巴菲特的護(hù)城河09 常見的估價工具
一命二運三風(fēng)水四積陰陰德五讀書，各位鐵友好，歡迎光臨鐵歌的讀書圈，之前我們閱讀過多爾希的《股市真規(guī)則》，今天我們繼續(xù)閱讀他的《巴菲特的護(hù)城河》。
護(hù)城河是好公司的關(guān)鍵。估值是保證回報的關(guān)鍵。乘數(shù)是常用也常被誤用用的估值工具。
市銷率（price to sales，P/S）
等于總市值除以企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入。由于幾乎所有公司都有銷售價，其實企業(yè)暫時處于虧損，也是如此，這使得是效率特別適用于周期性企業(yè)或者因某種原因暫時出現(xiàn)虧損的企業(yè)。
市銷率最適用于暫時出現(xiàn)虧損，或是凈利率存在巨大改善空間的企業(yè)。請記住，高凈利率說明單位銷售額可以帶來更高的利潤，這又會帶來更高的市銷率。因此，如果一個低凈利率的企業(yè)與類似低凈利率企業(yè)的市銷率保持一致，而且你認(rèn)為這家企業(yè)能大幅削減成本，提升利潤率，那么或許他就是你要尋找的便宜貨。市銷率的最大用途就是尋找擁有下跌緩沖期的高凈率公司。如果一家公司以前一直擁有豐厚的凈利率，但當(dāng)前是小麗卻很低，那么市場，就有可能看低。這家公司因為其他投資人很可能會把盈利能力的暫時下跌看成永久性的。如果這個公司能夠恢復(fù)到以前的盈利水平，那么它的股票就有可能是值得買進(jìn)的便宜貨。
市凈率（price to book，P/B）
他等于公司股票市值與賬面凈資產(chǎn)或股東權(quán)益之比。同城正面凈資產(chǎn)代表企業(yè)與投資的全部有形資產(chǎn)，包括工廠設(shè)備，存貨，計算機以及不動產(chǎn)等。之所以在特定情況下使用市凈率是因為未來收益和現(xiàn)金流都是暫時的，只有公司擁有的實體性財產(chǎn)才具有更現(xiàn)實，更確定的價值。在股票估值中，使用市凈率的關(guān)鍵在于認(rèn)識“B”的含義。即使公司誒和公司比擁有相同的現(xiàn)金流，但構(gòu)成其凈資產(chǎn)的實體性資產(chǎn)，卻可能相去甚遠(yuǎn)。因為創(chuàng)造經(jīng)濟護(hù)城河的很多競爭優(yōu)勢，大多并不反映在企業(yè)的賬面資產(chǎn)中，比如商譽價值。因此，在評估股票價值，是我們最好還是從帳面凈值提剔除商譽資產(chǎn)，尤其在市凈率漂亮的令人難以置信，是因為龐大的商譽資產(chǎn)，可以實現(xiàn)正面價值急劇膨脹。值得注意的是，金融服務(wù)企業(yè)的帳面價值非常接近他們的有形資產(chǎn)價值在這里，唯一需要注意的，是一家金融公司不尋常的低市凈率可能說明下面價值有問題：或許公司存在某些需要注銷的不良貸款。
市盈率（price to earnings，P/E）
市盈率表現(xiàn)公司當(dāng)前市場估值，它等于市價總值和凈利潤的比例。即股價與每股收益的比率。比如市盈率為10意味著公司當(dāng)前定價是基于過去年份（歷史市盈率）或未來年份（預(yù)測市盈率）
凈利潤的10倍。一般而言市盈率低意味著估值便宜，相反，市盈率高說明估值高。決定市盈率一個重要因素是公司的增長活力。如果A公司的凈利潤年度增幅是20%，而B公司年增幅只有10%，那么投資A公司的回收速度要相應(yīng)快一些，因此A公司就會給市場以更高的估值獲得一個交易溢價。如果一支股票的市盈率低于同行業(yè)的其他股票，那么極有可能說明，這家公司極富投資價值，也有可能是這種股票，只會有這么低的市盈率，因為他的資本回報率本來很低，出現(xiàn)強勢增長的真正的希望不大，或是競爭優(yōu)勢本來較弱。
收益率
如果把市盈率倒過來，也就是用每股收益除以每股市價就可以得到收益率。如果一只股票的市盈率為20，那么他的收益率就是5%（1/20）。
市盈率與利潤增長率之比（PEG）
Peg通常用來評估成長股的低估或高估問題。當(dāng)小于1的數(shù)字被視為便宜，接近1的數(shù)字視為公平，大于1表明高估。這種估值方式適用于公開上市的年輕企業(yè)。高盛于2011年買進(jìn)臉譜公司，臉譜的評估值在500億美元左右，基于當(dāng)時5億美元的利潤，它的市盈率倍數(shù)是100，咋一看，這個數(shù)字很貴，但如果該公司的那個能夠隨后取得百分之百的年增速，他還是相對不錯的，事實上，在2011年該公司的PEG比例還是處在1左右的平衡值。
一定要注意計算市盈率時采用的哪個“E”。最適宜的就是自己的“E”，看看公司在順境和逆境時的表現(xiàn)，再想想，未來會比過去好還是惡化，據(jù)此估價公司未來的平均收益。
牢記影響股價的四個因素風(fēng)險，資本回報率、競爭優(yōu)勢和增長率。在其他條件相同的情況下，我們不必太看重風(fēng)險較高的股票，而對擁有更多資本回報率更強，競爭優(yōu)勢和更高增長預(yù)期的公司多加關(guān)注。如果一個公司具有長期成長潛力，同時擁有低資本投資、若競爭以及合理的風(fēng)險，那么和一個擁有同樣成長預(yù)期，但較低資本回報率和較大不確定性競爭態(tài)勢的公司相比，它的價值就高得多，當(dāng)在使用PEG的投資者，別忘記高資本回報率基礎(chǔ)上的增長，要比低資本回報率基礎(chǔ)上的增長更有價值。
耐心就一定會有回報，無論多強大的企業(yè)，他的股票不可能永遠(yuǎn)停留在峰頂，就像巴菲特說的那樣，在投資的這個世界里根本就不存在意外。這個是列出所有你準(zhǔn)備買進(jìn)的好公司耐心等待好價格，一旦機會出現(xiàn)變不失時機地買入。在這個世界上既使是最好的生意，如果價格不合適，也會變成不好的投資。挺得住，不要慌張。在整個世界都告訴你快跑掉的時候，就是你應(yīng)該買進(jìn)的好時機，當(dāng)所有媒體都在吹捧一片欣欣向榮，好公司肯定沒有好價錢，但股市都在充滿恐慌的時候，你也許會得到一分廉價大餐。
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作者：鐵歌讀書
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