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 來源：零壹租賃智庫

10月10日，中航國際租賃有限公司（下簡稱“中航國際租賃”）發(fā)布公告稱，擬發(fā)行2018年第二期公司債，本次發(fā)行規(guī)模為10億元，期限3年，采用固定利率方式。本次發(fā)行由興業(yè)證券及海通證券負(fù)責(zé)組建承銷團(tuán)，以余額包銷的方式承銷。興業(yè)證券股份有限公司為債券受托管理人。

經(jīng)中誠信證券評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，本期債券的信用等級(jí)為AAA，發(fā)行人的主體信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望是穩(wěn)定，有較強(qiáng)的償還債務(wù)的能力。

01| “借新還舊”

本次中航國際租賃發(fā)行公司債用于償還此前2018年1月23日發(fā)行的10億元公司債，此前發(fā)行債券具體信息如下表所示：

僅2018年，中航國際租賃已發(fā)行23筆公司債，其中10筆短期公司債，13筆中期公司債，融資合計(jì) 230.7億元。

2018年中航國際租賃已成功發(fā)行的公司債

來源：中航國際租賃有限公司公開發(fā)行 2018 年公司債券（第二期）募集說明書摘要

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，中航國際租賃對(duì)外融資需求快速增長，2015-2017年末，公司總債務(wù)分別為392.19億元、532.17億元和689.79億元，總資本化比率分別為85.13%、86.67%和87.05%，整體償債壓力較大，截至2017年末，公司一年以內(nèi)應(yīng)收融資租賃款凈額對(duì)短期債務(wù)的覆蓋率為62.48%，存在一定的期限錯(cuò)配。

一年以上租賃款凈額對(duì)長期債務(wù)覆蓋率為150.82%，應(yīng)收融資租賃款凈額對(duì)總債務(wù)覆蓋率為108.43%。截至2018年3月末，公司應(yīng)收融資租賃款凈額對(duì)總債務(wù)的覆蓋率為109.16%。

從融資結(jié)構(gòu)看，銀行借款是中航國際租賃的主要融資來源，公司已與各商業(yè)銀行建立以同業(yè)借款為主的融資模式。

截至2017年末，中航國際租賃銀行借款和租賃保證金分別為420.89億元和73.01億元，在總負(fù)債中占比分別為54.00%和9.37%。

從期限上來看，中航國際租賃一年以內(nèi)到期的銀行借款和中長期銀行借款在銀行借款中占比分別為44.67%和 55.33%。

中航國際租賃在維持銀行借款為主要融資來源的基礎(chǔ)上，發(fā)行債券、中期票據(jù)及短期融資券等債務(wù)融資工具來進(jìn)行融資，融資總額大幅提升。

02| 營業(yè)收入持續(xù)增長，為償債提供保障

中航國際租賃（原名“中航技國際租賃有限公司”）成立于1993年11月，是經(jīng)商務(wù)部（原“對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部”）、國家稅務(wù)總局批準(zhǔn)，由中國航空技術(shù)進(jìn)出口總公司投資設(shè)立，初始注冊(cè)資本為500萬美元。經(jīng)過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及多次增資，截至 2018年3月末，公司注冊(cè)資本74.66億元，中航資本為公司控股股東，公司實(shí)際控制人為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

主營業(yè)務(wù)包括飛機(jī)、輪船、設(shè)備的三個(gè)板塊的融資租賃及經(jīng)營租賃。飛機(jī)租賃方面，以直租為主，逐步向融資租賃和經(jīng)營性租賃結(jié)合的方式轉(zhuǎn)變。輪船租賃方面，以回租為主，主要面向國有企業(yè)、上市公司和優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，開展大型成套設(shè)備的融資租賃業(yè)務(wù)，是整個(gè)中航國際租賃盈利的主要來源，輪船租賃資產(chǎn)在整個(gè)企業(yè)總資產(chǎn)中占比保持在60%左右。設(shè)備租賃方面，以回租為主。

近年來中航國際租賃資本實(shí)力不斷增強(qiáng)，租賃資產(chǎn)規(guī)模迅速增長。2015-2017年間，公司新簽訂租賃合同分別為164個(gè)、242個(gè)和354個(gè)，簽約金額分別為227.62億元、315.10億元和456.72億元，近三年年均復(fù)合增長率41.65%。截至2017年末，公司租賃資產(chǎn)844.75億元，居國內(nèi)非銀行系租賃企業(yè)前列，近三年復(fù)合增長率29.90%；近三年的營業(yè)收入持續(xù)增長，為償債提供了保障。

償債能力方面，中航國際租賃獲利能力快速增長使得其對(duì)債務(wù)償還保障程度有所增加。2015-2017年，公司EBITDA分別為26.18億元、34.78億元和46.95億元，總債務(wù)/EBITDA分別為14.98倍、15.30倍和14.69倍，EBITDA利息倍數(shù)分別為1.71倍、1.82倍和1.79倍。

銀行授信方面，2018年3月末，中航國際租賃在各金融機(jī)構(gòu)授信總額763.65億元，其中已使用授信額度427.82億元，尚余授信額度335.83億元，備用流動(dòng)性較為充足。

03| 探索產(chǎn)融特色的創(chuàng)新租賃服務(wù)模式

根據(jù)募集說明書顯示，中航國際租賃未來將探索開展市場化業(yè)務(wù)，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)與中國航空工業(yè)集團(tuán)公司產(chǎn)業(yè)板塊和金融板塊的內(nèi)部協(xié)作，從融資租賃為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向融資租賃、經(jīng)營性租賃并舉發(fā)展轉(zhuǎn)變，不斷探索和創(chuàng)新具有產(chǎn)融特色的租賃服務(wù)模式。

航空租賃業(yè)務(wù)方面，積極開拓國產(chǎn)飛機(jī)市場，推進(jìn)飛機(jī)經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)開展，完善航空租賃平臺(tái)建設(shè)，加速國際化布局，構(gòu)建依托航空、產(chǎn)融特色——與航空及相關(guān)產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合租賃模式；設(shè)備租賃業(yè)務(wù)方面，加快基礎(chǔ)設(shè)施租賃轉(zhuǎn)型；船舶租賃業(yè)務(wù)方面，更加注重海外業(yè)務(wù)開拓。

End.

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