金融眼光和精神洞察力“雙劍合璧”
——讀《約翰·鄧普頓爵士的金磚》
作者：中道巴菲特俱樂部陳 理
約翰·鄧普頓爵士，鄧普頓基金集團(tuán)的創(chuàng)始人，素以“逆向投資大師”、“環(huán)球投資之父”和“歷史上最成功的基金經(jīng)理之一”而聞名。讀這本由他本人和格雷·摩爾合著的書，就像在閱讀泰戈?duì)柕摹讹w鳥集》一樣，那些富含哲理的思想，宛如“樹葉沙沙之聲，它們?cè)谖业男睦?，歡快地低語著……”，帶給我非常愉悅的感受和深入細(xì)致的思考：讓我時(shí)常忘記，這是一本談投資的書。
因?yàn)檫@本與眾不同的投資書，除了談投資原則，還談精神、道德和生活態(tài)度，將財(cái)務(wù)法則和精神準(zhǔn)則并重，而這也正是約翰·鄧普頓的成功之道所在。
雙劍合璧
鄧普頓的投資方法被總結(jié)為：“在大蕭條的低點(diǎn)買入，在高點(diǎn)拋出，并在這兩者間游刃有余”。逆向操作，在全球范圍內(nèi)“淘便宜貨”，是鄧普頓的招牌策略。這看似非常簡(jiǎn)單，但讀了本書后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種方法的背后實(shí)在并不簡(jiǎn)單，它有賴于強(qiáng)大的精神基礎(chǔ)。因?yàn)槟嫦虿僮骺梢哉f是反人性的，所以實(shí)踐起來很困難，若沒有強(qiáng)大的精神支撐，根本不行。全球范圍投資的背后就體現(xiàn)了鄧普頓的精神原則——我們應(yīng)該充滿激情地投資于“愛”。美國(guó)人通常趨向于在投資實(shí)踐中包含一種國(guó)家主義，但是鄧普頓說我們應(yīng)該懂得博愛，至少投資一部分資金于那些欠發(fā)達(dá)國(guó)家。
正如鄧普頓說的：“倫理道德和精神準(zhǔn)則應(yīng)該是我們生命里一切事情的基礎(chǔ)。我們所說的一切，我們所想的一切，乃至任何一種行為都應(yīng)該以之為基礎(chǔ)——包括投資的選擇。” 可以說，正是由于金融眼光和精神洞察力“雙劍合璧”，才造就了這樣一個(gè)傳奇的金融領(lǐng)袖。
就像幾個(gè)世紀(jì)以前的新教徒改良家一樣，鄧普頓告訴我們，每天的職業(yè)就是一種政府部門的形式，這就是他所謂的“政府生意”(ministry of business)：“如果你選擇了真正的精神原則……你將有更多的客戶。你的生意將會(huì)增長(zhǎng)……如果你不按照精神法則來經(jīng)營(yíng)你的生意，那么它就不會(huì)持久，你在這個(gè)世上也不會(huì)做什么好事。”
“就像特雷薩修女一樣，一個(gè)人可以不求回報(bào)地做善事。做善事正是投資者和商人成功的前提，可以用堅(jiān)實(shí)的精神基礎(chǔ)和人性化的原則鋪一條通向成功的道路。”當(dāng)然，這條路并不好走。但是鄧普頓基金的道路證明了，比起許多投資者所選擇的道路，這是一條更加可靠的通向成功的捷徑。同時(shí)，鄧普頓“從一個(gè)田納西州山上的小青年，到世界上最富有的人物之一的經(jīng)歷(物質(zhì)最富有，同時(shí)也是精神最為富有)，證明了這條路能夠帶領(lǐng)著我們找到生活中真正的寶藏。”
逆向投資
在1995年1月16日那期《福布斯》，封面上有個(gè)大標(biāo)題：“約翰·
這些闡述反映了鄧普頓的“逆向投資法”：以自制且耐心的態(tài)度來面對(duì)，而不是反應(yīng)過度或者恐慌。問題是，盡管大多數(shù)投資者聲稱相信鄧普頓的“逆向投資法”，但卻缺乏踐行這種信念的勇氣。他們會(huì)在“事情看起來有希望的時(shí)候買入，而在事情顯示出不祥兆頭的時(shí)候賣出。”這實(shí)際上是“人的劣根性”的表現(xiàn)：相信一件事，而做的卻是另外一件。鄧普頓認(rèn)為，我們投資乃至整個(gè)人生的成功，都取決于我們所做的，而不僅僅是我們所相信的。鄧普頓的哲學(xué)本質(zhì)之處在于：“為了獲得成功，投資者們通過精神上的進(jìn)步可以超越這些人的天生趨向。”
本輪全球金融危機(jī)，應(yīng)該說是實(shí)踐鄧普頓“逆向投資法”的最佳機(jī)會(huì)。鄧普頓的財(cái)務(wù)法則認(rèn)為，永遠(yuǎn)不要跟隨潮流，要逆潮流而行，低點(diǎn)買入——在情緒最為悲觀的時(shí)候，“與所謂的‘傳統(tǒng)智慧’相悖的投資決策才能夠得到最豐厚的回報(bào)”；其精神準(zhǔn)則認(rèn)為，“有時(shí)候，生活中最黑暗的地方實(shí)際上才是光明和樂觀的真正來源”，“處在谷底的時(shí)候，可能我們只能向上看——也就是說，事情只可能會(huì)變得更好”，“保有在身處困境時(shí)刻投資于人的信念，就表明生命中的最低點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)重大改變和快速成長(zhǎng)。”
有道德的投資
絕大多數(shù)人認(rèn)為，在金融市場(chǎng)，不存在道德問題，只要遵守游戲規(guī)則即可，所謂“英雄不問出處，錢財(cái)不問來路”。鄧普頓不同意這種觀點(diǎn)。他認(rèn)為，有道德，意味著不僅要做正確的事，也要做聰明的事：“道德準(zhǔn)則增加了而不是減少了投資者的長(zhǎng)期收益。”他在管理鄧普頓基金時(shí)有一條原則：不投資于酒精、煙草和賭博公司的股票。很多證券經(jīng)理人把這些股票叫作“有罪的股票”(sinstocks)。鄧普頓說，這“僅僅是常理，沒有什么別的原因”，投資者應(yīng)避免投資于政府、醫(yī)生和其他的活動(dòng)家們所限制的對(duì)社會(huì)有負(fù)面效應(yīng)的行業(yè)，應(yīng)該投資于對(duì)我們自己和鄰居有益的行業(yè)中去。
茅臺(tái)、五糧液等我國(guó)民族特色白酒企業(yè)，因?yàn)閾碛杏凭玫臍v史文化積淀、獨(dú)一無二的自然環(huán)境和出色的定價(jià)能力，目前效益顯著，廣受歡迎。鄧普頓“有道德的投資”卻啟發(fā)我們?nèi)ジ钜粚铀伎迹哼@些如日中天、紅極一時(shí)的企業(yè)會(huì)不會(huì)因?yàn)閷?duì)社會(huì)有負(fù)面效應(yīng)，有一天會(huì)促使社會(huì)消費(fèi)趨勢(shì)發(fā)生大逆轉(zhuǎn)呢？目前也許這種趨勢(shì)并不明顯，但哲學(xué)上的“禿頭理論”告訴我們，突變是在人們麻木不仁的狀態(tài)下發(fā)生的，當(dāng)你驚覺時(shí)，事物的性質(zhì)早已走到了反面。投資環(huán)境的變化也是如此。因此，我想，我們應(yīng)該擁有“災(zāi)變思維”，重視并加強(qiáng)對(duì)有道德的投資的研究。
當(dāng)然每個(gè)人的道德觀不一樣，關(guān)鍵是當(dāng)誘人的投資機(jī)會(huì)有可能違背你的道德觀或價(jià)值觀時(shí)，你還能不能堅(jiān)持你的道德觀和價(jià)值觀。鄧普頓做到了，巴菲特做到了（巴菲特曾投資過煙草公司菲利普·莫里斯的股票，后來在妻子蘇珊的影響下放棄了，以后再?zèng)]有投資類似公司），李嘉誠(chéng)做到了（澳門曾愿意無償把賭場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)牌照發(fā)給李，但他以違背自己的價(jià)值觀為由拒絕了）。中國(guó)的基金經(jīng)理和投資者們考慮過這個(gè)問題了嗎？
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