除塵相關(guān)上市公司點(diǎn)評(píng)

　　三維絲除塵高溫濾料龍頭

　　三維絲（300056）專注于從事大氣粉塵污染治理，是袋式除塵器所需高性能高溫濾料的專業(yè)供應(yīng)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為袋式除塵器核心部件高性能高溫濾料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，客戶主要集中在火電、水泥、垃圾焚燒和鋼鐵冶金等行業(yè)。

　　公司2012年前三季度凈利潤(rùn)同比下跌75.35%；營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.22%。公司表示，預(yù)計(jì)未來幾年市場(chǎng)需求將會(huì)增加，公司會(huì)在適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行技改或產(chǎn)能擴(kuò)大。

　　龍凈環(huán)保大氣治理綜合服務(wù)商

　　龍凈環(huán)保（600388）致力于成為大氣治理綜合性環(huán)保企業(yè)，在原有除塵、脫硫業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的情況下，公司積極拓展脫硝業(yè)務(wù)及海外市場(chǎng)。目前，公司脫硝業(yè)務(wù)已從火電行業(yè)延伸至水泥行業(yè)，海外訂單金額已超過14億元，公司后期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)動(dòng)力充足。

　　公司2012年第1季度、第2季度、第3季度，營(yíng)收同比增速為-7.74%、40.73%、26.47%，顯示公司業(yè)務(wù)拓展順利，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　脫汞相關(guān)上市公司點(diǎn)評(píng)

　　國(guó)電清新三效合一技術(shù)全球唯一

　　國(guó)電清新（002573）專業(yè)從事大型燃煤電廠煙氣脫硫、脫硝建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。作為綜合環(huán)保服務(wù)商，公司擁有干法活性炭?jī)艋夹g(shù)、濕法旋匯耦合脫硫技術(shù)、有機(jī)催化凈化技術(shù)等多項(xiàng)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)。

　　公司目前除樹立其在火電脫硫脫硝市場(chǎng)的領(lǐng)軍地位外，還專攻脫汞技術(shù)研發(fā)，其引入濕法煙氣凈化脫汞率目前已達(dá)95%。有機(jī)催化煙氣集成凈化技術(shù)，是在一套系統(tǒng)裝置中實(shí)現(xiàn)對(duì)煙氣中的硫、氮、汞高效去除，同時(shí)實(shí)現(xiàn)硫、氮資源化利用的新型煙氣凈化技術(shù)。公司在以色列Lextran公司有機(jī)催化煙氣綜合潔凈技術(shù)基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)大型火電廠煙氣工況條件，進(jìn)行消化、吸收、改進(jìn)與創(chuàng)新后形成的工業(yè)化應(yīng)用成套技術(shù)，是當(dāng)前世界上唯一成功商用的三效合一處理技術(shù)。該技術(shù)脫硫效率達(dá)99%以上，脫氮效率達(dá)60%以上，脫汞效率達(dá)95%以上，二次除塵率達(dá)60%以上，并且在國(guó)內(nèi)國(guó)外均有成功應(yīng)用的工程案例。這一技術(shù)的應(yīng)用將有助于公司業(yè)務(wù)的橫向拓展。

　　三聚環(huán)保催化劑和凈化劑龍頭

　　三聚環(huán)保（300072）是致力于為基礎(chǔ)能源工業(yè)的產(chǎn)品清潔化、產(chǎn)品質(zhì)量提升及生產(chǎn)過程的清潔化提供產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。目前總股本為3.89億股，去年前三季度每股收益為0.26元。公司預(yù)計(jì)2012年歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.75億元—1.8億元，同比增長(zhǎng)84.09%-89.35%。

　　公司主要產(chǎn)品有脫硫凈化劑、脫硫催化劑、其他凈化劑(脫汞劑、脫砷劑等)、特種催化劑等。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，2012年上半年脫硫凈化劑、脫硫催化劑、其他凈化劑、特種催化劑完成營(yíng)業(yè)收入分別為1.17億元、1.07億元、1.21億元和0.37億元，營(yíng)收占比分別為30.6%、28.1%、31.58%和9.65%，毛利率分別為47.25%、55.09%、32.38%和41.95%。

　　公司目前已成為國(guó)內(nèi)催化劑和凈化劑龍頭。近幾年公司業(yè)務(wù)中其他凈化劑發(fā)展較快，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的31.58%。這部分主要包括脫汞劑、脫氯劑、脫砷劑等，2012年產(chǎn)能為885噸，預(yù)計(jì)2013年產(chǎn)能將增加至1005噸。

　　公司脫汞劑主打產(chǎn)品SDG-100，是以“過度金屬氧化物”為主要成分，添加特殊助劑及分子架構(gòu)材料精制而成的條形或球形脫汞產(chǎn)品。該產(chǎn)品具有強(qiáng)度高、脫汞精度高、容量大等優(yōu)點(diǎn)，對(duì)汞及汞的化合物有極高的反應(yīng)吸附作用，適用于天然氣、液化天然氣、石腦油等含汞氣液物料的脫汞。

　　九龍電力儲(chǔ)備煙氣脫汞技術(shù)

　　九龍電力（600292）控股子公司——遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保是我國(guó)首批脫硫特許經(jīng)營(yíng)的專業(yè)脫硫公司之一。

　　目前公司在手的大額脫硫、脫硝EPC項(xiàng)目訂單總額達(dá)15億元，為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。此外，公司下屬催化劑生產(chǎn)廠的生產(chǎn)銷售也將成為公司的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　值得注意的是，公司此前在重慶合川建設(shè)中國(guó)最大的原煙氣綜合實(shí)驗(yàn)基地，其中包括脫汞實(shí)驗(yàn)裝置。2011年，公司與美國(guó)雅包就汞在線監(jiān)測(cè)和燃煤電廠煙氣脫汞技術(shù)進(jìn)行過深入交流。相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備，為公司在環(huán)保領(lǐng)域更快發(fā)展準(zhǔn)備了充足的能量。(中國(guó)證券報(bào))

　　蒙草抗旱:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足

　　投資建議:考慮到公司作為生態(tài)環(huán)境建設(shè)細(xì)分行業(yè)龍頭,獨(dú)享“蒙草抗旱（300355）”差異化、內(nèi)蒙古地緣、植被培育領(lǐng)先等三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),而且今明兩年業(yè)績(jī)有保證,我們預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.8、1.15和1.52元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33x、23x和17x,首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。事件:公司今日發(fā)布2012年三季報(bào),2012年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.32億元,同比增長(zhǎng)36.78%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.80億,同比增長(zhǎng)38.86%。全面攤薄后每股收益0.58元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　要點(diǎn):

　　IPO后“充裕資金”+“品牌效應(yīng)”助推收入高速增長(zhǎng)。園林工程屬于資金密集、訂單驅(qū)動(dòng)型行業(yè),我們以公司尚未利用的IPO超募資金2.4億元估計(jì),大約可撬動(dòng)10億元的銷售收入(2.4/25%,基于工程項(xiàng)目墊資20%-30%行業(yè)規(guī)則),約為2011年?duì)I收的2倍。同時(shí),上市后品牌影響力的大幅提升將增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)承攬和施工能力,推動(dòng)訂單加速增長(zhǎng),同時(shí)也有利于公司逐步推進(jìn)的異地?cái)U(kuò)張。

　　毛利率上升、期間費(fèi)用率下降,在手訂單充足,今明兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證。2012年1-9月毛利率為32.92%,同比上升了1.39個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率為6.6%,同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn),其中管理費(fèi)用率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn),反映了公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、費(fèi)用控制得力。另外,據(jù)我們粗略測(cè)算以前年度簽訂結(jié)轉(zhuǎn)至本年的訂單額2.3億元以上,今年上半年已簽5.6億元,合共7.9億元,在手訂單充足,考慮到項(xiàng)目工期一般在2-3年(由于植物培育種植須時(shí)),但大部分工程施工在幾個(gè)月就能完成,所以從訂單轉(zhuǎn)化為收入的周期較短,收入增長(zhǎng)有保證。

　　應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)可控。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,2012年1-9月應(yīng)收賬款較年初增長(zhǎng)了74%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為-1.40億元出現(xiàn)了大幅下降,收現(xiàn)比低于行業(yè)平均水平,這一方面受內(nèi)蒙古工程施工行業(yè)結(jié)算回款方式影響,另一方面由于業(yè)主需要2-3年時(shí)間來驗(yàn)證植被的存活率導(dǎo)致付款進(jìn)度緩慢。但我們認(rèn)為公司客戶主要是政府部門和大型集團(tuán)公司,壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小,而且目前應(yīng)收賬款賬齡小于2年,即使短期內(nèi)應(yīng)收賬款大幅增加相對(duì)應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提,對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響也有限。另外,目前在手充裕資金也增強(qiáng)了公司抵御房地產(chǎn)調(diào)控、應(yīng)收賬款回款速度較慢等風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　作為“干旱半干旱地區(qū)”“生態(tài)環(huán)境建設(shè)”的“領(lǐng)先者”,“天時(shí)”“地利”“人和”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足。生態(tài)環(huán)境建設(shè)屬于朝陽行業(yè)前景廣闊,而且干旱半干旱地區(qū)生態(tài)持續(xù)惡化受到政府的高度重視,可謂“天時(shí)”;公司所處內(nèi)蒙古,正是我國(guó)實(shí)施重大生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程的核心區(qū)域,公司立足“干旱半干旱”地區(qū)環(huán)境現(xiàn)狀,采用差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略成功開創(chuàng)了獨(dú)具特色的“蒙草抗旱”節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)的發(fā)展模式,同時(shí)由于該地區(qū)惡劣環(huán)境氣候、土壤性質(zhì)、苗木品種差異等原因?qū)е缕渌笮蛨@林工程龍頭公司(如鐵漢生態(tài)（300197）)均未涉及此特殊區(qū)域,可謂“地利”;從自身實(shí)力來看,公司具備領(lǐng)先的植物培育、工程設(shè)計(jì)施工技術(shù)優(yōu)勢(shì)和先發(fā)的苗木資源優(yōu)勢(shì);從競(jìng)爭(zhēng)格局來看,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較弱,內(nèi)蒙當(dāng)?shù)貎H有7家生態(tài)園林一級(jí)資質(zhì)企業(yè),規(guī)模小、資金實(shí)力弱,可謂“人和”。憑借“天時(shí)、地利、人和”優(yōu)勢(shì),再加上本身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的內(nèi)在優(yōu)勢(shì),公司后續(xù)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力充足。(長(zhǎng)城證券 王飛)

　　巴安水務(wù):中標(biāo)石家莊10萬噸污水處理項(xiàng)目

　　事件:公司公告簽訂石家莊市橋東擴(kuò)規(guī)10萬噸/日污水處理廠建設(shè)、移交(BT)項(xiàng)目重大合同,主要內(nèi)容是完成新建污水處理廠的所有污水處理設(shè)施、污泥處理設(shè)施及相關(guān)輔助設(shè)施的全部工程量(不含工藝調(diào)試)。項(xiàng)目將于2012年10月份開工,至2013年6月12日實(shí)現(xiàn)交工驗(yàn)收,于2013年6月13日實(shí)現(xiàn)通水,并于2013年12月31日完成工程竣工及環(huán)保驗(yàn)收。項(xiàng)目回購(gòu)分三年進(jìn)行分期回購(gòu),各期回購(gòu)比例依次為:50%、30%、20%。項(xiàng)目投資額估算為3.5億元人民幣。本項(xiàng)目從13年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

　　點(diǎn)評(píng):這是公司繼與1)東營(yíng)市中心城生活水質(zhì)提升項(xiàng)目BT合同;2)新泰市樓德鎮(zhèn)人民政府就新泰市循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園危廢及醫(yī)廢焚燒處理廠BOT項(xiàng)目簽署框架合作協(xié)議;3)新泰市樓德鎮(zhèn)南泉河綜合治理BT項(xiàng)目框架協(xié)議;4)浙江省奉化市西塢街道水環(huán)境整治工程(西街河、南河)BT項(xiàng)目框架合作協(xié)議后的又一重大訂單。與我們之前預(yù)測(cè)一致,公司在市政和工業(yè)水處理方面齊頭并進(jìn)、攻城略地,異地?cái)U(kuò)展力度不斷加強(qiáng)。公司于9月18日公布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案),對(duì)象包括兩位董事長(zhǎng)、兩位副總經(jīng)理以及中層管理人員和技術(shù)骨干22人,合計(jì)26人。以2011年凈利潤(rùn)為基準(zhǔn),每個(gè)行權(quán)期分別對(duì)應(yīng)2012-2015年的考核目標(biāo),每個(gè)行權(quán)期分配的股票數(shù)量均等。行權(quán)價(jià)格為16.75元;行權(quán)數(shù)量總計(jì)200.1萬股,其中首次授予股票數(shù)量為180.1萬份;分四期行權(quán),預(yù)留20萬股。

　　對(duì)公司長(zhǎng)短期看法的修正:受益于節(jié)能減排和國(guó)家對(duì)污水處理行業(yè)(包括生活污水和工業(yè)污水)標(biāo)準(zhǔn)的提升,以及公司在這兩個(gè)細(xì)分行業(yè)享有的技術(shù)、品牌等先發(fā)優(yōu)勢(shì),我們看好公司未來3-5年在污水處理行業(yè)的發(fā)展前景。

　　對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正:2012年-2014年公司的EPS分別為0.26元、0.35元、0.48元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年P(guān)E為62倍,我們繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)17元。同時(shí)繼續(xù)關(guān)注公司四季度階段性的投資機(jī)會(huì)。(光大證券（601788） 陳俊鵬)

　　鐵漢生態(tài)：保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭

　　三費(fèi)率略有增加,主要為管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率高于去年同期。前三季度三費(fèi)率為9.34%,較去年增加1.19個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別較去年增長(zhǎng)0.33個(gè)百分點(diǎn)、0.86個(gè)百分點(diǎn);主要原因是公司加大了研發(fā)投入、職工薪酬增加,同時(shí)募集資金存款利息收入減少。

　　收現(xiàn)比有所降低,公司項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)猶存。前三季度收現(xiàn)比0.20,去年同期0.28,收現(xiàn)比進(jìn)一步下降;上市后,公司增加了BT項(xiàng)目融資,收款期限較長(zhǎng),收現(xiàn)比逐步下降,應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

　　大行業(yè)里的小公司,上市帶來快速發(fā)展機(jī)遇。上市的四個(gè)園林企業(yè)中,公司收入規(guī)模較小,而且是唯一的一個(gè)涉足生態(tài)修復(fù)和園林綠化兩個(gè)領(lǐng)域施工的上市公司,在生態(tài)修復(fù)方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。園林行業(yè)市場(chǎng)容量大,龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額不足2%,大行業(yè)里的小公司,未來發(fā)展可以期待。上市后,知名度和品牌優(yōu)勢(shì)凸顯,現(xiàn)金流充沛,增強(qiáng)公司承接項(xiàng)目的能力。同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)、設(shè)計(jì)、施工、苗木基地等投入,產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.88元、1.12元、1.36元,對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE29.8倍;公司在手合同可以保障未來兩年的業(yè)績(jī),得益于上市后的快速發(fā)展,給予“增持”評(píng)級(jí)。(西南證券（600369） 申明亮)

　　東方園林：土地保障新模式,回款有望四季度改善

　　近日,我們對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研,與公司高管就公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)情況等進(jìn)行了深入交流。我們認(rèn)為:公司高成長(zhǎng)趨勢(shì)并未改變,土地保障模式進(jìn)一步保障了項(xiàng)目回款、公司現(xiàn)金流,使公司高成長(zhǎng)更加穩(wěn)健;近期來看,前三季度業(yè)績(jī)稍弱預(yù)期的主要原因是新模式實(shí)施第一年合同落地進(jìn)度不及預(yù)期,目前框架協(xié)議充足、四季度開始有望進(jìn)入合同落地的高峰期,四季度及明年業(yè)績(jī)有保障;增發(fā)正在按計(jì)劃推進(jìn),我們預(yù)計(jì)可能在明年一季度完成,銀行授信額度充足,融資渠道暢通,公司資金有保障。(民生證券 王小勇)