導(dǎo)語(yǔ)：本文專門梳理了段永平經(jīng)營(yíng)企業(yè)和股票投資過(guò)程中的200條商業(yè)思考，以幫助我們更直接、全面地了解他的“本分”價(jià)值觀，以及他是如何憑借此成為一名卓越的企業(yè)家，同時(shí)又成為一位頂尖的投資大師的。
田姍姍 | 作者 礪石商業(yè)評(píng)論 | 出品
在武俠小說(shuō)中，最厲害的人往往不是活躍在江湖、叱咤風(fēng)云的人，而是“已不在江湖，但江湖都是他的傳說(shuō)”的“隱形大佬”。中國(guó)商界也有一位這樣的“隱形大佬”。
他就是步步高創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)段永平。他在20年前就退出了企業(yè)經(jīng)營(yíng)一線，如今是一名投資人，經(jīng)?；钴S在雪球上與網(wǎng)友交流投資心得，被網(wǎng)友親切地叫做“大道”（段永平的網(wǎng)名是“大道無(wú)形我有型”）。但他的影響力一直沒有遠(yuǎn)離中國(guó)商業(yè)界舞臺(tái)中央。
畢竟，中國(guó)企業(yè)界內(nèi)很少有人像他一樣身上集齊三大標(biāo)簽。
一
有5大“門徒”的“商業(yè)教父”
段永平有5位大名鼎鼎的“門徒”，分別是拼多多創(chuàng)始人黃崢，OPPO掌門人陳明永，vivo掌門人沈煒，小天才CEO金志江與極兔快遞創(chuàng)始人李杰。他們深受段永平的影響，在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中都得到過(guò)他的指點(diǎn)和幫助。
OPPO掌門人陳明永、vivo掌門人沈煒、步步高CEO金志江是段永平1995年創(chuàng)立步步高時(shí)就一路跟隨的“門徒”。2001年，段永平退出步步高經(jīng)營(yíng)一線，把公司一分為三，后來(lái)發(fā)展為如今的OPPO、vivo和小天才三家公司。
黃崢2002年去美國(guó)留學(xué)時(shí)，通過(guò)“網(wǎng)友”丁磊介紹認(rèn)識(shí)了同是浙大畢業(yè)的段永平。2006年，段永平用62.01萬(wàn)美元的高價(jià)拍下了巴菲特的午餐，赴約時(shí)帶上了黃崢。黃崢創(chuàng)業(yè)做電商、游戲時(shí)，段永平不僅給黃崢提供了創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金，還給他提供了豐富的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)。他還是拼多多的第一位天使投資人。
李杰在1998年加入步步高公司做銷售，后來(lái)成為OPPO印尼負(fù)責(zé)人。2015年，他創(chuàng)建極兔速遞，而段永平在商業(yè)經(jīng)驗(yàn)、啟動(dòng)資金、人脈關(guān)系等各方面提供了全方位的支持。
令人驚奇的是，如今他們的企業(yè)都在各自領(lǐng)域成為頭部。
拼多多成立至今僅8年，已跟阿里、京東形成“三足鼎立”之勢(shì)，而且“后來(lái)者居上”勢(shì)頭不減。從年活躍用戶來(lái)看，2021年拼多多的年活躍用戶為8.69億，已超過(guò)京東的年活躍用戶數(shù)5.7億。
OPPO和vivo在2011年進(jìn)入智能手機(jī)領(lǐng)域，從2016年起一直穩(wěn)居行業(yè)前列。2021年，OPPO和vivo分別位列全球智能手機(jī)行業(yè)銷量的第3和第5名。小天才在教育電子硬件領(lǐng)域一家獨(dú)大，無(wú)論是教育平板還是電話手表，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他品牌。極兔速遞2015年在印尼成立，4年時(shí)間就成為東南亞第二大快遞公司。2019年，極兔進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，到2021年其日單量已經(jīng)超過(guò)4000萬(wàn)，市場(chǎng)份額達(dá)到14%，僅次于中通、韻達(dá)和圓通，成為中國(guó)第四大電商快遞公司。
為什么這5家企業(yè)都能在各自領(lǐng)域成為頭部企業(yè)？
分析這5家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之道，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們有兩個(gè)共同點(diǎn)：
首先，創(chuàng)業(yè)策略都是模仿段永平的創(chuàng)業(yè)策略：“敢為天下后，后中爭(zhēng)先”，即在產(chǎn)品或者市場(chǎng)的成長(zhǎng)期與成熟期之間進(jìn)入，集中優(yōu)勢(shì)兵力，快速切入、跟進(jìn)，后來(lái)居上。
其次，企業(yè)文化中都強(qiáng)調(diào)“本分”價(jià)值觀。
OPPO創(chuàng)始人陳明永說(shuō)，“本分文化是OPPO真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力”。vivo創(chuàng)始人沈煒說(shuō)，“以本分為核心的企業(yè)文化與價(jià)值觀是唯一核心競(jìng)爭(zhēng)力”。黃崢在2018年6月發(fā)布第一封“致股東的信”中，強(qiáng)調(diào)拼多多的價(jià)值觀核心是“本分”。極兔速遞同樣強(qiáng)調(diào)“本分”為企業(yè)價(jià)值觀。
這5家企業(yè)對(duì)“本分”的解釋十分相似，包括以下的內(nèi)容：
·保持平常心，不受外力和誘惑的左右，回歸事物本源，做正確的事，并力求把事情做正確。
·要求自己而不是要求別人，當(dāng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，首先求責(zé)于己。
·與人合作，不賺人便宜。
·堅(jiān)守誠(chéng)信。
其中，第一條內(nèi)容“保持平常心，回歸事物本源，做正確的事情，并力求把事情做正確”，與“管理大師”彼得·德魯克所說(shuō)的“管理的核心就是做正確的事以及把事情做對(duì)”有異曲同工之妙。
“敢為天下后，后中爭(zhēng)先”的策略，就是段永平在創(chuàng)業(yè)中堅(jiān)持“本分”價(jià)值觀摸索出來(lái)的。
二
“敢為天下后”的“本分”企業(yè)家
段永平有兩段創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，打造了1990年代火爆全國(guó)的兩個(gè)教育電子產(chǎn)品品牌：小霸王和步步高。
1988年，從人大讀完經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)業(yè)后，段永平選擇南下闖蕩，進(jìn)了中山市一個(gè)小電子廠當(dāng)廠長(zhǎng)。他接手的是一個(gè)背負(fù)200萬(wàn)元巨額債務(wù)的爛攤子，當(dāng)時(shí)工廠賬上資金只剩下3000元，工人只有十幾人。
1991年，段永平對(duì)工廠經(jīng)營(yíng)進(jìn)行了重新規(guī)劃，確定主要業(yè)務(wù)是教育類電子產(chǎn)品的開發(fā)、研究、生產(chǎn)與銷售，主打產(chǎn)品就是“小霸王”游戲機(jī)。當(dāng)時(shí)游戲機(jī)賣得很火，品牌更是多如牛毛，這是一個(gè)市場(chǎng)需求已經(jīng)被驗(yàn)證的賽道。其中，最暢銷的是一款叫“小天才”的游戲機(jī)，在質(zhì)量和價(jià)格上都占有極大優(yōu)勢(shì)，而后來(lái)者“小霸王”游戲機(jī)在兩個(gè)方面都不占優(yōu)勢(shì)。
面對(duì)這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局，當(dāng)時(shí)很多廠家普遍采取打價(jià)格戰(zhàn)的策略來(lái)?yè)屖袌?chǎng)份額，但段永平?jīng)]有急功近利。
他認(rèn)為，“守住本分”才是致勝關(guān)鍵，而“本分”的關(guān)鍵是提高產(chǎn)品質(zhì)量。在他看來(lái)，所謂“性價(jià)比”是產(chǎn)品質(zhì)量不好的借口。他要求生產(chǎn)、銷售、售后各個(gè)環(huán)節(jié)都要做到同行業(yè)第一。當(dāng)時(shí)很多品牌的游戲機(jī)返廠維修率高達(dá)30％，而“小霸王”游戲機(jī)，無(wú)論銷量有多高，始終把返修率牢牢地控制在2％以內(nèi)。
提升產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，段永平花了40萬(wàn)元在中央電視臺(tái)打出同類產(chǎn)品的第一條廣告，廣告內(nèi)容是一個(gè)有獎(jiǎng)銷售活動(dòng)，“擁有一臺(tái)小霸王，打出一個(gè)萬(wàn)元戶”，又稱為“小霸王大賽”，極具吸引力?！靶“酝酢庇螒驒C(jī)一炮而紅。
1993年，游戲機(jī)市場(chǎng)飽和，段永平看到了國(guó)內(nèi)開始掀起學(xué)電腦的熱潮，但電腦的生產(chǎn)成本太高，國(guó)內(nèi)一般家庭買不起，而且小霸王也沒有生產(chǎn)電腦的技術(shù)基礎(chǔ)。段永平就把小霸王擅長(zhǎng)生產(chǎn)的游戲機(jī)和電腦相結(jié)合，推出了一款價(jià)格只有兩三百元的新產(chǎn)品：小霸王中英文電腦學(xué)習(xí)機(jī)。
這是一款兼具學(xué)習(xí)與游戲功能的產(chǎn)品，學(xué)習(xí)機(jī)的顯示屏可連接到已基本普及的電視機(jī)上，可以模擬使用電腦的感覺。之后，段永平請(qǐng)成龍擔(dān)任代言人，并再次在央視投放廣告。成龍手捧小霸王學(xué)習(xí)機(jī)說(shuō)的一句廣告語(yǔ)：“同樣天下父母心，望子成龍小霸王”，讓小霸王學(xué)習(xí)機(jī)在全國(guó)一炮而紅。
1995年，小霸王的產(chǎn)值超過(guò)了10億元，收入占母集團(tuán)怡華集團(tuán)營(yíng)收的一半以上?？梢哉f(shuō)，段永平力挽狂瀾，把瀕臨破產(chǎn)的小廠變成了炙手可熱的大公司。
根據(jù)約定，段永平和怡華集團(tuán)之間利潤(rùn)是“三七分成”，即他可以拿到小霸王30%的利潤(rùn)，但怡華集團(tuán)食言了，給他的分成后來(lái)變成兩成、一成，這種行為已經(jīng)觸及段永平的底線。為了讓企業(yè)活得更長(zhǎng)久健康，段永平想要實(shí)行股份所有制，讓管理層可以拿到一部分股份，卻被集團(tuán)駁回。
1995年，段永平選擇辭職離開，創(chuàng)立了步步高。不過(guò)，第一年里他沒有進(jìn)軍自己最有把握的教育電子市場(chǎng)。因?yàn)樗x開小霸王時(shí)，與前老板有一個(gè)口頭約定：一年之內(nèi)不進(jìn)入國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的市場(chǎng)。本分的段永平遵守了這個(gè)口頭約定，開始尋找新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
1996年，中國(guó)VCD市場(chǎng)火爆，國(guó)內(nèi)有愛多、新科、萬(wàn)利達(dá)、金正、先科等品牌，國(guó)外品牌有三星、索尼等，還有很多拼裝的生產(chǎn)企業(yè)。但國(guó)產(chǎn)的VCD機(jī)質(zhì)量良莠不齊，質(zhì)量過(guò)硬的國(guó)外品牌價(jià)格又太高，段永平看到了其中的機(jī)會(huì)。他再次采取“敢為天下后，后中爭(zhēng)先”的策略，進(jìn)入了火爆的VCD市場(chǎng)，將競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)放在產(chǎn)品質(zhì)量、品牌知名度和服務(wù)等品牌信譽(yù)上，讓步步高逐漸成為VCD市場(chǎng)的頭部品牌。
之后，步步高延續(xù)了這種“敢為天下后，后中爭(zhēng)先”的策略，進(jìn)入了競(jìng)爭(zhēng)激烈的家庭影院、電話機(jī)、學(xué)生電腦等市場(chǎng)，逐漸發(fā)展為家庭電子產(chǎn)品領(lǐng)域的頭部企業(yè)。2000年，步步高產(chǎn)值突破100億元，占據(jù)中國(guó)電子產(chǎn)品市場(chǎng)70%左右的份額。
在段永平看來(lái)，“敢為天下后，后中爭(zhēng)先”是步步高這家創(chuàng)業(yè)公司做的正確決策，是堅(jiān)持“本分”價(jià)值觀的結(jié)果。
他說(shuō)，“我們實(shí)力本來(lái)就不強(qiáng)，很難跟世界級(jí)的大公司相比。我先看國(guó)外大企業(yè)做什么產(chǎn)品，而且要看它什么產(chǎn)品好賣，然后我再做什么，這樣成功的幾率要大得多......進(jìn)入市場(chǎng)有先后之分，這只是競(jìng)爭(zhēng)的開始，后來(lái)者......在更后面看清對(duì)手和市場(chǎng)，更容易看到自己的差距，也更容易少走彎路，只要能找到突破口，就可以集中優(yōu)勢(shì)兵力，快速切入，快速跟進(jìn)，后來(lái)居上。”
在他看來(lái)，“敢為天下后”指的是“做對(duì)的事情”，“后中爭(zhēng)先”指的是“把事情做對(duì)”的能力。
具體到創(chuàng)業(yè)實(shí)踐中，“敢為天下后”指的是產(chǎn)品類別，也就是選擇別人已經(jīng)把市場(chǎng)需求明確了的產(chǎn)品類別，并發(fā)現(xiàn)其中的機(jī)會(huì)；“后中爭(zhēng)先”指的是做好產(chǎn)品的能力，“沒有金剛鉆不攬瓷器活”，后來(lái)者只有秉持著“不欺騙消費(fèi)者”的價(jià)值觀，不斷提高自己的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的能力，才能“后中爭(zhēng)先”，否則就不要進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。
業(yè)務(wù)成功站穩(wěn)腳跟后，段永平開始對(duì)步步高的企業(yè)文化、管理制度進(jìn)行設(shè)計(jì)。他認(rèn)為，一家企業(yè)最重要的事情是更健康、長(zhǎng)久，而不是一味追求大。所以，步步高的愿景是“更健康、更長(zhǎng)久的公司”。
要想基業(yè)長(zhǎng)青，企業(yè)文化是非常重要的，好的企業(yè)文化可以讓企業(yè)少犯致命性錯(cuò)誤，篩選出合適的優(yōu)秀人才，延續(xù)生命力；而企業(yè)文化的形成和維持，離不開制度的支撐。
段永平吸取了當(dāng)年小霸王的教訓(xùn)，在步步高推行股份制，并讓管理中層、代理商甚至基層員工都有入股的機(jī)會(huì)。為了讓大家都有動(dòng)力一起把公司業(yè)務(wù)做好，他主動(dòng)把自己的股份從70%稀釋到17%，對(duì)有能力的員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。他說(shuō)，“一個(gè)企業(yè)的成功，功勞肯定是大家的。一個(gè)企業(yè)的失敗，企業(yè)家要負(fù)主要責(zé)任”。
1999年，段永平對(duì)公司進(jìn)行了改革，把步步高拆分為三家獨(dú)立的公司，分別交由他的三位“門徒”負(fù)責(zé)：
?黃一禾負(fù)責(zé)步步高教育電子業(yè)務(wù)，主營(yíng)步步高點(diǎn)讀機(jī)，學(xué)習(xí)機(jī)。這就是如今的小天才。
?陳明永負(fù)責(zé)步步高視聽電子業(yè)務(wù)，主營(yíng)VCD、DVD。這就是如今的OPPO。
?沈煒負(fù)責(zé)步步高通訊科技業(yè)務(wù)，主營(yíng)無(wú)繩電話、步步高手機(jī)。這就是如今的vivo。
段永平在三家公司各自持有10%左右的股份，其余的股份全部用來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)員工。在他的影響下，小天才、OPPO和vivo都是全員持股企業(yè)，員工持股比例高達(dá)60%以上。
2001年，段永平急流勇退，宣布退休，將集團(tuán)所有業(yè)務(wù)全部授權(quán)給陳明永、沈煒等幾位得力干將。他依然是各個(gè)公司的董事長(zhǎng)，但早已不過(guò)問(wèn)企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)事務(wù)，一年只象征性地參加幾次會(huì)議。
三
一投成名的“中國(guó)巴菲特”
在步步高退休后，段永平轉(zhuǎn)而做起了投資。他曾在2006年以62.01萬(wàn)美元的高價(jià)拍下了“巴菲特午餐”，驚動(dòng)了全中國(guó)。不過(guò)他獲得“中國(guó)巴菲特”的稱號(hào)，則是源起于他20年前做出的第一次投資。
2001年底，因美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，網(wǎng)易的股價(jià)從15美元大跌至1美元以下，當(dāng)時(shí)高盛都唱衰網(wǎng)易股價(jià)會(huì)持續(xù)下跌，走投無(wú)路的丁磊找到段永平訴苦，想把網(wǎng)易賣掉。段永平了解情況后，判斷網(wǎng)易價(jià)值被低估，勸丁磊不要?dú)怵H，建議他做網(wǎng)絡(luò)游戲。同時(shí)，段永平把手上的200萬(wàn)美元全買了網(wǎng)易股票，解了丁磊的燃眉之急。2003年10月14日，網(wǎng)易股價(jià)飆升到70美元，他手里的股票市值在一年多時(shí)間里翻了50倍。9年后賣出時(shí)，段永平手里的股票市值已經(jīng)翻了100倍以上，凈賺一億多美元。他一投成名。
段永平是零起步做投資，對(duì)投資的認(rèn)識(shí)了解多是通過(guò)巴菲特寫的《致股東的信》和巴菲特、芒格的采訪語(yǔ)錄。但他的投資戰(zhàn)績(jī)足以擔(dān)得起“中國(guó)巴菲特”的稱號(hào)。
他的投資風(fēng)格是長(zhǎng)期持有幾只股票，而且是重倉(cāng)持股，把雞蛋放在一個(gè)籃子里。結(jié)果，多次獲得巨額收益。
2011年，他把從網(wǎng)易、通用電氣投資中賺到的錢全投到了蘋果，當(dāng)時(shí)蘋果股價(jià)在40美元左右，還在上漲中，但段永平大膽預(yù)言蘋果可能會(huì)成為一家市值過(guò)萬(wàn)億美元的公司。果然，2018年8月，蘋果正式成為全球首個(gè)市值破萬(wàn)億美元的公司。到2022年12月，蘋果股價(jià)在150美元左右，市值突破2萬(wàn)億美元。
2012年，茅臺(tái)因塑化劑等問(wèn)題，股價(jià)大跌不止。段永平以每股180元到120元不等的價(jià)格，陸續(xù)買入茅臺(tái)的股票。2022年12月，茅臺(tái)股價(jià)超過(guò)1600元，市值已超過(guò)2萬(wàn)億元。即便已經(jīng)賺了100多倍，段永平依然沒有賣掉茅臺(tái)股票的打算，因?yàn)樗€未發(fā)現(xiàn)可以用茅臺(tái)股票去替換的好公司股票。
在中國(guó)商界，做一家健康經(jīng)營(yíng)至今28年的企業(yè)，成為中國(guó)頂級(jí)投資大佬并十年如一日地跟網(wǎng)友分享自己的投資心得，幫助5位創(chuàng)業(yè)者做成5家行業(yè)頭部企業(yè)，可能只有段永平了。為什么是他？
四
為什么他能做好這三個(gè)角色？
原因可能跟他的5位“門徒”創(chuàng)業(yè)都能成為在各自領(lǐng)域的頭部企業(yè)的原因相似，在于他堅(jiān)持“本分”價(jià)值觀，并且知行合一。
管理的核心命題就是兩個(gè)：做正確的事情和正確地做事。段永平倡導(dǎo)的“本分”文化，很好地解決了如何解決這兩個(gè)關(guān)鍵命題。他的“本分”價(jià)值觀第一條就是“用平常心來(lái)思考，回歸事情本質(zhì)，做對(duì)的事情，并力求把事情做對(duì)”。
這不僅讓他自己創(chuàng)業(yè)的步步高做到了高速增長(zhǎng)和健康長(zhǎng)久的經(jīng)營(yíng)，還幫助了他的5位“門徒”的企業(yè)，為他們?cè)陉P(guān)鍵時(shí)刻提供了做出正確的決策標(biāo)準(zhǔn)，保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)的高質(zhì)量成長(zhǎng)。
轉(zhuǎn)而做投資時(shí)，他也是用“本分”價(jià)值觀來(lái)思考投資和做決策的，堅(jiān)持做對(duì)的事情和把事情做對(duì)。
他深度認(rèn)同“價(jià)值投資”的底層邏輯。
“我非常認(rèn)同'買股票就是買公司’這個(gè)邏輯。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這個(gè)邏輯其實(shí)不是來(lái)自老巴，而是來(lái)自我自己的內(nèi)心，只是后來(lái)發(fā)現(xiàn)老巴也是如此，而且干得很不錯(cuò)，從而堅(jiān)定了自己的信心。我更認(rèn)為我喜歡老巴，是因?yàn)槔习褪俏业?同道中人’?！?/span>
在他看來(lái)，價(jià)值投資才是“本分”之道。從“做對(duì)的事情”的角度看，投資就是“買股票就是買公司，就是買公司的生意，就是買公司未來(lái)的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)”；從“把事情做對(duì)”的角度看，投資就是“要看懂公司的生意”。
做企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)也幫助段永平從本質(zhì)上看懂生意。他說(shuō)，“投資和自己經(jīng)營(yíng)企業(yè)沒有什么大區(qū)別。不同的地方是，投資時(shí)是你認(rèn)同的人在經(jīng)營(yíng)”，“投資很簡(jiǎn)單，但絕不容易”，“簡(jiǎn)單”指的是原則簡(jiǎn)單，就是不懂不做、不投機(jī)；“不容易”指的是“搞懂生意”不容易。
同樣，“本分”兩個(gè)字很簡(jiǎn)單，但絕不容易。段永平很多“簡(jiǎn)單”的結(jié)論是花了很長(zhǎng)時(shí)間摸索出來(lái)的。
本文專門梳理了段永平做企業(yè)和做投資過(guò)程中的200條商業(yè)思考（內(nèi)容大多來(lái)自他在雪球網(wǎng)站上的發(fā)帖和博文內(nèi)容），分成“商業(yè)邏輯”和“投資邏輯”兩個(gè)部分，可以幫助我們更直接、全面地了解他的“本分”價(jià)值觀，以及他是如何通過(guò)踐行“本分”價(jià)值觀來(lái)做好企業(yè)和做好投資的。
一
商業(yè)邏輯
1、關(guān)于好公司
(1)好的商業(yè)模式加好的企業(yè)文化一般是好公司的特征。(2015-04-17)
(2)所謂“好公司”，是有原則的公司，不是單純利潤(rùn)導(dǎo)向的公司；是那些知道要做對(duì)的事情（或者說(shuō)，知道什么樣的事情不該做），然后去追求高效率把事情做對(duì)的公司。事情做對(duì)的過(guò)程是個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程，誰(shuí)都會(huì)犯錯(cuò)誤，好公司也不例外。
(3)有“利潤(rùn)之上”的追求，更容易看到事物的本質(zhì)，就會(huì)更容易堅(jiān)持做對(duì)的事情，或者說(shuō)更不容易做錯(cuò)的事情，就不大會(huì)受到短期的誘惑而偏離大方向。有“利潤(rùn)之上”追求并不是好企業(yè)的充分條件，但有“利潤(rùn)之上”追求的企業(yè)成為好企業(yè)的概率要比一般企業(yè)大很多，時(shí)間越長(zhǎng)差別越大。
(4)“利潤(rùn)之上”的追求指的是，把消費(fèi)者需求放在公司短期利益前面。多數(shù)公司碰到問(wèn)題時(shí)討論的都是有沒有錢賺的問(wèn)題，而有“利潤(rùn)之上追求”的公司碰到問(wèn)題時(shí)可能會(huì)先問(wèn)一句，“這是對(duì)的事情嗎？這是應(yīng)該賺的錢嗎？”......其實(shí)（當(dāng)下）差別很小，但20年后差別很大。 (2020-07-10)
(5)正直和誠(chéng)信——integrity，這是所有偉大企業(yè)的共性，也是出問(wèn)題企業(yè)的最大“漏斗”。(2010-10-22)
(6)真正好的、能持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，大多都不是著眼于利潤(rùn)的，利潤(rùn)不過(guò)是水到渠成的結(jié)果而已。(2011-01-28)
(7)從5-10年的角度看，CEO至關(guān)重要。從10-50年的角度看，董事會(huì)很重要，因?yàn)槎聲?huì)能找出好的CEO。從更長(zhǎng)時(shí)間的角度看，企業(yè)文化更重要，因?yàn)橐粋€(gè)好的企業(yè)文化可以維持有一個(gè)好的董事會(huì)。“長(zhǎng)長(zhǎng)的坡”不光指的是行業(yè)，還包括企業(yè)本身能否長(zhǎng)跑，所以企業(yè)文化很重要。
(8)好的企業(yè)和企業(yè)家都是理想主義和現(xiàn)實(shí)主義的結(jié)合。沒有理想主義做不大，不理解現(xiàn)實(shí)走不遠(yuǎn)。投資其實(shí)就是個(gè)最好的例子。我們永遠(yuǎn)都無(wú)法找到一個(gè)既完美又便宜的公司（股票），我們總是對(duì)自己的目標(biāo)持有兩種相反的觀點(diǎn)（positive和negative），但這不應(yīng)該妨礙我們“該出手時(shí)就出手” 。(2011-03-08)
(9)好的產(chǎn)品的壽命是非常有限的，好的生意模式可以讓好的產(chǎn)品的壽命大幅度提高。(2010-04-03)
2、好的商業(yè)模式
(10)生意模式就是產(chǎn)生凈現(xiàn)金流的模式。好的生意模式就是能長(zhǎng)期產(chǎn)生很多凈現(xiàn)金流的模式。(2012-04-08)
(11)好的商業(yè)模式不應(yīng)該長(zhǎng)期獲利平平，但短期有可能。我認(rèn)為，好的商業(yè)模式的定義包含“未來(lái)”獲利能力強(qiáng)，而“未來(lái)”指的是企業(yè)的整個(gè)生命周期。
(12)商業(yè)模式像馬，管理層加企業(yè)文化像騎師，經(jīng)營(yíng)結(jié)果就是比賽結(jié)果。不過(guò)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不像賽馬那么短時(shí)間而已。(2011-12-31)
(13)長(zhǎng)期而言（10年、20年或以上），堅(jiān)持只投好的商業(yè)模式、好的企業(yè)文化的公司。大概率上是會(huì)有比較好的回報(bào)的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。簡(jiǎn)言之，投資人每次做投資決定時(shí)，如果想的是10年、20年的事情，最后的結(jié)果很難不好，不然就難說(shuō)了。要找到自己能想清楚10年、20年的公司是非常不容易的，一生有那么10個(gè)、8 個(gè)機(jī)會(huì)就非常非常好了。(2015-04-11)
(14)享受公司成長(zhǎng)遠(yuǎn)好過(guò)心隨股動(dòng)。(2017-03-16)
差異化是好商業(yè)模式的前提
(15)沒有差異化產(chǎn)品的商業(yè)模式，基本不是好的商業(yè)模式。好的公司就是能夠持續(xù)找到用戶“差異化”需求的公司。(2015-04-21)
(16)差異化是用戶需要、但其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手滿足不了的某些東西。(2018-11-05)
(17)產(chǎn)品沒有差異化，最后看到的就是價(jià)格戰(zhàn)。(2015-03-03)
(18)差異化越小的產(chǎn)品，越容易陷入價(jià)格戰(zhàn)。價(jià)格戰(zhàn)會(huì)導(dǎo)致大家為了保持份額而降價(jià)，所以結(jié)果往往是，大家份額不變的情況下價(jià)格下來(lái)了。(2014-09)
(19)能夠長(zhǎng)期維持的差異化就是護(hù)城河。(2019-08-02)
護(hù)城河是商業(yè)模式最重要的部分
(20)投資就是買未來(lái)的現(xiàn)金流（折現(xiàn)），未來(lái)現(xiàn)金流（折現(xiàn)）最大的保障就是“商業(yè)模式”，商業(yè)模式里最強(qiáng)的就是“護(hù)城河”。(2012-03-30)
(21)沒有護(hù)城河的生意模式不是好的生意模式，但有護(hù)城河的生意未必就一定是好的生意模式。(2012-06-24)
(22)“護(hù)城河”是用來(lái)判斷公司內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)重要手段（不是唯一的）。企業(yè)文化是“護(hù)城河”的重要部分。很難想象一個(gè)沒有很強(qiáng)企業(yè)文化的企業(yè)，可以有個(gè)很寬的“護(hù)城河”。(2010-05-25)
(23)好的商業(yè)模式一般都有很強(qiáng)大的護(hù)城河。護(hù)城河不是一成不變的，看懂護(hù)城河對(duì)投資很重要。企業(yè)文化對(duì)建立和維護(hù)護(hù)城河有不可或缺的作用。(2019-10-13)
3、好的企業(yè)文化
(24)“長(zhǎng)長(zhǎng)的坡”不光指的是行業(yè)，還包括企業(yè)本身能否長(zhǎng)跑，所以企業(yè)文化很重要。
(25)一個(gè)企業(yè)要長(zhǎng)期做下去，要保持競(jìng)爭(zhēng)力，要基業(yè)長(zhǎng)青，就一定要有自己的文化。 產(chǎn)品可以模仿，而文化是不可以模仿的。
(26)企業(yè)文化是護(hù)城河的一部分。換CEO對(duì)任何公司都是會(huì)有影響的，但企業(yè)文化強(qiáng)大的公司往往能選出好的CEO，從而能讓公司繼續(xù)好下去。
(27)投資最重要的3點(diǎn)：Right business，Right people，Right price（分別指好的生意模式、好的企業(yè)文化和合適的價(jià)格）。前面兩點(diǎn)尤其重要，好的生意模式建立在強(qiáng)大的企業(yè)文化上。從長(zhǎng)期的眼光看（或者叫未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)的角度看），價(jià)錢合適就可以了。(2012-11-17)
(28)企業(yè)文化一般分3部分: mission，vision，core value。Mission是使命，也就是企業(yè)為什么存在；vision是愿景，指的是大家的共同愿景；core value指的是核心價(jià)值觀，也就是大是大非的問(wèn)題。(2010-11-12)
(29)企業(yè)初期有一個(gè)大的愿景非常重要，差別在于用什么辦法去達(dá)到。用消費(fèi)者導(dǎo)向去達(dá)到愿景目標(biāo)是本手。(2010-10-24)
(30)好的企業(yè)文化是能管到制度管不過(guò)來(lái)的東西，不是個(gè)神秘的咒語(yǔ)。制度是強(qiáng)制性的，文化則不完全是。建立好的企業(yè)文化非常難，破壞起來(lái)非常容易。
(31)好的企業(yè)文化可以讓企業(yè)少犯原則性錯(cuò)誤，戰(zhàn)略出錯(cuò)的概率低，從而可以走得更遠(yuǎn)。(2010-07-08)
(32)發(fā)現(xiàn)錯(cuò)馬上改，不管多大的代價(jià)都是最小的代價(jià)。有強(qiáng)大的企業(yè)文化不等于不會(huì)做錯(cuò)事。強(qiáng)大的企業(yè)文化往往體現(xiàn)在做錯(cuò)的事情的概率相對(duì)低、發(fā)現(xiàn)得早、 改得快。(2011-03-25)
本分
(33)本分就是要“做對(duì)的事情”和“要把事情做對(duì)”。(2019-09-23)
(34)人們往往知道什么是錯(cuò)的事情，只要把錯(cuò)的事情停止做了，就離“做對(duì)的事情”更近了一步。
(35)很多人都希望知道把公司做好的秘訣是什么，其實(shí)秘訣不是“做了什么”，而是“不做什么”。好的公司都一定是有一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的“Stop doing list”，就是“不做的事情”。“不做的事情”分兩類：一類是誰(shuí)都不應(yīng)該做的事情，比如欺騙；另一類是和自己公司的使命和愿景相結(jié)合的。(2016-10-12)
(36)本分說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)真難?？吹絼e人不本分容易，反省自己不本分更難。我們自己的水平大概到了偶爾會(huì)反省的地步，所以還要繼續(xù)努力。(2010-03-24)
(37)“不賺人便宜”是“本分”的內(nèi)容之一。當(dāng)人們提起“雙贏”時(shí)，可能本能會(huì)想只要不吃虧就行。后來(lái)發(fā)現(xiàn)，要想不吃虧的話，往往需要賺點(diǎn)便宜才能做到。只有在“不賺人便宜”的心態(tài)下，才有可能做到“雙贏”。所以，我們公司便有了“不要賺人便宜”的文化。(2013-02-19)
(38)只要能堅(jiān)持“本分”，很多年后你會(huì)很厲害的。俗話說(shuō)“有借有還、再借不難”，其中“有借有還”就是“本分”，“再借不難”其實(shí)是“功利”。當(dāng)你不再想著“再借不難”時(shí)，你就真的“本分”了。(2013-02-24)
(39)賺了不應(yīng)該賺的錢，就是不本分。雖然大部分人認(rèn)為有錢賺就行，但我們公司是屬于知道有些錢是不能賺的。如果這類公司越來(lái)越多的話， 消費(fèi)者就會(huì)安心很多。(2010-03-29)
(40)如果你賺的是本分錢，你會(huì)睡得好。身體好會(huì)活得長(zhǎng)，最后還是會(huì)賺到很多錢的。最重要的是，不本分賺錢的人其實(shí)不快樂。(2010-03-25)
(41)“欲速不達(dá)”指的是要做對(duì)的事情，不然可能南轅北轍?！拔觳黄啤敝傅氖前咽虑樽鰧?duì)的能力。(2014-07)
(42)我們公司在溝通上可能比絕大多數(shù)公司的溝通成本要低很多，最重要的一點(diǎn)就是，當(dāng)碰到難題時(shí)，我們能經(jīng)常先回到“什么是對(duì)的事情”，而不是停在討論“這是不是最好的（賺錢）的辦法”上。“本分”這個(gè)東西看起來(lái)似乎不起眼，但20年到30年后的差異就是，我們公司的現(xiàn)狀和當(dāng)時(shí)我們那些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的現(xiàn)狀的差異。我至少還能想起來(lái)幾十個(gè)當(dāng)年看起來(lái)比我們強(qiáng)大很多的對(duì)手，從游戲機(jī)到學(xué)習(xí)機(jī)到VCD到DVD......(2015-03-24)
(43)我們總是說(shuō)，量不重要，利潤(rùn)不重要，最重要的是要做對(duì)的事情，要找到消費(fèi)者的真實(shí)需求并想法滿足。(2019-10-06)
(44)本分包含且高于誠(chéng)信。Integrity（誠(chéng)信）是承諾的事情要做到，本分是要求自己，即使沒有承諾應(yīng)該自己做的要做到（或者說(shuō)違反自己原則底線價(jià)值觀的不做）。本分的企業(yè)或人總是讓人有好感，值得信賴。(2010-05-21)
(45)所謂“不對(duì)的事情”，其實(shí)并不總是很容易判斷的。很多不對(duì)的事情都是通過(guò)長(zhǎng)期的思考、別人以及自己的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)得來(lái)的，比如我們公司不為別的公司代工。所謂“要做對(duì)的事情”實(shí)際上是通過(guò)不做不對(duì)的事情來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這就是為什么要有stop doing list，意思就是“不做不對(duì)的事情”，或者是立刻停止做那些不對(duì)的事情。也許每個(gè)人或公司都應(yīng)該要積累自己的stop doing list。如果能盡量不做不對(duì)的事情，同時(shí)又努力地把事情做對(duì)，長(zhǎng)時(shí)間（10年、20年）后的區(qū)別是巨大的。(2019-04-02)
(46)人們關(guān)注我們往往是因?yàn)槲覀冏隽说哪切┦虑?，其?shí)我們之所以成為我們，很大程度上還因?yàn)槲覀儾蛔龅哪切┦虑椤?/span>
平常心
(47)平常心就是回到事物本源的心態(tài)。在任何時(shí)候，尤其是在有誘惑的時(shí)候，能夠排除所有外界的干擾，回到事物的本質(zhì)，辨別事情的是非與對(duì)錯(cuò)，知道什么是對(duì)的事情。(2019-09-12)
(48)平常心，既不是一種純粹的理想主義之心，也不是一種純粹的功利主義之心，而是一種務(wù)實(shí)的理想主義之心。
(49)做企業(yè)必須有平常心。我認(rèn)為，企業(yè)最重要的是安全，而不是要做多大。大是自然而然的發(fā)展過(guò)程，包括利潤(rùn)。企業(yè)的利潤(rùn)也是一個(gè)過(guò)程。當(dāng)然，企業(yè)必須有利潤(rùn)，沒有利潤(rùn)就無(wú)法生存，但你不能把利潤(rùn)作為最大的追求目標(biāo)。如果這樣的話，企業(yè)就會(huì)變的唯利是圖。企業(yè)賺了不該賺的錢，會(huì)傷害你的未來(lái)的。企業(yè)應(yīng)該有利潤(rùn)之上的追求。(2000年，接受《青年報(bào)》專訪)
(50)今天是我們公司成立15周年，當(dāng)年選這日子好像和紀(jì)念9.18還有點(diǎn)關(guān)系，畢竟日本人的電器厲害。現(xiàn)在平常心，知道做企業(yè)最大的對(duì)手是自己。(2010-09-18)
(51)我的很多“簡(jiǎn)單”的結(jié)論是花了很長(zhǎng)很長(zhǎng)時(shí)間得出來(lái)的，千萬(wàn)別以為我是一眼就看出來(lái)了。不過(guò)，“平常心”可以幫助人去找到事物的本源。(2010-03-22)
(52)平常人都難有平常心，包括我自己在內(nèi)，所以要隨時(shí)提醒自己。憤怒一下，然后平常心回歸本源，該干嘛干嘛，不要因?yàn)閼嵟龀鋈魏螞Q定。(2018-10-11)
4、企業(yè)經(jīng)營(yíng)
健康長(zhǎng)久是最重要的
(53)我們企業(yè)的核心價(jià)值觀里最重要一條，我們追求的是“更健康、更長(zhǎng)久”。我們沒有說(shuō)更大。2000年，《亞洲周刊》的人采訪過(guò)我一次，他說(shuō)50年以后如果在一個(gè)媒體，在一個(gè)報(bào)紙的頭條新聞是關(guān)于你們公司的新聞，你最希望是什么樣的新聞？我說(shuō)任何新聞。這說(shuō)明我還活著，我相信我們公司還會(huì)活著。(2007-07-07)
(54)企業(yè)最重要的是生存和發(fā)展，不在乎一、兩個(gè)機(jī)會(huì)就能“暴發(fā)”起來(lái)，那樣是不會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的。(《世界經(jīng)理人文摘》專訪，2001-02-01)
(55)中小企業(yè)大批倒閉從來(lái)都是正常的，每隔一段時(shí)間就會(huì)來(lái)一次，發(fā)達(dá)國(guó)家也一樣。其實(shí)中大企業(yè)倒得也不少。所以，更健康更長(zhǎng)久才最重要。(2010-08-10)
(56)快就是慢，這是我對(duì)企業(yè)最基本的一個(gè)理解，快不是目的，安全準(zhǔn)時(shí)到目的地就行了。本來(lái)這是大白話，但是真正很少有人做到這一點(diǎn)。(2007年，《南方人物周刊》采訪)
(57)我們公司不會(huì)把追求干倒誰(shuí)作為目標(biāo)，也不會(huì)把市場(chǎng)份額，銷售數(shù)量及排名作為我們的追求目標(biāo)的。我們追求的是改善用戶體驗(yàn)，做出最好的產(chǎn)品，其他都是水到渠成的事情。(2017-03-21)
(58)我很反對(duì)所謂的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”的概念。管理是個(gè)系統(tǒng)，要做到平衡，哪一樣都不能少。我們把“經(jīng)營(yíng)管理”形容為一個(gè)木桶，一個(gè)木桶裝有7塊木板，哪塊都不能短，但是哪塊長(zhǎng)了是沒有意義的，這個(gè)木桶能裝多少水取決于最短的那塊木板。企業(yè)要進(jìn)步、要持續(xù)發(fā)展，就要做到各方面都同步發(fā)展，這是最經(jīng)濟(jì)的。(《世界經(jīng)理人文摘》專訪，2001-02-01)
敢為天下后，后中爭(zhēng)先
(59)所有的高手都是敢為天下后的，只是做的比別人更好。我們公司成功不是偶然的，堅(jiān)持自己的“Stop Doing List”，篩合伙人，篩供貨商，慢慢地就會(huì)攢下好圈子，長(zhǎng)期來(lái)看很有價(jià)值。
(60)“敢為天下后”指的是“做對(duì)的事情”，“后中爭(zhēng)先”指的是“把事情做對(duì)”的能力。(2018-09-30)
(61)“敢為天下后”指的是產(chǎn)品類別，是因?yàn)槟悴率袌?chǎng)的需求往往很難，但是別人已經(jīng)把需求明確了，你去滿足這個(gè)需求，就更確定。“后中爭(zhēng)先”指的是做好產(chǎn)品的能力，沒有能力“后中爭(zhēng)先”的地方是絕對(duì)不該去的。(2018-09-30)
(62)老子說(shuō)的，“吾有三寶，一曰勤，二曰儉，三曰不為天下先”。我覺得，其實(shí)做企業(yè)非常簡(jiǎn)單，叫做“consumer retation”（消費(fèi)者導(dǎo)向），這個(gè)東西說(shuō)起來(lái)非常簡(jiǎn)單，但真正這樣做的人非常少，絕大多數(shù)都是生意導(dǎo)向、賺錢導(dǎo)向。只要你覺得這個(gè)市場(chǎng)足夠大，時(shí)間足夠長(zhǎng)，我就什么時(shí)候介入都是不晚的。假設(shè)這個(gè)市場(chǎng)有五十年的市場(chǎng)，你說(shuō)我晚五年有什么關(guān)系嗎？沒有什么關(guān)系。(2008-01-08)
(63)很難有企業(yè)不靠創(chuàng)新可以生存下來(lái)的，但創(chuàng)新是指在用戶導(dǎo)向前提下的創(chuàng)新，而不是為了不同而不同的創(chuàng)新。我們公司把這叫差異化。盲目創(chuàng)新是危險(xiǎn)的，而消費(fèi)者導(dǎo)向前提下的創(chuàng)新是企業(yè)生存的一個(gè)重要基礎(chǔ)。(2010-03-08)
(64)沒有差異化的“敢為天下后”，是無(wú)法生存的。“敢為天下后”的前提一定是你能夠提供出你的用戶群需要而別人沒有或不能提供的“差異化”的產(chǎn)品。
(65)“消費(fèi)者是理性的”意思是從長(zhǎng)期來(lái)看的，套用一句俗語(yǔ)叫“童叟無(wú)欺”。也就是說(shuō)，無(wú)論消費(fèi)者眼前是否理性，我們都一定要認(rèn)為他們是理性的。不然的話，你經(jīng)營(yíng)企業(yè)就可能會(huì)有投機(jī)行為，甚至?xí)胁坏赖滦袨椤?2010-03-26)
(66)幾乎所有大公司都是從小公司起來(lái)的，最重要是你能有消費(fèi)者導(dǎo)向的觀念。(2011-02-21)
(67)“敢為天下后”里還有一個(gè)隱含的意思，就是“沒有金剛鉆不攬瓷器活”。(2019-10-20)
(68)“敢為天下后”對(duì)較小的企業(yè)尤其重要。我們實(shí)力本來(lái)就不強(qiáng)，很難跟世界級(jí)的大公司相比。因此，我先看國(guó)外大企業(yè)做什么產(chǎn)品，而且要看它什么產(chǎn)品好賣，然后我再做什么，這樣成功的幾率要大得多。先與后是相對(duì)的，暫時(shí)的。進(jìn)入市場(chǎng)有先后之分，這只是競(jìng)爭(zhēng)的開始，后來(lái)者確有不利之處，但超越前人本身就是巨大的動(dòng)力和目標(biāo)，而且在更后面看清對(duì)手和市場(chǎng)，更容易看到，自己的差距，也更容易少走彎路，只要能找到突破口，就可以集中優(yōu)勢(shì)兵力，快速切入，快速跟進(jìn)，后來(lái)居上。
(69)我們會(huì)在產(chǎn)品的成長(zhǎng)期與成熟期之間進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)。我們大部分的產(chǎn)品都是在這樣一個(gè)時(shí)期進(jìn)入的，電話機(jī)有點(diǎn)特殊，是在產(chǎn)品的成熟期進(jìn)入的，那是因?yàn)槲覀冇X得該市場(chǎng)潛力非常巨大。我們不會(huì)在一個(gè)產(chǎn)品成長(zhǎng)期的初期進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)，因?yàn)槲覀兛床磺宄欠裾娴挠惺袌?chǎng)，我們等到產(chǎn)品已有良好的上升態(tài)勢(shì)時(shí)才介入進(jìn)去。
我們會(huì)分析市場(chǎng)與產(chǎn)品的幾個(gè)方面：一個(gè)是市場(chǎng)的潛力有多大，其中包括對(duì)該產(chǎn)品的獲利能力的分析。二是要考慮市場(chǎng)現(xiàn)存的競(jìng)爭(zhēng)者和潛在競(jìng)爭(zhēng)者都會(huì)是誰(shuí)，做一個(gè)詳細(xì)的實(shí)力比較。這里最重要的是比較分析，而不是簡(jiǎn)單地說(shuō)對(duì)手強(qiáng)還是弱，一定要結(jié)合企業(yè)自身情況進(jìn)行比較。如果認(rèn)為在這個(gè)市場(chǎng)依然能夠站得住，那就可以進(jìn)去了(《世界經(jīng)理人文摘》專訪，2001-02-01)
(70)“敢為人后”并不是放之四海而皆準(zhǔn)，我們也有失敗的時(shí)候。但是，每當(dāng)我們進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)，我們是有“平常心”的。所謂“平常心”就是要看到機(jī)會(huì)，同時(shí)也一定要看到風(fēng)險(xiǎn)，要清楚企業(yè)是否能夠承受其中的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，失敗了也就是一個(gè)產(chǎn)品、計(jì)劃的失敗而已，對(duì)我們并沒有產(chǎn)生根本的影響。我們沒有像賭博一樣，全部一下子投進(jìn)去，一旦失敗，整個(gè)企業(yè)就陷入困境了。(《世界經(jīng)理人文摘》專訪，2001-02-01)
聚焦
(71)雞肋原則：即毛澤東講的“集中優(yōu)勢(shì)兵力，殲滅敵人”的原則，也就是焦點(diǎn)法則。我們做的產(chǎn)品都是國(guó)際大公司食之無(wú)味、不想做的東西，好比是它的“雞肋”。用拳頭打跳蚤，它犯不著。但我們?cè)谶@方面卻有優(yōu)勢(shì)，能夠做得比他們強(qiáng)。(2011年步步高內(nèi)部講話)
(72)單一比較容易聚焦，這意味著把事情做對(duì)的效率高，同時(shí)犯錯(cuò)誤的概率低。要做到“單一”是非常難的一件事，因?yàn)槭袌?chǎng)的需求是多樣化的。(2011-04-09)
(73)我們每個(gè)事業(yè)部都是高度獨(dú)立和專業(yè)化的，都非常專注于自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。我們不會(huì)為了多元化而多元化。(2010-03-09)
(74)OPPO、vivo的年收入合計(jì)有400億美元（2018年），現(xiàn)在的規(guī)模已不再提雞肋原則了。(2019-03-26)
(75)我當(dāng)時(shí)一直都說(shuō)，從來(lái)沒見過(guò)企業(yè)多元化成功的例子，GE是個(gè)例外。現(xiàn)在看來(lái)，時(shí)間長(zhǎng)了都不行。(2018-10)
(76)性價(jià)比都是給自己找借口，就是性能不夠好。一定要把重心聚焦在用戶上，也不是我們非要做高端還是低端，只是把自己能做的事情做好了，滿足了一部分人群的需求。即使蘋果，也沒有滿足所有人。(2018-09-30)
營(yíng)銷不是本質(zhì)，本質(zhì)是產(chǎn)品
(77)營(yíng)銷不是本質(zhì)，本質(zhì)是產(chǎn)品。營(yíng)銷最重要的，就是不能瞎說(shuō)，企業(yè)文化最重要。廣告最多只能影響20%的人，剩下80%是靠這20%影響的。營(yíng)銷不好，頂多就是賣的慢一點(diǎn)，但是只要產(chǎn)品好，不論營(yíng)銷好壞，20年后結(jié)果都一樣。(2018-09-30)
(78)任何產(chǎn)品開始時(shí)跟風(fēng)買的都是大部分，最初懂的20~25%的人最關(guān)鍵。(2012-04-26)
(79)“終端制勝”的說(shuō)法就像最后讓你吃飽了的那個(gè)饅頭。(2012-08-31)
(80)“品牌”就是公司過(guò)去做過(guò)的所有事情（產(chǎn)品）在消費(fèi)者心中的烙?。ㄓ∠螅?，好壞大家都會(huì)記得的。(2019-08-20)
(81)OPPO這個(gè)牌子我們推出來(lái)的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大家的想象。我們從2000年就開始設(shè)計(jì)這個(gè)品牌了，設(shè)計(jì)的主要的動(dòng)因是我們考慮得比較長(zhǎng)遠(yuǎn)。當(dāng)我們要走向全球的時(shí)候，我們不可能用步步高這個(gè)牌子去走，那么一定要有個(gè)國(guó)際品牌，所以就不是中國(guó)人設(shè)計(jì)的。我們自己要設(shè)一個(gè)中英文品牌的話，肯定會(huì)很怪異，自己覺得挺好，老美還讀不出來(lái)，或者說(shuō)不順口，說(shuō)不舒服。所以，OPPO是請(qǐng)的是歐洲人設(shè)計(jì)的，而且是全球一個(gè)一個(gè)國(guó)家都做過(guò)語(yǔ)音測(cè)試，包括網(wǎng)站，包括所有的，花了很長(zhǎng)的時(shí)間。(“財(cái)經(jīng)會(huì)客廳”采訪視頻，2010-03-22)
不討價(jià)還價(jià)、不負(fù)債
(82)OPPO、vivo的年收入合計(jì)有400億美金，沒有Sales部門，沒有折扣、返利，大小客戶一視同仁。(2018-09-30)
(83)我們公司賣東西是沒有還價(jià)空間的，所有的客戶都是一個(gè)價(jià)，不管生意大小，生客熟客。剛剛開始經(jīng)營(yíng)企業(yè)時(shí)我就發(fā)現(xiàn)，“談生意談來(lái)談去”主要是在談價(jià)錢。人們把大量時(shí)間放在談價(jià)錢上，而且在談的過(guò)程中經(jīng)常還需要詐來(lái)詐去的。對(duì)于賣東西的業(yè)務(wù)員來(lái)說(shuō)，價(jià)錢的授權(quán)是件非常困難的事情，所以他們總是要找更上一級(jí)領(lǐng)導(dǎo)去獲取更多授權(quán)，所以領(lǐng)導(dǎo)就會(huì)變得非常忙且沒有效率。所以我們?cè)?0多年前就沒有討價(jià)還價(jià)了。不討價(jià)還價(jià)的好處實(shí)在是太多了，大家慢慢想。(2015-06-12)
(84)負(fù)債的好處是可以發(fā)展快些，不負(fù)債的好處是可以活得長(zhǎng)些。(2010-04-21)
(85)貸款和用margin，賺的時(shí)候快，賠的時(shí)候更快。常在河邊走，哪能不濕鞋，濕一回鞋就濕一輩子，為什么要冒這個(gè)險(xiǎn)呢？有些機(jī)會(huì)總是要錯(cuò)過(guò)的，只要保證抓住的是對(duì)的，就足夠了。我們過(guò)去的大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都消失了，我們還健在，道理也許就在此。(2018-09-30)
(86)當(dāng)時(shí)（2012年中）OPPO和vivo都面臨很大困難，我們當(dāng)時(shí)不是很確定我們是否能過(guò)得去，所以當(dāng)時(shí)大家達(dá)成一個(gè)共識(shí)：如果我們要倒下的話，一定不要倒的很難看，不要欠員工錢，不要欠供應(yīng)商錢，要盡量保護(hù)代理商......我們2012年沒虧錢，2013年沒虧錢，但12-13年那一整年虧了非常多的錢，到13年中終于挺過(guò)來(lái)了。(2019-05-22)
(87)不存在什么彎道超車的事情，關(guān)注本質(zhì)最重要！不然即使超過(guò)去，也會(huì)被超回來(lái)。(2018-09-30)
(88)占有率是結(jié)果，不是不重要，但不能盲目追求，否則以后有麻煩。(2010-10-08)
(89)擴(kuò)張的時(shí)候要謹(jǐn)慎，我把這個(gè)叫足夠的最小發(fā)展速度，就是兼顧足夠和安全的意思，核心是安全。多數(shù)人在擴(kuò)張時(shí)用的都是所謂的最大速度，最后一個(gè)不留神就翻車了。(2011-04-09)
(90)辦企業(yè)也一樣，死掉的企業(yè)哪一家是被別人打死的？還不都是自己犯錯(cuò)死的！世界上長(zhǎng)青樹企業(yè)，哪一家不是中規(guī)中矩地按照企業(yè)規(guī)則在操作？大浪淘沙，在中國(guó)、最終在世界上能夠站住腳，能夠真正做大做強(qiáng)的一定是嚴(yán)格按企業(yè)規(guī)則辦事的企業(yè)家。這就像只有九段棋手才能下出職業(yè)九段的圍棋來(lái)一樣?！?2001-11)
(91)不存在什么捷徑、什么竅門。如果你想走輕松的路，我保證：它比艱難的路更長(zhǎng)更痛苦。(2019-07-30)
5、人才培養(yǎng)
(92)招人分合格的人和合適的人。合適是指文化匹配， 合格是指能力。價(jià)值觀不匹配的人，堅(jiān)決不要。給公司制造麻煩的，往往是合格但不合適的人。一群合適的普通人在一起，同心合力也能干大事。(2018-09-30)
(93)人才的合適性往往比合格性重要。合適性就是人才對(duì)企業(yè)文化的認(rèn)同，合格性就是人才做具體事的能力。合格性是可以通過(guò)培訓(xùn)提高的，合適性很難改變。(2011-03-26)
(94)我們一般不引進(jìn)高級(jí)管理人員，因?yàn)楹茈y培養(yǎng)其合適性。(2010-03-24)
(95)培訓(xùn)的成本很貴，但不培訓(xùn)的成本更貴。不知道第二點(diǎn)的企業(yè)走不遠(yuǎn)。(2013-10-28)
(96)獎(jiǎng)金實(shí)際上應(yīng)該是種契約，是跟業(yè)績(jī)掛鉤的，不是老板“賜”給大家的。比如，在某些條件前提下，企業(yè)獲得利潤(rùn)的20%給員工，分配時(shí)則是根據(jù)你的績(jī)效考核體系去分的。(2019-04-26)
(97)凡是員工見到領(lǐng)導(dǎo)都戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的公司，時(shí)間長(zhǎng)了都會(huì)出問(wèn)題的。因?yàn)檫@種公司的員工大多都會(huì)變得沒有擔(dān)待，凡事希望交給上級(jí)去決定，效率慢慢會(huì)降低。除非這種公司的產(chǎn)品非常聚焦，大老板確實(shí)可以照顧到所有大方面，不然早晚會(huì)出問(wèn)題的。我覺得日本企業(yè)這些年在有些行業(yè)出問(wèn)題就是這個(gè)原因。
(98)馬云說(shuō)過(guò)，人呆不住就兩個(gè)原因，錢給少了或者是心委屈了。這句話非常經(jīng)典，把保健因子和激勵(lì)因子說(shuō)得非常形象。錢是保健因子，不是激勵(lì)因子，給多了沒用，給少了不行。絕大多數(shù)人在這點(diǎn)上都錯(cuò)了，因?yàn)殄X不是萬(wàn)能的，當(dāng)然沒錢也是萬(wàn)萬(wàn)不能的。激勵(lì)因子，實(shí)際上，就是不要讓人心委屈了，要讓人覺得有意思。(2019-10-19)
(99)從“保健-激勵(lì)”雙因素模型來(lái)看，保健因素如果不能滿足，人肯定會(huì)走。保健的關(guān)鍵在于公平。1989年，我在工廠賬上只有3000元、負(fù)債200萬(wàn)元的情況下接手，到1995年賺了好幾億。最早老板讓我接手的時(shí)候說(shuō)按七三分賬，后來(lái)給我們的分成變成兩成、一成，不斷食言。如果當(dāng)初他兌現(xiàn)承諾，我是不會(huì)離開的。保健因素是基礎(chǔ)。
(100)放權(quán)里最關(guān)鍵的是，可以容忍別人在“把事情做對(duì)”的過(guò)程當(dāng)中所犯的錯(cuò)誤。我個(gè)人的理解是，其實(shí)干同樣的事我也會(huì)犯錯(cuò)，為什么別人不可以犯錯(cuò)。(2012-05-18)
二
投資邏輯
1、投資信仰：做對(duì)的事情和把事情做對(duì)
(1)每個(gè)人都有一顆投機(jī)的心，所以才需要信仰。我對(duì)信仰的理解就是“做對(duì)的事情”，或者說(shuō)知道是“不對(duì)的事情”就別做了。人們愛做“不對(duì)的事情”是因?yàn)檫@類事情往往有短期誘惑。(2013-02-01)
(2)投資的信仰指的是，長(zhǎng)期而言，股市是稱重機(jī)。對(duì)沒有信仰的人而言，股市永遠(yuǎn)是投票器。(2013-05-17)
(3)做對(duì)的事情，最后會(huì)有好結(jié)果，或者說(shuō)，做錯(cuò)的事情，最后會(huì)有大麻煩。至于把事情做對(duì)，是個(gè)過(guò)程，有時(shí)候快有時(shí)候慢，需要投資者耐心等待。(2012-05-20)
(4)從“做對(duì)的事情”的角度看，投資就是買股票就是買公司，就是買公司的生意，就是買公司未來(lái)的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)。從“把事情做對(duì)”的角度看，投資就是要看懂公司的生意。(2018-10-08)
(5)多數(shù)人在投資時(shí)習(xí)慣去看有沒有“把事情做對(duì)”這點(diǎn)，從而會(huì)很容易掉進(jìn)短期表現(xiàn)當(dāng)中。即使是偉大的企業(yè)在“做對(duì)的事情”的過(guò)程當(dāng)中也是可能會(huì)犯錯(cuò)的，因?yàn)椤鞍咽虑樽鰧?duì)”往往需要一個(gè)過(guò)程。“長(zhǎng)期投資”從某種角度上說(shuō)，就是要能夠相信堅(jiān)持“做對(duì)的事情”的有能力的公司最后會(huì)“把事情做對(duì)”。(2013-02-13)
(6)對(duì)的事情往往和能長(zhǎng)久有關(guān)系，投資上尤其如此。如果能盡量不做不對(duì)的事情，同時(shí)又努力地把事情做對(duì)，長(zhǎng)時(shí)間（10年、20年）后的區(qū)別是巨大的。(2019-04-02)
2、投資原則：不懂不投，不投機(jī)不做空，不借錢投資
(7)投資很簡(jiǎn)單，但絕不容易。“簡(jiǎn)單”指的是原則簡(jiǎn)單，就是不懂不做；“不容易”指的是“搞懂生意”不容易。(2013-03-26)
(8)我永遠(yuǎn)只有一種投資模式，估算未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)。有點(diǎn)像高爾夫，只有一種揮桿模式。(2011-01-07)
(9)投資很重要的一點(diǎn)是，把上市公司看成非上市公司，然后理性地去想應(yīng)該怎么做。(2012-11-11)
(10)投資和自己經(jīng)營(yíng)企業(yè)沒有什么大區(qū)別。不同的地方是，（你）投資時(shí)是你認(rèn)同的人在經(jīng)營(yíng)。(2019-04-06)
(11)經(jīng)營(yíng)企業(yè)和投資一樣，少犯錯(cuò)很重要。所謂“少犯錯(cuò)”不是通過(guò)什么都不敢做實(shí)現(xiàn)的，那叫裹足不前。“少犯錯(cuò)”是通過(guò)堅(jiān)持做對(duì)的事情來(lái)實(shí)現(xiàn)。所謂“堅(jiān)持做對(duì)的事情”是通過(guò)發(fā)現(xiàn)是錯(cuò)的事情就馬上停止，不管多大的代價(jià)都會(huì)是最小的代價(jià)。Stop doing list也很重要。(2020-10-14)
(12)投資遵循巴菲特的邏輯：先看商業(yè)模式，理解企業(yè)怎么掙錢。95%的人投資都是focus在市場(chǎng)上的，這就是不懂投資。一定要focus在生意上。公司是要掙錢的。(2018-09-30)
(13)投資的基本原則就是不懂不投！(2011-03-02)
(14)投資最重要的是，投在你真正懂的東西上。如果一個(gè)人一輩子能看懂一次就可能表現(xiàn)比95%的人好。(2012-04-05)
(15)不做空、不margin（融資，保證金杠桿交易），不做不懂的東西。什么時(shí)候明白都不晚。不過(guò)，真的明白恐怕都是在付出大代價(jià)之后。(2012-03-14)
(16)不喜歡的公司避開就好了，千萬(wàn)不要去做空，因?yàn)榭村e(cuò)一次，會(huì)讓你難受很久甚至一輩子的，尤其是那些已經(jīng)是有錢的人們。沒人希望自己需要富兩次的。(2020-08-11)
(17)Margin of safety（安全邊際）實(shí)際上應(yīng)該指的是能力圈，而不僅僅是價(jià)格?！澳芰θΑ钡囊馑季褪悄隳軌蚺袛辔磥?lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)的范圍。知道自己的能力圈有多大，往往比自己能力圈有多大，要重要的多。(2011-01-04)
(18)能力圈很難擴(kuò)大的，至少靠讀書不行。不過(guò)，多讀點(diǎn)書能告訴自己能力圈有多大。(2012-07-16)
(19)不要輕易去“擴(kuò)大”自己的能力圈。搞懂一個(gè)生意往往是需要很多年的，不要因?yàn)榭吹揭粌蓚€(gè)概念就輕易跳進(jìn)自己不熟悉的領(lǐng)域或地方，不然早晚會(huì)栽的。
(20)我經(jīng)?？吹接腥伺艿阶约旱哪芰θσ酝馊プ鍪虑?，回頭安慰自己的話就是“擴(kuò)大能力圈是要付學(xué)費(fèi)的”。其實(shí)，對(duì)大多數(shù)有能力投資的人而言，自己的能力圈里能做的事情實(shí)際上往往是足夠多的，實(shí)在是沒必要冒太大的風(fēng)險(xiǎn)跑到一個(gè)未知的地方去。(2011-12-31)
(21)“最糟糕的投資方式”就是，嘴上講的是價(jià)值投資，干的卻是投機(jī)的事。(2011-01-22)
(22)投資和投機(jī)是很不同的游戲，但看起來(lái)又非常像。就像在澳門，開賭場(chǎng)的就是投資者，而賭客就是投機(jī)者一樣。賭場(chǎng)之所以總有源源不斷的客源的原因，是因?yàn)榭傆匈€客能贏錢，而贏錢的總是比較大聲些。作為娛樂，賭點(diǎn)小錢無(wú)可非議，但賭身家就不對(duì)了。以我個(gè)人的觀點(diǎn)，其實(shí)什么人都可以做投資，只要你明白自己買的是什么，價(jià)值在哪里。投機(jī)需要的技巧可能要高很多，這是我不太懂的領(lǐng)域，也不打算學(xué)了。(2010-02-04)
(23)投資非常像種田，是個(gè)結(jié)硬寨、打呆仗的過(guò)程，所以投資者就像農(nóng)夫。投機(jī)則像狩獵，是個(gè)零和游戲，投機(jī)者之間互為獵物，非常刺激。(2020-11-20)
(24)投資不需要任何勇氣。投資做的是“兩塊錢的東西，一塊錢賣給你”的生意，這不需要任何勇氣，只需要你確信它是值兩塊錢的。反之，一個(gè)投資者，如果需要借助勇氣，那么說(shuō)明他正在恐慌。之所以恐慌，是因?yàn)樗麑?duì)投資產(chǎn)品的不了解，而這恰恰是與巴菲特“不做空，不借錢炒股，不做不懂的東西”的投資戒律相抵觸的。需要勇氣的都是投機(jī)。區(qū)別投資和投機(jī)這兩種類似行為的一個(gè)有效辦法就是，當(dāng)股票價(jià)格下跌的時(shí)候，投資者不會(huì)感到恐慌和害怕，而投機(jī)者會(huì)。
(25)（關(guān)于借錢投資）你借不借錢，一生當(dāng)中都會(huì)失去無(wú)窮機(jī)會(huì)的，但借錢可能會(huì)讓你再也沒機(jī)會(huì)了。如果你懂投資的話，你不需要借錢，因?yàn)槟阍缤頃?huì)有錢的，著什么急？如果你不懂投資的話，你千萬(wàn)別借錢。(2010-04-09)
(26)經(jīng)營(yíng)中借錢和買股票用Margin（融資，保證金杠桿交易）沒啥本質(zhì)區(qū)別，常用最后大概率都會(huì)倒在上面的。(2020-10-20)
(27)大多數(shù)人不碰股票就是最好的投資，除非你認(rèn)為自己確實(shí)有自己了解的好公司處在便宜的價(jià)錢。(2012-04-09）
(28)我投資的標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單：商業(yè)模式，企業(yè)文化，合理價(jià)錢。所以當(dāng)商業(yè)模式和企業(yè)文化不錯(cuò)的公司，價(jià)錢也不錯(cuò)時(shí)，我就會(huì)有興趣。生意模式好，企業(yè)文化好，基本上你就可以簡(jiǎn)單地希望他們會(huì)正常增長(zhǎng)，所以五年十年，有增長(zhǎng)不奇怪。關(guān)鍵是要看懂生意和商業(yè)模式。(2019-03-17)
3、關(guān)于價(jià)值投資
(29)價(jià)值投資是所謂“投資”的唯一一條路，不存在什么捷徑、什么竅門。如果你想走輕松的路，我保證，它比艱難的路更長(zhǎng)更痛苦。(2019-07-30)
(30)長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)值投資者賺到錢不是運(yùn)氣。(2010-04-03)
(31)我從一開始就是價(jià)值投資者。我買股票時(shí)，總是假設(shè)如果我有足夠多的錢，我是否會(huì)把整個(gè)公司買下來(lái)。(2010-03-27)
(32)不要一年做20個(gè)決策，肯定會(huì)出錯(cuò)，那不是價(jià)值投資。一輩子做20個(gè)投資決策就夠了。(2018-09-30)
(33)價(jià)值投資者追求的是價(jià)值，與其是否熱門無(wú)關(guān)。所有真正好公司都有熱門的那一天，最關(guān)鍵是平常心去看一家公司到底價(jià)值何在，不要理市場(chǎng)的冷熱。(2012-04-10)
(34)投資的最基本定義就是，買股票就是買公司，和上不上市無(wú)關(guān)。如果你有足夠的錢你就想在這個(gè)價(jià)錢買下整個(gè)公司，然后把它下市。但只有很少錢的話，就只能買一小部分了。(2010-04-26)
(35)投資的一般規(guī)律是：出手越多，賺得越少，或賠得越多。(2010-04-23)
(36)以前有記者問(wèn)，為什么當(dāng)年我那么有勇氣買網(wǎng)易，我說(shuō)10塊錢的東西有人1塊錢哭著喊著要賣給你，你要勇氣干什么？這句話放在這里也適用：10塊錢的東西有人非要1塊錢賣給你，你為什么會(huì)覺得難呢？為什么？不過(guò)，當(dāng)你不知道你要買的東西到底是什么的時(shí)候，那可確實(shí)有點(diǎn)難了，這種時(shí)候你就會(huì)東張西望地看別人的反應(yīng)。話說(shuō)回來(lái)，價(jià)值投資確實(shí)有點(diǎn)難，不然滿大街都是巴菲特豈不是有點(diǎn)亂？長(zhǎng)期來(lái)講，真正的價(jià)值投資確實(shí)有點(diǎn)難，是很難虧錢的難。(2011-05-08)
(37)這個(gè)企業(yè)所謂的“價(jià)值”其實(shí)就是它折現(xiàn)的這個(gè)價(jià)值，就是你把整個(gè)企業(yè)它的這個(gè)整個(gè)生命算下來(lái)他們總共能夠值多少錢，你把它折現(xiàn)到今天，考慮到利息、復(fù)利。如果你現(xiàn)在買的價(jià)格是低過(guò)它的價(jià)值的，你就可以買。這個(gè)其實(shí)挺簡(jiǎn)單的，但是，你要去找到它的價(jià)值是一件非常困難的事情，所以，簡(jiǎn)單的東西不等于容易。(2007-12-03)
(38)我主要講投資是什么（什么是對(duì)的事情），很少講怎么投資（如何把事情做對(duì)）。巴菲特的“致股東的信”應(yīng)該兩者都有了。在“如何把事情做對(duì)”上，也許有很多書可以看，但最重要的是能夠看懂企業(yè)，看懂商業(yè)模式。(2019-04-10)
(39)一般而言，基金很難搞價(jià)值投資，因?yàn)橐荒辏ㄉ踔烈患径龋┮豢己说臋C(jī)制是很難不做短線的。(2010-06-21)
(40)不能理解公司行為的人，最好不要碰股票。股市上大多數(shù)人最后都虧錢是有道理的，原因大概就是他們無(wú)法理解“擁有公司”到底是什么意思。這種理解好像是非常難教會(huì)的。知道自己屬于哪一類人比很多東西都重要。當(dāng)你還需要問(wèn)“怎么理解公司是什么”的時(shí)候，最好別碰投資。(2011-05-24)
(41)價(jià)值投資就是長(zhǎng)期投資（從長(zhǎng)期來(lái)看一個(gè)企業(yè)），但長(zhǎng)期投資不一定是價(jià)值投資（死抱一只股票）。價(jià)值投資的長(zhǎng)期持有，是在買對(duì)股票的前提下，才成立。(2010-12-02)
(42)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)不該比開車出門大，投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)比去賭場(chǎng)小。最危險(xiǎn)的可能是一知半解的這種：比如，號(hào)稱自己是價(jià)值投資者，也知道價(jià)值投資要拿長(zhǎng)線的道理（知其然，不知其所以然），結(jié)果買錯(cuò)股票又堅(jiān)持長(zhǎng)線持有的那種。(2011-03-01)
(43)價(jià)值投資并不是盲目的買進(jìn)并長(zhǎng)期持有。如果是好公司，才值得在好價(jià)格時(shí)買進(jìn)并長(zhǎng)期持有。當(dāng)然，好價(jià)格并不一定是抄底的價(jià)格（如果是當(dāng)然好），好價(jià)格指的是10年后回頭看：哇塞，那真是好價(jià)格。(2010-04-29)
(44)看不懂10年的人其實(shí)也看不懂1年的。看懂10年遠(yuǎn)容易過(guò)看懂短期的。(2019-07-22)
4、關(guān)于看懂一家公司
(45)所謂“能看懂公司”就是能看懂其未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)（做對(duì)的事情）。所有所謂“有關(guān)投資”的說(shuō)法，實(shí)際上都是在討論“如何看懂未來(lái)現(xiàn)金流的問(wèn)題”（如何把事情做對(duì)），比如生意模式、護(hù)城河、能力圈等等。(2012-04-05)
(46)看懂一家公司的意思就是，認(rèn)同其未來(lái)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)遠(yuǎn)大于當(dāng)時(shí)的市值。(2011-01-19)
(47)要學(xué)會(huì)看懂什么是好生意，最好的辦法就是去做個(gè)生意，別的辦法都要比這個(gè)慢而且不扎實(shí)。(2012-05-11)
(48)舉個(gè)所謂看懂的例子，比如蘋果。我在2011年買蘋果的時(shí)候，蘋果大概3000億市值（當(dāng)時(shí)股價(jià)310/7=44），手里有1000億凈現(xiàn)金，那時(shí)候利潤(rùn)大概不到200億。以我對(duì)蘋果的理解，我認(rèn)為蘋果未來(lái)5年左右盈利大概率會(huì)漲很多，所以我就猜個(gè)500億（去年595億）。所以當(dāng)時(shí)想的東西非常簡(jiǎn)單，用2000億左右市值買個(gè)目前賺接近200億/年，未來(lái)5年左右會(huì)賺到500億/年或以上的公司（而且還會(huì)往后繼續(xù)很好）。如果有這個(gè)結(jié)論，買蘋果不過(guò)是個(gè)簡(jiǎn)單算術(shù)題，你只要根據(jù)你自己的機(jī)會(huì)成本就可以決定了。
得到這個(gè)結(jié)論非常不容易，對(duì)我來(lái)說(shuō)至少20年功夫。能得到這個(gè)結(jié)論，就叫懂了。不懂則千萬(wàn)千萬(wàn)別碰。我有個(gè)球友320/7=46買了一些，結(jié)果一個(gè)回調(diào)，310/7就賣了（現(xiàn)在蘋果加上分紅可能早就超過(guò)200了），還跟我講為什么要賣的道理，從此我不再跟他說(shuō)投資了。(2019-05-20)
(49)不懂不做（能力圈）是一個(gè)人判斷公司內(nèi)在價(jià)值的必要前提（不是充分的）。
“護(hù)城河”是用來(lái)判斷公司內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)重要手段（不是唯一的）。
企業(yè)文化是“護(hù)城河”的重要部分。很難想象一個(gè)沒有很強(qiáng)企業(yè)文化的企業(yè)會(huì)有很寬的“護(hù)城河”。
“理性”地面對(duì)市場(chǎng)每天的波動(dòng)，仔細(xì)地檢查每一個(gè)自己的投資理由及其變化是非常重要的。
(50)小資金的人對(duì)企業(yè)的理解一般也容易弱些，不容易看懂偉大、優(yōu)秀、以及普通企業(yè)的區(qū)別，所以多數(shù)人都是容易從煙蒂開始的。只有很少的人最后會(huì)真正悟到投資的道理，并同時(shí)具備看懂偉大企業(yè)的能力。(2015-01-18)
(51)從看企業(yè)的角度，其實(shí)沒人可以看到一個(gè)好企業(yè)的“永遠(yuǎn)”，但看到一個(gè)不好的生意的“永遠(yuǎn)”要容易的多。另外，對(duì)一個(gè)好企業(yè)而言， 如果你看不到企業(yè)的20年，但如果能毛估估看懂5年，覺得5年內(nèi)就能賺回投資并且企業(yè)還會(huì)繼續(xù)很好的話，這就是一個(gè)不錯(cuò)的投資了。我買蘋果的時(shí)候看到的就是這種情況，對(duì)不對(duì)到時(shí)候就知道了。(2012-06-28)
(52)長(zhǎng)期而言（10年、20年或以上），堅(jiān)持只投好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化的公司大概率上是會(huì)有比較好的回報(bào)的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。簡(jiǎn)言之，投資人每次做投資決定時(shí)，如果想的是10年、20年的事情，最后的結(jié)果很難不好，不然就難說(shuō)了。要找到自己能想清楚10年、20年的公司是非常不容易的，一生有那么10個(gè)、8個(gè)機(jī)會(huì)就非常非常好了。(2015-04-11)
(53)一般來(lái)說(shuō)，商業(yè)模式經(jīng)常要看的東西不外是：護(hù)城河是否長(zhǎng)期堅(jiān)固（產(chǎn)品的差異化的持續(xù)性，包括企業(yè)文化），長(zhǎng)期的毛利率是否合理（產(chǎn)品的可替代性），長(zhǎng)期的凈現(xiàn)金流（長(zhǎng)期而言其實(shí)就是凈利潤(rùn)）是否滿意。(2020-11-06)
(54)我投資和做企業(yè)是一樣的，是不是買一家公司的股票，我首先看它是否健康長(zhǎng)久，這是看得見的。如果這個(gè)企業(yè)急功近利，那我就敬而遠(yuǎn)之，不管它短期內(nèi)看起來(lái)有多紅火。(2007年，《南方人物周刊》采訪)
(55)我看公司主要看兩個(gè)東西：生意模式和企業(yè)文化。這兩樣?xùn)|西中任意一樣我不喜歡，我就不會(huì)再繼續(xù)看下去，所以沒有懂不懂的問(wèn)題，我不需要懂我沒興趣的公司。如果生意模式我喜歡（當(dāng)然至少要懂了），企業(yè)文化也很好，那就老老實(shí)實(shí)等好點(diǎn)的價(jià)錢。持有一個(gè)自己懂且喜歡的公司，最大的特征就是可以完全漠視市場(chǎng)的變化，可以拿著睡好覺。(2019-04-07)
(56)我會(huì)把有好的企業(yè)文化作為想買的前提之一。如果覺得不信任這家公司，就連報(bào)表都不會(huì)看的。(2010-06-04)
(57)企業(yè)文化作為過(guò)濾器非常有威力，為我避免了很多錯(cuò)誤。怎么選對(duì)的公司是“能力問(wèn)題”，不選錯(cuò)的公司是“是非問(wèn)題”。(2020-06-08)
(58)了解每個(gè)公司的辦法可能都不太一樣，我一般用排除法，發(fā)現(xiàn)不喜歡的東西就離開了，最后能留下的目標(biāo)很少，沒辦法了解的公司就不碰了。(2010-03-01)
(59)我采用的大概叫“守株待兔法”，沒有太系統(tǒng)的辦法，也不每天去找，碰上一個(gè)是一個(gè)，反正賺錢也不需要有很多目標(biāo)（巴菲特講，一年一個(gè)主意就夠了）。(2010-04-25)
(60)好公司出來(lái)時(shí)，你會(huì)知道的。2、3年找到一個(gè)就好。(2019-08-02)
(61)愿意化繁為簡(jiǎn)的人很少，大家往往覺得那樣顯得沒水平，就像買茅臺(tái)一樣，沒啥意思。(2019-08-14)
(62)安全邊際（Margin of safety），我的理解是對(duì)公司的理解度，而不是股票短期的價(jià)格波動(dòng)。對(duì)一個(gè)偉大公司而言，有時(shí)候一點(diǎn)點(diǎn)價(jià)格差別，10年后看都不是事，但因?yàn)椴钅屈c(diǎn)價(jià)格而錯(cuò)過(guò)一個(gè)好公司就可能是大事了。(2020-10-15)
(63)我對(duì)“估值”的定義基本上就是對(duì)企業(yè)的了解，只有當(dāng)我覺得很了解一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，我才能對(duì)企業(yè)有一個(gè)大概的“估值”，這往往需要很長(zhǎng)的時(shí)間。絕不是很多人以為的不知道哪里有一個(gè)神秘的公式，每當(dāng)要估值時(shí)就用公式算一下就可以了。這個(gè)很長(zhǎng)的時(shí)間大概不是用小時(shí)或天來(lái)計(jì)算的，大概用很多年作為單位比較合適。
(64)我并不懂通常意義上的“估值”，就是所謂股價(jià)應(yīng)該是多少的那種估值。我一般只是想象，如果某個(gè)公司是個(gè)非上市企業(yè)，我用目前的市值去擁有這家公司和我其他的機(jī)會(huì)比較，哪個(gè)在未來(lái)10年或20年得到的可能回報(bào)更高（這里的回報(bào)其實(shí)是指公司的盈利，而不是股價(jià)的漲幅）。所以，我能看懂的公司非常少，虧錢的機(jī)會(huì)也非常少，最后的結(jié)果自然是不錯(cuò)的。我并不在乎別人這一時(shí)期賺了多少錢，我只考慮自己的機(jī)會(huì)成本。(2019-03-13)
(65)“寧要模糊的正確，也不要精確的錯(cuò)誤”，這就是我說(shuō)的“毛估估”的意思。很多人的估值就有點(diǎn)“精確的錯(cuò)誤”的意思。(2018-05-28)
5、未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)
(66)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)不是算法，是思維方式，不要企圖拿計(jì)算器去算出來(lái)。當(dāng)然， 拿計(jì)算器算一下也沒什么錯(cuò)。
(67)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)不是財(cái)務(wù)問(wèn)題，其實(shí)可能是個(gè)哲學(xué)問(wèn)題，反正我從來(lái)都沒有算過(guò)，也沒見哪個(gè)會(huì)計(jì)師會(huì)算過(guò)。你如果能懂一家公司，你就有辦法，不然誰(shuí)都沒概念。(2010-05-25)
(68)“未來(lái)現(xiàn)金流”的定性分析比定量分析要重要的多，用公式的人往往會(huì)陷于細(xì)節(jié)而忽略整體。十年或以上的角度看，定量分析很荒唐。(2019-08-21)
(69)公司未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是公司的內(nèi)在價(jià)值。買股票應(yīng)該在公司股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買。至于應(yīng)該是40%還是50%（安全邊際）還是其他數(shù)字，則完全由投資人自己的機(jī)會(huì)成本情況來(lái)決定。
(70)現(xiàn)在公司的凈值應(yīng)該是被包括在未來(lái)現(xiàn)金流里面的。一般來(lái)講，任何人只要試圖用未來(lái)現(xiàn)金流的計(jì)算公式去計(jì)算公司的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，就說(shuō)明其實(shí)他還不太懂他在干什么。(2011-01-27)
(71)股票或公司是有時(shí)間價(jià)值的，這就是“折現(xiàn)”的魅力。未來(lái)現(xiàn)金流的“折現(xiàn)”，把“折現(xiàn)”兩字忽略掉，意思就完全不一樣了。比如，我覺得蘋果早晚是1000塊的股票，但可能需要3年，如果今天有人愿意800塊買，我可能就愿意賣了。但如果當(dāng)年我覺得，網(wǎng)易在10年內(nèi)是個(gè)50塊以上甚至100塊的股票，如果有人出10塊錢買，即便當(dāng)時(shí)市值是5塊，我也是不肯賣的。比如， 我告訴你蘋果有一天會(huì)到每股10萬(wàn)塊，但要一萬(wàn)年，你買不？再次強(qiáng)調(diào)：未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)指的是一種思維方式，想用公式的請(qǐng)到學(xué)校去用哈。(2014-08-21)
(72)價(jià)值低估的股票，股價(jià)3-5年不漲確實(shí)很少見，尤其是一輪牛市后，但這也并不意味著價(jià)值低估的股票一定會(huì)漲。還有一種可能叫“價(jià)值陷阱”，就是賬面看起來(lái)有價(jià)值，而實(shí)際上有很多水分在里面，這種不漲就容易理解。如果真的明白了“未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)”的思維方式，你對(duì)“價(jià)值陷阱”就自然明白了。(2012-06-29)
(73)當(dāng)年高盛對(duì)網(wǎng)易的看法是完全不對(duì)的。剛開始我看高盛的報(bào)告還有點(diǎn)郁悶，覺得他們?cè)趺蠢鲜莵y寫，后來(lái)慢慢就習(xí)慣了。因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)，分析師的報(bào)告大部分都是胡亂拼出來(lái)的，就再也沒興趣看分析師的報(bào)告了。再后來(lái)突然明白，為什么他們可以做一輩子分析師也退不了休的原因了。(2011-12-15)
6、關(guān)于看財(cái)報(bào)
(74)我不是很經(jīng)?？簇?cái)報(bào)（所以說(shuō)沒有巴菲特用功）。比較在意的數(shù)字是幾個(gè)：負(fù)債、凈現(xiàn)金、現(xiàn)金流、開銷合理性、真實(shí)利潤(rùn)、扣除商譽(yù)的凈資產(chǎn)，好像沒了。(2010-03-08)
(75)看財(cái)報(bào)最重要的就是剔除不想投的公司。如果看完財(cái)報(bào)就不喜歡或看不懂的話，就不看了。(2010-02-28)
(76)如果現(xiàn)金流少于利潤(rùn)的話，就要小心了，要看它的錢花在哪里，是否確實(shí)對(duì)未來(lái)的發(fā)展有好處，不然會(huì)不見的。長(zhǎng)期現(xiàn)金流少于利潤(rùn)不是一件好事，要仔細(xì)看財(cái)報(bào)。現(xiàn)金流多于利潤(rùn)這往往是由于折舊或預(yù)收等原因。不管是什么原因，最好能明白。
(77)我用麥肯錫7S去分析公司的問(wèn)題出在哪里了。有的問(wèn)題可以解決，那就是機(jī)會(huì)。有的問(wèn)題不好解決，那就先不碰。(2010-03-26)
(78)我買公司的時(shí)候，有一個(gè)很大的鑒別因素就是，這家公司的行為跟華爾街對(duì)它的影響有多大的關(guān)聯(lián)度？如果關(guān)聯(lián)度越大，我買它的機(jī)會(huì)就越低。華爾街沒什么錯(cuò)，華爾街永遠(yuǎn)是對(duì)的，它永遠(yuǎn)代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么，你如果自己沒了主見，你要聽華爾街的，你就亂了。(2013-09-03)
(79)凈資產(chǎn)只是產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的因素之一。我編了個(gè)“有效凈資產(chǎn)”的名詞。不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的凈資產(chǎn)其實(shí)沒有價(jià)值（有時(shí)還可能是負(fù)價(jià)值）。(2013-09-03)
(80)財(cái)務(wù)上好像沒有“有效凈資產(chǎn)”這個(gè)名詞。有效凈資產(chǎn)可能是我編出來(lái)的，以前沒見過(guò)。我編這個(gè)名詞的目的，就是不想讓自己被“凈資產(chǎn)”的表面數(shù)字所迷惑。“有效凈資產(chǎn)”指的就是公司的真實(shí)盈利能力。有效凈資產(chǎn)只是一個(gè)概念，并不是定義為凈資產(chǎn)減無(wú)效資產(chǎn)的那個(gè)東西。(2010-08-20)
(81)市值低于現(xiàn)金的公司，千萬(wàn)要小心，和投資別的公司一樣小心就好！一眼看上去市值低于現(xiàn)金的公司確實(shí)經(jīng)常是值得花時(shí)間去看的，但多數(shù)情況下這未必就是便宜貨。(2018-01-12)
(82)控制成本和經(jīng)濟(jì)好壞無(wú)關(guān)，是個(gè)一直要做的事情。最好笑的就是，上市公司為了滿足華爾街的預(yù)期去減成本，尤其是為了減成本而裁員。(2016-05-30)
(83)所有的股票都只有一個(gè)真正的買家會(huì)最終影響到股價(jià)，其他人對(duì)股價(jià)的影響都是浮云。這個(gè)真正的買家就是公司自己，買股票的錢來(lái)自于盈利。其實(shí)會(huì)買公司股票的人只有一個(gè)，那就是公司自己，別人都是過(guò)客。(2013-03-02)
(84)是否回購(gòu)或分紅都不是回報(bào)率的關(guān)鍵，但真正能賺到錢的好公司最后都一定會(huì)通過(guò)某個(gè)或某幾個(gè)途徑將利潤(rùn)給到股東的。(2015-11-16)
(85)當(dāng)現(xiàn)金多于需要又不能有效利用時(shí)，好公司自然會(huì)分紅的，不然就不算很好的公司。有些公司抱著現(xiàn)金不放又不用是傷害股東利益的。你只要明白未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)的意思就明白我說(shuō)啥了。(2012-03-07)
(86)“凈資產(chǎn)收益率”是個(gè)很好的指標(biāo)，可以用來(lái)排除那些你不喜歡的公司，但不能作為“核心指標(biāo)”去決定你是否要投的公司。這個(gè)指標(biāo)如果好的話，你首先要看的是債務(wù)；如果沒有債務(wù)問(wèn)題則馬上要看文化，看這種獲利是否可以持續(xù)。最后還是要回到“right business, right people, right price”。(2015-02-12)
(87)在沒有貸款的前提下，凈資產(chǎn)收益率高的公司當(dāng)然是不錯(cuò)的，說(shuō)明公司的盈利能力強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率低的公司一般都不太好，但成長(zhǎng)型公司的初期可能凈資產(chǎn)收益率會(huì)很低。關(guān)鍵還是看你能不能看懂公司的未來(lái)（現(xiàn)金流）。(2011-02-13)
(88)價(jià)值是和市場(chǎng)無(wú)關(guān)的東西，但價(jià)值的實(shí)現(xiàn)確實(shí)可以通過(guò)價(jià)格。但也不一定是股票的市場(chǎng)價(jià)格，不然非上市企業(yè)豈不是沒有價(jià)值了？(2010-11-20)
(89)PE是公司的歷史數(shù)據(jù)，有參考意義，但要了解整個(gè)公司靠PE是不夠的。我說(shuō)的PE一般指的是，相對(duì)于未來(lái)長(zhǎng)期實(shí)際利潤(rùn)的PE，不是一般財(cái)報(bào)上的那個(gè)PE。你愿意給多少PE，完全取決于你自己的能力或者說(shuō)你自己的資金的機(jī)會(huì)成本，其實(shí)和市場(chǎng)無(wú)關(guān)。(2011-10-01)
7、關(guān)于買賣股票
(90)關(guān)注短期、關(guān)注市場(chǎng)的人才會(huì)問(wèn)“股價(jià)便不便宜”。我關(guān)注長(zhǎng)期，看不懂的不碰。我不看市場(chǎng)，只看生意。你說(shuō)某只股票貴，how do you know ? 站在現(xiàn)在看10年前，估計(jì)什么都是貴的。你站在10年后看現(xiàn)在，能看懂而且便宜的公司，買就行了。(2018-09-30)
(91)忽略市場(chǎng)影響，看懂商業(yè)模式和企業(yè)文化，盡量想明白10年后企業(yè)會(huì)是啥樣子。如果你決定要買某只股票，先想象一下如果股市馬上停止10年交易，你是否能接受。(2020-10-14)
(92)股票是由每個(gè)買家自己“定價(jià)”的，到你“自己”覺得便宜的時(shí)候才可以買，實(shí)際上和市場(chǎng)（別人）無(wú)關(guān)。啥時(shí)你能看懂這句話，你的股票生涯基本上就很有機(jī)會(huì)持續(xù)賺錢了。(2012-04-14)
(93)賣股票和成本無(wú)關(guān)，買股票和其到過(guò)多少價(jià)也無(wú)關(guān)。最重要，其實(shí)也是唯一重要的是，公司本身。什么時(shí)候確實(shí)可以完全忽略市場(chǎng)的影響的時(shí)候，對(duì)價(jià)值投資的理解就算是很到位了。當(dāng)然，理解價(jià)值投資不等于就能在股市上賺到錢，就像知道要“做對(duì)的事情”的人不一定具備“把事情做對(duì)”的能力一樣。“把事情做對(duì)”需要有很多年的辛苦積累，不是看一兩本書或者上幾個(gè)“高手”的博客就能學(xué)會(huì)的。
(94)長(zhǎng)線持有一定是在買對(duì)好股票的前提下。有很多人往往只是在“被套”的時(shí)候才想起“長(zhǎng)線”來(lái)。這里“被套”的意思是指，有些人本來(lái)指打算拿10天的股票，結(jié)果因?yàn)椤疤濆X”了而決定改為拿10年，這種決定往往會(huì)讓人虧更多。不打算拿10年的股票一定別去打算拿10天，不然就是“炒”了。(2011-12-13)
(95)一個(gè)公司的價(jià)值不太會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)危機(jī)發(fā)生大的改變，但價(jià)格會(huì)。危機(jī)時(shí)往往是加碼的機(jī)會(huì)，因?yàn)橛泻芏嗪霉镜膬r(jià)格會(huì)掉到價(jià)值以下（很多）。及時(shí)出售和抄底一樣，其實(shí)是投機(jī)的概念。(2010-03-17)
(96)A股里也有好公司，美股里也有大把爛公司。同股同權(quán)的情況下，不知道用什么道理可以保證小股民的權(quán)利，美國(guó)也不行。你如果在好價(jià)格買好公司，哪里都一樣，什么時(shí)候都一樣。如果你覺得暫時(shí)沒有好公司，就先休息。(2010-03-30)
8、學(xué)巴菲特，最重要的是學(xué)他不做什么
(97)學(xué)巴菲特最重要的事情，其實(shí)是他不做什么。絕大多數(shù)人學(xué)的是相反的東西，就是巴菲特在做什么，那是沒辦法學(xué)的，因?yàn)槊總€(gè)人的能力圈不同。巴菲特說(shuō)，知道自己能力圈有多大，比能力圈有多大，要重要的多。(2011-10-23)
(98)巴菲特的《給股東的信》里講的東西無(wú)非就兩個(gè)：一個(gè)是“做對(duì)的事情”，就是去找好公司，關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)；另一個(gè)是“如何把事情做對(duì)”，就是如何找到好公司， 如何看到公司的未來(lái)。第一個(gè)問(wèn)題就一句話，非常典型的“大道至簡(jiǎn)”，但非常難，絕大多數(shù)人在這點(diǎn)上過(guò)不去，所以才會(huì)過(guò)于關(guān)注市場(chǎng)。 第二個(gè)問(wèn)題，是每個(gè)人的能力圈問(wèn)題。做投資，每個(gè)人都該找自己能搞懂的好企業(yè)。老巴懂的我經(jīng)常不懂，我懂的老巴也可能不懂。(《穿過(guò)迷霧》序，2016年8月30日)
(99)關(guān)于怎么（做價(jià)值）投資的書，我覺得最重要的書是巴菲特寫的《給股東的信》，其次是巴菲特平時(shí)的言論。如果你真看懂了，你就可以開始了。如果誰(shuí)覺得巴菲特已經(jīng)過(guò)時(shí)，誰(shuí)在投資時(shí)就該小心了，不然過(guò)時(shí)的很快就會(huì)是自己。該講的巴菲特都講了，別人誰(shuí)講的都不重要，能不能理解完全看自己的悟性和造化。(2010-02-09)
(100)我非常認(rèn)同“買股票就是買公司”這個(gè)邏輯。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這個(gè)邏輯其實(shí)不是來(lái)自巴菲特，而是來(lái)自我自己的內(nèi)心，只是后來(lái)發(fā)現(xiàn)巴菲特也是如此，而且干得很不錯(cuò)，從而堅(jiān)定了自己的信心。我更認(rèn)為我喜歡巴菲特，是因?yàn)榘头铺厥俏业摹巴乐腥恕薄?/span>
*參考資料：
1-《雪球特別版——段永平投資問(wèn)答錄（商業(yè)邏輯篇）》
2-《雪球特別版——段永平投資問(wèn)答錄（投資邏輯篇）》
3-《段永平最牛的2個(gè)字》，華夏基石e洞察 ，2022年11月
4-《從實(shí)業(yè)家到“中國(guó)巴菲特”，段永平的成敗得失》，讀史
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