勢(shì)，而這一趨勢(shì)恰恰還出現(xiàn)在美團(tuán)公布上市后的第一份成績(jī)單后。
雖然財(cái)報(bào)整體向上，但讓王興憋出內(nèi)傷的，是核心餐飲外賣營(yíng)收的增速下降。財(cái)報(bào)顯示，四季度來自餐飲外賣的營(yíng)收為110.06億元人民幣，同比增長(zhǎng)66.1%，低于上季度84.8%的增速。
營(yíng)收和變現(xiàn)率降速，背后是競(jìng)爭(zhēng)加劇及宏觀經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致補(bǔ)貼增加。
這一競(jìng)爭(zhēng)主要來自于餓了么。2018年10月12日，上午10:33，阿里巴巴微博宣布，“正式成立本地生活服務(wù)公司，餓了么、口碑勝利會(huì)師，合并組成國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的本地生活服務(wù)平臺(tái)?！?/p>
幾乎同時(shí)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的股票開始跳水，11:00左右，股價(jià)下跌6.05%至58.25港元，創(chuàng)下當(dāng)天的最低點(diǎn)。
阿里CEO張勇在內(nèi)部信中表示，兩大業(yè)務(wù)圍繞餐飲，分別聚焦在外賣、到店兩個(gè)主要場(chǎng)景，共同服務(wù)用戶和商家。至此，阿里對(duì)陣美團(tuán)的作戰(zhàn)軍團(tuán)完成集結(jié)，由王磊坐鎮(zhèn)指揮。近日，阿里本地生活服務(wù)公司總裁王磊透露，餓了么、口碑接下來打算繼續(xù)招超5000名新員工。
在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議中，美團(tuán)CFO陳少暉回答了關(guān)于與餓了么的競(jìng)爭(zhēng)問題：美團(tuán)最為關(guān)注的不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而是提高用戶體驗(yàn)，我們認(rèn)為目前這個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)滲透率還比較低，我們將提高商戶將生意搬到網(wǎng)上的速度，獲取新用戶，增加既有用戶的點(diǎn)餐頻次。
但不可忽略的是，美團(tuán)總交易額增速放緩，或許會(huì)引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)其成長(zhǎng)性的質(zhì)疑。2018年美團(tuán)總交易金額達(dá)到5156.4億元，同比增長(zhǎng)44.3%。第四季度美團(tuán)的交易額為1380億，同比增速32.5%，上一季度增速為40%，上半年增速則是56%。
王興對(duì)此表示：2018年外賣訂單增速逐季下降，預(yù)計(jì)今年行業(yè)還是會(huì)繼續(xù)適度增速。外賣行業(yè)的增長(zhǎng)已經(jīng)從短期的，爆炸式的增長(zhǎng)逐步過渡到長(zhǎng)期的，較慢但更為持續(xù)的增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)壓力背后，美團(tuán)也上調(diào)了抽傭比例，有媒體報(bào)道，今年以來美團(tuán)在部分地區(qū)上調(diào)了外賣抽傭比例，為營(yíng)收減壓。
背鍋俠摩拜單車
從數(shù)據(jù)上看，摩拜單車確實(shí)該為美團(tuán)的此次股價(jià)大跌負(fù)點(diǎn)責(zé)任。
2018年4月，美團(tuán)收購(gòu)摩拜時(shí)，其估值為155.64億元，到了美團(tuán)上市提交招股書的那個(gè)月，顯示2018年4月4日至30日，摩拜總收入1.47億元，折舊3.96億元，經(jīng)營(yíng)成本1.58億元，總虧損4.07億元。
本次財(cái)報(bào)，由摩拜貢獻(xiàn)的收入為15.07億元，但同期也貢獻(xiàn)了45.5億元的虧損。另外，因共享單車服務(wù)品牌策略變革導(dǎo)致無形資產(chǎn)減值撥備了13億元。
美團(tuán)新業(yè)務(wù)及其他的銷售成本由2017年的11億元增至2018年的155億元，主要由于網(wǎng)約車司機(jī)相應(yīng)成本增加、由于收購(gòu)摩拜而產(chǎn)生的物業(yè)廠房及設(shè)備折舊增加。
如今年報(bào)公布，摩拜確也成為拖累美團(tuán)業(yè)績(jī)的力量。但要說摩拜是壓倒美團(tuán)的股價(jià)的主力原因卻還差得遠(yuǎn)。何況按照美團(tuán)此前“無邊界”的打法，即便不是摩拜，也會(huì)有其他新業(yè)務(wù)不斷從主要干道上旁逸斜出。
公司的硬核能力，應(yīng)該表現(xiàn)在其長(zhǎng)期的盈利能力，本就未能實(shí)現(xiàn)盈利的美團(tuán)，核心業(yè)務(wù)增速放緩的打擊是致命的，何況新業(yè)務(wù)要想賺錢更是遙遙無期。
不是一也不是二
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)走到今天，個(gè)中公司走勢(shì)一是垂直，二是橫向。垂直發(fā)展的縱深平臺(tái)，通過升級(jí)技術(shù)，終成一霸，典型代表如滴滴；橫向發(fā)展的廣度平臺(tái)，延展底層技術(shù)的通用性，成為商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，典型代表如阿里。
從公司發(fā)展角度出發(fā)，兩個(gè)方向都是不錯(cuò)的選擇。而美團(tuán)，既不甘于一，也做不了二。
商業(yè)并非慈善，一旦核心業(yè)務(wù)增速放緩，就有可能失去賴以生存的資本血脈。
王慧文多次在采訪中談到過一個(gè)問題，美團(tuán)上市前，對(duì)美團(tuán)感興趣的投資人，先跟王興談2個(gè)小時(shí)，然后再跟各個(gè)SVP談，一般早上來晚上走。充分溝通后投資金額往往不少。但上市之后，投資人往往只有1小時(shí)用于溝通，投資金額不大。
不斷增加的新業(yè)務(wù)，讓美團(tuán)內(nèi)部的資金，約等于是拆了東墻補(bǔ)西墻。剛剛有點(diǎn)盈利苗頭，馬上就投入下一場(chǎng)消耗戰(zhàn)爭(zhēng)當(dāng)中。
美團(tuán)的無邊界是它興起的原因，也是它增速放緩的原因。美團(tuán)從外賣延伸，背負(fù)起網(wǎng)約車、單車等其他業(yè)務(wù)及至金融變現(xiàn)，美團(tuán)的無邊界，如今還是觸及了現(xiàn)實(shí)的暗礁。
從美團(tuán)上市伊始，多少可以看出美團(tuán)有從“多面手”滑向核心業(yè)務(wù)的趨勢(shì)。今年2月，有媒體報(bào)道美團(tuán)點(diǎn)評(píng)CEO王興在內(nèi)部信中宣布組織架構(gòu)調(diào)整，弱化大眾點(diǎn)評(píng)的交易功能，將點(diǎn)評(píng)定位為“在線查找平臺(tái)”。
盡管其后辟謠，李明、黃海分別為美團(tuán)App及點(diǎn)評(píng)App負(fù)責(zé)人不變，仍向王慧文匯報(bào)，并非公司層面組織架構(gòu)調(diào)整。
可事實(shí)上，早在2月20日就有媒體報(bào)道，大眾點(diǎn)評(píng)即將迎來變數(shù)，如摩拜單車被收購(gòu)后更名為“美團(tuán)單車”一樣，大眾點(diǎn)評(píng)將被改名或被直接放棄。為提高日活躍用戶數(shù)量，所有美團(tuán)產(chǎn)品將整合進(jìn)一個(gè)App中，其中包括點(diǎn)評(píng)的數(shù)據(jù)輸入、關(guān)系鏈輸入和流量輸入。
具體來講，點(diǎn)評(píng)最核心的資產(chǎn)——UGC（用戶原創(chuàng)內(nèi)容）評(píng)論將在美團(tuán)端展示，外賣、酒旅等流量全部輸送給美團(tuán)。
美團(tuán)整合資源將流量集中在美團(tuán)APP中打造超級(jí)入口的跡象并非空穴來風(fēng)，而這些做法的目標(biāo)指向都在與強(qiáng)化美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)盈利能力。
不過，美團(tuán)此時(shí)退守核心業(yè)務(wù)，或許也不能立刻就實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。在到家+到店服務(wù)方面，美團(tuán)不得不面臨餓了么+口碑的狙擊。而酒旅業(yè)務(wù)也有攜程、飛豬等虎視眈眈，既成不了一家獨(dú)大，也沒法普惠廣施，2019年的美團(tuán)又會(huì)交出什么樣的年報(bào)？
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