自打螞蟻集團(tuán)官宣上市以來(lái)，市場(chǎng)都時(shí)刻關(guān)注著其IPO進(jìn)度，估值也一路提升。最初的估值只有2000億美元，但在22日，一家投行研報(bào)中給出的估值甚至高達(dá)4600億美元。
根據(jù)當(dāng)前招股的情況計(jì)算，本次螞蟻集團(tuán)A+H股將通過(guò)IPO籌集約345億美元，超過(guò)此前沙特阿美公司290億美元的募資記錄，成為全球迄今為止募資規(guī)模最大的IPO。
如此大型的IPO規(guī)模，無(wú)論是對(duì)資本市場(chǎng)、IPO參與方還是上市企業(yè)自身而言，都是一次充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)。其中，螞蟻集團(tuán)在H股將募集約1336.8億港元，本文以香港市場(chǎng)為例，與大家分享螞蟻集團(tuán)將如何在港股完成這筆巨額募資。
在港IPO，螞蟻要走過(guò)怎樣的發(fā)售流程如果企業(yè)準(zhǔn)備在香港上市，公開(kāi)發(fā)行份額將分為兩個(gè)部分：國(guó)際配售和公開(kāi)發(fā)售，兩者主要在發(fā)行總額占比、投資者要求、分配機(jī)制上有所不同。但國(guó)際配售和公開(kāi)發(fā)售的9:1并不是絕對(duì)不可改變，如果企業(yè)市值在100億港幣以上，企業(yè)則可向聯(lián)交所申請(qǐng)，將公開(kāi)發(fā)售的比例調(diào)整到低于10%。例如，螞蟻集團(tuán)在港股共計(jì)發(fā)行16.71億股，每股定價(jià)80港元，但螞蟻集團(tuán)將國(guó)際配售設(shè)置為約16.29億股，公開(kāi)發(fā)售則為4176.8萬(wàn)股，通過(guò)公開(kāi)發(fā)售募資的金額為33.41億港元。這是因?yàn)椴糠制髽I(yè)不希望股票分散在過(guò)多的投資者手中，則會(huì)向聯(lián)交所申請(qǐng)，但仍需要滿(mǎn)足港股的另外一個(gè)上市條件：股東數(shù)量不少于300人。否則，即便認(rèn)購(gòu)足額，仍有可能上市失敗。而且從上市后的流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，擁有企業(yè)股票的投資者數(shù)量越多，產(chǎn)生的交易越頻繁，可以避免陷入“沒(méi)有交易量——越少人關(guān)注——越難提升交易活躍度”的“流動(dòng)性陷阱”。此外，香港市場(chǎng)還有一種獨(dú)特的機(jī)制——回?fù)堋?/span>意思是，當(dāng)公開(kāi)發(fā)售出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)，即普通投資者認(rèn)購(gòu)的份額超過(guò)了公開(kāi)發(fā)售的原定份額的情況，國(guó)際配售份額就要回?fù)艿焦_(kāi)發(fā)售份額中，用來(lái)滿(mǎn)足零售投資人的認(rèn)購(gòu)需要。除非公司向聯(lián)交所申請(qǐng)豁免，否則回?fù)軐?qiáng)制執(zhí)行。而回?fù)艿谋壤?，根?jù)超額認(rèn)購(gòu)的倍數(shù)有所不同，具體而言：超額15倍，但少于50倍的，需回?fù)苤率构_(kāi)發(fā)售份額達(dá)到30%
超額50倍，但少于100倍的，需回?fù)苤率构_(kāi)發(fā)售份額達(dá)到40%
超額100倍的，回?fù)芙o公開(kāi)發(fā)售的份額要達(dá)到50%，也就是對(duì)半分
舉個(gè)例子，“富途打新百億俱樂(lè)部”中的沛嘉醫(yī)療，在當(dāng)時(shí)招股時(shí)公開(kāi)發(fā)售的認(rèn)購(gòu)股數(shù)超出原定的股數(shù)1184.41倍，在最終配發(fā)股票時(shí)，將國(guó)際配售的6億多股重新分配至公開(kāi)發(fā)售，兩部分股數(shù)分別占可認(rèn)購(gòu)股數(shù)的總數(shù)50%。△ 沛嘉醫(yī)療配發(fā)結(jié)果公告
在螞蟻集團(tuán)的公告中，H股發(fā)行的規(guī)模達(dá)1336.8億港元，如此大的募資規(guī)模，不禁讓大家好奇如何能夠獲得足額的認(rèn)購(gòu)？在過(guò)往的案例中，百威亞太也曾在2019年被市場(chǎng)高度關(guān)注，并在當(dāng)時(shí)被稱(chēng)為“全球食品飲料行業(yè)最大規(guī)模的IPO”，最終卻因認(rèn)購(gòu)不足，取消了IPO。這也是許多上市企業(yè)擔(dān)憂的問(wèn)題的，IPO的成功不僅依靠于企業(yè)自身業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁，還需要考慮當(dāng)前市場(chǎng)的熱度、投資者的情緒等等。那么在IPO過(guò)程中，都有哪些角色會(huì)影響投資者認(rèn)購(gòu)的心理，從而影響到企業(yè)的最終募資額呢？每個(gè)企業(yè)招股書(shū)的封面，都會(huì)有保薦人的出現(xiàn)，螞蟻集團(tuán)本次港股IPO的保薦人中，就有花旗銀行、摩根大通、摩根史丹利、中金公司等知名投行出現(xiàn)。保薦人從字面上理解，就是擔(dān)保人、推薦人，通過(guò)對(duì)公司進(jìn)行深入的調(diào)查了解后，按照法律規(guī)定擔(dān)保和推薦公司到交易所發(fā)行上市，類(lèi)似學(xué)生在申請(qǐng)學(xué)校時(shí)找老師寫(xiě)的推薦信一樣。與推薦信一樣的邏輯，不同的保薦人在市場(chǎng)上的口碑、認(rèn)可度是不一樣的，這也就會(huì)影響到股票發(fā)行的情況，有著較為知名的案例保薦人推薦，就有可能成為投資者們認(rèn)購(gòu)股票的推力之一。承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)對(duì)外銷(xiāo)售企業(yè)IPO的股份，承銷(xiāo)方式包括軟承銷(xiāo)和硬承銷(xiāo)，螞蟻這次如此巨大的募資額，承銷(xiāo)商的作用也非常關(guān)鍵。承銷(xiāo)商自身的業(yè)務(wù)能力、品牌認(rèn)知度、與上市公司項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的配合程度等等因素，將影響它銷(xiāo)售股份的多少，從而影響了上市公司是否能夠如愿達(dá)成自己的募資額。同時(shí)，承銷(xiāo)商還會(huì)進(jìn)一步為上市公司提供協(xié)助，使用各種手段，幫助上市公司股份維持穩(wěn)定、有序的市場(chǎng)環(huán)境。通常企業(yè)IPO時(shí)承銷(xiāo)商不止有一家，“主承銷(xiāo)商”除了銷(xiāo)售股票外，還會(huì)負(fù)責(zé)和協(xié)助一些事項(xiàng)，比如參與管理層與審計(jì)師的盡職調(diào)查會(huì)議、就市場(chǎng)狀況及IPO時(shí)機(jī)提供意見(jiàn)等等。不是每家企業(yè)都能像螞蟻這樣，擁有龐大的用戶(hù)群體和強(qiáng)大的品牌認(rèn)知度，二級(jí)市場(chǎng)上投資者類(lèi)型眾多，但企業(yè)路演并沒(méi)有辦法與投資者們一一對(duì)話，加上他們不一定有時(shí)間閱讀上百頁(yè)的招股書(shū)和研究報(bào)告，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值很難快速被了解和認(rèn)可。若想要讓投資者入場(chǎng)認(rèn)購(gòu)，還需“領(lǐng)頭羊”。基石投資者是上市公司在正式招股前，已經(jīng)鎖定購(gòu)買(mǎi)其新股的投資者，他們?cè)谡泄汕熬蜁?huì)與上市公司簽署好認(rèn)購(gòu)協(xié)議，承諾按照發(fā)行價(jià)購(gòu)買(mǎi)上市公司發(fā)行的新股，一般還會(huì)有上市后6個(gè)月的鎖定期。那么對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，基石投資者的出現(xiàn)，將起到一定的“定心丸”作用，畢竟提前認(rèn)購(gòu)，并且可以接受鎖定期的要求，愿意長(zhǎng)期持有，就表示了他們對(duì)上市公司的認(rèn)可度，倘若這些基石投資者過(guò)往都有知名的案例，無(wú)疑會(huì)增加整個(gè)市場(chǎng)對(duì)上市公司的信心。除了基石投資者外，還有一類(lèi)投資者為“錨定投資者”，他們所下的訂單為“錨定訂單”，是指在企業(yè)路演的簿記開(kāi)始前就明確表達(dá)了投資意向，并且在路演和簿記的第一天就下達(dá)的訂單。錨定訂單不是制度上的安排，可以說(shuō)只是一種商業(yè)行為，雖然沒(méi)有基石投資者那么穩(wěn)，但早期就已經(jīng)有認(rèn)購(gòu)意向，也會(huì)成為其他投資者認(rèn)購(gòu)的一種無(wú)形推力。除了較大的機(jī)構(gòu)投資外，零售投資者的重要性也不能忽視。隨著85后、90后的財(cái)富積累，其財(cái)商也比過(guò)往的零售投資者更加成熟，他們活躍在不同的投資者渠道中，形成了一定的聚合效應(yīng)，若能夠在合適的渠道對(duì)這類(lèi)人群進(jìn)行有節(jié)奏的宣發(fā)形成認(rèn)知，同樣會(huì)有可觀的認(rèn)購(gòu)金額表現(xiàn)，助力企業(yè)完成預(yù)期募資額。以富途為例，目前已經(jīng)有多家企業(yè)在富途單一平臺(tái)上出現(xiàn)了百億級(jí)別的認(rèn)購(gòu)，比如農(nóng)夫山泉，在富途的認(rèn)購(gòu)金額達(dá)到了351億港元，是其公開(kāi)發(fā)售部分的60倍。上市，永遠(yuǎn)不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的終點(diǎn)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市僅是發(fā)展壯大過(guò)程中的一個(gè)“里程碑”事件，如前文所說(shuō)，如果企業(yè)的投資者數(shù)量過(guò)少、交易量過(guò)小，將有可能陷入“流動(dòng)性陷阱”。截至10月27日，港股市場(chǎng)中共有2427只股票，但被納入港股通股票池的320只股票，數(shù)量上占比約11%，但卻占據(jù)了全部港股股票市值和成交額的90%以上。也就是說(shuō)，大多數(shù)的港股市場(chǎng)企業(yè)，流動(dòng)性非常差，這會(huì)帶來(lái)高管、員工期權(quán)變現(xiàn)難，少量賣(mài)盤(pán)就會(huì)引發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng)等問(wèn)題。
