伯克希爾·哈撒韋公司需要能夠以新眼光看待業(yè)績(jī)表現(xiàn)和公司治理的繼任者。
文 | 豆豆
編輯 | G3007
編者按
上周，巴菲特一年一度的股東會(huì)如期舉行。按照慣例，這樣的交流機(jī)會(huì)被市場(chǎng)中的價(jià)值投資者一如既往形容為“朝圣”之旅。然而最新一期的《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》卻提出了鮮明又不太討喜的觀點(diǎn)：巴菲特老矣，尚能投否？我們?nèi)木幾g了此文，作為分享與借鑒。
集CEO、董事長(zhǎng)和首席投資官三個(gè)頭銜于一身，90歲高齡的沃倫·巴菲特仍在領(lǐng)導(dǎo)伯克希爾·哈撒韋公司。多年來，這位廣受贊譽(yù)的投資人將指定這家大型公司繼任者的問題，傳得滿城風(fēng)雨?，F(xiàn)在，由于查理·芒格（巴菲特先生97歲的得力副手）在5月1日全球股東大會(huì)上說漏了嘴，答案已經(jīng)向全世界揭曉。巴菲特先生被迫對(duì)外確認(rèn)，其首席執(zhí)行官職位的當(dāng)然接替人選是值得信賴的58歲的Greg Abel，他目前負(fù)責(zé)伯克希爾公司非保險(xiǎn)部門的運(yùn)營(yíng)。
這種半遮半掩揭曉繼任者的方式，符合該公司的一貫?zāi)Ｊ?。伯克希爾是一家市值達(dá)6450億美元的大型公眾公司，擁有很多忠誠的個(gè)人投資者。但與巴菲特先生在上世紀(jì)六十年代對(duì)其收購時(shí)相比，該公司的架構(gòu)和運(yùn)作方式并無變化。巴菲特先生也從未掩飾自己不愿退休的想法。他曾開玩笑稱，自己將在去世五年后再退休。然而，伯克希爾公司要想跟上時(shí)代步伐，有必要做出一些改變，其中就包括替換頂層管理者。
這當(dāng)然不是在詆毀巴菲特個(gè)人及其成就。在他負(fù)責(zé)的56年里，伯克希爾公司的總收益是標(biāo)普500指數(shù)的兩倍。巴菲特先生可以說是有史以來最偉大的價(jià)值投資者。他在伯克希爾公司培育了可敬的以信任為基礎(chǔ)的文化，甚至有數(shù)十本以他為藍(lán)本的雞湯書籍，已在商務(wù)出版領(lǐng)域自成一派。
然而，瑕疵已開始顯現(xiàn)。一方面，伯克希爾公司在過去十年中財(cái)務(wù)表現(xiàn)一般。巴菲特先生犯了一些昂貴的錯(cuò)誤，包括錯(cuò)誤押注航空公司和消費(fèi)品巨頭卡夫亨氏。他承認(rèn)一些并購代價(jià)過高，包含一家后來注銷掉110億美元的金屬零件制造商。如果不是靠持有可觀的蘋果股票，伯克希爾公司的表現(xiàn)可能會(huì)更糟。人們對(duì)于巴菲特先生的疑慮正在增長(zhǎng)，懷疑他已失去配置資產(chǎn)的神奇感覺。還可能，他與其他明星基金經(jīng)理一樣，由于現(xiàn)在規(guī)模太大了，以至于無法大幅跑贏市場(chǎng)。
伯克希爾公司的公司治理也值得反思。盡管各部門有自主權(quán)，巴菲特先生仍需要在重大決策上簽字。他持有特殊股份，擁有巨幅放大的投票權(quán)。董事會(huì)中也充斥著沃倫的朋友們，14名董事成員中，有5個(gè)人超過了89歲。伯克希爾公司沒能制定或披露其氣候風(fēng)險(xiǎn)、多元化等投資者優(yōu)先關(guān)注的政策，這使一些股東很惱火，其中包括黑石等大型機(jī)構(gòu)。投資者認(rèn)為巴菲特式的公司治理很“獨(dú)特”，這在以前是種夸獎(jiǎng)，現(xiàn)在則并非如此。
該公司糟糕的信息披露看上去也與時(shí)代脫節(jié)了。在強(qiáng)制報(bào)告和偶爾新聞發(fā)布以外，伯克希爾公司公布的信息很少。該公司不舉辦分析師會(huì)議或投資者日活動(dòng)，甚至沒有常設(shè)的投資者關(guān)系部門。它能夠容忍的最大限度的監(jiān)督，就是每年年會(huì)上3個(gè)小時(shí)友好的股東提問，以及CNBC電視臺(tái)提前安排好的溫和報(bào)道。
該公司應(yīng)該立即著手處理這些問題，否則會(huì)有出事的可能。例如，激進(jìn)投資者可能會(huì)嘗試將伯克希爾公司拆散，巴菲特最終離開時(shí)，該公司還可能面臨監(jiān)管風(fēng)暴。從他對(duì)于ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）倡導(dǎo)者的衡量尺度和問卷的公開批評(píng)可見，巴菲特認(rèn)為沒有必要屈尊迎合如此討厭的公司合規(guī)要求。
該動(dòng)手了，沃倫。
注入新鮮血液和更大的開放性將是個(gè)好的開始。確認(rèn)繼任者是第一步，下一步應(yīng)該是從外部選聘董事。投資者必須能獲得理性決策的有效信息，包括關(guān)于公司能夠在何處創(chuàng)造價(jià)值的分析，以及稅收和形成合力等方面的保持集團(tuán)完整性的理由。
最大的問題在于巴菲特先生將在何時(shí)離開，他可能想要死在崗位上，但堅(jiān)持得越久，自身變成負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。在今年年會(huì)上，他說公司面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)是壞領(lǐng)導(dǎo)者，但待得過久的好領(lǐng)導(dǎo)者也強(qiáng)不了多少。巴菲特先生一直做得很棒，但現(xiàn)在既然繼任者已經(jīng)公開，已經(jīng)到了讓賢給Abel先生，來解決問題的時(shí)候了。
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