各位書友大家好，今天我們繼續(xù)講投資，來說說簡單的財(cái)務(wù)分析。很多人都問老齊，衡量一個(gè)企業(yè)最重要的東西是什么，其實(shí)不是他現(xiàn)在賺多少錢，而是他以后能賺多少錢。換句話說一個(gè)企業(yè)最重要的東西就是未來，你到底有沒有未來。所謂炒股票，就是炒未來。今天你的企業(yè)賺多少錢并不重要，重要的是你是否能夠一直賺這么多錢，甚至?xí)嵏噱X。如果你超出了大家預(yù)期，大家覺得你賺1個(gè)億，你卻賺了2個(gè)億，那么你的股價(jià)就會(huì)漲。但如果大家預(yù)期你賺2個(gè)億，你只賺了1個(gè)億，盡管也是暴利了，但股價(jià)就會(huì)跌。這也是為什么京東這樣的公司，都虧成翔了，但資本市場還是給他那么高的估值，就是相信，早晚他會(huì)賺錢，而且賺很多錢。而這些東西財(cái)務(wù)上或多或少都有顯示。那么今天我們就來說說三大財(cái)務(wù)報(bào)表。
【格力的資產(chǎn)負(fù)債表】
先說資產(chǎn)負(fù)債表，該看什么。資產(chǎn)=所有者權(quán)益+負(fù)債，這就構(gòu)成了資產(chǎn)負(fù)債表，記住兩邊始終相等，左邊的資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)，非流動(dòng)資產(chǎn)又可以分為長期投資+固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)，這其中固定資產(chǎn)越少越好，如果固定資產(chǎn)太多，說明前面投入巨大，要想回本就比較困難。比如開一個(gè)大酒店你得很多年才能把錢賺回來，如果開個(gè)煎餅攤，可能半年就能回本了。賺錢的效率上來說，固定資產(chǎn)比例太大的，確實(shí)很吃虧。特別是一旦宏觀不景氣，業(yè)務(wù)不景氣，固定資產(chǎn)投入巨大，就船大難掉頭了。一些鋼鐵廠，礦產(chǎn)類的企業(yè)就是這種公司。所以他們經(jīng)常出現(xiàn)跌破凈資產(chǎn)的情況。另外，從負(fù)債端來看，要合理，太低的話說明不能滿足企業(yè)發(fā)展需要，證明企業(yè)融資能力有限。如果過高呢，又會(huì)有較大的風(fēng)險(xiǎn)。之前我們也講過，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都大于1，基本就沒有償債風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率沒有絕對的考量標(biāo)準(zhǔn)，你可以把他同類型的公司都找出來，做一個(gè)排名，你就知道這個(gè)公司在這個(gè)行業(yè)里是什么水平了。如果負(fù)債率在行業(yè)里過高，就要小心了。他的業(yè)績很可能是因?yàn)楦軛U過高所帶來的。
【格力的利潤表】
其次我們說說損益表，這也是最重要的一個(gè)表，基本也是一個(gè)簡單的公式，利潤=收入-費(fèi)用，收入與費(fèi)用分為三個(gè)部分，主營業(yè)務(wù)收入與費(fèi)用，其他業(yè)務(wù)收入與費(fèi)用和營業(yè)外收入與費(fèi)用，價(jià)值投資更加關(guān)注的是主營業(yè)務(wù)收入這一塊，這塊的利潤才是有質(zhì)量的。如果都來自什么政府補(bǔ)貼，或者賣樓賣股票，那么利潤就沒什么參考意義。另外，在主營業(yè)務(wù)收入中，還應(yīng)該扣除掉可交易性金融資產(chǎn)帶來的收入，這種東西一般會(huì)有誤導(dǎo)，牛市來的時(shí)候數(shù)字就高，熊市來的時(shí)候數(shù)字就低?？蠢麧櫛砗芎唵?，要注意營業(yè)利潤和利潤總額，如果差距太大就要小心了，說明有很多的利潤可能來自于其他的地方。往往營業(yè)利潤之外的利潤是不具備穩(wěn)定性的。再者就要關(guān)注管理費(fèi)用了，一般是企業(yè)藏污納垢的地方。
【格力的現(xiàn)金流量表】
第三我們說現(xiàn)金流量表，一般這個(gè)表比較真實(shí)，不像利潤表那樣，通過虛構(gòu)管理費(fèi)用就可以造假，現(xiàn)金流量表就比較難造假了。簡單公式就是現(xiàn)金流凈額=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出。企業(yè)現(xiàn)金主要來源三方面，經(jīng)營活動(dòng)，投資和籌資，報(bào)表也是這么記錄的，我們主要看經(jīng)營活動(dòng)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額這個(gè)科目要跟剛才利潤表里的凈利潤差不多，就比較理想了。如果現(xiàn)金流凈額高于凈利潤，說明可能是收回了以前的賒賬，如果低于凈利潤，則表明全都打了白條?，F(xiàn)金流為正，固然是很好，但現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)也不要太害怕，比如蘇寧電器，他上市之初那幾年，現(xiàn)金流全是負(fù)數(shù)，那幾年也是他股價(jià)表現(xiàn)最好的時(shí)候，因?yàn)樗诳焖贁U(kuò)張。所以才有了高成長性。而高成長也推升了他的股價(jià)。
三大財(cái)務(wù)報(bào)表是個(gè)技術(shù)含量比較高的活，如果你不是有很深的財(cái)會(huì)功底，很難看到報(bào)表里面隱藏的問題。而且現(xiàn)在做表的水平也是越來越高，而且手法也是日新月異。所以這就像買一本廣播體操的書，你說看完就要上臺去打擂臺一樣。很難能夠用三言兩語表述清楚。但其實(shí)作為一般投資者也不用太過悲傷，我們看不懂的就可以不看，這又不是會(huì)計(jì)考試，我非得做你這道題不可。我完全可以找那些看的懂的，業(yè)務(wù)模式簡單的東西去看。特別是那些白馬股，那些一堆基金重倉的股票，你想想這些人都是財(cái)會(huì)領(lǐng)域的專家他們都審過的財(cái)務(wù)報(bào)表，你還有什么擔(dān)心的。更何況這些大白馬也不愿意財(cái)務(wù)造假更不敢財(cái)務(wù)造假，有太多的眼睛都盯著他，比如茅臺的2016年財(cái)報(bào)一出，立馬就有人指出來，他用消費(fèi)稅掩護(hù)，從而利潤造假。搞得茅臺方面相當(dāng)被動(dòng)。所以這種股票你完全可以放心，他們但凡有什么問題，你雖然看不懂，但是有的是人會(huì)跳出來提醒你的。
如果你看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表，那么看重點(diǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)就可以了。專業(yè)的人一般看的是全局?jǐn)?shù)字，比如這個(gè)公司今年一共賺了多少錢，一共多少利潤，主營業(yè)務(wù)增長多少。凈資產(chǎn)收益率是多少，而股民們通常喜歡算每股指標(biāo)，每股盈利是多少，每股凈資產(chǎn)是多少。不是說每股指標(biāo)不好，起碼他簡單一目了然。但問題是在反復(fù)的配股，送股，增發(fā)之后股本變化太大，很多數(shù)字比較起來很麻煩，有時(shí)候你突然發(fā)現(xiàn)這股票怎么每股盈利降了一半多，后來一看是10送20，所以這就沒法比較了，你還得還原回去，然后在進(jìn)行歷史比較。而我們做企業(yè)的時(shí)候，其實(shí)也不這么說話，我們很少聽見高管說我們的每股盈利漲了多少，都是說我們的業(yè)務(wù)多收入多少，所以你如果眼界盯在每股上，往往就看不懂整個(gè)公司的業(yè)務(wù)了。
下面我們說幾個(gè)指標(biāo)，是你重點(diǎn)要看的，最好把它列在一個(gè)表格里，這樣你要買入一只股票的時(shí)候，務(wù)必把這個(gè)表格填滿，你就大概知道這個(gè)股票到底怎么樣了。所以趕緊畫個(gè)表格出來，聽老齊一個(gè)一個(gè)的給你講。
首先是主營業(yè)務(wù)增長率，這個(gè)指標(biāo)巴菲特很看重，說明的是增長質(zhì)量，如果是好公司這個(gè)指標(biāo)必須在10%以上，10%以下的，就暫時(shí)不要考慮了。
其次是凈利潤增長率，這是企業(yè)成長的最重要指標(biāo)，最好的情況是凈利潤增長率要比主營業(yè)務(wù)增長稍快一些，這就說明管理提升，業(yè)務(wù)質(zhì)量越來越好。
第三個(gè)是毛利率，反應(yīng)企業(yè)產(chǎn)品的競爭力，毛利率高過40%的才是好公司，毛利率過低說明市場進(jìn)入了價(jià)格戰(zhàn)區(qū)間。
第四個(gè)就是凈利率，扣除掉稅收之后裝到兜里的錢，如果跟毛利率接近，說明這企業(yè)太牛了，基本上沒什么費(fèi)用，效率很高，巴菲特說這個(gè)指標(biāo)最次也要高于4%。如果凈利率低于4%，基本就沒什么錢可賺了。
第五是凈資產(chǎn)收益率，這個(gè)之前說過了，是企業(yè)的自有資產(chǎn)盈利能力，就是假設(shè)我把公司都買過來，一年之后我能賺多少錢回來。長期投資，這是最關(guān)鍵的指標(biāo)。老齊覺得至少這個(gè)值得在15%以上才行。否則就失去了價(jià)值投資的意義了。當(dāng)然越高越好，不過得保持住，不能今天是100%，明年就是1%，最好是平穩(wěn)的30%，這就是格力電器這只十年十倍的大牛股。你算算其實(shí)10年10倍，折合下來就是年化平均收益率是30%，剛好與他的凈資產(chǎn)收益率吻合。所以巴菲特就是這么神奇，人家早就說了，如果時(shí)間足夠長，你最后的年化收益率只跟凈資產(chǎn)收益率有關(guān)，而跟你的買入價(jià)格都關(guān)系不大。
第六是之前說的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，安全值在1以上。說明企業(yè)安全。
第七自由現(xiàn)金流，這是對于財(cái)務(wù)報(bào)表最好的保護(hù)，這就好比一個(gè)人在飯館吹牛逼，吹出大天去，你沒錢結(jié)賬也是白搭。而自由現(xiàn)金流就是錢包里的錢，自由現(xiàn)金流的公式等于，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-資本性支出-營運(yùn)資本增加額。如果再簡單一點(diǎn)，就是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-資本性支出即可。企業(yè)在成長的時(shí)候，往往資本性支出較大，所以現(xiàn)金流并不會(huì)增長。短期是可以的，如果是長期，那么利潤增長的真實(shí)性就值得懷疑了。自由現(xiàn)金流充裕的一般都是百年老店，比如茅臺同仁堂，五糧液這樣的。而一般銀行，房地產(chǎn)，連鎖酒店這種天生就是資金饑渴行業(yè)，只要有錢就都花出去賺錢了。對他們來說錢就是工具，只有投入出去，才能擴(kuò)大業(yè)績。如果資本性的現(xiàn)金支出超過了凈利潤，那就不太好了。說明賺的錢又都花出去了。
這就是今天咱們講的內(nèi)容，明天我們繼續(xù)來講講財(cái)務(wù)分析，上面這7個(gè)指標(biāo)到底該怎么靈活運(yùn)用，也會(huì)舉一些具體的案例，明天見。
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