21Q1 高基數(shù)影響增速放緩，Q2 同比有望回升。2020 年在疫情影響下，中國游戲市場實(shí)際銷售收入為2786.9 億元，同增20.7%。2021Q1 實(shí)際銷售收入為770.35 億元，同增5.23%。其中，2020 年手游行業(yè)規(guī)模為2096.8 億元，同增32.6%；2021Q1 手游行業(yè)實(shí)際銷售收入為588.3 億元，同增6.25%。2020年中國移動游戲用戶規(guī)模達(dá)6.5 億，同增4.8%；中國移動游戲市場ARPU 值達(dá)到320.4 元，同增25.7%。游戲出海亦成亮點(diǎn)，關(guān)注大廠海外流水高增。
根據(jù)Newzoo 數(shù)據(jù)，2020 年全球移動游戲市場規(guī)模達(dá)863 億美元，同增25.6%；2020 年中國自主研發(fā)移動游戲海外市場實(shí)際銷售收入預(yù)計超130 億美元，同增48%，占比超15.06%。騰訊《PUBG MOBIE》、《使命召喚手游》，莉莉絲《萬國覺醒》、《劍與遠(yuǎn)征》，網(wǎng)易《荒野行動》、《第五人格》、《明日之后》，F(xiàn)unPlus《State of Survival》、《阿瓦隆之王》、《火槍紀(jì)元》，IGG《王國紀(jì)元》、三七互娛《江山美人》以及米哈游《原神》進(jìn)入2020 年全年榜單中國手游收入TOP30（海外App Store+Google Play）。
2020 年港股游戲板塊實(shí)現(xiàn)營收2264 億元，同增29.30%。其中，2020 年騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入1561 億元，占整體營收68.95%；2021Q1 游戲收入達(dá)436億元，同增17%，主要系全球手機(jī)游戲《王者榮耀》、《PUBG MOBILE》、《和平精英》和《天涯明月刀》等游戲的收入增長。2020 年網(wǎng)易網(wǎng)絡(luò)游戲收入546 億元，占整體營收24.12%；2021Q1 游戲收入為150 億元，同增11%，占總體收入的73.2%，收入創(chuàng)歷史新高，超市場預(yù)期。2020 年A 股游戲板塊整體業(yè)績表現(xiàn)搶眼，21Q1 高基數(shù)影響增速放緩。2020 年A 股游戲板塊實(shí)現(xiàn)營收816.68 億元，同增3.84%；歸母凈利為105.30 億元，同增18.55%，主要受益于“宅經(jīng)濟(jì)”火熱發(fā)展，玩家需求旺盛，線上娛樂時間增長。2021Q1由于高基數(shù)影響，整體營收為214.06 億元，同比增速為-0.54%，主要系疫情下“宅經(jīng)濟(jì)”紅利逐漸褪去；歸母凈利為34.03 億元，同增-27.01%，主要系游戲集中上線，買量等營銷支出較高，后續(xù)有望釋放更大利潤增量。
2021 年新游上線密集，關(guān)注游戲類型多元化、產(chǎn)品精品化。騰訊自研《流放之路4.0》、《重生邊緣》等游戲已開放預(yù)約；網(wǎng)易《哈利波特：魔法覺醒》、《漫威超級戰(zhàn)爭》等游戲已開放預(yù)約；心動公司《心動小鎮(zhèn)》、《Project A》、《火炬之光：無限》、《代號：SSRPG》等游戲已開放預(yù)約；三七互娛《斗羅大陸：魂師對決》2021 年6 月1 日上線；完美世界《天龍八部2》、《黑貓奇聞社》已開放預(yù)約；吉比特代理大作《摩爾莊園》預(yù)計2021 年6 月1 日上線；凱撒文化《榮耀新三國》、《從前有座靈劍山》、《火影忍者：巔峰對決》
已開啟預(yù)約；寶通科技《終末陣線：伊諾貝塔》預(yù)計2021Q2 上線。虛擬現(xiàn)實(shí)市場規(guī)?？焖侔l(fā)展。虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)20 年全球市場規(guī)模約為900 億元人民幣，預(yù)計2020-2024 年均增長率約為54%。21 年開始全球虛擬設(shè)備出貨量將加速，預(yù)計2024 年可達(dá)7500 萬臺。騰訊天美擬打造對標(biāo)《頭號玩家》
次世代游戲，網(wǎng)易《蛋仔派對》及莉莉絲《末日余暉》注重社交元素，米哈游和瑞金醫(yī)院合作投資腦科學(xué)研究等。
投資建議：港股【騰訊（2021 年多款游戲即將上線）、網(wǎng)易（關(guān)注《哈利波特》上線節(jié)奏）、心動（《心動小鎮(zhèn)》、《Project A》等多款游戲已開放預(yù)約）、IGG、祖龍（獲騰訊增持）、中手游（《航海王：熱血航線》暢銷榜前五，《斗羅大陸·斗神再臨》免費(fèi)榜前十）、百奧（《奧奇?zhèn)髡f》上線）】等。A 股【三七（《斗羅大陸：魂師對決》預(yù)計6 月1 日上線）、完美（《戰(zhàn)神遺跡》5 月20 日公測）、吉比特（受《一念逍遙》等新游帶動21Q1 業(yè)績超預(yù)期，《問道》4 月30 日5 周年起Q2 同比修復(fù)）、巨人網(wǎng)絡(luò)（《胡桃日記》上線）、凱撒（字節(jié)獨(dú)代《火影忍者》Q2 上線，《榮耀新三國》已于516 騰訊發(fā)布會披露）、紫天科技（旗下河馬游戲合作字節(jié)跳動）、寶通科技（B 站獨(dú)代《終末陣線》5 月11 日開啟刪檔測）等】。
風(fēng)險提示：版號落地不及預(yù)期等政策風(fēng)險；游戲上線時間及表現(xiàn)不及預(yù)期；市場競爭格局變化；買量成本提升 ；商譽(yù)減值等
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