中信證券發(fā)布研報稱，2024年通用軟件類公司單Q3收入增長整體有所放緩，但增長韌性依舊，尤其是產(chǎn)品化程度較高、下游景氣度較好者。預(yù)計自Q4起，在信創(chuàng)需求不斷釋放、企業(yè)及政府IT招標(biāo)逐步加速、政策不斷落地支持、AI逐步商業(yè)兌現(xiàn)等背景下，各公司業(yè)績有望逐步企穩(wěn)恢復(fù);同時考慮到費(fèi)控效果逐步顯現(xiàn)，通用軟件板塊尤其部分控費(fèi)明顯的公司亦將表現(xiàn)出較好的利潤彈性。建議圍繞“信創(chuàng)需求”及“業(yè)績韌性”布局：1)基礎(chǔ)軟件：;2)工業(yè)軟件;3)辦公&管理軟件;4)人工智能。
中信證券主要觀點(diǎn)如下：
通用軟件分類：包含基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、IT外包、集成商等。
應(yīng)用軟件：包含辦公軟件、管理軟件、工業(yè)軟件等;基礎(chǔ)軟件：包含操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件、運(yùn)維軟件、AI等;IT外包與集成：指根據(jù)客戶需求承擔(dān)客戶信息化建設(shè)或系統(tǒng)集成產(chǎn)品與服務(wù)的廠商。
24Q1-Q3回顧：收入呈現(xiàn)分化，產(chǎn)品型公司韌性依舊，辦公軟件、工業(yè)軟件、基礎(chǔ)軟件(操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫)增速較塊。
1)收入端，從選取的50家代表公司來看，24年前三季度收入增速中位數(shù)5.6%，其中增速達(dá)到雙位數(shù)的占比約為40%。辦公軟件/管理軟件/工業(yè)軟件收入增速中位數(shù)分別為10.9%/0.5%/12.2%，AI/基礎(chǔ)軟件/IT外包/集成商-8.4%/0.7%/24.8%/-16.9%，與24H1趨勢類似，各板塊產(chǎn)品化程度較高、下游景氣度較好的公司增速普遍較快。
2)利潤端，從選取的50家代表公司來看，24年前三季度虧損公司占比超一半，主要系季節(jié)性因素影響收入利潤錯配。辦公軟件/管理軟件中超60%公司實(shí)現(xiàn)利潤增長，基礎(chǔ)軟件/AI/工業(yè)軟件中約33%公司利潤增長，IT外包/集成商中約36%公司利潤增長。
分板塊展望：看好信創(chuàng)替代加速、需求邊際恢復(fù)、政策重點(diǎn)支持的板塊及公司。
以下是A股信創(chuàng)核心個股梳理：
