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出品：信貸風(fēng)險管理
作者：宇不驚
償債能力是衡量企業(yè)財務(wù)實力的一項重要指標(biāo)。其中，對于短期流貸業(yè)務(wù)，企業(yè)短期償債能力的分析判斷是業(yè)務(wù)審查過程中至關(guān)重要的一環(huán)。企業(yè)短期償債能力的分析主要著眼于流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系以及有關(guān)項目的變動情況，實質(zhì)上也是對企業(yè)資產(chǎn)短期變現(xiàn)能力的分析。本文就對如何分析企業(yè)短期償債能力進(jìn)行詳細(xì)闡述，同時提供相關(guān)實例，以供研討。
01反映企業(yè)短期償債能力的主要財務(wù)指標(biāo)
1流動比率
流動比率的計算公式：流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債
這一比率反映了企業(yè)的流動資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款的收回和銷售存貨而獲取的貨幣資金）可供償還短期債務(wù)的程度。計算出來的流動比率，應(yīng)和同行業(yè)的平均流動比率、本企業(yè)歷史上的流動比率作行業(yè)及趨勢比較才可判斷這個比率是高還是低。
2速動比率
計算公式為：速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債＝(流動資產(chǎn)－存貨)/流動負(fù)債
保守的速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債＝(現(xiàn)金等價物＋短期有價證券＋應(yīng)收賬款凈額)/流動負(fù)債
通常情況下，這兩種方法計算的速動比率差別不大。速動比率對于銀行等短期債權(quán)人是一個十分重要的財務(wù)指標(biāo)。通常認(rèn)為正常的速動比率為１，低于１的速動比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。但這僅是一般的看法，因為不同行業(yè)的速動比率會有很大差別，并沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的速動比率。評價速動比率指標(biāo),還應(yīng)結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)分析,因為其反映了應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。
3存貨周轉(zhuǎn)速度
存貨周轉(zhuǎn)速度的計算公式：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本/平均存貨
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝３６５/存貨周轉(zhuǎn)率
一般來說，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，表明該企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，從而其短期償債能力越好。這一點，在利用流動比率來分析企業(yè)的短期償債能力時應(yīng)特別注意。
但應(yīng)該指出的是，由于存貨批量因素會對存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生較大影響，在分析利用這一指標(biāo)時，也不能絕對地認(rèn)為存貨周轉(zhuǎn)速度越快越好。
4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額
對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)的評價應(yīng)結(jié)合企業(yè)的行業(yè)狀況及發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行比較分析。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明應(yīng)收賬款的回收越快，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。當(dāng)然，在分析時，還要注意結(jié)合企業(yè)對外賒銷的信用條件。
5與現(xiàn)金流量表有關(guān)的短期償債能力指標(biāo)
1.現(xiàn)金流動比率
現(xiàn)金流動比率的計算方法：現(xiàn)金流動比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負(fù)債
這一指標(biāo)反映了企業(yè)可供償還流動負(fù)債的經(jīng)營現(xiàn)金的多少，指標(biāo)值越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。
注：由于經(jīng)營現(xiàn)金流量是經(jīng)營現(xiàn)金流入量與經(jīng)營現(xiàn)金流出量相減而得到的凈流量，因此，該值就有可能為負(fù)數(shù)（在流入小于流出之時），由此而計算出的經(jīng)營現(xiàn)金流量與本期到期的長期債務(wù)之比就可能為負(fù)數(shù),但這并不影響我們所作出的該比值越大越好的結(jié)論
2.到期債務(wù)償還比率
到期債務(wù)償還比率的計算方法：到期債務(wù)償還比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（/ 本期債務(wù)利息+到期債務(wù)本金）
這一指標(biāo)反映了企業(yè)到期債務(wù)本金及利息可由經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金支付的程度。
3．經(jīng)營現(xiàn)金流量與本期到期的長期債務(wù)之比
經(jīng)營現(xiàn)金流量與本期到期的長期債務(wù)之比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務(wù)
從理論上講，經(jīng)營現(xiàn)金流量與本期到期的長期債務(wù)之比的值越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性越好，從而短期償債能力越強(qiáng)。
以上指標(biāo)如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等往往也作為企業(yè)營運能力指標(biāo)，但作為信貸人員，在分析企業(yè)財務(wù)指標(biāo)時應(yīng)主要重視對企業(yè)償債能力而非營運能力分析的特點，故將其放在短期償債能力指標(biāo)系列中一并闡述。
02未在財務(wù)報表中反映的影響短期償債能力的因素
除了上述在報表中可直接反映的財務(wù)指標(biāo)，信貸人員在分析過程中還應(yīng)充分了解各種信息，注意那些在財務(wù)報表中沒有反映出來的影響企業(yè)短期償債能力的因素，才能作出正確的判斷。
（一）增強(qiáng)短期償債能力的因素，主要包括企業(yè)償債能力的聲譽較好、企業(yè)存有可動用的銀行貸款指標(biāo)、企業(yè)擁有可以很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。
（二）降低短期償債能力的因素，主要包括已貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)、為他人提供的擔(dān)保、其他未作記錄的或有負(fù)債。
03對企業(yè)短期償債能力的實例分析
1H 公司概況簡介
１.所處行業(yè)：電子
２.主營產(chǎn)品：彩色電視、錄像機(jī)等
2對H 公司短期償債能力的分析
１.Ｈ公司短期償債能力主要財務(wù)指標(biāo)。
表1 H 公司2004—2006 年主要短期償債能力指標(biāo)一覽表
指標(biāo)名稱
2006
2005
2004
1、營運資金（萬元）
337971.7
223695.7
88390.61
2、流動比
1.48
1.67
1.54
3、速動比
1.09
1.21
0.88
4、存貨周轉(zhuǎn)率
3.66
3.8
3.21
5、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)
99.71
95.94
113.55
6、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（不含應(yīng)收票據(jù)）
59.81
42.07
41.19
7、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（含應(yīng)收票據(jù)）
1.98
2.9
6.03
8、應(yīng)收賬款周天數(shù)（不含應(yīng)收票據(jù)）（天）
6.1
8.68
8.86
9、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（含應(yīng)收票據(jù)）（天）
184.05
125.99
60.52
10、營業(yè)周期（天）（不含應(yīng)收票據(jù)）
105.81
104.61
122.41
11、營業(yè)周期（天）（含應(yīng)收票據(jù)）
283.76
221.93
174.06
２.Ｈ公司同業(yè)競爭對手短期償債能力指標(biāo)。
為了便于分析，我們選擇了主營產(chǎn)品均為彩色電視機(jī)，規(guī)模較大、盈利水平較高，與Ｈ公司有一定競爭能力的四家公司作為對Ｈ公司進(jìn)行行業(yè)比較分析的對象。
表2 H 公司同業(yè)競爭對手主要短期償債能力指標(biāo)一覽表
指標(biāo)
A 公司
B 公司
C 公司
D 公司
同業(yè)競爭對手平均
2006年
2005年
2006年
2005年
2006年
2005年
2006年
2005年
2006年
2005年
流動比率
1.44
1.22
0.98
0.93
1.62
2.19
1.31
1.1
1.36
1.18
速動比率
0.99
0.68
0.39
0.33
1.03
0.72
0.73
0.44
0.82
0.55
存貨周轉(zhuǎn)率
2.98
4.53
3.13
2.99
3.13
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)
122.28
80.65
116.45
121.98
116.5
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
（不含應(yīng)收票據(jù)）
4.14
49.43
4.88
13.05
7.41
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
（含應(yīng)收票據(jù)）
2.69
21.48
3.96
5.42
4.25
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
（不含應(yīng)收票據(jù)）
88.08
7.38
74.86
27.96
49.26
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
（含應(yīng)收票據(jù)）
135.94
16.99
92.26
67.39
85.91
營業(yè)周期
（不含應(yīng)收票據(jù)）
210.36
88.03
191.31
149.94
165.76
營業(yè)周期
（含應(yīng)收票據(jù)）
258.22
97.64
208.71
189.37
202.41
表3 2006年H 公司及同業(yè)競爭對手流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)同型分析表
項目名稱
H 公司
同業(yè)競爭對手平均
數(shù)額（萬元）
占比
數(shù)額（萬元）
占比
應(yīng)收票據(jù)
688907.47
65.85%
40938.3
21.84%
應(yīng)收賬款凈額
16236.62
1.55%
47496.74
25.33%
流動資產(chǎn)合計
1046107.6
100%
187491.2
100%
３.對Ｈ公司短期償債能力的分析。
（１）從營運資金來看，200６年該公司的營運資金比上年有所增長，表明其規(guī)?？偭可蟽敻抖唐趥鶆?wù)的能力是逐年增長的（注意，這只是說明其償付短期債務(wù)的總量能力）。但從營運資金環(huán)比增長速度比較表可以看出2006 年該公司的營運資金增長速度遠(yuǎn)低于2005 年,即該公司2006 年的短期償債能力比2005 年有所下降，當(dāng)然這需要通過觀察流動比率、速動比率來作進(jìn)一步的分析。
表4 H 公司營運資金環(huán)比增長速度比較表
2006 年
2005 年
營運資金比上年增長
51.09%
135.08%
（2）2006 年,該公司的流動比率達(dá)到1.48，比2005 年的1.67、2004 年的1.54 有所下降,說明其短期償債能力確實有所減弱，但仍高于同業(yè)競爭對手平均水平(1.36)，說明其短期償債能力相對于國內(nèi)同業(yè)仍是十分出色的。
（3）該公司200６年的速動比率為1.09, 接近于理論上的理想值,這一比率也比同業(yè)競爭對手平均水平要好。說明其速動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力在國內(nèi)同業(yè)中處于領(lǐng)先水平。但同時也應(yīng)注意到，這一比率比200５年有較大幅度下降。
（4）事實上，該公司200６年流動比率與速動比率下降的主要原因在于其存貨周轉(zhuǎn)速度，特別是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的下降上。200６年，該公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比0５年增加了3.77天, 而且其含應(yīng)收票據(jù)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比05 年增加了58.06天。這兩項流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的下降直接導(dǎo)致了該企業(yè)短期償債能力的下降。
（5）當(dāng)然，從同業(yè)比較的角度來看，該公司的存貨周轉(zhuǎn)速度和不含應(yīng)收票據(jù)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度還是優(yōu)于同業(yè)競爭對手平均水平的。這說明該公司的產(chǎn)品比較暢銷，應(yīng)收賬款（不含應(yīng)收票據(jù)）的回收率較高。
（6）值得注意的是，該公司含應(yīng)收票據(jù)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度要低于同業(yè)競爭對手的平均水平，原因在哪里呢？從表3對該公司及同業(yè)競爭對手200６年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同型分析表中可以看出，H 公司流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與同業(yè)競爭對手的一個顯著的不同點就是其應(yīng)收票據(jù)的份額很大。由于應(yīng)收票據(jù)的回款速度比一般的應(yīng)收賬款要慢，因此導(dǎo)致了其含應(yīng)收票據(jù)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度低于同業(yè)競爭對手平均水平。但這并不說明該公司的短期償債能力要低于同業(yè)競爭對手，事實上，由于國內(nèi)賒銷的應(yīng)收票據(jù)一般采取銀行承兌匯票，其回款相對于一般的應(yīng)收賬款更有保證，這反而增強(qiáng)了其短期償債能力。
（7）由以上分析可以得出以下結(jié)論：2006 年H 公司的各項短期償債能力指標(biāo)大多均優(yōu)于同業(yè)競爭對手平均水平,說明其短期償債能力較強(qiáng)。但由于其大量使用應(yīng)收票據(jù)的賒銷方式等原因，導(dǎo)致短期償債能力從指標(biāo)上低于2005 年,需要引起分析者的關(guān)注。
