受新能源車(chē)銷(xiāo)量走高的推動(dòng)，我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)規(guī)?？焖俜帕俊?021 年我國(guó)新能源汽車(chē) 銷(xiāo)量達(dá)到 352.1 萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng) 157.5%；受新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高景氣驅(qū)動(dòng)，同期我國(guó)動(dòng) 力電池裝機(jī)量達(dá)到 154.5GWh，同比大幅增長(zhǎng) 142.9%，2015-2021 年裝機(jī)量 CAGR 為 45.5%，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。動(dòng)力電池回收作為鋰電后周期行業(yè)，需求有望受產(chǎn)業(yè)鏈景氣傳導(dǎo)而逐年走高。在目前的 技術(shù)條件下，動(dòng)力電池的使用壽命一般為 5-8 年，而隨著動(dòng)力電池裝機(jī)量的持續(xù)走高， 未來(lái)電池回收處置需求有望逐年走高。根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，2026 年我國(guó)動(dòng)力電 池裝機(jī)量將有望達(dá)到 762GWh，2021-2026 年 CAGR 有望達(dá)到 37.6%，產(chǎn)業(yè)鏈在持續(xù)高景 氣的同時(shí)，也為后續(xù)的電池回收市場(chǎng)奠定了成長(zhǎng)根基。

1.2. 行業(yè)發(fā)展有三大核心動(dòng)力

從發(fā)展驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，動(dòng)力電池回收行業(yè)受到環(huán)保訴求、戰(zhàn)略?xún)r(jià)值、經(jīng)濟(jì)性三大要素合力：

1.2.1. 環(huán)保訴求

廢舊動(dòng)力電池環(huán)境危害大，不經(jīng)回收處理將造成嚴(yán)重污染。動(dòng)力鋰離子電池雖不含鉛、 鎘、汞等重金屬污染物，但報(bào)廢的動(dòng)力鋰離子電池對(duì)環(huán)境仍有明顯危害性；例如，動(dòng)力 電池的各部分材料都能與環(huán)境中某些物質(zhì)發(fā)生化學(xué)反應(yīng)而產(chǎn)生污染物，一旦進(jìn)入土壤、 水體和大氣就會(huì)造成嚴(yán)重污染；另外，動(dòng)力電池中富含的鈷、鎳、銅、鋁、錳等金屬還 具有富集效應(yīng)，會(huì)通過(guò)食物鏈累積在人體，危害人體健康。因此，對(duì)廢舊鋰離子電池進(jìn) 行集中無(wú)害化處理、回收其中的金屬材料，是確保人類(lèi)健康和環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的重要舉 措。

對(duì)動(dòng)力電池進(jìn)行回收利用能有效節(jié)能減排，符合“雙碳”目標(biāo)。動(dòng)力電池制造是高能耗 產(chǎn)業(yè)，制造過(guò)程將會(huì)產(chǎn)生大量的溫室氣體；經(jīng)高工鋰電測(cè)算，現(xiàn)階段 1KWh 三元電池和 磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)所需能耗分別為 82.91KWh 和 85.78KWh，折算碳排放量分別為 5.06 萬(wàn)噸/GWh 和 5.23 萬(wàn)噸/GWh，碳排放主要集中在正極材料、負(fù)極材料和電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)， 三者合計(jì)占比接近 90%。而根據(jù)國(guó)際清潔交通委員會(huì)(ICCT)的研究顯示：從全生命周期 來(lái)看，新能源車(chē)每公里的二氧化碳排放量約為 130g/km，但若能對(duì)廢舊的動(dòng)力電池進(jìn)行 梯次運(yùn)用、再生應(yīng)用，其所對(duì)應(yīng)的新能源車(chē)每公里碳排放量將分別下降 22g、4g，進(jìn)而 顯著降低新能源汽車(chē)全生命周期的碳排放量。

1.2.2. 戰(zhàn)略?xún)r(jià)值

我國(guó)鈷、鎳資源供需嚴(yán)重失衡，已探明儲(chǔ)備量極少。從供需角度看，2020 年我國(guó)鈷、鎳 資源需求分別占據(jù)世界總需求的 32%、59%，而供給量卻僅占世界總額的 1.5%和 4.8%， 供需情況嚴(yán)重失衡，對(duì)外依存度極高。從資源儲(chǔ)備的角度看，世界已探明鈷資源達(dá) 710 萬(wàn)噸，集中分布在剛果(50.7%)、澳大利亞(19.7%)等地區(qū)；已探明鎳資源達(dá) 9400 萬(wàn)噸， 集中分布在印度尼西亞(22.3%)、澳大利亞(21.3%)、巴西(17.0%)。相較之下，我國(guó)已探 明鈷、鎳資源儲(chǔ)備量分別僅為 8、280 萬(wàn)噸，占世界總儲(chǔ)量的比重極低。

鋰資源國(guó)內(nèi)供應(yīng)能力弱，對(duì)外依存度高。2020 年全球已探明鋰資源量 2100 萬(wàn)噸，其中 我國(guó)已探明鋰資源量達(dá) 150 萬(wàn)噸，占全球總儲(chǔ)備量的 7.1%，潛在供給相對(duì)充足；但受限 于鋰資源的品質(zhì)(鎂鋰比較高)以及開(kāi)采條件(地理氣候條件差)等因素，我國(guó)鋰資源實(shí)際供 應(yīng)能力較弱，對(duì)外依存度高。

動(dòng)力電池回收再利用能夠有效緩解我國(guó)電池金屬的供給約束。根據(jù)《廢舊動(dòng)力蓄電池綜 合利用行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法 (2019 年本)》的政策要求，我國(guó)動(dòng)力電池再生利用企 業(yè)對(duì)鈷鎳錳的綜合回收率應(yīng)不低于 98%，鋰的回收率不低于 85%，金屬回收率已經(jīng)達(dá)到 了較高水平。因此，通過(guò)對(duì)電池金屬的循環(huán)利用，將能有效緩解我國(guó)鋰鎳鈷資源的供給 約束，保障產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定，具有極高戰(zhàn)略意義。

1.2.3. 經(jīng)濟(jì)性

廢舊動(dòng)力電池的資源性強(qiáng)，再生利用的價(jià)值高。退役后的鋰離子動(dòng)力電池的正極、負(fù)極、 隔膜、電解質(zhì)等電池材料中仍含有大量的有價(jià)金屬(鋰、鎳、鈷、錳、鋁、銅等)和其他可 再生利用成分(石墨等)，蘊(yùn)藏的資源品類(lèi)豐富，仍具備極高的再生利用價(jià)值。正極材料的資源價(jià)值最高，為再生利用的主要對(duì)象。2021 年鋰電子動(dòng)力電池的平均造價(jià) 為 101 美元/KWh，其中正極材料由鋰、鎳、鈷、錳等高價(jià)值金屬化合物構(gòu)成，其成本占 比高達(dá) 51%，價(jià)值含量最高，這使得正極材料成為了動(dòng)力電池回收再利用的主要對(duì)象。

電池材料供不應(yīng)求，市價(jià)持續(xù)攀升。受下游需求旺盛與電池金屬產(chǎn)能受限的雙向促進(jìn)， 電池材料價(jià)格在過(guò)去兩年中連續(xù)上漲；截至 2022 年 7 月 25 日，電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化 鋰、硫酸鈷、硫酸鎳價(jià)格分別相較 2020 年同期上漲了 1075%、835%、33%、54%，鋰 價(jià)仍處于近年高位。資源價(jià)格上漲推高動(dòng)力電池回收利用的經(jīng)濟(jì)性，企業(yè)資本積極布局。根據(jù)企查查顯示， 2021 年我國(guó)動(dòng)力電池回收行業(yè)共新增 10243 家新企業(yè)，同比增長(zhǎng) 229.5%。據(jù)不完全統(tǒng) 計(jì)，截至 2022 年 7 月 25 日，已有超過(guò) 24 家滬深上市公司布局動(dòng)力電池回收賽道，總產(chǎn) 能 52.9 萬(wàn)噸，總在建產(chǎn)能 90.3 萬(wàn)噸，行業(yè)投資活動(dòng)日益活躍。

1.3. 政策梳理：動(dòng)力電池回收利用體系逐步完善

我國(guó)動(dòng)力電池回收利用的政策發(fā)展歷程可分為三個(gè)階段，回收利用體系隨政策深入推進(jìn) 而逐步完善：2012-2016 年，動(dòng)力蓄電池回收利用只是作為推廣應(yīng)用新能源汽車(chē)政策文件的部分 條款出現(xiàn)；2016-2018 年，國(guó)家發(fā)展改革委、工信部和環(huán)保部等國(guó)家相關(guān)部門(mén)開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)專(zhuān) 門(mén)針對(duì)動(dòng)力電池的相關(guān)政策；2018 年至今，動(dòng)力電池回收政策密集出臺(tái)，進(jìn)入試點(diǎn)實(shí)施階段，行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程明 顯加快。

1.4. 發(fā)展階段：行業(yè)正處于長(zhǎng)景氣周期的起跑點(diǎn)

首批動(dòng)力電池已達(dá)到退役年限，回收再利用需求有望逐年走高。我國(guó)新能源汽車(chē)規(guī)?；?量產(chǎn)始于 2014 年，而動(dòng)力電池的壽命一般為 5-8 年；隨著最早一批成規(guī)模的動(dòng)力電池自 2019 年起陸續(xù)達(dá)到退役年限，市場(chǎng)將形成規(guī)?；艘鄣男鲁B(tài)，未來(lái)回收再利用需求有 望逐年走高。根據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì) 2030 年我國(guó)動(dòng)力電池總退役量將有望達(dá)到 380.3GWh， 2021-2030 年十年 CAGR 為 48.9%。從發(fā)展階段來(lái)看，行業(yè)當(dāng)下正處于十年長(zhǎng)景氣周期 的起跑點(diǎn)，未來(lái)發(fā)展前景可觀。

2. 動(dòng)力電池回收前景廣闊，潛在市場(chǎng)空間或達(dá)千億

2.1. 動(dòng)力電池回收利用的方法

廢舊動(dòng)力電池二次利用的方法有兩種，分別為梯次利用與再生利用：

2.1.1. 梯次利用

梯次利用目標(biāo)市場(chǎng)包括低速電動(dòng)車(chē)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。當(dāng)動(dòng)力電池容量低于 80%時(shí)，其性能 已經(jīng)不能滿(mǎn)足汽車(chē)正常行駛的要求，此時(shí)可以通過(guò)將廢舊動(dòng)力電池進(jìn)行拆解、篩選、重 組的方法應(yīng)用于電池容量要求不高的低速電動(dòng)車(chē)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)梯次利用。

磷酸鐵鋰電池循環(huán)壽命長(zhǎng)、安全性高，具備較高梯次利用價(jià)值。與三元鋰電池相比，磷 酸鐵鋰電池在電池容量下降至 80%以下后仍然能夠保持較好的電化學(xué)性能，電池容量也 不會(huì)呈現(xiàn)加速衰減的趨勢(shì)；同時(shí)，磷酸鐵鋰電池的安全性能好、可耐高溫，更符合梯次 利用要求，具備較高的梯次利用價(jià)值。相反，三元鋰電池由于循環(huán)壽命較短，耐高溫性 較差，則一般不作為梯次利用的對(duì)象。

2.1.2. 再生利用

再生利用可高效提取鋰、鎳、鈷、錳等電池金屬，實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)。當(dāng)動(dòng)力電池容量低于 20%時(shí)，其性能與容量都已無(wú)法滿(mǎn)足商業(yè)應(yīng)用的要求，此時(shí)應(yīng)通過(guò)再生利用工藝對(duì)廢舊 動(dòng)力電池中的鋰、鎳、鈷、錳等電池金屬進(jìn)行提取回收，實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)。目前行業(yè)的再 生利用工藝已比較成熟，當(dāng)前已形成以火法冶金、濕法冶金、生物冶金為標(biāo)桿的多項(xiàng)回 收工藝，其中濕法工藝由于的回收率高、可定向回收金屬，現(xiàn)已成為行業(yè)的主流技術(shù)路 線。

三元鋰電池富含有價(jià)金屬，再生利用的價(jià)值極高。從資源視角來(lái)看，廢舊三元鋰電池富 含著鋰、鎳、鈷、錳等有價(jià)金屬，具備極高的再生利用價(jià)值；另一方面，雖然磷酸鐵鋰 電池金屬含量相對(duì)較少，但隨著以碳酸鋰為標(biāo)桿的鋰電池材料價(jià)格的大幅上漲，磷酸鐵 鋰電池的再生利用價(jià)值也在不斷提高。

2.2. 市場(chǎng)空間測(cè)算

2.2.1. 動(dòng)力電池退役量

動(dòng)力電池裝機(jī)量預(yù)測(cè)：根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到 2026 年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量 將達(dá)到 762GWh，2021-2026 年行業(yè) CAGR 將達(dá)到 37.60%；其中，三元鋰/磷酸鐵鋰電 池裝機(jī)量預(yù)計(jì)將分別達(dá)到 305.8/456GWh，2021-2026 年 CAGR 分別為 32.67%/41.71%。

動(dòng)力電池使用壽命假設(shè)：根據(jù)財(cái)政部等四部委發(fā)布的《關(guān)于 2016-2020 年新能源汽車(chē)推 廣應(yīng)用財(cái)政支持政策的通知》，對(duì)于動(dòng)力電池等儲(chǔ)能裝置，乘用車(chē)生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)提供不低于 8 年或 12 萬(wàn)公里(以先到者為準(zhǔn)，下同)的質(zhì)保期限，商用車(chē)生產(chǎn)企業(yè)(含客車(chē)、專(zhuān)用車(chē)、 貨車(chē)等)應(yīng)提供不低于 5 年或 20 萬(wàn)公里的質(zhì)保期限；基于以上，假設(shè)動(dòng)力電池的使用壽命 為 5-8 年，分別按照 10%、40%、30%、20%的比例退役。

根據(jù)上述條件進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)我國(guó) 2030 年我國(guó)動(dòng)力電池總退役量達(dá)到 380.3GWh， 2021-2030 年十年 CAGR 高達(dá) 48.9%。其中，我國(guó)動(dòng)力電池的總退役規(guī)模在 2021- 2025/2025-2030 年的 CAGR 則分別將達(dá)到 51.6%/46.9%，未來(lái)有望呈現(xiàn)指數(shù)式增長(zhǎng)。從電池種類(lèi)來(lái)看，三元鋰電池的退役量在 2021-2025 年 CAGR 為 89.1%，遠(yuǎn)高于磷酸鐵 鋰電池的 29.3%；而在 2025 年以后，磷酸鐵鋰電池的退役規(guī)模有望快速放量，2025- 2030 年的 CAGR 將達(dá)到 60.3%，而同期三元鋰退役量增速將放緩至 37.0%。

退役電池的后續(xù)利用：根據(jù)工信部等七部門(mén) 2018 年印發(fā)的《新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收 利用管理暫行辦法》，廢舊動(dòng)力蓄電池的利用應(yīng)遵循先梯次利用、后再生利用的原則。在 實(shí)踐應(yīng)用上，由于磷酸鐵鋰電池具備循環(huán)壽命長(zhǎng)、可耐高溫等良好特性，因此適合采用 先梯次后再生的利用模式；而三元鋰電池的循環(huán)壽命與耐高溫性均較差，梯次利用存在 安全風(fēng)險(xiǎn)，因此適合直接再生利用；此外，當(dāng)前梯次利用市場(chǎng)存著標(biāo)準(zhǔn)體系與商業(yè)模式 尚不清晰的應(yīng)用難題，因此對(duì)退役磷酸鐵鋰電池進(jìn)行大規(guī)模梯次利用暫不現(xiàn)實(shí)。綜上我們假定：①每年退役的磷酸鐵鋰電池將部分進(jìn)入梯次利用環(huán)節(jié)，通過(guò)在低速電動(dòng) 車(chē)、儲(chǔ)能等梯次利用領(lǐng)域應(yīng)用 3 年后再進(jìn)行再生利用，而同期未進(jìn)入梯次利用環(huán)節(jié)的退 役電池則直接進(jìn)行再生利用；②每年退役的三元鋰電池將全部進(jìn)行再生利用。

2.2.2. 梯次利用市場(chǎng)規(guī)模

退役磷酸鐵鋰電池的梯次利用量假設(shè)：假定悲觀/中性/樂(lè)觀三種情景，到 2030 年我國(guó)退 役磷酸鐵鋰電池中將分別有 40%/60%/80%可以直接或經(jīng)過(guò)修復(fù)后進(jìn)行梯次利用，2021- 2030 年期間的梯次利用比例將按照函數(shù) = ?1 + ( ? 2021) × (分悲觀/中性/樂(lè)觀 三種場(chǎng)景，2021=4%/6%/8%；=0.8%/1.2%/1.6%)進(jìn)行計(jì)算；基于以上前提，中性預(yù)期 下 2030 年退役磷酸鐵鋰電池的梯次利用量有望達(dá)到 175.7GWh。梯次電池的價(jià)格假設(shè)：在梯次電池價(jià)格的假設(shè)上，目前梯次利用電池的價(jià)格約為全新電 池的 60%-70%，因此我們同樣以悲觀/中性/樂(lè)觀三種情景假定，以全新電池價(jià)格的 50%/60%/70%作為梯次利用電池的價(jià)格；同時(shí)隨著技術(shù)進(jìn)步與規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的動(dòng)力電池 制造成本下降，我們假設(shè)新電池價(jià)格將從 2019 年的 156 美元/KWh 逐年線性下降至 2030 年的 61 美元/KWh，并按照 6.5 的匯率進(jìn)行換算。

在中性量?jī)r(jià)假設(shè)下，預(yù)計(jì) 2030 年我國(guó)梯次利用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 313.5 億元。在悲觀/中 性/樂(lè)觀的九種量?jī)r(jià)情景下，我們預(yù)計(jì) 2030 年我國(guó)梯次利用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 174.2-487.7 億元；其中，在中性量?jī)r(jià)假設(shè)下，我國(guó)動(dòng)力電池梯次利用市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 313.5 億元。

2.2.3. 再生利用市場(chǎng)規(guī)模

對(duì)于每年退役的動(dòng)力電池，我們假定：①每年退役的磷酸鐵鋰電池將按照中性預(yù)期(2030 年達(dá)到 60%)先進(jìn)入梯次利用市場(chǎng)，進(jìn)行梯次利用 3 年后再進(jìn)行再生利用，對(duì)于當(dāng)年沒(méi)有 進(jìn)入梯次利用市場(chǎng)的電池將直接進(jìn)行再生利用；②每年退役的三元鋰電池全部進(jìn)行再生 利用；③忽略極少量其他類(lèi)型退役電池的影響?；谝陨霞僭O(shè)，我們預(yù)計(jì) 2030 年退役動(dòng)力電池的再生利用量將達(dá)到 228.7GWh，其中磷 酸鐵鋰電池 68.3GWh，三元鋰電池 160.4GWh。

各型號(hào)三元鋰電池裝機(jī)量產(chǎn)量占比假設(shè)：根據(jù)正極材料中鎳、鈷、錳金屬的占比不同， 三元鋰電池又可以分為 NCM111、NCM523、NCM622、NCM811 四種型號(hào)，不同型號(hào) 的三元鋰電池在技術(shù)路線和能量密度上都存在差異。而隨著鈷金屬材料價(jià)格的上漲，三 元鋰電池行業(yè)高鎳低鈷化趨勢(shì)明顯，未來(lái)高鎳電池有望成為行業(yè)主流。綜上，我們對(duì) 2014-2025 年各型號(hào)三元鋰電池的裝機(jī)占比進(jìn)行了假設(shè)。

金屬回收率假設(shè)：根據(jù)《廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法 （2019 年 本）》，對(duì)鈷鎳錳的綜合回收率應(yīng)不低于 98%，鋰的回收率不低于 85%；綜上我們假定行 業(yè)對(duì)鎳、鈷、錳金屬的回收率為 98%，鋰回收率以 1%的年增長(zhǎng)比例從 2020 年的 85%線 性提升至 2030 年的 95%。

預(yù)計(jì) 2030 年我國(guó)動(dòng)力電池再生利用行業(yè)將回收鋰、鎳、鈷、錳金屬共計(jì) 18.59 萬(wàn)噸。其 中：鋰回收 2.55 萬(wàn)噸，2021-2030 年 CAGR 為 53.7%，三元鋰電池貢獻(xiàn) 1.87 萬(wàn)噸，磷 酸鐵鋰電池貢獻(xiàn) 0.69 萬(wàn)噸；鎳回收 11.08 萬(wàn)噸，2021-2030 年 CAGR 為 68.2%；鈷回收 2.40 萬(wàn)噸，2021-2030 年 CAGR 為 41.9%；錳回收 2.56 萬(wàn)噸，2021-2030 年 CAGR 為 44.1%。

電池金屬價(jià)格假設(shè)：隨著全球汽車(chē)電動(dòng)化浪潮的愈演愈烈，電池金屬在近年來(lái)大幅上漲， 而近期相關(guān)電池金屬價(jià)格也出現(xiàn)了較大波動(dòng)；截至 2022 年 7 月 25 日，國(guó)內(nèi)金屬鋰、鎳、 鈷、錳的市場(chǎng)價(jià)分別為 297、17.14、33.80、1.63 萬(wàn)元/噸?；谇榫胺治觯覀兎謩e取 2012-2022 年各電池金屬價(jià)格的 50%、80%、95%的歷史分位點(diǎn)作為各電池金屬價(jià)格的 悲觀、中性、樂(lè)觀情景。

中性假設(shè)下，預(yù)計(jì) 2030 年我國(guó)動(dòng)力電池再生市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 444.9 億元。在悲觀/中性/ 樂(lè)觀的三種金屬價(jià)格情景下，我們預(yù)計(jì) 2030 年我國(guó)再生利用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 322.4- 561.3 億元；其中，在中性金屬價(jià)格假設(shè)下，我國(guó)動(dòng)力電池再生利用市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 444.9 億元，2021-2030 年 CAGR 達(dá)到 52.9%。

2.2.4. 總結(jié)

動(dòng)力電池回收行業(yè)景氣上行，市場(chǎng)規(guī)模有望破千億。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，在中性預(yù)期下， 預(yù)計(jì) 2030 年動(dòng)力電池回收的市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到 758.4 億元，2021-2030 年 CAGR 為 58.3%；而在樂(lè)觀情形下，2030 年動(dòng)力電池梯次+再生利用市場(chǎng)總規(guī)模則有望達(dá)到 1048.9 億元。再生利用市場(chǎng)發(fā)展迅猛，將為行業(yè)前期發(fā)展貢獻(xiàn)核心增量。再生利用市場(chǎng)技術(shù)完備，在 商業(yè)模式上已經(jīng)有了比較成熟的案例，是當(dāng)前廢舊動(dòng)力電池的主要利用方式，也將為市 場(chǎng)前期發(fā)展貢獻(xiàn)核心增量；因此，再生利用市場(chǎng)將成為動(dòng)力電池回收企業(yè)角力的主場(chǎng)景， 從再生利用市場(chǎng)中脫穎而出的企業(yè)將有望成為未來(lái)行業(yè)的領(lǐng)軍者。梯次利用市場(chǎng)厚積薄發(fā)，2025 年后規(guī)模有望迎來(lái)指數(shù)式增長(zhǎng)。由于當(dāng)前梯次利用市場(chǎng)標(biāo) 準(zhǔn)體系與商業(yè)模式尚不清晰，我們預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái) 2-3 年仍將處于政策規(guī)范與商業(yè)化探索期。中性預(yù)期下，預(yù)計(jì)到 2025 年梯次利用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 15.2 億元，而隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與商 業(yè)模式逐漸完善，梯次利用市場(chǎng)將在后續(xù)迎來(lái)指數(shù)式增長(zhǎng)期；中性預(yù)期下，2030 年市場(chǎng) 規(guī)模則有望達(dá)到 313.5 億元，2025-2030 年行業(yè) CAGR 有望達(dá)到 83.2%。

3. 商業(yè)模式多樣，渠道、技術(shù)是核心競(jìng)爭(zhēng)力

3.1. 商業(yè)模式多樣，電池回收是核心環(huán)節(jié)

回收渠道的差異將直接決定商業(yè)模式的優(yōu)劣。電池回收是動(dòng)力電池再利用的核心環(huán)節(jié)， 回收渠道的穩(wěn)定性不僅會(huì)對(duì)電池回收企業(yè)的回收成本產(chǎn)生明顯影響，還決定了企業(yè)后續(xù) 再利用環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)量規(guī)模。按照回收主體的不同，行業(yè)當(dāng)前存在著三種主流商業(yè)模式， 依次分別為：①以電池生產(chǎn)商為回收主體的模式；②以汽車(chē)制造商為回收主體的模式；③以第三方為回收主體的模式。

3.1.1. 商業(yè)模式①：以電池生產(chǎn)商為回收主體

以電池生產(chǎn)商作為回收主體將有利于打造資源閉環(huán)。第一，由動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)控制廢 舊電池流向，有利于生產(chǎn)企業(yè)和再生鋰、鎳、鈷、稀土等企業(yè)建立合作良好的關(guān)系，形 成資源的“動(dòng)力電池生產(chǎn)→動(dòng)力電池消費(fèi)→動(dòng)力電池回收→資源再生→動(dòng)力電池生產(chǎn)” 的閉路循環(huán)利用模式，使各種金屬實(shí)現(xiàn)閉環(huán)網(wǎng)絡(luò)；第二，電池生產(chǎn)商可以借助自己的銷(xiāo) 售渠道通過(guò)逆向物流的形式實(shí)現(xiàn)對(duì)廢舊電池的高效回收；第三，電池生產(chǎn)商對(duì)新電池的 流向掌握控制權(quán)，可以利用“以舊換新”“押金返還”等商業(yè)安排來(lái)促使銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)對(duì)廢舊 電池進(jìn)行回收。

代表企業(yè)為寧德時(shí)代，借力廣東邦普打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。寧德時(shí)代通過(guò)收購(gòu)廢舊電池循環(huán)利 用企業(yè)廣東邦普循環(huán)，順勢(shì)切入了動(dòng)力電池產(chǎn)品梯次利用及回收產(chǎn)業(yè)鏈，成功構(gòu)建起 “電池生產(chǎn)-使用-梯次利用-回收與資源再生”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，進(jìn)而為企業(yè)提高對(duì)上游原料 商的議價(jià)能力、降低動(dòng)力電池生產(chǎn)成本創(chuàng)造了空間。

3.1.2. 商業(yè)模式②：以整車(chē)制造商為回收主體

整車(chē)制造商的渠道優(yōu)勢(shì)最明顯，回收電池的成本低、效率高。一方面，整車(chē)制造商擁有 豐富的汽車(chē)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)(4S 店) ，可以使用現(xiàn)有的物流渠道使廢舊電池逆向運(yùn)達(dá)制造商，從 而省下不必要的另建渠道費(fèi)用；另一方面，整車(chē)制造商還可以充分利用銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的廣泛 性來(lái)提高回收的效率，在目前在工信部公布的近 1.5 萬(wàn)個(gè)新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收服務(wù) 網(wǎng)點(diǎn)信息中，汽車(chē)生產(chǎn)商的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)占比在 95%以上。然而，在后續(xù)再利用環(huán)節(jié)方面， 由于廢舊電池的梯次利用與再生利用均具備著較高的技術(shù)要求，整車(chē)制造商往往需要和 電池生產(chǎn)企業(yè)或第三方企業(yè)進(jìn)行合作才能完成廢舊電池的二次利用。

代表企業(yè)為上汽集團(tuán)，首個(gè)動(dòng)力電池梯次利用項(xiàng)目已成功落地。2020 年 6 月 30 日，以 上汽通用五菱組織研發(fā)的寶駿基地大型光伏風(fēng)能一體化儲(chǔ)能電站投入使用，電站蓄電量 可達(dá) 1000 千瓦時(shí)，額定功率為 250 千瓦，為廣西首個(gè)動(dòng)力電池梯次利用儲(chǔ)能系統(tǒng)。電站 采用寶駿 E100、E200 研發(fā)階段的退役動(dòng)力電池搭建，通過(guò)分析該退役電池剩余利用的 儲(chǔ)能殘值，將電池檢測(cè)重組達(dá)到可利用標(biāo)準(zhǔn)后再進(jìn)行循環(huán)使用，成功挖掘了退役電池的 經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

與寧德時(shí)代深入合作，布局卡位動(dòng)力電池回收。2022 年 3 月 22 日，上汽集團(tuán)與寧德時(shí) 代簽署戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，雙方擬進(jìn)一步深化合作，探討共同推進(jìn)新能源汽車(chē)動(dòng)力電 池回收再利用，雙方將充分利用各自在新能源研發(fā)、制造、服務(wù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，合力 推進(jìn)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池回收行業(yè)更好更快發(fā)展。

3.1.3. 商業(yè)模式③：以第三方為回收主體

第三方企業(yè)技術(shù)工藝完備，回收渠道建設(shè)是模式難點(diǎn)。第三方模式具體是指由生產(chǎn)商委 托專(zhuān)業(yè)的第三方如廢品收購(gòu)公司、資源處理公司來(lái)負(fù)責(zé)廢舊動(dòng)力電池的回收，進(jìn)而實(shí)現(xiàn) “電池回收+后續(xù)利用”的一體化與專(zhuān)業(yè)化；但該模式要求第三方企業(yè)自行建立回收渠道， 因此需要第三方公司通過(guò)與整車(chē)廠商、電池廠商達(dá)成深度合作的方式來(lái)形成穩(wěn)定的電池 供應(yīng)源，模式存在著回收費(fèi)用較高、回收難度較大的問(wèn)題與難點(diǎn)。

代表企業(yè)為天奇股份，通過(guò)與電池廠、整車(chē)廠等深度合作建立回收網(wǎng)絡(luò)。天奇股份通過(guò) 深度綁定電池廠、汽車(chē)整車(chē)廠、報(bào)廢汽車(chē)回收拆解企業(yè)、換電企業(yè)、大型汽修連鎖企業(yè)、 4S 店、互聯(lián)網(wǎng)與電商平臺(tái)（京東科技），共同搭建起廢舊鋰電池“互聯(lián)網(wǎng)+回收”平臺(tái)， 建立起了覆蓋全國(guó)的廢舊鋰電池回收服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并基于京東科技在供應(yīng)鏈、物流、倉(cāng)儲(chǔ) 等優(yōu)勢(shì)，為公司與 B 端/C 端合作布局鋰電池回收渠道賦能。公司再生利用工藝高度成熟，可實(shí)現(xiàn)高效回收鈷、鎳、錳、鋰。通過(guò)自建回收服務(wù)網(wǎng)絡(luò) 獲取的廢舊動(dòng)力電池，天奇股份子公司天奇金泰閣 2021 年全年產(chǎn)出金屬鈷 1887 金噸， 鎳 1024 金噸，錳 436 金噸及碳酸鋰 1792 噸，鈷錳鎳平均金屬回收率達(dá)到 98%，鋰平均 回收率達(dá) 85%，成功實(shí)現(xiàn)了金屬資源的高效回收。

3.1.4. 總結(jié)：商業(yè)模式各有千秋，整車(chē)廠處于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位

對(duì)各類(lèi)動(dòng)力電池回收的商業(yè)模式進(jìn)行對(duì)比總結(jié)，可以得出如下結(jié)論：整車(chē)廠的渠道優(yōu)勢(shì)最明顯，電池回收的成本低、效率高，在產(chǎn)業(yè)鏈中具有核心地位；電池生產(chǎn)商的上下游協(xié)同場(chǎng)景多，可以形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，商業(yè)模式最為穩(wěn)定；第三方企業(yè)的專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、回收積極高，企業(yè)與整車(chē)廠、電池廠等渠道方合作的深度、 廣度將決定第三方企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與業(yè)務(wù)發(fā)展前景。

3.2. 梯次利用環(huán)節(jié)：技術(shù)壁壘高，標(biāo)準(zhǔn)體系尚待明確

廢舊動(dòng)力電池梯次利用的前提多、技術(shù)要求高。動(dòng)力鋰電池的梯次利用一般分為拆解、 余能檢測(cè)、篩選和重組 4 個(gè)環(huán)節(jié)。由于我國(guó)動(dòng)力鋰電池梯次利用起步較晚，目前存在以 下幾個(gè)顯著問(wèn)題：①梯次利用電池的安全性無(wú)法得到充分保障；②電池拆解設(shè)備的研發(fā)方面投入較少，自動(dòng)化水平較低，自主研發(fā)能力不足，大多數(shù)企 業(yè)還是以人工為主、機(jī)械為輔的回收模式，只有邦普等少數(shù)企業(yè)在拆解設(shè)備方面具備自 主研發(fā)能力，但仍不足以扛起梯次利用這個(gè)大市場(chǎng)；③在電池檢測(cè)和篩選方面存在一定的技術(shù)瓶頸，由于回收的電池來(lái)源、類(lèi)型、尺寸不同， 導(dǎo)致梯次電池的一致性不足，同時(shí)電池一次使用階段的 BMS 數(shù)據(jù)不知，因此在檢測(cè)和篩 選階段的技術(shù)要求與經(jīng)濟(jì)成本比較高。

標(biāo)準(zhǔn)體系暫不清晰，現(xiàn)階段規(guī)?；瘧?yīng)用難。目前針對(duì)梯次利用動(dòng)力電池的標(biāo)準(zhǔn)還很少， 現(xiàn)行動(dòng)力電池梯次利用的相關(guān)國(guó)標(biāo)僅有《車(chē)用動(dòng)力電池回收利用拆解規(guī)范》、《車(chē)用動(dòng)力 電池回收利用余能檢測(cè)》、《車(chē)用動(dòng)力電池回收利用梯次利用第 2 部分：拆卸要求》和 《車(chē)用動(dòng)力電池回收利用管理規(guī)范第 1 部分：包裝運(yùn)輸》，分別對(duì)應(yīng)梯次利用過(guò)程中的拆 解、性能檢測(cè)、拆卸和包裝運(yùn)輸?shù)惹捌谔幚憝h(huán)節(jié)，而對(duì)電池電性能、安全性能判別、分 選重組及再退役等后續(xù)階段尚未進(jìn)行規(guī)范，梯次利用電池標(biāo)準(zhǔn)體系尚不清晰，規(guī)模化應(yīng) 用存在難點(diǎn)。

商業(yè)化案例少，當(dāng)前僅有少數(shù)企業(yè)參與試點(diǎn)。從實(shí)踐應(yīng)用情況來(lái)看，目前開(kāi)展的梯次利 用項(xiàng)目大多處于試點(diǎn)階段，在梯次利用領(lǐng)域比較領(lǐng)先的企業(yè)有中國(guó)鐵塔、格林美。中國(guó)鐵塔：采購(gòu)梯次利用電池作為基站備用電源，有效降低基站備電成本。自 2018 年起， 中國(guó)鐵塔全面停止采購(gòu)鉛酸電池，轉(zhuǎn)向統(tǒng)一采購(gòu)梯次利用電池來(lái)作為鐵塔基站的備用電 源，助力電網(wǎng)削峰填谷、降低電網(wǎng)負(fù)荷；截至 2021 年底，中國(guó)鐵塔已在全國(guó) 31 省市約 25 萬(wàn)通信基站中累計(jì)使用 51 萬(wàn)組梯次電池，總計(jì)容量達(dá) 3GWh。格林美：梯次利用項(xiàng)目覆蓋儲(chǔ)能、備用電源、低速電動(dòng)車(chē)等領(lǐng)域。2021 年，格林美梯級(jí) 利用動(dòng)力電池已經(jīng)突破 1.0GWh，2022 年公司梯級(jí)利用電池包出貨量預(yù)計(jì)將超過(guò) 2.0GWh，動(dòng)力電池梯級(jí)利用全面已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。

3.3. 再生利用環(huán)節(jié)：聚焦再生成本與鋰回收率

再生利用環(huán)節(jié)工藝成熟，濕法冶金是當(dāng)前的主流技術(shù)路線。對(duì)動(dòng)力電池的再生利用有預(yù) 處理、分離提取、產(chǎn)品制備三個(gè)過(guò)程，其中分離提取是企業(yè)產(chǎn)生技術(shù)分化的核心環(huán)節(jié)， 該環(huán)節(jié)決定了企業(yè)對(duì)金屬資源的回收效率及再生成本。從當(dāng)前分離提取的技術(shù)路線對(duì)比 來(lái)看：濕法冶金對(duì)金屬元素的回收率高、再制備產(chǎn)品的純度高，已成為業(yè)內(nèi)主流的技術(shù) 路線；火法冶金(也稱(chēng)干法)由于能耗高、環(huán)境污染大，一般僅作為濕法冶金的補(bǔ)充；生物 冶金當(dāng)前仍處于研發(fā)階段，技術(shù)尚不成熟。

濕法冶金成本主要由化學(xué)試劑與能源費(fèi)用組成。一方面，濕法冶金需要消耗大量的化學(xué) 試劑，這使得企業(yè)的濕法冶金成本將會(huì)受到硫酸、氫氧化鈉等化學(xué)試劑價(jià)格波動(dòng)的影響；另一方面，濕法冶金屬于高能耗行業(yè)，企業(yè)的能源費(fèi)用普遍較高。我們以德國(guó)動(dòng)力電池 回收企業(yè) Primobius 于 2020 年的濕法冶金成本情況來(lái)看，化學(xué)試劑與能源費(fèi)用的成本占 比分別為 33.4%、26.4%，合計(jì)占比高達(dá) 59.8%。因此，提高化學(xué)試劑的使用效率、降 低再生利用環(huán)節(jié)的能耗成本將是各動(dòng)力電池回收企業(yè)構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)的著力點(diǎn)。

行業(yè)當(dāng)前鎳、鈷回收效率高，鋰回收率仍存在提升空間。根據(jù)《新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄 電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件(2019 年本)》，從事動(dòng)力電池再生利用的企業(yè)，其鎳、鈷、錳 的綜合回收率應(yīng)不低于 98%，鋰的回收率不低于 85%，稀土等其他主要有價(jià)金屬綜合回 收率不低于 97%，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)達(dá)到較高水平。從企業(yè)端的實(shí)際應(yīng)用情況來(lái)看，各企業(yè)對(duì)鎳、鈷、錳的提取效率也已基本達(dá)到政策要求， 而對(duì)鋰的提取率則普遍在 85-90%，當(dāng)前仍有一定的上升空間，提高鋰回收率已經(jīng)成為動(dòng) 力回收利用企業(yè)強(qiáng)化自身盈利能力的另一方向。

4. 行業(yè)規(guī)范化訴求迫切，競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)改善

4.1. 各路資本競(jìng)相涌入，行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)激烈

目前，動(dòng)力電池回收行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況存在著兩個(gè)顯著特征：①行業(yè)處于發(fā)展初期，各路資本競(jìng)相涌入。伴隨動(dòng)力電池自 2020 年起逐漸進(jìn)入規(guī)?；?役期，社會(huì)資本開(kāi)始加速涌入動(dòng)力電池回收行業(yè)，新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量快速增長(zhǎng)。根據(jù)企查 查數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國(guó)動(dòng)力電池回收行業(yè)共新增 10243 家新企業(yè)，同比增長(zhǎng) 229.5%。②存續(xù)企業(yè)以“小作坊”為主，行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題嚴(yán)峻。截至 2022 年 7 月 25 日，我國(guó) 存續(xù)動(dòng)力電池回收企業(yè)共 14265 家，其中注冊(cè)資本小于 500 萬(wàn)的企業(yè)有 7646 家，占比 高達(dá) 53.60%，行業(yè)呈現(xiàn)“小、散、亂”的發(fā)展現(xiàn)狀。另一方面，行業(yè)還面臨著比較嚴(yán)峻 的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，當(dāng)前急需進(jìn)一步規(guī)范，許多“小作坊”企業(yè)以放棄環(huán)保為代價(jià)開(kāi)展不 正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致大量退役電池流向了非正規(guī)渠道，給環(huán)境造成了較大壓力。

究其根源，權(quán)責(zé)關(guān)系不清晰是行業(yè)發(fā)生無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的根本原因。圍繞“誰(shuí)負(fù)責(zé)回收、如何 回收”的問(wèn)題，工信部等七部委于 2018 年 2 月發(fā)布的《新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收利用 管理暫行辦法》在政策上明確了汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)的主責(zé)地位、要求汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)建立動(dòng)力 電池回收渠道，為我國(guó)構(gòu)建完善的動(dòng)力電池回收體系給出了政策指引，但由于缺少?gòu)?qiáng)制 執(zhí)行力，市場(chǎng)仍需進(jìn)一步的規(guī)范管理細(xì)則。尤其在控制廢舊動(dòng)力電池的流向方面，由于政策尚未對(duì)消費(fèi)者的回收責(zé)任進(jìn)行清晰界定， 消費(fèi)者也就沒(méi)有將廢舊動(dòng)力電池轉(zhuǎn)交給汽車(chē)生產(chǎn)商的責(zé)任與義務(wù)，這導(dǎo)致消費(fèi)者手中退 役動(dòng)力電池大量的以“價(jià)高者得”的形式流向了非正規(guī)回收渠道，從而加劇了市場(chǎng)電池 供給短缺的現(xiàn)象、惡化了競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

4.2. 海外已有規(guī)范化方案，行業(yè)亂象整治箭在弦上

德國(guó)&歐盟：建立生產(chǎn)者責(zé)任延伸制，明確各環(huán)節(jié)回收義務(wù)。依據(jù)歐盟廢棄物框架指令 (2008/98/EC)和電池回收指令(2006/66/EC)等政策法規(guī)，德國(guó)明確要求電池產(chǎn)業(yè)鏈上的生 產(chǎn)商、銷(xiāo)售商、回收商和消費(fèi)者均負(fù)有對(duì)應(yīng)的回收責(zé)任和義務(wù)，比如電池生產(chǎn)商必須在 政府登記，承擔(dān)主要回收責(zé)任，銷(xiāo)售商要配合電池生產(chǎn)商組織電池回收工作，必須向消 費(fèi)者介紹免費(fèi)回收電池的地點(diǎn)，而終端消費(fèi)者有義務(wù)將廢舊電池交付給指定回收網(wǎng)絡(luò)。此外，為應(yīng)對(duì)退役規(guī)模日益擴(kuò)大的動(dòng)力電池，歐盟還于近日通過(guò)了新電池法案，對(duì)動(dòng)力 電池的全生命周期進(jìn)行了完整的規(guī)劃，進(jìn)一步明確了各環(huán)節(jié)的回收責(zé)任與義務(wù)，確保了 產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定、可控。

美國(guó)：以生產(chǎn)者延伸責(zé)任制為原則，實(shí)施汽車(chē)電池押金制度。相較于歐盟對(duì)各回收環(huán)節(jié) 的責(zé)任進(jìn)行嚴(yán)格立法，美國(guó)更傾向于采用市場(chǎng)調(diào)節(jié)的方式進(jìn)行管理約束。首先，美國(guó)同 樣確立了以生產(chǎn)者責(zé)任延伸為原則的回收體系：①電池生產(chǎn)者在生產(chǎn)電池的時(shí)候要建立 統(tǒng)一標(biāo)識(shí)，以便于回收再利用；②美國(guó)電池生產(chǎn)商需負(fù)責(zé)組織回收這些廢舊電池，并對(duì) 此承擔(dān)相關(guān)責(zé)任。除此之外，美國(guó)國(guó)際電池協(xié)會(huì)還設(shè)立了押金制度，規(guī)定消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi) 汽車(chē)電池時(shí)必須繳納電池押金，以促使消費(fèi)者后續(xù)主動(dòng)上交廢舊電池產(chǎn)品。最后，政府 會(huì)在在廢舊電池回收企業(yè)和電池制造企業(yè)間構(gòu)建經(jīng)濟(jì)協(xié)作關(guān)系，并過(guò)協(xié)議價(jià)格引導(dǎo)電池 生產(chǎn)企業(yè)履行生產(chǎn)商的責(zé)任，并確保廢舊電池回收企業(yè)獲得利潤(rùn)。

總結(jié)：落實(shí)生產(chǎn)者責(zé)任延伸制是行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化的首要任務(wù)。參考?xì)W美國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)， 落實(shí)生產(chǎn)者責(zé)任延伸制是行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化的首要任務(wù)，只有明確了各環(huán)節(jié)的回收責(zé)任與 義務(wù)，行業(yè)才能夠擺脫無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、進(jìn)入良性發(fā)展階段。盡管我國(guó)目前已初步建立了以生 產(chǎn)者責(zé)任延伸制為基本原則的動(dòng)力電池回收利用政策框架體系，但由于法律層級(jí)較低、 缺少?gòu)?qiáng)制執(zhí)行力與相應(yīng)的獎(jiǎng)懲制度，目前的實(shí)際執(zhí)行效果并不理想。

我國(guó)當(dāng)前已初步完成動(dòng)力電池全生命周期監(jiān)管覆蓋，行業(yè)亂象整治已箭在弦上。工信部 在 2018 年 7 月發(fā)布的《新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收利用溯源管理暫行規(guī)定》(后簡(jiǎn)稱(chēng) 《暫行規(guī)定》)中明確提出了要建立起“新能源汽車(chē)國(guó)家監(jiān)測(cè)與動(dòng)力蓄電池回收利用溯源 綜合管理平臺(tái)”，要求對(duì)動(dòng)力電池生產(chǎn)、銷(xiāo)售、使用、報(bào)廢、回收、利用等全過(guò)程進(jìn)行信 息采集，對(duì)各環(huán)節(jié)主體履行回收利用責(zé)任情況實(shí)施監(jiān)測(cè)。簡(jiǎn)而言之，我國(guó)政府試圖通過(guò)對(duì)每一個(gè)動(dòng)力電池賦予“身份證”的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)動(dòng)力電 池全生命周期的監(jiān)管覆蓋。截至 2021 年 9 月底，國(guó)家平臺(tái)已累計(jì)收錄 700 余萬(wàn)輛國(guó)產(chǎn)新 能源汽車(chē)信息，當(dāng)前已初步實(shí)現(xiàn)了動(dòng)力蓄電池來(lái)源可查、去向可追、節(jié)點(diǎn)可控，為我國(guó) 進(jìn)一步落實(shí)動(dòng)力電池生產(chǎn)者責(zé)任延伸制提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)，為行業(yè)規(guī)范發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基 礎(chǔ)。展望未來(lái)，伴隨著動(dòng)力電池溯源管理覆蓋任務(wù)的基本完成，我國(guó)有望構(gòu)建起規(guī)范化 的動(dòng)力電池回收體系。政府通過(guò)溯源管理平臺(tái)對(duì)各環(huán)節(jié)主體履行回收利用責(zé)任情況進(jìn)行 監(jiān)測(cè)，將能夠有效抑制廢舊電池流向“非正規(guī)渠道”，進(jìn)而充分改善行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，為 具有資質(zhì)的規(guī)范化、大型化電池綜合利用企業(yè)提供做大做強(qiáng)的發(fā)展機(jī)遇。

4.3. 政府持續(xù)推進(jìn)白名單制度，大型回收企業(yè)有望長(zhǎng)期受益

共計(jì) 45 家企業(yè)入選“白名單”，行業(yè)規(guī)范化發(fā)展可期。依據(jù)《新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電 池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》(2019 年本)，工信部分別從企業(yè)布局與項(xiàng)目選址、技術(shù)裝備 與工藝、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量和職業(yè)教育、安全生產(chǎn)與職工健康 六個(gè)方面對(duì)動(dòng)力電池綜合利用企業(yè)的提出了規(guī)范要求，企業(yè)可依照規(guī)范條例進(jìn)行自主申 報(bào)。截至 2022 年 7 月，工信部累計(jì)發(fā)布了三批符合《新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利 用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，合計(jì) 45 家動(dòng)力蓄電池綜合利用企業(yè)。白名單企業(yè)在動(dòng)力電池回收資質(zhì)、渠道、技術(shù)和規(guī)模等方面均具備了相對(duì)完善的體系和 運(yùn)營(yíng)能力，在環(huán)保上符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前雖不具有強(qiáng)制排他性，但隨著行業(yè)未來(lái)的進(jìn)一 步規(guī)范化，白名單企業(yè)有望獲得更多的政策扶持與電池供應(yīng)，長(zhǎng)期發(fā)展將充分受益。

5. 投資分析

5.1. 格林美：打造動(dòng)力電池全生命周期價(jià)值鏈閉環(huán)

公司為全球第二大三元前驅(qū)體材料生產(chǎn)商，布局動(dòng)力電池回收打造價(jià)值鏈閉環(huán)。2021 年， 公司核心產(chǎn)品動(dòng)力電池用三元前驅(qū)體材料出貨量超過(guò) 9.1 萬(wàn)噸，位居全球前二。立足于正 極材料業(yè)務(wù)，公司順勢(shì)布局動(dòng)力電池循環(huán)利用，打造起“電池回收-原料再造-材料再造電池包再造-再使用-梯級(jí)利用”的全生命周期價(jià)值鏈體系。動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，當(dāng)前已進(jìn)入大規(guī)模商用化階段。從市場(chǎng)份額來(lái)看，公司動(dòng) 力電池回收量全國(guó)占比達(dá)到 30%，梯次利用動(dòng)力電池市場(chǎng)份額達(dá)到 20%，循環(huán)再造的新 能源鎳鈷電池原料市場(chǎng)份額達(dá)到 30%。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，2021 年公司動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)的 分部收入達(dá)到 1.51 億元，同比增長(zhǎng) 61.63%；梯級(jí)利用裝機(jī)量達(dá)到 1.06GWh，同比增長(zhǎng) 89.29%。公司動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)當(dāng)前已全面進(jìn)入大規(guī)模市場(chǎng)化與商用化階段。

公司構(gòu)建“2+N+2”動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)體系，渠道優(yōu)勢(shì)顯著。格林美當(dāng)前已與豐田、長(zhǎng) 安、蔚來(lái)、威馬、小鵬等超 500 家汽車(chē)廠、電池廠建立了廢舊電池定向回收合作關(guān)系， 在全國(guó)共建共享 131 個(gè)新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，形成了以武漢和無(wú)錫為回 收處置中心、以遍布京津翼/長(zhǎng)三角/珠三角等地區(qū)的回收處置基地為動(dòng)力電池回收網(wǎng)絡(luò)、 以荊門(mén)和泰興為資源化利用中心的“2+N+2”動(dòng)力電池回收利用產(chǎn)業(yè)體系。研發(fā)能力卓越，電池回收技術(shù)領(lǐng)先。公司 2021 年在廢物循環(huán)與新能源材料制造領(lǐng)域累計(jì) 申請(qǐng)專(zhuān)利 2455 項(xiàng)，位居“2021 年中國(guó)上市公司（滬 A 深 A）專(zhuān)利實(shí)力 500 強(qiáng)”榜單第 206 位。電池回收利用技術(shù)方面，公司鋰回收率超過(guò) 90%，鎳、鈷、錳的回收率均超過(guò) 99%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

5.2. 天奇股份：鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放

鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，現(xiàn)已成為核心增長(zhǎng)點(diǎn)。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 37.79 億 元，歸母凈利潤(rùn) 1.51 億元；其中，公司鋰電池循環(huán)核心業(yè)務(wù)子公司天奇金泰閣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.88 億元，歸母凈利潤(rùn) 2.24 億元。鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)當(dāng)前已成為公司業(yè)務(wù)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)與 主要盈利點(diǎn)。公司著重布局磷酸鐵鋰電池回收賽道，產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放。公司通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)攻克廢舊磷 酸鐵鋰電池回收處理及規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)，當(dāng)前已取得顯著成效。在產(chǎn)能設(shè)計(jì)方面，公司 將于 2022 年新建磷酸鐵鋰回收處理產(chǎn)能，項(xiàng)目整體規(guī)劃產(chǎn)能為年處理廢舊磷酸鐵鋰電池 15 萬(wàn)噸，其中 2022 年二季度率先啟動(dòng)建設(shè)一期項(xiàng)目（處理規(guī)模 5 萬(wàn)噸），主要產(chǎn)品為酸 鋰及磷酸鐵，公司預(yù)計(jì) 2022 年公司鎳鈷錳、碳酸鋰產(chǎn)能分別將達(dá) 9000 金噸、4000 噸。

5.3. 南都電源：鉛蓄電池再生龍頭，布局鋰電池再生業(yè)務(wù)

公司鉛蓄電池回收運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，現(xiàn)已構(gòu)建完備的電池回收網(wǎng)絡(luò)。公司電池回收經(jīng)驗(yàn)豐 富，年處理廢舊蓄電池達(dá)到 120 萬(wàn)噸以上，規(guī)模居全球前列；鉛回收產(chǎn)業(yè)在全國(guó)具備完 善的回收及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，與國(guó)內(nèi)涉鉛重點(diǎn)客戶(hù)建立了良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系，積累了廣泛的 資源，品牌認(rèn)可度較高，擁有絕對(duì)的行業(yè)領(lǐng)先者地位，將有利于公司鋰電池回收網(wǎng)絡(luò)的 拓展與建立。另一方面，通過(guò)依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)子公司快點(diǎn)科技，公司已在全國(guó)建立三十 多個(gè)具有回收、儲(chǔ)存、運(yùn)輸資質(zhì)的專(zhuān)業(yè)回收網(wǎng)點(diǎn)，當(dāng)前已構(gòu)建了完備的廢舊鉛酸電池和 鋰電池回收網(wǎng)絡(luò)。首期鋰電池回收項(xiàng)目已順利投產(chǎn)，初步形成鋰電池產(chǎn)品閉環(huán)。公司規(guī)劃建設(shè) 10 萬(wàn)噸鋰電 回收工廠項(xiàng)目，首期年處理 2.5 萬(wàn)噸廢舊鋰離子電池回收項(xiàng)目已于 2021 年三季度投入試 生產(chǎn)，公司鋰電池從產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、梯次利用、廢舊電池回收到再利用的產(chǎn)品閉環(huán)初 步形成。

5.4. 旺能環(huán)境：進(jìn)軍動(dòng)力電池回收，集團(tuán)公司將提供發(fā)展助力

收購(gòu)立鑫新材料，切入動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)鏈。旺能環(huán)境為我國(guó)固廢行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者美欣達(dá)集 團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)。公司于 2022 年 1 月 4 日收購(gòu)立鑫新材料公司 60%的股權(quán)，順利 于 3 月底完成了一期動(dòng)力電池提鈷鎳鋰項(xiàng)目的試運(yùn)營(yíng)工作，當(dāng)前已正式運(yùn)營(yíng)投產(chǎn)，月產(chǎn) 能負(fù)荷已達(dá) 80%以上；公司預(yù)計(jì) 2022 年全年可完成 70%以上的產(chǎn)能，2023 年可全部達(dá) 產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后對(duì)應(yīng)鎳鈷錳提純量 3000 金噸/年，碳酸鋰提純量 1000 噸/年。積極拓展回收渠道，集團(tuán)公司將提供發(fā)展助力。從動(dòng)力電池項(xiàng)目目前的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看， 公司的原料來(lái)源主要為 3C 電池、電池邊角料及報(bào)廢動(dòng)力電池。為保證原料需求，公司目 前正積極與汽車(chē)企業(yè)、電池企業(yè)、梯次利用企業(yè)、第三方回收商進(jìn)行洽談，以保障長(zhǎng)期 穩(wěn)定的電池來(lái)源。此外，集團(tuán)汽車(chē)拆解子公司亦對(duì)電池回收渠道產(chǎn)生積極影響，為公司 動(dòng)力電池業(yè)務(wù)提供發(fā)展助力。

5.5. 浙富控股：“危廢資源化+動(dòng)力電池回收”，業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展可期

公司為我國(guó)危廢資源化領(lǐng)導(dǎo)者，拓展動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)將有利于資源化協(xié)同。公司聚焦 危險(xiǎn)廢物無(wú)害化處置及資源化回收利用領(lǐng)域，擁有集危險(xiǎn)廢物“收集—貯存—無(wú)害化處 理—資源深加工”前后端一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈危廢綜合處理技術(shù)與設(shè)施。

通過(guò)布局動(dòng)力電池回收，公司有望大幅提升資源化產(chǎn)品的價(jià)值：①不同的有色金屬波動(dòng) 周期會(huì)有差異，同時(shí)具備多種有色金屬處置的技術(shù)和生產(chǎn)線，能夠幫助公司抵抗行業(yè)的 周期性風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)公司測(cè)算，做多種再生金屬與僅做再生銅相關(guān)的業(yè)務(wù)相比，整體價(jià)格 波動(dòng)性能夠下降 50%左右；②公司全產(chǎn)業(yè)鏈危廢綜合處理模式可以顯著提升資源化產(chǎn)品 價(jià)值，通過(guò)生產(chǎn)動(dòng)力電池級(jí)別的硫酸鎳、硫酸鈷、碳酸鋰等深加工產(chǎn)品，將大幅提升公 司的盈利水平。產(chǎn)能規(guī)劃上，公司“4 萬(wàn)噸/年新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池拆解項(xiàng)目”已 完成備案，未來(lái)將新增 4 套廢舊動(dòng)力蓄電池拆解生產(chǎn)線。