日前，電商SaaS企業(yè)杭州光云科技股份有限公司（以下簡稱“光云科技”）IPO過會，成為科創(chuàng)板第107家過會企業(yè)。 公司核心業(yè)務是基于電子商務平臺為電商商家提供SaaS（Software as a Service，軟件即服務）產(chǎn)品,協(xié)助電商做店鋪管理，幫助他們高效、簡單地做生意。公司此次公開發(fā)行股票數(shù)量預計不超過4010萬股，融資3.49億元。 此前，光云科技IPO的消息傳出后，吸引了很多市場關注，這不僅因為公司自帶“阿里”標簽，業(yè)務深度“依賴”阿里平臺，還因為公司股東清單隱含了泛?？毓?、巨人投資、華誼兄弟、蘇寧控股等多個巨頭，馬云本人更是間接持有光云科技3.84%的股份。 眾多巨星“加持”下，公司存在的問題似乎并不少。 核心產(chǎn)品銷量快速下滑 光云科技主營業(yè)務是基于電子商務平臺為電商商家提供SaaS產(chǎn)品，并在此基礎上提供配套硬件、運營服務及CRM短信等增值產(chǎn)品，公司的核心產(chǎn)品主要包括超級店長、快遞助手、超級快車、旺店系列等電商軟件產(chǎn)品。 其中，超級店長是一款電商商家店鋪綜合管理SaaS產(chǎn)品，集合了商品管理、訂單管理、店鋪裝修、數(shù)據(jù)分析等功能，截至2019年6月末擁有45.4萬付費用戶。快遞助手是一款為電商商家提供快速批量式打單服務的SaaS產(chǎn)品，可實現(xiàn)批量化快速打單發(fā)貨，大幅提升打單發(fā)貨效率。超級快車是一款電商競價排名優(yōu)化軟件，用于提升商家在關鍵詞搜索中的營銷效果。 奇怪的是，光云科技的業(yè)績出現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。根據(jù)招股書披露，光云科技雖然營業(yè)收入從2017年度3.6億元上漲到2018年的4.6億元，但是凈利潤卻從2017年度凈利潤為8862.69萬元下降到2018年度凈利潤為8337.05萬元。 公司在招股書中坦承，受電商平臺流量推廣方式日趨多樣，直播、短視頻等場景興起的影響，電商廣告投放的轉(zhuǎn)化率日益降低，以搜索欄結(jié)果為主要廣告投放渠道的直通車產(chǎn)品流量出現(xiàn)了分流；同時商家的獲客成本日益增長，公司直通車產(chǎn)品對應的SaaS產(chǎn)品和運營服務業(yè)務整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。從2018年開始公司拳頭SaaS產(chǎn)品“超級店長”的用戶數(shù)量和產(chǎn)品收入已經(jīng)明顯下滑。2018年及2019年1-9月，超級店長用戶數(shù)較同期分別下降7%和13%，對應收入較同期分別增長0.63%和下降8%。
圖片來源：光云科技招股書
另一點不能忽視的是，即光云科技入的收入過于依賴淘寶、天貓等阿里系電商平臺。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2019年上半年，光云科技在阿里電商平臺的收入占光云科技SaaS產(chǎn)品收入的比例分別為99.79%、99.41%、88.93%、83.93%，拼多多、京東、蘇寧、唯品會等其他電商平臺的收入規(guī)模則很小。
圖片來源：光云科技招股書
這顯示出公司產(chǎn)品在其他電商平臺客戶需求方面還存在短板，制約了開拓新客戶的能力和競爭優(yōu)勢。未來一旦阿里提高對入駐平臺服務市場的服務提供商的收益分成或日常運行收費，光云科技的營收將受到不小的影響。
從招股書披露的數(shù)據(jù)看，此前幾年光云科技的業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長，但進入2019年后這種情況發(fā)生了比較明顯的變化。
2016年-2018年，光云科技毛利率均為同行墊底。2016年-2018年及2019年1-6月，光云科技的綜合毛利率分別為56.12%、56.85%、60.11%、63.53%，同行業(yè)可比公司平均值分別為71.40%、70.94%、67.75%、62.73%。
數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，公司營業(yè)收入為3.37億，歸母凈利潤更是同比少了1375 萬元，降幅達19%。公司預計2019年全年營收最低為4.55 億元，較2018年減少2%，凈利潤更是縮水8%-13%。
利潤嚴重縮水，除了上述提到的主要SaaS產(chǎn)品和電商衍生業(yè)務的收入下滑，還因為2019年1-9月發(fā)生了股份支付費用1248萬元，較2018年同期增加1143萬元。除此以外，公司銷售費用激增也是一個重要原因。
2019年前三季度，光云科技銷售費用達5448萬元，較去年同期的3216萬元增長了近70%，銷售費用率也達到15.67%，是行業(yè)最高的。
光云科技在招股書中稱，公司此次上市科創(chuàng)版擬募資3.4億，有8546萬元用于研發(fā)中心建設，2.6億用于購置相關硬件設備及軟件來對光云系列產(chǎn)品優(yōu)化升級。
但人們注意到，光云系列產(chǎn)品優(yōu)化升級項目的2.6億當中，有1.4億是用來購置辦公場地和裝修的，真正拿來用于研發(fā)的資金有限。
招股書顯示，公司與東冠集團有限公司簽訂了《購房意向書》，購置其擁有的恒鑫大廈主樓內(nèi)的 6600 平方米房產(chǎn)，用于募投項目建設。 而項目投資概算表顯示，僅場地購置和裝修費就將占用1.44億，其余，軟硬件設備的購置費用4800萬，研究開發(fā)費用4396萬（其中4000萬是研發(fā)期間人員薪酬）。
圖片來源：光云科技招股書
不僅如此，用于研發(fā)中心建設的8546萬募資款中，有4372萬元也是用來購置東冠集團恒鑫大廈的2000平方米房產(chǎn)，占比過半。而硬件投入和研發(fā)費用分別只有2100萬和1730萬。
圖片來源：光云科技招股書
購買房產(chǎn)后，光云科技總辦公面積達1.55萬平方米，按其2019年6月30日855人的員工總?cè)藬?shù)計算，人均辦公面積將達到18.13平方米，這一數(shù)值在2016年末僅為5.85平方米。三年時間里，人均辦公面積擴大了三倍。
將募集的大半資金用于購置房產(chǎn)，真正投向科技領域的資金僅占募資總額的46%，光云科技的這一舉措曾引起上市委的注意，詢問其此舉是否與科創(chuàng)板“重點投向科技領域”相悖。但公司在最新招股書里面并沒有做正面回答。
近年來，隨著電商行業(yè)蓬勃發(fā)展，商家對SaaS產(chǎn)品的功能要求更加多元化和專業(yè)化。
光云科技雖然是電商 SaaS 的主流企業(yè)，但公司的6種核心技術均沒有申請專利，而是通過技術保密或者將SaaS產(chǎn)品通過申請軟件著作權(quán)的形式予以保護，存在泄密風險。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用占當期營業(yè)收入的比例15%以上，研發(fā)投入并不算少，但在保護知識產(chǎn)權(quán)、防止核心技術泄露方面，公司似乎存在隱患。
而在電商SaaS戰(zhàn)場里，金蝶軟件、用友網(wǎng)絡等巨頭分別推出了金蝶管易ERP、用友ERP等，市場競爭十分激烈。為此，光云科技稱，公司有經(jīng)營模式變更的風險。招股書顯示，公司所處的電商SaaS運營模式為利用電商交易平臺天然的流量優(yōu)勢，以較低的獲客成本取得大量的電商商家客戶，使得電商SaaS應用企業(yè)可以在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)正向盈利避免長期虧損;若未來公司根據(jù)市場情況改變運營模式，不排除因傳統(tǒng)電商SaaS應用前期投入較大影響公司盈利水平的風險。
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