醫(yī)美賽道是去年底以來(lái)反復(fù)活躍的重要分支之一，價(jià)值投研已發(fā)布多篇文章重點(diǎn)跟蹤分析行業(yè)基本面邏輯。在之前多篇文章的基礎(chǔ)上，本文將對(duì)醫(yī)美賽道做階段性總結(jié)，并再次梳理醫(yī)美最新產(chǎn)業(yè)鏈。
一、醫(yī)美賽道的持續(xù)火熱源于醫(yī)美市場(chǎng)的較大成長(zhǎng)空間
中國(guó)已成為第二大醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模雖大但與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比滲透率仍然很低
2018年中國(guó)已成為第二大醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)。2019年中國(guó)醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了1769億元，同比增長(zhǎng)22%，預(yù)計(jì)2024年規(guī)?？沙^(guò)3000億元。我國(guó)的醫(yī)美服務(wù)滲透率仍然很低，每千人中接受醫(yī)療美容診療的人數(shù)僅為14.5人，對(duì)比美國(guó)52.2人、韓國(guó)89.2人，發(fā)展具備較大想象空間。
年輕群體即將成為醫(yī)美消費(fèi)的主力軍
伴隨年齡的增長(zhǎng)，醫(yī)美消費(fèi)的意愿更強(qiáng)且投入更大，根據(jù)新氧醫(yī)美行業(yè)白皮書(shū)顯示，目前00后醫(yī)美消費(fèi)占比甚至已經(jīng)超過(guò)15%。出生于90年及以后的消費(fèi)者作為醫(yī)美消費(fèi)主力軍，將推動(dòng)醫(yī)美消費(fèi)普及和市場(chǎng)擴(kuò)張。
隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)有望迎來(lái)出清，有利于正規(guī)廠商提高份額
近年醫(yī)美行業(yè)亂象充斥，據(jù)中消協(xié)數(shù)據(jù)，2019年共收到關(guān)于醫(yī)療美容行業(yè)的投訴達(dá)到6138件， 2020年上半年達(dá)4556件。今年315晚會(huì)，醫(yī)美行業(yè)亂象得到曝光，醫(yī)美行業(yè)整頓力度加大、監(jiān)管趨嚴(yán)將推動(dòng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展，有利于正規(guī)廠商提高市場(chǎng)份額。
二、價(jià)值投研醫(yī)美歷史文章回顧
價(jià)值投研關(guān)于醫(yī)美行業(yè)整體分析的相關(guān)文章：
在4月5日的文章《【醫(yī)美】賽道火熱，醫(yī)美機(jī)構(gòu)再梳理》中，價(jià)值投研分析了醫(yī)美賽道的較強(qiáng)分支——醫(yī)美機(jī)構(gòu)，指出國(guó)內(nèi)醫(yī)美機(jī)構(gòu)市場(chǎng)仍然具備較大潛力，合法機(jī)構(gòu)存在稀缺性，同時(shí)一季度業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能。
在2月24日的文章《【醫(yī)美】行業(yè)最新事件跟蹤》中，價(jià)值投研跟蹤了多家公司在醫(yī)美領(lǐng)域的最新動(dòng)作，并拆解梳理了醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上下游。
在2月7日的文章《【醫(yī)美】一表梳理醫(yī)美賽道主要標(biāo)的》中，價(jià)值投研在總結(jié)了此前研究的重點(diǎn)醫(yī)美公司，并梳理了醫(yī)美賽道概念標(biāo)的。
價(jià)值投研關(guān)于醫(yī)美核心個(gè)股的相關(guān)文章：
在3月4日的文章《【華東醫(yī)藥】醫(yī)美業(yè)務(wù)價(jià)值幾何》中，價(jià)值投研介紹了華東醫(yī)藥豐富的醫(yī)美產(chǎn)品線，包括玻尿酸、少女針、能源設(shè)備、肉毒素、埋線、減肥針等等，同時(shí)計(jì)算了公司2021年理論估值約752億元。發(fā)文至今，華東醫(yī)藥最高市值超過(guò)760億。
在3月1日的文章《【朗姿股份】向愛(ài)爾眼科看齊的醫(yī)美連鎖明星》中，價(jià)值投研分析了朗姿股份醫(yī)美連鎖的單店模型，并更新了理論估值164億元，發(fā)文至今，朗姿股份市值升至167億元，累計(jì)漲幅達(dá)16.91%（在1月27日的文章《【醫(yī)藥】分部估值法在醫(yī)藥股中的一些應(yīng)用》中，價(jià)值投研也詳細(xì)介紹了朗姿股份的醫(yī)美業(yè)務(wù)連鎖擴(kuò)張模式，發(fā)文至今累計(jì)漲幅80.48%。）
在1月27日的文章《【醫(yī)藥】分部估值法在醫(yī)藥股中的一些應(yīng)用》中，價(jià)值投研也分析了業(yè)務(wù)構(gòu)成十分復(fù)雜的醫(yī)美標(biāo)的——魯商發(fā)展的合理估值水平，并給出131億元的估算結(jié)果。發(fā)文至今，魯商發(fā)展最高市值達(dá)156億元，區(qū)間最高漲幅37.66%。
在1月14日的文章《【華熙生物】從原材料起步縱貫食品醫(yī)美的玻尿酸巨頭》中，價(jià)值投研介紹了全球規(guī)模最大的玻尿酸原料公司華熙生物，詳細(xì)拆分了公司醫(yī)美相關(guān)業(yè)務(wù)，發(fā)文至今區(qū)間最高漲幅46.79%。
在1月4日的文章《【愛(ài)美客】新高之后，天花板在哪》中，價(jià)值投研分析了愛(ài)美客強(qiáng)大議價(jià)能力與較高產(chǎn)業(yè)鏈地位，并對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐邓竭M(jìn)行了測(cè)算。發(fā)文至今，愛(ài)美客區(qū)間最高漲幅88.90%，至今累計(jì)漲幅22.92%。
三、產(chǎn)業(yè)鏈再梳理：從上游原材料、中游產(chǎn)品到下游機(jī)構(gòu)，醫(yī)美公司各擅其長(zhǎng)
上游：以華熙生物為代表的玻尿酸原材料公司
2018年全球醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸銷量約20噸，預(yù)計(jì)未來(lái)可保持15%左右年復(fù)合增速。
華熙生物是全球最大玻尿酸原料商。截至2019年，華熙生物在中國(guó)、美國(guó)、歐盟、日本等主要國(guó)家和地區(qū)取得了26項(xiàng)原料產(chǎn)品注冊(cè)及備案證書(shū)，獲得的準(zhǔn)入證明遠(yuǎn)高于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
中游：以玻尿酸注射劑、肉毒素為代表產(chǎn)品的各類器械公司，核心公司包括愛(ài)美客、華東醫(yī)藥等
醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游由各類醫(yī)美器械、耗材組成，最主要品種為玻尿酸與肉毒素，此外也包括一些植入物、能源型器械等市場(chǎng)空間較小的產(chǎn)品。
玻尿酸是目前應(yīng)用最廣泛的注射類產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將突破500億元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的高端玻尿酸主要由艾爾建、Q-Med等海外公司占據(jù)，中低端市場(chǎng)則由國(guó)內(nèi)廠商主導(dǎo)。
肉毒素方面，2020年前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由國(guó)產(chǎn)衡力、進(jìn)口的保妥適二分，2020益普生、四環(huán)制藥的代理獲批。愛(ài)美客、華東醫(yī)藥等與韓國(guó)企業(yè)合作的產(chǎn)品正在引進(jìn)過(guò)程中，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)肉毒素市場(chǎng)規(guī)模接近200億元。
下游：醫(yī)院及診所，競(jìng)爭(zhēng)格局零散，以朗姿股份、金發(fā)拉比為代表公司
醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的下游是各種醫(yī)美機(jī)構(gòu)，截止2019年底，全國(guó)醫(yī)美機(jī)構(gòu)接近3萬(wàn)家，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局零散。
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