但同樣重要的是，必須認(rèn)識(shí)到，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體擁有一種結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，而這種優(yōu)勢(shì)在全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中是根深蒂固的。虛張聲勢(shì)的西方貿(mào)易談判代表往往將自己的注意力集中在一些國(guó)家（如中國(guó)）“故意”壓低貨幣匯率的問題上，而這正是我所指的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)的一部分。但是，它真正的根源要深刻得多——所有這些狀況都可以追溯到一個(gè)根本問題上：勞動(dòng)力不能在一個(gè)統(tǒng)一的全球市場(chǎng)上自由交易，而資本和大宗商品卻可以。任何企業(yè)都可以將其生產(chǎn)或服務(wù)業(yè)務(wù)外包到工資水平較低的新興市場(chǎng)國(guó)家，從而可以節(jié)省大量勞動(dòng)力成本。這對(duì)于失去工作的西方工人來說是痛苦的，但對(duì)于企業(yè)盈利卻是一件好事，對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的消費(fèi)者是一件好事，對(duì)于在新興市場(chǎng)的工廠和呼叫中心工作、剛匯入全球經(jīng)濟(jì)大潮的新市民也是一件好事。這是我們認(rèn)為非常順理成章的一種發(fā)展態(tài)勢(shì)，很容易將其想象成一種暫時(shí)性的環(huán)境條件，在可以預(yù)見的未來，它將會(huì)支撐全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
但是，如果情況不是如此，又會(huì)如何？本文解釋了為什么我們應(yīng)該考慮這種似乎不可能的可能性，并且探討金融危機(jī)可能會(huì)促使全球經(jīng)濟(jì)向更均衡的貿(mào)易、資本流動(dòng)和消費(fèi)加速轉(zhuǎn)型的可能性。我認(rèn)為，企業(yè)高管現(xiàn)在就需要為一個(gè)很快就會(huì)對(duì)原來那一套不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行變革的世界而未雨綢繆。理順這些經(jīng)濟(jì)關(guān)系將對(duì)這些高管的戰(zhàn)略優(yōu)先任務(wù)——包括確定在哪些地區(qū)運(yùn)營(yíng)，以及為哪些市場(chǎng)的哪些客戶提供服務(wù)——產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。同樣重要的是，必須預(yù)先做好準(zhǔn)備，以防理順經(jīng)濟(jì)關(guān)系的進(jìn)程突然加速和急轉(zhuǎn)直下。雖然我們確實(shí)認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)變將會(huì)導(dǎo)向一種新的全球平衡，但過渡到未來世界的過程可能并不是一帆風(fēng)順和循序漸進(jìn)的。
我們通常是按照產(chǎn)出（如汽車和包裝商品）來考慮全球經(jīng)濟(jì)。然而，真正的世界經(jīng)濟(jì)一體化始于各種生產(chǎn)要素。其中，大宗商品、資本和勞動(dòng)力是理解我們的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)問題最重要的要素。檢驗(yàn)一個(gè)市場(chǎng)是否已經(jīng)完全形成的標(biāo)準(zhǔn)是，是否所有的客戶都能以相同的價(jià)格（其中包括了交易和運(yùn)輸成本）獲得同樣的產(chǎn)品或服務(wù)。 （這一市場(chǎng)條件稱為“不二價(jià)定律”，由亞當(dāng)·斯密最早提出。）對(duì)于全球范圍的天然大宗商品（如原油、鋁礬土和鐵礦石），以及煉制后的大宗商品（如油料、鋁和鋼鐵）交易，這些市場(chǎng)條件早已存在。“不二價(jià)定律”也存在于自由買賣的外匯和在資本市場(chǎng)進(jìn)行交易的大多數(shù)證券中。然而，這一定律對(duì)于勞動(dòng)力的交易卻并不適用——這就是全球經(jīng)濟(jì)面對(duì)的、最根本的結(jié)構(gòu)性問題。
當(dāng)然，為了理解勞動(dòng)力的作用，你就需要理解套利行為。在金融經(jīng)濟(jì)中，跨國(guó)套利的重點(diǎn)是以不同貨幣計(jì)價(jià)的可交易證券。而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，這種套利行為的重點(diǎn)是獲取跨地域的生產(chǎn)成本差異。隨著在過去1/4世紀(jì)中市場(chǎng)的開放，以及交易成本和運(yùn)輸成本的下降，在全球金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)已經(jīng)被迅速耗盡，因此，這些市場(chǎng)很容易滿足全球不二價(jià)定律測(cè)試。然而，在勞動(dòng)力價(jià)格上，仍然存在著巨大的套利機(jī)會(huì)：在不同國(guó)家從事相同工作的成本可能差別懸殊。其結(jié)果是，那些有能力將自己的生產(chǎn)外包到新興市場(chǎng)的跨國(guó)企業(yè)，就可以大大節(jié)省勞動(dòng)力成本。
發(fā)達(dá)國(guó)家面臨的結(jié)構(gòu)性問題是，在未來10年中，在巴西、中國(guó)和印度（更不用說在墨西哥、菲律賓和泰國(guó)），將要進(jìn)入市場(chǎng)的高素質(zhì)、高生產(chǎn)率勞動(dòng)力人數(shù)可能會(huì)以數(shù)億計(jì)。相比之下，整個(gè)美國(guó)的勞動(dòng)力只有1.5億人。如果新興市場(chǎng)的勞動(dòng)力就業(yè)主要針對(duì)供本國(guó)消費(fèi)的生產(chǎn)，那么，對(duì)人類來說，這是一種完美的發(fā)展趨勢(shì)，并將惠及世界上的每一個(gè)人。然而，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的政府和正在尋找工作的市民來說，挑戰(zhàn)在于，這些新興市場(chǎng)勞動(dòng)力中有很大一部分將會(huì)取代原本將在歐洲、日本和美國(guó)創(chuàng)造的就業(yè)崗位。這可能就是為什么在歐洲、日本和美國(guó)，失業(yè)問題正變得越來越具有結(jié)構(gòu)性而不是周期性，而且無論政府提供多少公共刺激政策，情況都會(huì)隨著時(shí)間的推移而每況愈下的根本原因?？梢钥隙?，這次“大衰退”的失業(yè)問題看來與過去歷次經(jīng)濟(jì)衰退的失業(yè)問題完全不同1。
在一個(gè)完全開放的全球資本市場(chǎng)中，貨幣匯率將會(huì)不斷調(diào)整，直到發(fā)達(dá)國(guó)家的勞動(dòng)力市場(chǎng)開始重新獲得競(jìng)爭(zhēng)力，即使這意味著要采取重大行動(dòng)，對(duì)貨幣重新進(jìn)行估值，以實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)。然而，在一些國(guó)家（如印度和中國(guó)）匯率仍然受到外匯管制和各種形式的干預(yù)。其結(jié)果是，匯率不能自由調(diào)整，從而導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家的服務(wù)工作崗位離岸轉(zhuǎn)移（特別是轉(zhuǎn)移到印度），以及制造業(yè)工作崗位繼續(xù)遷移（特別是遷移到中國(guó)）。
就目前而言，假設(shè)歐洲、日本和美國(guó)繼續(xù)執(zhí)行結(jié)構(gòu)性的財(cái)政赤字和相對(duì)寬松的貨幣政策，并努力創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。同時(shí)，假設(shè)新興市場(chǎng)國(guó)家繼續(xù)保持外匯管制和對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，使其貨幣匯率與美元掛鉤。由于這兩種情境都是完全可能的，因此，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣與新興市場(chǎng)貨幣之間的緊張狀態(tài)可能會(huì)繼續(xù)加劇。尤其是隨著越來越多的新興市場(chǎng)勞動(dòng)力奪走了與發(fā)達(dá)國(guó)家相關(guān)的生產(chǎn)和服務(wù)工作機(jī)會(huì)，發(fā)達(dá)國(guó)家的結(jié)構(gòu)性壓力將會(huì)繼續(xù)增大。例如，當(dāng)美國(guó)的勞動(dòng)人口幾乎有20％失業(yè)或就業(yè)不足時(shí)，很難看出她如何才能恢復(fù)GDP的快速增長(zhǎng)，而這種增長(zhǎng)對(duì)于減少其財(cái)政赤字——這需要增加稅收和降低政府開支——又必不可少。
隨著新興市場(chǎng)國(guó)家的GDP增長(zhǎng)繼續(xù)超過發(fā)達(dá)國(guó)家的GDP增長(zhǎng)，對(duì)貨幣估值的壓力將繼續(xù)增大。最終，這種緊張關(guān)系必須得到緩解，貨幣價(jià)值也將重新進(jìn)行調(diào)整。對(duì)我們所有人來說，這種幣值調(diào)整的速度至關(guān)緊要。美元和歐元兌換外幣的匯率將需要貶值30％～50％，以更真實(shí)地反映新興市場(chǎng)貨幣的購(gòu)買力平價(jià)（PPP）匯率（因此，也可以對(duì)處于不同地域、具有同等素質(zhì)和生產(chǎn)率的勞動(dòng)力進(jìn)行相對(duì)公平的定價(jià)）。如果僅僅用幾周時(shí)間，而不是幾年時(shí)間來完成這種大規(guī)模的調(diào)整，顯然就會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成動(dòng)蕩。
大宗商品是一個(gè)更為復(fù)雜的問題。為從高素質(zhì)、高生產(chǎn)率勞動(dòng)力不斷增加的供應(yīng)中獲取經(jīng)濟(jì)回報(bào)，在中國(guó)、印度和其他一些國(guó)家擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增產(chǎn)需要購(gòu)買更多的大宗商品來生產(chǎn)更多的產(chǎn)品。由于全球不二價(jià)定律適用于大宗商品交易，這就意味著，在中國(guó)和印度的生產(chǎn)商購(gòu)買大宗商品的價(jià)格與所有其他地方都相同，如果這些國(guó)家的貨幣疲軟，生產(chǎn)商最終就要比貨幣走強(qiáng)時(shí)付出更多的錢。簡(jiǎn)單地說，大宗商品價(jià)格在新興市場(chǎng)國(guó)家過高，而在發(fā)達(dá)國(guó)家過低。
當(dāng)美國(guó)的勞動(dòng)人口幾乎有20％失業(yè)或就業(yè)不足時(shí)，很難看出她如何才能恢復(fù)GDP的快速增長(zhǎng)，而這種增長(zhǎng)對(duì)于減少其財(cái)政赤字——這需要增加稅收和降低政府開支——必不可少。
其結(jié)果是，發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)者使用的大宗商品超過了他們的合理使用量，而新興市場(chǎng)消費(fèi)者使用的大宗商品卻少于他們應(yīng)有的份額。這是扭曲的定價(jià)反饋給消費(fèi)者和供應(yīng)商的結(jié)果。更重要的是，企業(yè)通過利用新興市場(chǎng)的低成本、高素質(zhì)、高生產(chǎn)率勞動(dòng)力而在理論上應(yīng)該獲得的經(jīng)濟(jì)回報(bào)卻有一部分被轉(zhuǎn)移到了大宗商品出口國(guó)。然后，由此帶來的利潤(rùn)通常會(huì)激發(fā)主權(quán)財(cái)富基金在全球資本市場(chǎng)部署投資的熱情。
事實(shí)上，與貨幣價(jià)值相比，大宗商品價(jià)格在更大程度上被置于真正的全球市場(chǎng)之中，在這種市場(chǎng)上，國(guó)家基本上無權(quán)干預(yù)價(jià)格。這一事實(shí)表明，與貨幣市場(chǎng)相比，大宗商品市場(chǎng)上的金融緊張局勢(shì)將會(huì)更早惡化，并具有更大的波動(dòng)性。事實(shí)上，有些人認(rèn)為，上一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是由大宗商品價(jià)格令人難以置信的快速上升促成的，2008年年中，石油價(jià)格已從2007年年初的每桶60美元飆升至140美元，在同一時(shí)期，煤炭?jī)r(jià)格則從每公噸50美元飛漲到170美元。已經(jīng)有跡象表明，各種大宗商品的價(jià)格都備受壓力，即使發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然相對(duì)乏力。大多數(shù)大宗商品的價(jià)格已經(jīng)從2009年的低點(diǎn)翻了一番。或許最令人擔(dān)憂的是食品價(jià)格的快速上漲。一種似乎很有道理的預(yù)測(cè)是，即使發(fā)達(dá)國(guó)家的GDP增長(zhǎng)只達(dá)到適中的水平，我們也可能會(huì)在2010年底和2011年重復(fù)2008年的大宗商品價(jià)格變動(dòng)。
大宗商品價(jià)格的急劇上升可能會(huì)延緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)也會(huì)成為一種催化劑，促使新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)其貨幣重新估值，使其相對(duì)美元和歐元升值，以降低進(jìn)口大宗商品居高不下的成本。此外，這種對(duì)貨幣重新估值的前景可能會(huì)導(dǎo)致美元和歐元資產(chǎn)的大量持有者（如主權(quán)財(cái)富基金）加速其持有資產(chǎn)的多樣化，拋售美元和歐元，轉(zhuǎn)換為在新興市場(chǎng)的外國(guó)直接投資。而這反過來又可能會(huì)助長(zhǎng)引發(fā)貨幣危機(jī)。
很難說清楚這些問題將如何解決。重建全球平衡的必要性顯而易見：發(fā)達(dá)國(guó)家需要增加儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)，更嚴(yán)格地控制財(cái)政開支，并保持經(jīng)常賬戶盈余（或至少盈虧相抵）。新興市場(chǎng)國(guó)家需要讓自己的貨幣升值，直至購(gòu)買力平價(jià)（PPP）率更接近金融匯率。它們需要增加消費(fèi)，減少儲(chǔ)蓄，保持經(jīng)常賬戶赤字（或至少盈虧相抵），并利用一部分由外部投資者提供的資本持續(xù)進(jìn)行投資。如果一些主要國(guó)家的政府能積極主動(dòng)地協(xié)同工作，重新平衡和調(diào)整自己的財(cái)政、貨幣、貿(mào)易和外匯政策，這種調(diào)整過程就可以循序漸進(jìn)地進(jìn)行。
但是，這種政策調(diào)整說起來容易，做起來難。發(fā)達(dá)國(guó)家的政治家必須回應(yīng)選民的要求，而選民們并不了解全球經(jīng)濟(jì)是如何運(yùn)行的，或近年來已經(jīng)發(fā)生了什么變化，他們最歡迎的政策則會(huì)導(dǎo)致財(cái)政失衡。他們普遍希望政府能在社會(huì)保障計(jì)劃——例如，美國(guó)的“社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)”計(jì)劃——上花更多的錢，但又不要通過增加稅收來支付額外的開支。面對(duì)這些令人左右為難的要求，發(fā)達(dá)國(guó)家政府通常的應(yīng)對(duì)方式是增加財(cái)政赤字和借更多的錢。然而，一些最發(fā)達(dá)國(guó)家的政府一直在快速消耗其負(fù)債能力，另外一些國(guó)家（如希臘、葡萄牙和西班牙）已經(jīng)出現(xiàn)了財(cái)政危機(jī)。到某個(gè)時(shí)候，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和一些主要國(guó)家可能會(huì)變得無法（或不愿）出手援助這些負(fù)債累累的政府，到那時(shí)，違約拖欠和債務(wù)重組將不可避免。
新興市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)人則面臨不同的挑戰(zhàn)。一般來說，他們處于“良性狀態(tài)”：大多數(shù)國(guó)家的負(fù)債與GDP的比率較低，保有龐大的外匯儲(chǔ)備，持續(xù)保持經(jīng)常項(xiàng)目盈余，并且向發(fā)達(dá)國(guó)家提供的資本超過了從發(fā)達(dá)國(guó)家接受的投資。他們的經(jīng)濟(jì)建立在本國(guó)貨幣被低估、低成本的勞動(dòng)力、高儲(chǔ)蓄率、出口和對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的基礎(chǔ)之上。這些國(guó)家需要小心提防經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快，或允許數(shù)量過多的資本流入，尤其是因?yàn)?，在本?guó)貨幣被低估的情況下，它們不愿意廉價(jià)出售自己的資產(chǎn)。鑒于這些國(guó)家的人民不斷提高的期望值，它們還需要提防將會(huì)破壞自己經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的任何事情。因此，新興市場(chǎng)國(guó)家的政府幾乎不存在改變迄今為止對(duì)它們來說如此有效的各項(xiàng)政策的傾向。
當(dāng)然，雙方都需要妥協(xié)。從長(zhǎng)期來看，如果這種失衡——尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家政府的財(cái)政收支失衡——繼續(xù)增大，資本市場(chǎng)將會(huì)懲罰各國(guó)政府。但從短期來看，一些強(qiáng)大的相關(guān)市場(chǎng)國(guó)家（例如，美國(guó)、歐元區(qū)國(guó)家、日本、中國(guó)、印度、巴西和主要的大宗商品出口國(guó)）是如此之大，并且可以采取如此多的手段，以至于它們能在全球資本市場(chǎng)行使巨大的權(quán)力，抵制市場(chǎng)規(guī)則。如果這就是它們選擇的行為方式，那么，由失衡和分歧的政策所造成的緊張局勢(shì)很可能會(huì)進(jìn)一步加劇，直至引起匯率快速變化、大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，以及對(duì)過度負(fù)債的主權(quán)借貸方懲罰性地提高利率（乃至出現(xiàn)違約拖欠）。
正在發(fā)展之中的全球經(jīng)濟(jì)基本進(jìn)程非常強(qiáng)勁，而且在未來的20年里，隨著新興市場(chǎng)40億人民的收入和財(cái)富增加兩倍或三倍，將會(huì)有巨大的盈利機(jī)會(huì)。
與政府相比，企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中擁有更大的自由度。它們可以更容易地捕捉到由彼此的差異、政府失衡的政策所造成的機(jī)會(huì)。它們可以將自己的盈利方式定位于跨地域的勞動(dòng)力套利，以及新興市場(chǎng)不斷提高的收入所導(dǎo)致的消費(fèi)增長(zhǎng)。它們也擁有巨大的機(jī)會(huì)，去滿足發(fā)達(dá)國(guó)家中老齡人口不斷變化的需求2。正在發(fā)展之中的全球經(jīng)濟(jì)基本進(jìn)程非常強(qiáng)勁，而且在未來的20年里，隨著新興市場(chǎng)40億人民的收入和財(cái)富增加兩倍或三倍，將會(huì)有巨大的盈利機(jī)會(huì)。
盡管如此，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人不應(yīng)該對(duì)未來的前景過于樂觀。雖然不可能預(yù)知所需調(diào)整的速度或力度，但卻可能很快就出現(xiàn)混亂局面。在此，對(duì)那些希望有備無患的企業(yè)高管提出四條建議：
這些建議代表了一種更動(dòng)態(tài)化的管理方法的具體應(yīng)用，過去，我曾敦促企業(yè)采用這種管理方法。該方法的一些特點(diǎn)——更高的警覺洞察力、更強(qiáng)的恢復(fù)力、更大的靈活性，以及圍繞一些必要的結(jié)構(gòu)調(diào)整，及時(shí)調(diào)整領(lǐng)導(dǎo)力——對(duì)于指引企業(yè)航船駛過重建全球經(jīng)濟(jì)平衡這一風(fēng)高浪險(xiǎn)的水域，將會(huì)極具價(jià)值。重建平衡的進(jìn)程將會(huì)持續(xù)下去，或許在今后幾年還會(huì)加速，這并不是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)調(diào)整造成的，而恰恰是因?yàn)?，為了使全球?jīng)濟(jì)走上更具可持續(xù)性的發(fā)展道路，就必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。
Lowell Bryan 是麥肯錫紐約分公司資深董事。
聯(lián)系客服
