意見領袖 | 譚雅玲
上周外匯市場美元指數(shù)維持108點穩(wěn)定，區(qū)間呈現(xiàn)109.2758點和107.5350點的震蕩性，振幅為1.59%，最終收盤為108.8208點，與周一開盤108.1315點比較升值0.63%。其中歐元再次跌破對美元評價是關鍵，但是相對其它籃子貨幣相對穩(wěn)定是美指重要關聯(lián)。如英鎊維持1.117-1.18美元，瑞郎穩(wěn)定0.96瑞郎，日元迂回136-137日元，澳元為0.68美元，新西蘭元0.62美元，加元迂回1.29-1.30加元。我國人民幣擴大波動區(qū)間并偏向貶值趨勢加劇，其中在岸波動于6.82-6.87元，離岸為6.82-6.89元，離岸貶值帶動較比在岸200點快速較明顯，最終兩地收盤為呈現(xiàn)6.87元和6.89元的差異。當前外匯市場因政策設計走勢是關鍵期，畢竟匯率水平表現(xiàn)或?qū)⒂绊懳磥砻缆?lián)儲加息預期的推進，甚至對經(jīng)濟環(huán)境有所沖擊。畢竟美國經(jīng)濟假衰存在疑惑，但美元升值疊加美聯(lián)儲加息或?qū)е旅绹?jīng)濟真的衰退存在風險，美元貶值是化解風險重中之重核心要素。
其一聚焦美聯(lián)儲鷹派基調(diào)是長周期政策與戰(zhàn)略必然。美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國杰克遜霍爾央行行長會議上保持與美聯(lián)儲鷹派基調(diào)一致的立場，未來美聯(lián)儲遏制通脹的嚴厲承諾將是市場預期之中的結果。鮑威爾重申鷹派原則，甚至堅持即使政策給美國經(jīng)濟帶來痛苦，美聯(lián)儲仍會繼續(xù)加息以遏制通脹。他暗示利率將在一段時間內(nèi)保持高位，進而否定市場有關美聯(lián)儲貨幣政策可能很快轉向的預期，美元升值與美股暴跌邏輯對標顯著。預計未來美聯(lián)儲將繼續(xù)以會給美國經(jīng)濟壓力方式連續(xù)加息，但美聯(lián)儲將有力地使用更多工具組合應對接近 40 多年來高水平通脹局面。目前美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)4次加息總計 2.25 個百分點，對此鮑威爾表示，這沒有停下來或暫停的可能。盡管美聯(lián)儲基準利率可能被認為既不刺激也不限制增長的區(qū)域附近，但目前利率對美國財政配合性是聚焦重點，也是利率上升、增長放緩和勞動力市場狀況疲軟以降低通脹的邏輯與對策，這些會給家庭和企業(yè)帶來一些痛苦，也是降低通脹的不幸代價，未能恢復價格穩(wěn)定將意味著更大的痛苦。隨著鮑威爾講話意向的影響，美國股市短暫擴大跌幅，道瓊斯下跌近 200 點，國債收益率脫離盤中高點。最終收盤道指重挫1008.38點跌幅為3.03%，收盤32283.40點，納指跌497.56點為3.94%收12141.71點，標普跌141.46點為3.37%收4057.66點。全周道指下跌4.22%，納指下跌4.44%，標普下跌4.04%。三大股指均都是連續(xù)第二周下跌。
其二保障美國經(jīng)濟穩(wěn)定基本面與策略輿論或?qū)碗s。鮑威爾講話的底氣在于美國經(jīng)濟基本面，現(xiàn)實中經(jīng)濟穩(wěn)健是美聯(lián)儲貨幣政策的基礎保障。尤其周末美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持性加強，其中包括美國7月個人消費支出環(huán)比增長0.1%，預期0.4%，前值1.10%；而扣除食品與能源因素不計的美國7月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比增長0.1%，為2021年2月以來最小增幅，預期0.3%，前值0.6%。7月核心PCE物價指數(shù)同比增長4.6%，創(chuàng)2021年10月以來最小增幅，預期4.7%，前值4.8%。美國8月密西根大學消費者信心指數(shù)終值為58.2，預期55.2，前值55.1，這是美國通脹壓力下消費不減的美國設計性成就，也是美聯(lián)儲政策與結構性peicheng3效果的具體體現(xiàn)，美國問題不那么簡單。然而美國經(jīng)濟指標舒緩也是經(jīng)濟表現(xiàn)參數(shù)，商務部第二季度經(jīng)濟修正值從初值-0.9%上調(diào)為-0.6%，其中出口與政府支出是主要緩沖表現(xiàn)。目前美國經(jīng)濟正在擺脫連續(xù)幾個季度負增長，這是衰退的普遍定義，也是目前市場撲朔迷離的爭論。尤其鮑威爾和大多數(shù)經(jīng)濟學家認為，如果經(jīng)濟放緩，基礎經(jīng)濟也將強勁。所以鮑威爾堅持，目前對抗通脹比支持增長更重要。消費者價格指數(shù)和個人消費支出價格指數(shù)顯示7 月價格變化不大，主要是由于能源成本急劇下降關聯(lián)為主，而目前資源價格上漲理由與策略依舊沒有根本性轉折。
其三風險歐洲錯綜復雜疑惑之間存在分化衰退預期。一方面是歐洲不良擔心加大。正如瑞銀經(jīng)濟學家表示，歐元區(qū)經(jīng)濟已經(jīng)進入能源價格飆升引發(fā)的淺衰退跡象，且此次衰退將持續(xù)至年底。預計歐元區(qū)19國組成的經(jīng)濟體第三和第四季度將分別萎縮0.1%和0.2%。歐元區(qū)在截至6月的三個月里表現(xiàn)強勁，瑞銀上調(diào)歐元區(qū)全年展望。然而未來瑞銀將歐元區(qū)2023年的經(jīng)濟增長預測從1.2%下調(diào)至0.8%。另一方面是德國經(jīng)濟比預期向好，德國第二季度經(jīng)濟終值環(huán)比增長0.1%。盡管通脹飆升和俄烏沖突影響存在，但經(jīng)濟并未像此前估計的陷入停滯，與去年同期相比第二季度增長1.7%，也好于此前公布的1.5%的初值。目前市場對歐洲最大經(jīng)濟體前景的擔憂依然存在，第二季度經(jīng)濟擴張是由政府支出推動的，家庭支出也起到了一定作用，但經(jīng)濟增長面臨的阻力越來越大。特別是俄羅斯減少天然氣出口，飆升的天然氣價格威脅到家庭和企業(yè)。德國央行表示，第三季度經(jīng)濟產(chǎn)出或多或少將陷入停滯，而在2022年第四季度和2023年第一季度出現(xiàn)收縮的風險大幅增加。預計通脹率到年底可能會達到10%左右，市場預計歐元區(qū)將遭受技術性衰退，其中德國是主要因素之重點。
預計本周美元指數(shù)選擇面臨拐點，畢竟財年臨近的指標壓力將是貨幣協(xié)從性必要的姿態(tài)與準備，尤其美股暴跌必然反彈上漲將是壓低美指下行的鋪墊與準備指標邏輯。當然美元貶值阻力主要是歐元，而歐央行加息意愿加強或是歐元升值炒作性推升的方式與策略應用，況且目前歐元區(qū)經(jīng)濟比美國要好，美元規(guī)劃性走勢與階段是預判前景不容忽略的節(jié)奏與技術參考因素。
(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經(jīng)濟學家，長期從事國際金融和世界經(jīng)濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經(jīng)驗。)
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