投資要點(diǎn)：
宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，出口端短期仍強(qiáng)勢，但全球需求回落的影響疊加高基數(shù)影響，下半年出口承壓；地產(chǎn)端，購房群體對(duì)房市、尤其是期房市場缺乏信心，其疲弱態(tài)勢暫難扭轉(zhuǎn)；消費(fèi)端，疫情擾動(dòng)趨弱和常態(tài)化核酸后，消費(fèi)場景逐漸打開，存在疫后內(nèi)生反彈動(dòng)能。而最新PMI 數(shù)據(jù)顯示市場需求較為疲弱，對(duì)生產(chǎn)端形成明顯抑制。政策端，政治局會(huì)議弱化全年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)背景下，下半年將難以出臺(tái)超大規(guī)模刺激政策，下半年經(jīng)濟(jì)工作將側(cè)重于對(duì)“質(zhì)”的要求。
海外流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，鮑威爾釋放鴿派言論。預(yù)計(jì)接下來三次議息會(huì)議的加息空間大概率不超過100BP，因而通脹數(shù)據(jù)若不再超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)逐步放緩加息力度仍是可期的，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐最快的階段或已過去，有望降低國際流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)方面，當(dāng)前國內(nèi)的流動(dòng)性水平無疑是相對(duì)寬松的，考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)壓力與財(cái)政支出增量預(yù)期變化，我們認(rèn)為流動(dòng)性還將維持在相對(duì)寬松的水平。對(duì)于股市的流動(dòng)性而言，北上資金、兩融及產(chǎn)業(yè)資本的情況都呈現(xiàn)一定壓力，短期新發(fā)公募基金份額的恢復(fù)有助于帶來一定增量，不過其持續(xù)性還將受到市場賺錢效應(yīng)的影響，而存在反復(fù)。股市的流動(dòng)性的改善還存在不確定性。
基金倉位方面，二季度主動(dòng)偏股型基金規(guī)模增加至6.9 萬億，權(quán)益?zhèn)}位抬升至86.7%，處于歷史高位水平。板塊方面，創(chuàng)業(yè)板遭到減持，與此同時(shí)，主板的配置比例明顯抬升。行業(yè)方面，在增配高景氣板塊的同時(shí)，還沿著“消費(fèi)修復(fù)”方向進(jìn)行了布局。
具體而言，增配了汽車、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理等等可選消費(fèi)板塊，其定價(jià)權(quán)也明顯抬升。與此同時(shí)，繼續(xù)加倉新能源板塊。
策略方面，市場的業(yè)績端的支撐伴隨經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的弱化而有所減弱。估值端雖承受一定壓力，但估值水平相對(duì)便宜，且流動(dòng)性總量相對(duì)寬松，在避險(xiǎn)情緒消失后，估值還有回升的可能，因此我們對(duì)行情的走勢并不悲觀，市場延續(xù)震蕩市的可能性較高。
而對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)的影響，考慮到管理層在政治局會(huì)議上將“保持金融市場總體穩(wěn)定”
列為了“全方位守住安全底線”中的一項(xiàng)。因此市場不具有持續(xù)調(diào)整的空間，待恐慌情緒釋放完畢，市場將逐步開啟修復(fù)，對(duì)此投資者要站在風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的視角進(jìn)行權(quán)衡。在風(fēng)格層面，我們延續(xù)對(duì)上證指數(shù)、科創(chuàng)板、北交所的看好?？紤]到經(jīng)濟(jì)政策對(duì)“質(zhì)”的要求正在上升，因此建議在倉位配置上，增大對(duì)科創(chuàng)板、北交所等偏成長類板塊的配置。
行業(yè)配置，基于對(duì)8 月偏震蕩行情的判斷，可重點(diǎn)關(guān)注以下主題性機(jī)會(huì)：（1）經(jīng)濟(jì)工作偏向于“質(zhì)”下，或受新基建、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等催化的計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)；（2）受能源革命推進(jìn)下，供需緊缺的上游資源品：煤炭、石油石化、有色金屬；（3）博弈中長期豬周期拐點(diǎn)以及糧食安全下的農(nóng)林漁牧行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局部沖突超預(yù)期發(fā)酵，海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊，穩(wěn)增長政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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