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　　目前歐債危機已進入第四個年頭。希臘是最先點燃危機之火的國家，也是當前危機的中心。各項指標顯示，希臘岌岌可危：債務占GDP的比重超過160%，一年期國債收益率曾飆升至500%以上，3月下旬即將有多達145億歐元的債務到期，救助資金不到位，債務減記協(xié)議一推再推。希臘和整個歐洲，都走到了關(guān)鍵的時間點。
　　
　　希臘的困境
　　
　　希臘國內(nèi)關(guān)于債務減記的協(xié)商會議一推再推，2012年2月7日，希臘一年期國債收益率一度超過500%，政府面臨重重困境。
　　第一，多次尋求救助，導致市場信心缺失。2010年5月，歐盟與IMF聯(lián)合出臺了1100億歐元的希臘救助計劃；2011年7月，歐元區(qū)領導人達成協(xié)議，決定再向希臘提供1090億歐元貸款，到2011年10月份，歐盟將第二輪救助的規(guī)模提高至1300億歐元，同時要求銀行業(yè)對其持有的希臘債務進行50%的減記。
　　第二，救助資金未落實，談判之路艱難。盡管新的紓困方案達成，但是資金遲遲沒有到位。一方面，三駕馬車（歐盟、歐央行和國際貨幣基金組織）對希臘提出了嚴苛的要求，要求希臘政府就削減赤字、進行財政緊縮政策等拿出實質(zhì)性方案，并與希臘民間的私營部門債權(quán)人就減記債務達成協(xié)議；另一方面，民間債權(quán)人表示難以接受債務減記帶來的損失。多家機構(gòu)表示，如果按照債券面值減少50%來減記債務的話，投資人實際遭受的凈現(xiàn)值損失將超過70%。投資人還要求希臘按照英國的法律發(fā)行新債，作為同意債務減記的條件之一。由于民眾情緒不穩(wěn)定，希臘國內(nèi)在2012年2月7日爆發(fā)了24小時大罷工，政府壓力重重。
　　第三，債務規(guī)模不斷擴大，難以控制。按照希臘目前的債務規(guī)模，如果不進行重組的話，債務將會不斷膨脹，到2012年年底，債務可能會達到GDP的2倍，處于完全失控狀態(tài)。當前債務占GDP的比重超過160%，市場普遍認為該比例降到120%以下，才是可控水平，若按照馬斯特里赫特條約，該比例不能高于60%。
　　第四，希臘違約風險加大。3月20日，希臘將有145億歐元債務到期，如果不能及時獲得救助資金，希臘隨時可能違約。而一旦希臘違約，或退出歐元區(qū)，會給本來就脆弱的歐元區(qū)金融體系帶來地震，銀行體系和其他的債權(quán)人都將承擔巨大的損失。最近，美國銀行業(yè)已經(jīng)表示，將收緊對歐洲的貸款標準。
　　
　　歐洲的麻煩
　　
　　歐洲債務到期高峰來臨。2012年2月到4月，是歐元區(qū)國家債務到期的新高峰。意大利是歐元區(qū)僅次于德、法的第三大經(jīng)濟體，GDP約是希臘的7倍。意大利在今年2、3月份的融資需求近千億歐元。1月份，惠譽兩次下調(diào)意大利的主權(quán)債務評級，2月份，惠譽又下調(diào)了意大利五家銀行的評級?；葑u認為，主權(quán)債務風險與銀行之間存在著密切聯(lián)系，預計意大利2012年GDP將下降1.7%，2013年僅有微幅增長，經(jīng)濟形勢惡化或?qū)е裸y行資產(chǎn)質(zhì)量惡化，從而影響銀行盈利能力。葡萄牙的形勢也不容樂觀，1月底，葡萄牙基準十年期國債收益率一度突破18%，創(chuàng)歐元區(qū)成立以來的新低，CDS報價則創(chuàng)下歷史新高，國債違約率直線上升。多家機構(gòu)預計，葡萄牙或?qū)⒉饺胂ＥD后塵，與民間投資人協(xié)商債務減記的事宜。葡萄牙GDP在2011年下降2%，預計2012年將進一步下降。
　　一般將7%的國債利率稱為死亡之線，一旦達到7%，債務壓力及隨之而來的外部壓力就會持續(xù)。因債務危機帶來的負面影響，多個國家的領導人被迫下臺，包括意大利前總理貝盧斯科尼、希臘前總理帕潘德里歐等。
　　
　　從數(shù)據(jù)看歐洲前景
　　
　　債務危機發(fā)生以來，歐洲經(jīng)濟前景就被蒙上了陰影。從最新指標看，歐元區(qū)經(jīng)濟活力稍有增加，但內(nèi)部分化大。2012年1月，歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)回升，僅法國、希臘和愛爾蘭繼續(xù)下滑，其他國家則出現(xiàn)了衰退減緩或者復蘇的跡象，其中德國表現(xiàn)最為強勁。根據(jù)Markit公布的數(shù)據(jù)，1月歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)從前月的48.3%升至50.4%，超過了枯榮分水嶺；而制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值為48.8%，創(chuàng)5個月高點。在制造業(yè)方面，希臘最為糟糕，制造業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)下歷史最快跌幅。
　　從整個歐盟來看，在2012年年初，私人部門錄得半年以來的首次增長。季調(diào)后歐盟的生產(chǎn)力PMI數(shù)據(jù)從去年12月的48.8%增加至今年1月份的50.2%，表明人均邊際勞動生產(chǎn)力增長。數(shù)據(jù)表明，相對于制造業(yè)來說，服務業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻度更為明顯。另外，在歐盟前四大經(jīng)濟體中，不在歐元區(qū)內(nèi)的英國表現(xiàn)最佳，意大利則受到債務拖累，經(jīng)濟乏力，危機四伏。
　　圖1  意大利、英國、德國和法國的PMI生產(chǎn)力指數(shù)（意大利經(jīng)濟最為疲弱）
　　
　　

　　
　　
　　就業(yè)方面不容樂觀。從2011年12月數(shù)據(jù)看，歐元區(qū)平均失業(yè)率10.4%，創(chuàng)14年新高，歐元區(qū)失業(yè)率最高的三個國家分別是西班牙（22.5%）、愛爾蘭（14.5%）、葡萄牙（13.6%），意大利的失業(yè)率也達到8.9%，是近8年的高點；歐元區(qū)外的歐洲國家則相對樂觀，奧地利僅4.1%，荷蘭和盧森堡在5%左右，歐盟27個國家平均失業(yè)率9.9%。德國的數(shù)據(jù)要好得多，2012年1月，德國官方季調(diào)后失業(yè)率6.7%，創(chuàng)歷史最低水平。
　　圖2  波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）連續(xù)跳水，創(chuàng)新低
　　
　　
　　
　　

　　
　　
　　歐債影響全球貿(mào)易。波羅的海航運指數(shù)中的干散貨指數(shù)（BDI）自去年年底以來快速下滑，2月初更接近地板，已低于金融危機時的水平，是26年新低。BDI的走低顯示商品貿(mào)易活動不足，運力過剩。作為世界經(jīng)濟的重要一極，歐洲債務危機對全球貿(mào)易起到了不可估量的影響。
　　歐盟是中國最大的貿(mào)易伙伴，也是中國進口產(chǎn)品的主要來源地區(qū)。根據(jù)歐盟統(tǒng)計，在2011年前三季度，歐盟對中國出口的增幅比歐盟出口總增幅高出7個百分點。2011年，中國與歐洲之間的貿(mào)易額達到5000億美元，創(chuàng)歷史新高。隨著貿(mào)易往來的加深，中國在歐洲地區(qū)的投資也顯著增長，主要通過兼并等方式進行。
　　
　　2012年不容樂觀
　　
　　綜上所述，歐洲前景有諸多不確定性，2012難言樂觀。眼下集中的矛盾是：首先，債務集中到期，借了錢還不了，隨著時間推移，利息又越滾越多，一旦資不抵債，無序違約，歐元區(qū)的問題將像多米諾骨牌一樣，逐一擊垮各個脆弱的邊緣國家，并拖累核心國家。首當其沖的是希臘，接著是葡萄牙、意大利等國。其次，救助協(xié)議的談判進入瓶頸期，三架馬車代表的出資方要求希臘緊縮財政、嚴格自律，私營部門借款人又難以接受債務減記帶來的大幅度損失，罷工和抗議活動頻現(xiàn)，政府壓力重重，步履維艱。最后，債務危機和經(jīng)濟放緩惡性循環(huán)，陷入債務危機的“歐豬五國”在GDP、失業(yè)率及經(jīng)濟活力方面的指標都遠遠落后于核心經(jīng)濟體，經(jīng)濟復蘇疲弱更進一步加重了債務危機的風險，其結(jié)果是，歐元區(qū)內(nèi)部分化和分歧加大。