據(jù)聞，即將年滿(mǎn)88歲的股神巴菲特，將在今年年會(huì)結(jié)束時(shí)退出董事會(huì)，理由是巴菲特決定減少出差。
所以，明年以及之后，還有沒(méi)有新的“投資圣經(jīng)”出爐都不好說(shuō)，市場(chǎng)上的巴菲特致股東信，可謂是“看一封，少一封”。
論壇君在此整理了近兩年的股東信精華內(nèi)容，分享給大家。
最新的這封股東信，有以下幾大看點(diǎn)：
1、看起來(lái)安全的債券反而可能危險(xiǎn)
巴菲特在信中說(shuō)到，“與美國(guó)股票相比，繼續(xù)持有債券已經(jīng)變成了一種愚蠢的投資。隨著時(shí)間的推移，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)每股收益（凈值）的年收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)10％?！?/p>
他認(rèn)為，在未來(lái)一天、一周甚至一年中，股票的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)比短期美國(guó)債券風(fēng)險(xiǎn)更大。
然而，隨著投資者的投資期限延長(zhǎng)，假設(shè)股票以相對(duì)市場(chǎng)利率更合理的市盈率購(gòu)買(mǎi)，美國(guó)股票的多元化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度會(huì)逐漸低于債券。
2、并購(gòu)市場(chǎng)：別人越大膽，我們?cè)街?jǐn)慎
巴菲特在尋找獨(dú)立業(yè)務(wù)標(biāo)的過(guò)程中，主要看中以下特質(zhì)：長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力，高水平的管理，有形資產(chǎn)的良好回報(bào)，誘人的內(nèi)在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，以及合理的價(jià)格。
但2017年整個(gè)市場(chǎng)上掀起并購(gòu)狂潮時(shí)，伯克希爾哈撒韋卻找不到價(jià)格合適的收購(gòu)對(duì)象。
他在信中表示：“在并購(gòu)上我們遵循一條簡(jiǎn)單的原則：別人越大膽，我們就越謹(jǐn)慎?！?/p>
這跟他一直遵循的“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”的投資邏輯是一致的。
3、注重被投企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展
截至2017年年底，伯克希爾·哈撒韋公司共持有價(jià)值1705.4億美元的股票。
過(guò)去一年，它大舉押注蘋(píng)果，減持IBM（IBM轉(zhuǎn)型不成功，連續(xù)三年負(fù)收益）。
前15大重倉(cāng)股主要分布在消費(fèi)、金融、科技、航空和鐵路幾個(gè)行業(yè)。
中國(guó)公司比亞迪也在重倉(cāng)之列。從這個(gè)角度看，巴菲特看好新能源汽車(chē)的發(fā)展。
巴菲特看重被投企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展，致股東的信中說(shuō)，“如果被投資公司的業(yè)務(wù)是成功的，那么我的投資也會(huì)取得成功。”
4、不要用杠桿
不要用杠桿，因?yàn)闆](méi)有人能預(yù)測(cè)短期的股價(jià)波動(dòng)。
在過(guò)去的53年中，盡管伯克希爾通過(guò)再投資和復(fù)利取得了很好的收益，但伯克希爾的股票卻曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)四次重大的下跌。
股神說(shuō)，“就算你的融資比例很低，不會(huì)在暴跌中被平倉(cāng)，但你的心緒一定會(huì)被那些可怕的頭條和令人窒息的評(píng)論干擾。而煩躁的心情會(huì)影響你做出明智的判斷?！?/p>
沒(méi)人能告訴你暴跌什么時(shí)候會(huì)發(fā)生，股市的紅綠燈很可能會(huì)直接從綠燈變成紅燈，中間跳過(guò)黃燈的閃爍。
5、建議普通投資者選擇指數(shù)基金
建議普通投資者選擇指數(shù)基金是巴菲特近幾年一直在重申的話(huà)題。
去年的股東信中就說(shuō)到，“當(dāng)數(shù)萬(wàn)億美元由收取高額費(fèi)用的華爾街金融家們掌管，通常獲取巨額利潤(rùn)的人會(huì)是管理者，而不是客戶(hù)。大大小小的的投資者都應(yīng)該堅(jiān)持選擇低成本的指數(shù)基金?！?/p>
這個(gè)邏輯，讓巴菲特贏得了十年賭約。
金融危機(jī)期間，巴菲特與資產(chǎn)管理公司Protege Partners LLC的一名創(chuàng)始人設(shè)下賭注100萬(wàn)美元的賭局，即追蹤標(biāo)普500的ETF表現(xiàn)將比Protege Partners LLC挑選的5只組合基金更好，而這5只基金覆蓋了業(yè)內(nèi)超過(guò)200只主動(dòng)管理型的對(duì)沖基金。
結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這五只成立于2008年的基金僅在成立當(dāng)年跑贏了標(biāo)普500指數(shù)，在接下來(lái)的9年內(nèi)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，表現(xiàn)都不如標(biāo)普500指數(shù)。
這一賭約在2017年正式結(jié)束，為巴菲特贏得了100萬(wàn)美元。
去年的“投資圣經(jīng)”，也有一些內(nèi)容值得細(xì)細(xì)研讀：
1、未來(lái)不可預(yù)測(cè)，群眾的恐慌是你的朋友
信中說(shuō)，大概每十年，烏云總會(huì)遮住天空，經(jīng)濟(jì)前景不明朗，這個(gè)短暫的時(shí)間點(diǎn)就是天上掉金子的時(shí)候。這種情況下，我們就會(huì)端著洗衣盆出去接，而不是拿茶勺去接。
很多公司在未來(lái)會(huì)倒閉，但這正是市場(chǎng)活力的結(jié)果。此外，未來(lái)我們也還會(huì)看到股市下跌，甚至恐慌。但我們沒(méi)有一個(gè)人能夠預(yù)見(jiàn)到是什么時(shí)候。
在那些恐慌的時(shí)候，有兩點(diǎn)你需要記住，第一，群眾的恐慌是你的朋友，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候你可以用便宜的價(jià)格買(mǎi)到好公司；第二，自身的恐慌是你的敵人，這個(gè)要避免。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，只要避免支付過(guò)高的價(jià)格，持有一些財(cái)務(wù)穩(wěn)健的美國(guó)公司股票，基本上總是可以度過(guò)難關(guān)的。
2、關(guān)于股份回購(gòu)
巴菲特說(shuō)，對(duì)想要離開(kāi)的股東來(lái)說(shuō)，回購(gòu)總是好事。盡管這影響不大，但對(duì)于賣(mài)家而言，市場(chǎng)上多一個(gè)買(mǎi)家總是好事。
對(duì)于繼續(xù)持有的股東而言，只有當(dāng)股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候回購(gòu)才有意義。按照這種方式回購(gòu)，剩余的股票的內(nèi)在價(jià)值立刻得到提升。
需要記住的是，兩種情況下，即使公司的股票被低估了也不應(yīng)當(dāng)回購(gòu)股票。
第一種情況，是企業(yè)急需要用錢(qián)去維持或者拓展他的日常運(yùn)營(yíng)且不適合再舉債的時(shí)候；第二種情況，就是剛好看到有更好的并購(gòu)機(jī)會(huì)（或者其他投資機(jī)會(huì)）的時(shí)候。
他的建議是：在討論股份回購(gòu)事宜之前，CEO應(yīng)該跟他的董事會(huì)成員們站起來(lái)，握著手，共同宣誓：“對(duì)于某人來(lái)講是明智的價(jià)格，對(duì)于另一個(gè)人來(lái)講可能是愚蠢的”。
3、發(fā)行股份收購(gòu)企業(yè)是很傻的行為
提到過(guò)去犯過(guò)的幾個(gè)錯(cuò)誤，巴菲特說(shuō)，不管是收購(gòu)了馬上化為烏有的差公司還是非常優(yōu)秀的好公司，都不應(yīng)該以伯克希爾的股票去購(gòu)買(mǎi)。
“任何時(shí)候，發(fā)行股份去收購(gòu)一家企業(yè)都是很傻的行為。”
4、錢(qián)不會(huì)憑空消失
誠(chéng)然，不少美國(guó)人購(gòu)買(mǎi)房子汽車(chē)的錢(qián)都是借來(lái)的。但錢(qián)不會(huì)憑空消失，如果一個(gè)人違約了，他的財(cái)產(chǎn)就到了另一個(gè)人的口袋，從國(guó)家層面看，財(cái)富仍在，“錢(qián)總是在那里，只是口袋在變”。
5、注意公司調(diào)整利潤(rùn)的目的
如今，太多公司管理層在尋找各種各樣的辦法向股東匯報(bào)公司調(diào)整后凈利潤(rùn)，并試圖在財(cái)報(bào)中突出強(qiáng)調(diào)這一個(gè)高于符合一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則凈利潤(rùn)的數(shù)字。
在實(shí)際工作中，會(huì)計(jì)人員有很多辦法來(lái)施展他們的財(cái)務(wù)技巧。其中，將“公司重組費(fèi)用”和“股權(quán)補(bǔ)償”剔除在經(jīng)營(yíng)費(fèi)用開(kāi)支項(xiàng)目之外，成為這些公司最喜歡使用的兩個(gè)財(cái)技。
如果每一年公司管理層都告訴股東一些“公司重組費(fèi)用”不應(yīng)當(dāng)計(jì)入企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，而這些業(yè)績(jī)調(diào)整項(xiàng)目實(shí)際上都是公司經(jīng)營(yíng)必需的開(kāi)支，那么公司管理層就是在誤導(dǎo)股東。
不僅如此，一些公司管理層更是大膽宣稱(chēng)“股權(quán)補(bǔ)償”方面的開(kāi)支不屬于公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用開(kāi)支項(xiàng)目。
實(shí)際上，這樣做的公司CEO，只是在告訴股東：“如果公司向我支付一系列股票期權(quán)或限制性股票來(lái)作為薪酬，股東就不用擔(dān)心薪酬對(duì)公司盈利表現(xiàn)的影響，因?yàn)槲視?huì)把這些開(kāi)支調(diào)整掉”。
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