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THECAPITAL

年后白酒板塊的大跌，讓公募一哥張坤很受傷。

本文共2170字，約3分鐘

作者 | 戴賢超編輯 | 吾人

來(lái)源 | 融中財(cái)經(jīng)

（ID：thecapital）

3月11日，白酒板塊一改年后急劇下跌行情，大漲4.08%，其中酒鬼酒、山西汾酒分別大漲7.86%、6.10%；瀘州老窖和ST舍得漲幅超5%；此外，貴州茅臺(tái)和五糧液也雙雙大漲，其中貴州茅臺(tái)漲3.96%，五糧液漲幅更是達(dá)到了4.92%。

年前白酒板塊的高漲，讓易方達(dá)成功擠進(jìn)“世界三大酒莊”行列。然而，好景不長(zhǎng)，自2021年2月18日以來(lái)，白酒板塊出現(xiàn)大幅下跌，為A股跌幅最大的板塊。

值得關(guān)注的是，步入牛年以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)進(jìn)大幅回調(diào)，僅在16個(gè)交易日中，多次跌破2000元大關(guān)，盤(pán)中最低觸及1900.18元/股。3月11日，隨著白酒板塊的大漲，貴州茅臺(tái)再度回到2000元以上，報(bào)收2048元/股，但與其歷史最高位的2627.88元/股，已經(jīng)下跌579.88元/股，跌幅22%，市值蒸發(fā)7283億。

事實(shí)上，自2月18日，牛年首個(gè)交易日以來(lái)，白酒板塊就遭受重創(chuàng)，春節(jié)后從高位回調(diào)已達(dá)30%左右，其中茅臺(tái)本周低點(diǎn)自年內(nèi)高點(diǎn)回落24%、五糧液回落29%、老窖回落37%、汾酒回落38%。對(duì)于白酒板塊的大幅回調(diào)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為主要系板塊估值極致演繹至高位，且節(jié)后催化空窗期，流動(dòng)性收縮預(yù)期引發(fā)估值明顯回落。

白酒大跌茅臺(tái)市值最高蒸發(fā)9000億

春節(jié)后開(kāi)市以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)在16個(gè)交易日中，有10個(gè)交易日是下跌的，其中在2月18日、2月22日和2月24日，貴州茅臺(tái)股價(jià)單日下跌均超過(guò)5%。從2月18日至3月11日收盤(pán)，貴州茅臺(tái)股價(jià)從最高位2627.88元，最低至1900.18元，市值最高蒸發(fā)超過(guò)9000億。即便按照3月11日的收盤(pán)價(jià)2048元計(jì)算貴州茅臺(tái)市值已在16個(gè)交易日中蒸發(fā)超過(guò)7283億。

不僅僅是貴州茅臺(tái)，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等也出現(xiàn)大幅下跌。截至3月11日收盤(pán)，五糧液從歷史高價(jià)357.19元跌至265.04元，市值蒸發(fā)3577億；瀘州老窖從歷史高價(jià)327.66元跌至207.02元，市值蒸發(fā)1767億；山西汾酒從歷史高價(jià)464.97元跌至300.99元，市值蒸發(fā)1429億。

2月18日，農(nóng)歷牛年第一個(gè)交易日，主力資金集中拋售白酒股，導(dǎo)致白酒股大跌，順鑫農(nóng)業(yè)跌超6%，ST舍得跌近5%，貴州茅臺(tái)、今世緣跌近2%。貴州茅臺(tái)居然也在這一天出現(xiàn)了罕見(jiàn)的重挫，下跌5%，當(dāng)天，貴州茅臺(tái)股價(jià)跌破2500元關(guān)口。

2月22日，白酒股依舊未能走出下跌行情，板塊指數(shù)大跌近5%。個(gè)股方面，山西汾酒大跌近9%，五糧液跌超7%，瀘州老窖、酒鬼酒、洋河股份和今世緣均大跌超6%，茅臺(tái)跌6.99%。

2月24日，白酒板塊仍在大跌。瀘州老窖盤(pán)中一度跌停，貴州茅臺(tái)跌超5%，五糧液、山西汾酒等龍頭白酒股集體重挫。

3月8日，白酒股繼續(xù)走低，板塊指數(shù)跌幅擴(kuò)大至2.6%。瀘州老窖跌超6%領(lǐng)跌，青海春天、古井貢酒跌超5%，山西汾酒跌超5%，五糧液跌近4%，洋河股份跌超3%，茅臺(tái)跌超1%。

牛年開(kāi)年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格突然出現(xiàn)明顯變化，前期資金抱團(tuán)集中的高位板塊回調(diào)，資金出現(xiàn)高低切換的跡象。

其他白酒股方面，截至目前，瀘州老窖自牛年開(kāi)年以來(lái)回撤幅度最大，期間累計(jì)跌幅超30%，山西汾酒跌近30%，水井坊、ST舍得、酒鬼酒、今世緣等跌幅也靠前。

張坤愛(ài)喝酒重倉(cāng)茅五瀘洋

作為公募基金經(jīng)理，張坤風(fēng)格迥異，甚至特立獨(dú)行。高倉(cāng)位、高集中度、持股周期長(zhǎng)、換手率低一直是他的投資風(fēng)格，相比之下，張坤更鐘愛(ài)重倉(cāng)白酒。

資料顯示，在他的持倉(cāng)股中，重倉(cāng)貴州茅臺(tái)、五糧液已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)7年。自2013年二季度以來(lái)，易方達(dá)中小盤(pán)是所有公募基金中，唯一連續(xù)29個(gè)季度在十大重倉(cāng)股中持有茅臺(tái)的基金。

此外，在易方達(dá)中小盤(pán)的前十大重倉(cāng)股中，五糧液已經(jīng)連續(xù)持有了26個(gè)季度；瀘州老窖連續(xù)持有了21個(gè)季度。

據(jù)基金2020年四季報(bào)，張坤持有的前十大重倉(cāng)股中，就有四只白酒股，分別是貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液和瀘州老窖。

截至去年末貴州茅臺(tái)仍為張坤的第一重倉(cāng)股，持股數(shù)量為604萬(wàn)股、持倉(cāng)總市值達(dá)到120.68億元。

此外，他持倉(cāng)的洋河股份、五糧液、瀘州老窖當(dāng)時(shí)市值都超過(guò)110億。初步按照去年四季度末計(jì)算，張坤合計(jì)持有白酒股票總市值超過(guò)470億元。

隨著白酒板塊年后的急劇下挫，張坤管理的易方達(dá)基金也接連受到重創(chuàng)。最近，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選創(chuàng)下歷史回撤記錄。截至3月9日，相對(duì)前期高點(diǎn)，該基金回撤22.48%，這也是易方達(dá)藍(lán)籌精選成立以來(lái)的最大回撤。

機(jī)構(gòu)依舊看好

市場(chǎng)分析認(rèn)為，白酒板塊節(jié)后從高位回調(diào)已達(dá)30%左右，其中茅臺(tái)本周低點(diǎn)自年內(nèi)高點(diǎn)回落24%、五糧液回落29%、老窖回落37%、次高端龍頭汾酒回落38%，主要系板塊估值極致演繹至高位，且節(jié)后催化空窗期，流動(dòng)性收縮預(yù)期引發(fā)估值明顯回落。

目前，貴州茅臺(tái)、五糧液均發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為455億元、199億元，同比分別增長(zhǎng)10%、14%；

瀘州老窖預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.7億元至60.35億元，同比增長(zhǎng)20%至30%。山西汾酒預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.5億元至32.4億元，同比增長(zhǎng)41.56%至55.47%。

天風(fēng)證券分析認(rèn)為，此次白酒板塊回調(diào)主要受到資金及情緒方面的影響。春節(jié)前白酒板塊估值分位處于歷史較高水平，是“基本面+資金面+情緒面“共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，下半年疫情后白酒動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)，環(huán)比改善，集中度提升利好龍頭酒企，基本面持續(xù)向好；貨幣政策寬松，資金面較為充裕；最后情緒積極的影響，使得白酒板塊持續(xù)增長(zhǎng)，估值分位處于歷史高位。

近期新發(fā)基金受限、貨幣政策稍趨緊的趨勢(shì)影響，影響了資金和情緒面，白酒板塊主要標(biāo)的估值均出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。主要白酒企業(yè)今年一季度業(yè)績(jī)或?qū)⒂瓉?lái)較好表現(xiàn)，基本面仍有較強(qiáng)支撐，業(yè)績(jī)彈性或?qū)@現(xiàn)。

華泰證券認(rèn)為，經(jīng)過(guò)此輪調(diào)整，目前白酒估值水平正逐漸回調(diào)至相對(duì)合理水平，后續(xù)催化較多，將陸續(xù)迎來(lái)春糖會(huì)、一季報(bào)出爐等，終端反饋和一季報(bào)仍具備超預(yù)期可能。

END