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作者：裴利瑞

近日，市場上關(guān)于“科技股高位殺跌”、“科技板塊見頂了”、“市場風(fēng)格即將切換”等聲音層出不窮。的確，自9月下旬以來，前期漲勢迅猛的科技股突然遭遇迅速降溫，疊加海外不確定因素影響，眾多機(jī)構(gòu)對(duì)科技板塊的短期行情公開表示謹(jǐn)慎態(tài)度。

2019年以來，在5G浪潮和科創(chuàng)板的帶動(dòng)下，科技板塊一度逆勢突圍，滬電股份、匯頂科技、深南電路、鵬鼎控股等科技股股價(jià)紛紛創(chuàng)出歷史新高，更有眾多個(gè)股走出翻倍行情。

但9月下旬以來，科技股開始出現(xiàn)大幅回調(diào)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月9日，近十個(gè)交易日，申萬電子、計(jì)算機(jī)、通信三大行業(yè)相關(guān)指數(shù)分別下跌4.06%、4.97%、5.55%，多只科技股高位殺跌。除A股外，美股的眾多大型科技股集體下跌，其中10月8日亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、奈飛、蘋果、微軟等多只科技股下跌超1％。

受科技股調(diào)整影響，眾多科技主題基金最近開始回吐此前收益。以wind分類上的5G概念主題基金為例，截至目前，全市場共有30余只5G概念主題基金，這些基金自9月下旬以來均出現(xiàn)了不同程度的下跌，近十個(gè)交易日有多只基金跌幅超過5％，10月8日更是有5只基金跌幅超過2％，22只基金跌幅超過1％。

科技股見頂了嗎？四季度市場風(fēng)格要切換了嗎？對(duì)于近期科技股的調(diào)整，各機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分歧明顯。

對(duì)于這輪科技股的回調(diào)，部分機(jī)構(gòu)相對(duì)冷靜，仍堅(jiān)持長期看好科技股的未來走勢。

例如，今年一直明確看好科技股中長期表現(xiàn)的星石投資向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)表示，此前科技漲的不錯(cuò)，目前的調(diào)整也很正常，特別是在目前利率下行的背景下，我們長期還是看好科技方向。

星石投資認(rèn)為，在全球降息潮中，利率下行有望成為A股投資的主邏輯，而高成長性的科技成長股對(duì)利率下行的敏感性更強(qiáng)，也將更為受益。主要原因在于，根據(jù)股價(jià)公式（股價(jià)=公司業(yè)績/（無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)偏好）），從分母端來看，成長股對(duì)于利率的敏感性更強(qiáng)；從分子端來看，科技成長股的業(yè)績正在漸次修復(fù)和改善，而伴隨著利率下行，融資成本下降，業(yè)績增厚也可以預(yù)期；并且隨著新一輪5G科技周期的到來，加上自主可控與國產(chǎn)替代的產(chǎn)業(yè)趨勢，科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)將會(huì)迎來高景氣周期。

匯豐晉信科技先鋒基金經(jīng)理陳平則從估值角度解釋了他對(duì)科技板塊的樂觀態(tài)度。陳平認(rèn)為，春天前也會(huì)偶有寒潮，科技股在連續(xù)上漲后出現(xiàn)回調(diào)是正常走勢。今年TMT的上漲更像是第一階段提估值的行情，而目前個(gè)股間的估值已經(jīng)出現(xiàn)分化，其中最早出業(yè)績的公司以及符合趨勢的概念股估值提升較快，被市場抱團(tuán)和爆炒的個(gè)股估值偏高，但多數(shù)個(gè)股估值仍不高，隨著5G建設(shè)的推進(jìn)，TMT成長股預(yù)計(jì)會(huì)逐漸顯現(xiàn)業(yè)績優(yōu)勢，從而重新成為市場偏好的品種，迎來估值和業(yè)績的雙升。

但從短期來看，有眾多基金公司認(rèn)為應(yīng)該警惕四季度科技股的回調(diào)。

諾德基金高級(jí)研究員孫小明向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)表示，4季度需要注意科技股的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。之前科技股行情確實(shí)漲得比較快，但我認(rèn)為本輪科技股的行情至少可以持續(xù)到明年，甚至更長的時(shí)間，但這個(gè)過程并不是一帆風(fēng)順的，期間可能伴隨著劇烈的調(diào)整，這主要是因?yàn)槟壳笆袌鰧?duì)科技股的預(yù)期打的比較高，部分個(gè)股已經(jīng)透支了明年的業(yè)績，但除了5G相關(guān)的細(xì)分行業(yè)景氣度是在提升之外，消費(fèi)電子行業(yè)今年的景氣度其實(shí)比較一般，例如今年全球的手機(jī)銷量都并不樂觀。

“四季度回調(diào)行情，主要受情緒影響較重，但其實(shí)基本面改善是趨勢向上的，這波回調(diào)還是因?yàn)橹皾q多了漲太快。接下來要加大5G應(yīng)用板塊的研究，這部分空間大、市場認(rèn)可度高，但其實(shí)5G應(yīng)用方向還不夠清晰。”對(duì)于未來科技股的研究方向，有基金經(jīng)理表示。

在科技股的回調(diào)壓力下，有機(jī)構(gòu)選擇繼續(xù)在細(xì)分領(lǐng)域精耕細(xì)作，也有機(jī)構(gòu)選擇順應(yīng)板塊輪動(dòng)，調(diào)倉換股，將目光轉(zhuǎn)向了此前滯漲的傳統(tǒng)板塊。

例如，和聚投資就非常看好四季度傳統(tǒng)板塊的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。和聚投資認(rèn)為，四季度，年內(nèi)漲幅較大的“消費(fèi)+科技”獲利板塊將面臨解禁壓力，隨著股價(jià)不斷創(chuàng)新高而出現(xiàn)抱團(tuán)松動(dòng)是歷史必然規(guī)律，但出于對(duì)線性外推下經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂，周期性較強(qiáng)的傳統(tǒng)板塊目前估值仍處于歷史低位，解禁壓力更小，從相對(duì)收益、年末業(yè)績考核等交易行為的因素來看也具備輪換移倉的動(dòng)機(jī)，傳統(tǒng)板塊有望迎來年末估值修復(fù)。

世誠投資則認(rèn)為，大金融板塊在今年余下的日子將獲取超額收益，值得重點(diǎn)布局。舉例而言，如果本月20日公布的五年期LPR利率出現(xiàn)首次下調(diào)，那對(duì)于地產(chǎn)股而言就是一個(gè)不小的刺激。至于銀行股，鑒于機(jī)構(gòu)的嚴(yán)重低配，年底前后的估值修復(fù)也值得期待。