A股流傳的一句“有鋰走遍天下，無鋰一路平安”的梗，戳痛了中國平安股東的心。
不同于新能源鋰電行業(yè)的火熱，中國平安股價一路下跌，從去年11月88元的高位，一路跌至57元，跌去近35%，跌回2年前股價水平。
個人、機構投資者紛紛離場，中國平安很長時間以來都是很多人做價值投資的信仰，這跌法，讓許多人信仰碎了一地。
平安到底怎么了？
持股一年，“割肉”離場，留下一聲嘆息，這一聲是來自一名投資中國平安的股民。
據(jù)該股民發(fā)布帖子及交易明細，其在2020年7月10日和2020年9月15日分別在 84.02元、83.01元、80元的位置分批買入 500股、500股和400股中國平安股票；在持股一年后的2021年7月14日，其 在58元附近割肉1000股。本金11.55萬，最終虧損3.1萬。
賣掉平安股票不僅是散戶投資者，還有平安的兩大股東。
6月17日，平安集團發(fā)布公告稱，卜蜂集團自今年1月1日至6月16日，累計減持公司H股約1.83億股股份，占公司總股本1%。從去年3月至今，卜蜂集團已累計減持中國平安H股4.03億股，套現(xiàn)約320億港元。
6月29日，行內(nèi)私募大佬李馳，也清倉中國平安。
最近基金二季度報出來，據(jù)不完全統(tǒng)計，中國平安成了基金減持最多的20只股票之一，中國平安（601318.SH），二季度期間重倉份額下降了25475萬股，降幅37%。
中國平安從多位明星經(jīng)理的大基金重倉股名單中消失了，其中富國基金經(jīng)理李元博的調整最是明顯，中國平安一季度末為基金的第一大重倉股，到了二季度末不再顯示重倉，且基金規(guī)模變化不大，可推知該股已被大幅度清倉。
可見市場上許多資金都不看好平安。
過去很長一段時間，平安以大白馬的身份存在，保險行業(yè)龍頭、擁有金融全牌照高門檻壁壘、廣闊的市場前景空間、強大的科技實力等，各種優(yōu)勢地疊加，讓中國平安在過去很長一段時間的增長表現(xiàn)確實不錯。
但怎么就突然不行了？
有人說，平安不行是因為踩雷地產(chǎn)股，比如華夏幸福，但其實投資華夏幸福計提的減值182億，對歸母凈利潤影響大概100億，對于凈利潤利潤1431億的平安來說影響非常有限。
從行業(yè)的成長空間來看，我國的人均保單數(shù)相比歐美發(fā)達國家還有很大的差距，外部的增長空間仍然巨大，市場想象空間沒有發(fā)生變化，最主要的還會看企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營。
事實上，投資人離場，平安的下跌主要是公司的本身的經(jīng)營增長受困，核心業(yè)務失去了增長的動力。
個人新業(yè)務3月收入同比下滑17.06%，4月同比下滑23.33%，5月同比下滑30.72%。按理說，去年有疫情的影響，業(yè)務下滑符合預期，但今年同比去年下滑更嚴重，并且下滑的趨勢還在擴大。新業(yè)務沒有增長，這說明平安在吃過去的老本，新業(yè)務增長受困。
一直以來保險行業(yè)都是以代理人銷售模式推動業(yè)務增長，核心就是“人拉人”模式，平安也是如此。做保險銷售幾乎沒有門檻，公司無底薪，出單才有高額績效獎勵，通常情況下，一般就是入職先買一份保險，然后發(fā)展身邊的親朋好友成為客戶購買保險，等到開發(fā)完身邊的資源無法繼續(xù)完成公司銷售KPI，便被淘汰，通過新招一批代理人繼續(xù)重復一樣的事，這也是為什么保險銷售行業(yè)人員流動率非常高的原因。
這種粗放式的增長經(jīng)營策略在人口紅利期可以繼續(xù)維持，如今出生人口在減少，自由職業(yè)興起，但凡有更好的工作機會，大都人不會選擇保險銷售。
在中國，過去的幾十年到現(xiàn)在，傳統(tǒng)保險銷售公司的依靠代理人銷售的模式并沒有改變，人口紅利的見頂使得這種業(yè)務增長模式難以為繼，中國平安的代理人數(shù)量從2018年141.7萬人逐年下滑，截止2021年1季度只剩下98.6萬人。
另外，主力消費群體消費習慣的變化，也正沖擊著傳統(tǒng)保險公司代理人模式的銷售方式。90后已成了保險消費的主力群體，數(shù)據(jù)顯示，24歲以下的互聯(lián)網(wǎng)用戶中，近40％的人已經(jīng)購買了第一份保單。年輕人具有更強的自主意識，一般更愿意和能夠理解哪怕是復雜的保險產(chǎn)品，自主選擇能力更強。
互聯(lián)網(wǎng)保險公司利用科技賦能保險，在產(chǎn)品上更豐富，在服務上提供了保險產(chǎn)品對比功能、智能方案書，提供更完善的售后服務，滿足年輕消費群體消費習慣，互聯(lián)網(wǎng)保險公司也常常成了年輕人購買保險的首選渠道。
比如“互聯(lián)網(wǎng)保險第一股”慧擇，截至2020年末，慧擇累計投?？蛻?80萬，被?？蛻?760萬，壽險及健康險用戶平均年齡為32.7歲。也就是說，慧擇的大多數(shù)用戶都是90后。同時還有諸如微保、螞蟻保險、輕松保嚴選和水滴等互聯(lián)網(wǎng)保險公司，越來越多的年輕人更傾向于在這類平臺自主選擇合適的保險產(chǎn)品。
中金預測，未來10 年內(nèi)，中國的互聯(lián)網(wǎng)保險市場將完成從千億到萬億規(guī)模的跨越?；ヂ?lián)網(wǎng)保險的增長無疑會擠壓傳統(tǒng)保險銷售。
代理人規(guī)模下降，消費群體習慣的變化，一定程度上使得平安的原有業(yè)務增長性邏輯發(fā)了變化，原有的增長模型已不適合當下新消費時代。
事實上平安不是沒有意識到問題的存在，早在2019年就進行了代理人制度改革，但是從目前來看，改革效果似乎并不理想，2020年，平安的人均新業(yè)務價值40688元，同比下降了28.4%，代理人人均收入5793元，同比下降了8.2%，雙雙下降。
根據(jù)中國平安2020年財報，2020年退保金大幅度增加，為369億，2019年為266.61億，增長38.5%；
2020年新業(yè)務價值為497億，去年為759.45億，下降了34.7%，內(nèi)含價值營運回報率也由2019年的25.0%降到14.5%，營運ROE也從40.5%下跌到35.0%。新業(yè)務狀況堪憂，這會給平安公司中長期業(yè)績表現(xiàn)帶來下行的壓力。
這兩年平安最大的不確定性在于代理人制度改革。此前，友邦保險和泰康保險均成功實現(xiàn)了改革，友邦保險通過3年的保險代理人改革，成功走向高端化，實現(xiàn)業(yè)務新增長，而泰康保險則是開創(chuàng)了“養(yǎng)老+保險”的業(yè)務模式，實現(xiàn)了突破。
從現(xiàn)有的情況看，平安的改革尚未取得成效，改革之路道阻且長。
1988年平安保險成立，當時32歲的馬明哲任平安保險的總經(jīng)理。他帶領著平安大力發(fā)展壽險業(yè)務，平安保險也從地區(qū)性保險發(fā)展成為全國性保險，同時率先在全國開展個人壽險營銷。
為擴大經(jīng)營，通過市場考察，馬明哲開始萌生了做存貸、證券、保險等綜合性金融的想法。于是，1993年，馬明哲在員工大會上，明確了平安的發(fā)展策略：做綜合金融。他認為，人們事件越來越寶貴，需要一種能省時省力，多元化、個性化、一站式的服務。
之后平安保險在綜合金融的道路一路向前，并且具備普遍意義上的“金融全牌照”（銀行、證券、期貨、保險、基金、信托、租賃），是國內(nèi)屈指可數(shù)的幾家全牌照企業(yè)之一。此外，平安保險還成功地吞并了三家銀行（深圳商業(yè)銀行、東亞銀行、深發(fā)展銀行）。
2016年，中國平安宣布正式進入全新的3.0時代，即不再局限于內(nèi)部的綜合金融，而是著眼于培育向全行業(yè)開放的平臺。實際上平安3.0時代，即“互聯(lián)網(wǎng)+綜合金融”服務，平安著力于建設金融服務、房產(chǎn)金融、醫(yī)療健康、汽車等多元化業(yè)務生態(tài)圈。
當下的平安已有包括平安保險、平安銀行、平安信托、陸金所、金融一賬通、平安好醫(yī)生、平安醫(yī)?？萍?、汽車之家等多元化產(chǎn)品和服務。
平安希望金融嵌入老百姓的生活場景，一個客戶、多個產(chǎn)品、一站式服務。舉個例子，比如買了平安車險的用戶，可能也有壽險、醫(yī)療健康、貸款等需求，平安都可以通過自身產(chǎn)品滿足用戶。
場景很美好，但實際上平安的多元化發(fā)展實際上并不順利。
被業(yè)界稱為“中國平安的親兒子”陸金所，成立于2011年，以P2P起家，后在金融監(jiān)管下轉型金融科技，去年率先登陸資本市場，但股價表現(xiàn)并不盡如人意，上市首日便破發(fā)。今年來，陸金所股價持續(xù)低迷，從17元高位跌至7元左右，股價腰斬。陸金所仍面臨著政策風險的不確定性，轉型之后，對比于螞蟻金服、京東數(shù)科等巨頭優(yōu)勢仍不足，陸金所還需要找到真正有競爭力的業(yè)務發(fā)展方向。
醫(yī)療領域的平安好醫(yī)生也是平安重要的業(yè)務板塊，但成立6年來，即使是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療需求爆發(fā)增長的情況下，平安好醫(yī)生仍然連年虧損，何時盈利仍然是個問題。
根據(jù)平安好醫(yī)生2020年業(yè)績報告， 2020年總收入68.66億元，同比增長35.5%；凈虧損9.49億元，同比擴大27%。這是平安好醫(yī)生上市三年以來以來單一財年的最大虧損，同時也是平安好醫(yī)生自2014年8月成立以來連續(xù)第六年虧損，累計虧損達46.78億元。
還有投資上，特別是房地產(chǎn)投資，曾經(jīng)投資的華夏幸福、藍光發(fā)展項目相繼爆雷，在中國地產(chǎn)行業(yè)深度調控之際，中國平安仍然逆勢爆買，6月28日，凱德集團將旗下的六個來福士項目打包出售，交易總價330億元，接盤方為中國平安旗下的平安人壽。此外，平安人壽相繼投資了平安香港總部大樓、北京麗澤商務區(qū)D-03、D-04不動產(chǎn)項目，合計出資或達250億元。
一邊是投資的項目暴雷，一邊逆勢斥巨資收購地產(chǎn)項目，平安的這波投資操作實在令人看不懂。
有句老話這樣說，多生孩子，總有一個有出息。如此看來，平安的多元化業(yè)務中，似乎還未有一個已成氣候，可以獨當一面的業(yè)務。
有人說，中國平安的大跌是對“價值投資”四個字最大的傷害。
投資中國平安的邏輯，按照現(xiàn)金流估值模型，中國平安怎么看都是只大白馬，投資中國平安就等于是價值投資。
事實上，價值投資概念也在迭代，有人認為價值投資經(jīng)歷了3個時代的迭代。
價值投資1.0時代為格雷厄姆時代，依靠市場不透明，有巨大的信息差，通過簡單看PE和PB來投資。而2.0時代也就是巴菲特時代，巴菲特慣用現(xiàn)金流折現(xiàn)給企業(yè)估值，核心就是選擇業(yè)績好、估值低的企業(yè)；
價值投資的3.0時代則或是以高瓴資本為主的價投時代，核心思想為：基本面趨勢投資。
基本面趨勢投資意味著市場更加關注的是成長性邏輯，
2020年寧德時代營收191億，凈利潤19.54億，市值達到1.3萬億，與之相比中國平安營收和凈利潤規(guī)模遠遠大于寧德時代，市值比寧德時代少了3000億。
從基金二季度報統(tǒng)計顯示，基金增持份額最多的20個股中，只有3只是金融行業(yè)，其余均為信息技術、材料、工業(yè)、可選消費等實體行業(yè)。
資金的走向實際上更像是也是國家政策鼓勵的方向，可以知道的是未來的經(jīng)濟導向總體是脫虛向實，促進實業(yè)的發(fā)展，金融是服務實體經(jīng)濟的手段。
自去年以來，房地產(chǎn)市場受到強監(jiān)管，與房地產(chǎn)深度綁定的金融行業(yè)會是強監(jiān)管狀態(tài)，銀行和保險等金融行業(yè)增長空間有限。
近兩年來，新能源、新消費等賽道成為一級市場、二級市場的熱門投資對象，無疑這兩個賽道的成長性更大，更具增長潛力。
基于成長性邏輯，中國平安還能買嗎？做個防御性投資仍然可以考慮，長期持有，耐得住寂寞，就像巴菲特說的，如果你不能持有它10年，請不要持有它1秒。有人也把這比作是守寡，你愿意為他守十年寡嗎？
當然如果有更好的機會、更好的選擇，可以關注高成長性的賽道，或許可以帶來意想不到的結果。
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