54年，CVS如何成為連鎖藥店巨頭
CVS成立于1963年，當(dāng)時(shí)在美國(guó)馬塞諸塞州只有一家門(mén)店，CVS經(jīng)歷了從母公司Melliville Corporation剝離，通過(guò)收購(gòu)和自建，門(mén)店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)9600個(gè)，遍布美國(guó)49個(gè)州，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)1500億美金。
今天的CVS已經(jīng)不再是一個(gè)單純的藥店零售巨頭，而是一家以患者為中心，提供健康服務(wù)的綜合性公司，尤其在2007年收購(gòu)了美國(guó)最大的PBM公司之一的Caremark。
根據(jù)CVS的最新年報(bào)，CVS的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要來(lái)自?xún)纱蟀鍓K：零售藥店和藥店服務(wù)。2015年CVS的銷(xiāo)售收入超過(guò)1500億美金，其中零售業(yè)務(wù)板塊擁有9600家連鎖藥店，收入占比47%，藥店服務(wù)板塊的收入占比53%，銷(xiāo)售收入主要來(lái)自藥品福利管理業(yè)務(wù)（PBM，Pharmacy Benefit Management）。除了主要的零售藥店業(yè)務(wù)和PBM業(yè)務(wù)，CVS的業(yè)務(wù)范圍廣泛，還包括了超過(guò)1100家的藥店內(nèi)便捷診所、專(zhuān)業(yè)藥房、長(zhǎng)期護(hù)理業(yè)務(wù)等，目前的CVS已經(jīng)是一家全球領(lǐng)先的健康服務(wù)公司。
CVS半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展歷程，大概分為三個(gè)階段。
1963-1995：
CVS通過(guò)并購(gòu)+自建，快速擴(kuò)大規(guī)模
從最早期的零售業(yè)務(wù)起家，作為零售巨頭Melville Corporation的一個(gè)子公司，通過(guò)自建和并購(gòu)門(mén)店，擴(kuò)大規(guī)模，拓展門(mén)店覆蓋領(lǐng)域。
第一家CVS商店（ConsumerValue Stores）成立于1963年，位于美國(guó)的馬塞諸塞州，主要銷(xiāo)售健康產(chǎn)品和美容產(chǎn)品，1964年的CVS已經(jīng)擁有17家連鎖店。1969年，CVS被出售給梅爾維爾公司（MelvilleCorporation），成為旗下一家子公司。梅爾維爾公司是美國(guó)的一家零售巨頭，成立于1922年，最高峰時(shí)期擁有7282家零售門(mén)店，提供了包括服裝、鞋子、食品、藥品、玩具、美容、健康等一系列零售商品。
從60年代初CVS的成立到90年代中，三十年的發(fā)展，CVS已經(jīng)壯大成一家頗具規(guī)模的藥店連鎖企業(yè)，90年代中CVS占據(jù)零售藥店的市場(chǎng)份額已經(jīng)接近20%。門(mén)店擴(kuò)張方面，除了自建，CVS還通過(guò)幾筆比較大的收購(gòu)擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域，包括1972年從Clinton Drug and Discount Store手中收購(gòu)84家門(mén)店，1977年CVS收購(gòu)了擁有36家連鎖藥店的Mack Drug Chain，以及1990年CVS從People’sDrug收購(gòu)了500家藥店。
截止1995年，CVS的營(yíng)業(yè)收入占據(jù)了母公司MelvilleCorporation的一半，擁有1366家零售藥店，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到48.7億美金，其中處方藥銷(xiāo)售大約20億美金，占比42%，其他的收入來(lái)自美容健康產(chǎn)品、便利食物等。
1996-2006：
CVS從母公司獨(dú)立，處方藥占比提升
CVS從母公司Melville Corporation中分離出來(lái)，以CVS的標(biāo)簽獨(dú)立上市，大力發(fā)展處方藥的市場(chǎng)，處方藥銷(xiāo)售占比逐漸提高。
上世紀(jì)90年代，MelvilleCorporation旗下的其他零售業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，而CVS的表現(xiàn)一株獨(dú)秀。Melville Corporation決定進(jìn)行一個(gè)大規(guī)模的重組計(jì)劃，把零售業(yè)務(wù)的鞋、玩具、服裝等板塊剝離，只留下CVS的藥店連鎖業(yè)務(wù)，上市公司的名稱(chēng)從Melville Corporation改成CVS Corporation，同時(shí)上市代碼也在1996年11月20日正式從MES改成CVS。
獨(dú)立上市后的CVS看準(zhǔn)了處方藥的市場(chǎng)和機(jī)會(huì)，在藥店連鎖業(yè)務(wù)板塊中，處方藥的比重不斷加強(qiáng)。處方藥的銷(xiāo)售占比從1996年的44%逐漸提高到了2006年的70%。
對(duì)于處方藥之外的業(yè)務(wù)，CVS注重樹(shù)立自有品牌。2006年，CVS已經(jīng)擁有超過(guò)2000個(gè)自有品牌的商品，同時(shí)擁有一批歐洲化妝品的獨(dú)家代理權(quán)，這些產(chǎn)品的毛利率相對(duì)較高，保證了CVS在處方藥銷(xiāo)售占比逐漸提升的情況下（處方藥由于降價(jià)，毛利率承壓），零售業(yè)板塊的毛利率保持穩(wěn)定。1999年，CVS抓住了醫(yī)藥電商的發(fā)展機(jī)遇，成立了CVS.COM，致力于打通線上線下的藥品購(gòu)物環(huán)節(jié)。
1996-2006十年時(shí)間中，CVS線下藥店的擴(kuò)展延續(xù)著自建+并購(gòu)的方式。門(mén)店數(shù)量從1996年的1408家增加到了2006年的6150家，其中重大的收購(gòu)包括97年收購(gòu)超過(guò)2500家的零售藥店Revco，2004年收購(gòu)擁有1269家連鎖藥店的Eckerd Stores，以及2006年從Albertsons手中收購(gòu)了700家藥店。在這十年中，CVS已經(jīng)看到了藥店零售業(yè)務(wù)板塊外的機(jī)會(huì)，在2000年開(kāi)始涉足專(zhuān)業(yè)藥房領(lǐng)域，2006年通過(guò)收購(gòu)Minuteclinic，開(kāi)啟了藥店內(nèi)快捷診所的業(yè)務(wù)。
2007-至今：
并購(gòu)全美最大PBM公司之一Caremark，
打造成健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)的巨頭公司
2007年收購(gòu)了全美最大的PBM公司之一Caremark，2014年停止銷(xiāo)售香煙類(lèi)產(chǎn)品，改名為CVS Health，重點(diǎn)發(fā)展店內(nèi)便捷診所、專(zhuān)業(yè)藥房等健康服務(wù)領(lǐng)域，把CVS徹底轉(zhuǎn)型成一個(gè)健康服務(wù)的供應(yīng)商，而不是僅僅是一家連鎖藥店企業(yè)。CVS的股價(jià)從1996年從母公司獨(dú)立上市之后到現(xiàn)在上漲了十倍，目前的市值大約1000億美金。
2007年，對(duì)于CVS是里程碑的一年，CVS并購(gòu)了全美的最大的PBM公司之一Caremark，同時(shí)改名為CVS Caremark。雖然早在1994年，CVS已經(jīng)看到了PBM業(yè)務(wù)的廣闊前景，成立了Pharmacare子公司，提供藥品福利管理業(yè)務(wù)，服務(wù)于醫(yī)療保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、醫(yī)院、保險(xiǎn)單位等，但是CVS Corporation和Caremark的并購(gòu)，極大地提升了CVS在PBM領(lǐng)域的地位。CVS的PBM板塊和零售藥店板塊的營(yíng)業(yè)收入基本持平，CVS也徹底轉(zhuǎn)型成了集零售藥店和藥店服務(wù)為一體的健康服務(wù)公司。2014年，CVS正式宣布零售藥店不再出售香煙類(lèi)產(chǎn)品，改名為CVS Health，更加彰顯CVS重點(diǎn)發(fā)展健康服務(wù)的決心。
過(guò)去十年CVS的門(mén)店數(shù)量沒(méi)有特別大的增長(zhǎng)，2015年門(mén)店的大幅度增長(zhǎng)主要來(lái)自當(dāng)年對(duì)Target旗下超過(guò)1600家零售藥店的收購(gòu)。除了PBM業(yè)務(wù)，CVS在過(guò)去十年重點(diǎn)發(fā)展便捷診所、專(zhuān)業(yè)藥房等藥店服務(wù)業(yè)務(wù)，值得一提的是，CVS在2015年完成了對(duì)專(zhuān)門(mén)提供慢性病長(zhǎng)期護(hù)理的公司Omnicare的收購(gòu)。
2007-2015年，CVS的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率是9%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，凈利率相對(duì)穩(wěn)定在3.5%左右。CVS的股價(jià)在過(guò)去十年增長(zhǎng)了三倍，平均PE由2009年的13倍增長(zhǎng)到2015年的24倍。
Walgreens 醫(yī)藥巨無(wú)霸的成長(zhǎng)史
Walgreens成立于1901年，目前在11個(gè)國(guó)家的超13200家藥店開(kāi)展零售業(yè)務(wù)。同時(shí)，Walgreens還在超過(guò)20個(gè)國(guó)家建立起藥品批發(fā)網(wǎng)絡(luò)，擁有超390個(gè)配送中心，每年服務(wù)超過(guò)23萬(wàn)個(gè)客戶，涵蓋藥房、醫(yī)生、保健中心、醫(yī)院等。
另外，Walgreens還是處方藥和部分健康日用品全世界最大的買(mǎi)家。旗下?lián)碛蠾algreens、Duane Reade、Boots等品牌。在產(chǎn)品的品類(lèi)上，收購(gòu)的國(guó)際品牌如歐洲的Boots銷(xiāo)售更多的健康類(lèi)日用商品，更像藥妝店，滿足顧客一站式購(gòu)物的需求。
2016年Walgreens收入1173.5億美元，其中，美國(guó)藥店零售收入838億美元（其中處方藥品銷(xiāo)售561億美元），國(guó)際市場(chǎng)藥店零售收入133億美元（其中處方藥品銷(xiāo)售46.5億美元），藥品批發(fā)收入226億美元。2016財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.9億美元。
百年間它通過(guò)不斷地并購(gòu)發(fā)展壯大，有著豐富的并購(gòu)史。
第一階段（1901-1930S 的起步階段）
Walgreens 通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新不斷改善傳統(tǒng)零售藥店的經(jīng)營(yíng)模式，拓展深受客戶喜愛(ài)的產(chǎn)品范圍和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，逐漸積累大量忠誠(chéng)客戶，藥店規(guī)模日趨擴(kuò)大；
1901年，Walgreens創(chuàng)立于芝加哥，創(chuàng)始人為Walgreen。Walgreen的父親從瑞典移民至美國(guó)，Walgreen出生在美國(guó)。在Walgreen年輕的時(shí)候，他在鞋廠因事故失去手指。機(jī)緣巧合，他的醫(yī)生鼓勵(lì)他成為一名藥劑師。他對(duì)藥的興趣真正開(kāi)始于他為藥劑師Horton當(dāng)學(xué)徒的時(shí)候。1893年，Walgreen來(lái)到芝加哥，并正式成為一名注冊(cè)藥劑師。1901年，Walgreen從他的雇主Blood手中接手藥店，開(kāi)始自己經(jīng)營(yíng)，Walgreens正式誕生。1909年，Walgreens開(kāi)出第2家門(mén)店。又經(jīng)歷十年的發(fā)展，Walgreens的門(mén)店數(shù)增加至20家。
20世紀(jì)20年代，Walgreens迎來(lái)歷史性的機(jī)遇。由于酒精禁令，酒的交易被認(rèn)定為非法的。然而，威士忌以處方藥的名義獲準(zhǔn)銷(xiāo)售。得益于威士忌的銷(xiāo)售，1930年Walgreens的門(mén)店數(shù)增加至397家，年銷(xiāo)售額達(dá)400萬(wàn)美元。值得注意的是，1929年開(kāi)始的大蕭條并未很大影響到Walgreens，至1934年其業(yè)務(wù)覆蓋30個(gè)州，在全美擁有601家門(mén)店。
第二階段（1930S-2014 的快速成長(zhǎng)階段）
Walgreens 通過(guò)一系列收購(gòu)、自建、資產(chǎn)剝離等戰(zhàn)略性措施，不斷拓展業(yè)務(wù)深度和廣度，整合產(chǎn)業(yè)鏈，完善戰(zhàn)略布局，及時(shí)切入專(zhuān)業(yè)藥房、快捷診所、線上藥店、家庭輸液服務(wù)等新領(lǐng)域，為其取得行業(yè)龍頭地位奠定扎實(shí)基礎(chǔ)；
經(jīng)歷過(guò)第二代和第三代之后，Walgreen家族開(kāi)始逐漸退出具體經(jīng)營(yíng)，并開(kāi)始由職業(yè)經(jīng)理人管理公司的歷程，并開(kāi)啟快速的擴(kuò)張之路。
1986年，Walgreens從Stop&Shop手中收購(gòu)MediMart。
2007年，Walgreens門(mén)店數(shù)突破6000家。
2010年，Walgreens斥資10.7億美元收購(gòu)紐約地區(qū)的區(qū)域連鎖藥店Duane Reade，并以原品牌運(yùn)營(yíng)。
2011年，Walgreens斥資4.1億美元收購(gòu)醫(yī)藥電商Drugstore.com（后于2016年關(guān)閉，專(zhuān)注運(yùn)營(yíng)自有電商平臺(tái)walgreens.com）。
2012年,Walgreens斥資67億美元收購(gòu)歐洲藥妝店品牌Alliance Boots的45%股權(quán)，且于2014年收購(gòu)剩余的55%股權(quán)。從此，公司的全稱(chēng)變成Walgreens Boots Alliance，總部仍位于芝加哥，此時(shí)Walgreens已經(jīng)成為世界第一大醫(yī)藥連鎖藥店，除了在美國(guó)本土的8173家藥店外，在英國(guó)、墨西哥、智利等國(guó)還擁有4582家藥店。此外，沃爾格林還提供醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)，其在12個(gè)國(guó)家通過(guò)302個(gè)物流中心為超過(guò)14萬(wàn)家藥店、醫(yī)生、醫(yī)療中心、醫(yī)院提供醫(yī)藥以及健康產(chǎn)品供應(yīng)服務(wù)。
第三階段（2015至今的騰飛發(fā)展階段）
公司開(kāi)啟了外延并購(gòu)的新篇章，2014 年底Walgreens 與國(guó)際領(lǐng)先的醫(yī)藥保健美容集團(tuán)Alliance Boots 合并，組建WBA 集團(tuán)公司，由此開(kāi)始了國(guó)際化擴(kuò)張進(jìn)程以及進(jìn)入藥品批發(fā)領(lǐng)域。
2015年，Walgreens宣布將以940億美元收購(gòu)全美第三大的藥店Rite Aid。作為全美前三大的藥店合并交易，Walgreens和Rite Aid表示愿意剝離1000家門(mén)店以繞開(kāi)反托拉斯法案的限制。2016年12月，連鎖藥店Fred’s宣布以9.5億美元的價(jià)格收購(gòu)865家RiteAid門(mén)店。
2017年6月，Walgreens Boots Alliance宣布將支付51.8億美元收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Rite Aid Corp．2186家店，Rite Aid則將成為一家區(qū)域性的連鎖店。在被Walgreens Boots Alliance收購(gòu)前，Rite Aid Corp．擁有超過(guò)3000家門(mén)店。
內(nèi)容參考References：
《民生證券:美國(guó)零售藥店CVS給國(guó)內(nèi)連鎖藥店發(fā)展的啟示》 文 | 吳漢靚
《重磅！全球醫(yī)藥商業(yè)之王甩172億美金要鯨吞Rite Aid》 E藥經(jīng)理人 文 |馬茗舒
《醫(yī)藥電商怎么玩？來(lái)自全美最大醫(yī)藥零售商Walgreens的啟示》文 |米哥
《民生證券連鎖藥店行業(yè)深度研究系列之二：WALGREENS給連鎖藥店的啟示》文 | 吳漢靚 蔡明子
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