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中美四大銀行營收、利潤比較：為什么四大行市值被低估？

上林院 >《待分類》

2022.04.01

關(guān)注

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眾所周知，銀行在國內(nèi)是最賺錢的行業(yè)。近日來，國內(nèi)主要銀行的2021年財報也都陸續(xù)公布。其中國有四大行的收入和利潤又創(chuàng)下新高。

一、最賺錢公司：中國四大銀行VS美國科技巨頭

2021年財報：

工商銀行營業(yè)收入9427.62億元，同比增長6.8%；凈利潤3502.16億元，同比增長10.2%。

建設(shè)銀行營業(yè)收入8242.5億元，同比增長9.05%；凈利潤3025.1億元，同比增長11.6%。

農(nóng)業(yè)銀行營業(yè)收入7199.2億元，同比增長9.4%；凈利潤2411.8億元，同比增長11.7%。

中國銀行營業(yè)收入6055.6億元，同比增7.1%；凈利潤2165.6億元，同比增長12.3%。

四大行利潤增幅都跑贏了中國去年8.1%的GDP增速。從凈利潤的角度看，四大國有銀行肯定是中國最賺錢的幾家公司。

對比一下美國最賺錢的公司，換算成人民幣，2021年蘋果公司凈利潤6385億元，谷歌公司凈利潤4828億元，微軟公司凈利潤4520億元，都是科技公司。

而美國最大的四家銀行2021年凈利潤分別是：摩根大通銀行3068億元，美國銀行1941億元，花旗銀行1394億元，富國銀行1369億元。除了摩根大通銀行凈利潤略高于建設(shè)銀行，其他幾家美國銀行凈利潤都遠低于中國四大行。

顯而易見，美國四大銀行的利潤和中國四大銀行相比相形見絀，而這還是在美聯(lián)儲貨幣放水的情況下。去年美國幾家銀行普遍凈利潤幾乎翻倍，富國銀行2021年凈利潤甚至是2020年的6倍多。

二、中美四大銀行資產(chǎn)和市值比較

截至2021年末，工商銀行總資產(chǎn)35.17萬億元，同比增長5.5%；總負債31.90萬億元，同比增長4.8%。

建設(shè)銀行資產(chǎn)總額達30.25萬億元，增幅7.54%；負債總額27.64萬億元，增幅7.37%。

農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)總額為29.1萬億元，同比增長6.9%；負債總額為26.65億元，同比增長6.6%。

中國銀行總資產(chǎn)26.72萬億，同比增長10.22%；負債總額為24.37萬億元，增長9.59%。

摩根大通銀行總資產(chǎn)23.75萬億元，負債總額21.91萬億元。美國銀行總資產(chǎn)20.13萬億元，負債總額18.42萬億元?；ㄆ煦y行總資產(chǎn)14.54萬億元，負債總額13.27萬億元。富國銀行總資產(chǎn)12.39萬億元，負債總額11.18萬億元。

截止2022年4月1日午間，工商銀行市值1.7萬億，建設(shè)銀行市值1.57萬億，農(nóng)業(yè)銀行市值1.08萬億，中國銀行市值9626億。

摩根大通銀行市值2.56萬億元，美國銀行市值2.11萬億元，花旗銀行市值6688萬億元，富國銀行市值1.17萬億元。

從資產(chǎn)規(guī)模來看，美國四大銀行都落后于中國四大銀行。而市值上，除了花旗銀行偏低外，摩根大通銀行、美國銀行市值都高于中國四大銀行，富國銀行2021年凈利潤遠不如農(nóng)行和中行，市值也超過了農(nóng)行和中行。

三、中美銀行業(yè)利潤來源比較：凈利息收入

工商銀行2021年營業(yè)收入9427.62億元，全年凈利潤3,483.4億元；凈利息收入6,906.8億元，凈利息收入占到營業(yè)收入的73.26%，凈利潤的198%。

建設(shè)銀行營業(yè)收入8242.5億元，凈利潤3025.1億元，利息凈收入6054.20億元，凈利息收入占到營業(yè)收入的73.45%，凈利潤的200%。

農(nóng)業(yè)銀行營業(yè)收入7199.2億元，凈利潤2411.8億元，利息凈收入5780億元，凈利息收入占到營業(yè)收入的80.29%，凈利潤的240%。

中國銀行營業(yè)收入6055.6億元，凈利潤2165.6億元，利息凈收入4251.42億元，凈利息收入占到營業(yè)收入的70.2%，凈利潤的196%。

摩根大通銀行營業(yè)收入1216.49億美元，凈利潤483億美元，利息凈收入523.11億美元，凈利息收入占到營業(yè)收入的43%，凈利潤的108%。

美國銀行營業(yè)收入891.13億美元，凈利潤305.57億美元，利息凈收入429.34億美元，凈利息收入占到營業(yè)收入的48.18%，凈利潤的141%。

花旗銀行營業(yè)收入710.8億美元，凈利潤219.52億美元。利息凈收入424.94億美元，凈利息收入占到營業(yè)收入的59.78%，凈利潤的194%。

富國銀行營業(yè)收入784.92億美元，凈利潤215.48億美元，利息凈收入357.79 億美元，凈利息收入占到營業(yè)收入的45.58%，凈利潤的166%。

我們常說銀行是躺著賺錢的，就是指銀行可以輕松依靠凈利息收入賺錢，存貸款的利息差是銀行的主要利潤來源。這方面中國四大銀行凈利息收入在營業(yè)收入中的占比都超過了70%，農(nóng)業(yè)銀行甚至高達80.29%。

而美國四大銀行凈利息收入在營業(yè)收入中占比都低于中國四大銀行，最高的花旗銀行不到六成，其他三家銀行也不超過50%，甚至摩根大通銀行只有43%。就因為花旗銀行凈利息收入占比高，所以在凈利潤高于富國銀行的情況下，市值只有富國銀行的一半多一點。

四、招商銀行市值為什么逼近工行和建行？

去年以來，招商銀行市值曾經(jīng)一度趕超建設(shè)銀行。雖然現(xiàn)在建設(shè)銀行市值又超過了招商銀行，但招商銀行的凈利潤只是建設(shè)銀行的39.6%。為什么招商銀行在中國銀行股中估值水平這么高？

目前工商銀行市值1.7萬億，建設(shè)銀行市值1.57萬億，農(nóng)業(yè)銀行市值1.08萬億，中國銀行市值9626億，招商銀行市值1.19萬億。

工商銀行動態(tài)市盈率4.88，建設(shè)銀行動態(tài)市盈率5.2，農(nóng)業(yè)銀行動態(tài)市盈率4.47，中國銀行動態(tài)市盈率4.45，招商銀行動態(tài)市盈率9.91。

招商銀行市值僅次于工商銀行和建設(shè)銀行，已經(jīng)和農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行拉開差距。從動態(tài)市盈率指標上看招商銀行幾乎是幾家國有大銀行的2倍。

而招商銀行2021年凈利潤1199億，只是工商銀行的34.4%，建設(shè)銀行的39.6%，農(nóng)業(yè)銀行的49.7%，中國銀行的55.4%。

招商銀行的競爭力就在于其凈利息收入2,039.19億元，只占到該行營業(yè)收入3312億的61.6%。而2021年招行非利息收入增速20.75%，也遠高于凈利息收入的增速10.21% 。

一般認為一家銀行凈利息收入過高，則表示其市場競爭力不足。因為長遠來說，隨著銀行間競爭的加劇和利率的走低，中國遲早也會像歐美那樣出現(xiàn)零利率的情況，對于依賴凈利息收入的銀行來說，在零利率市場下就會完全失去競爭力。

所以在資本市場里，給予那些非利息收入比例高的銀行更高估值。美國四大銀行的非利息收入都明顯高于中國四大銀行，尤其是摩根大通銀行通過深耕綜合金融，在零售、投行、資產(chǎn)管理等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域位居行業(yè)前列，降低了對息差收入的依賴，非息收入最高曾超過60%，2021年也高達57%。

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