橫盤19個(gè)月中的分化與南水北進(jìn)
前幾天，筆者去CCTV錄個(gè)節(jié)目討論醫(yī)藥板塊的投資，一開錄屏幕的編導(dǎo)給的標(biāo)題令我這個(gè)醫(yī)藥研究員多少有些尷尬——“醫(yī)藥股橫盤19個(gè)月，橫多長(zhǎng)真能豎多長(zhǎng)？”。
的確，如果從指數(shù)來(lái)看，醫(yī)藥板塊已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有整體性的表現(xiàn)了，但板塊中的分化卻十分劇烈，在過(guò)去的兩年中，曾經(jīng)的“精準(zhǔn)醫(yī)療四小龍”已經(jīng)只有高峰市值的1/4。而大恒瑞屢創(chuàng)新高，市值接近翻倍。這其中，固然有股災(zāi)后主題炒作風(fēng)光不在，價(jià)值投資回歸的因素，除此之外，滬港通深港通后的“南水北進(jìn)”的因素也絕對(duì)不可不查。
那么，現(xiàn)價(jià)位上恒瑞到底貴不貴？在互融互通的環(huán)境下，外來(lái)資金會(huì)選擇配置什么醫(yī)藥股？除了大恒瑞，還有哪些品種會(huì)引發(fā)外資的興趣？作為一支A+H全面覆蓋的9人醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)（其中2人看港股），這一話題不能不引起我們的興趣。前段時(shí)間，筆者也就和不少Q(mào)FII機(jī)構(gòu)的投研人員做了交流。在此，就互融互通對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)所帶來(lái)的增量和變化淺談一些思考，不當(dāng)之處歡迎拍磚。
Part.1
三個(gè)W（Who、What、Why）掃描北上資金
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who
誰(shuí)在買，外來(lái)增量資金有多少？
從滬港通開始，兩地市場(chǎng)的互融互通已即將迎來(lái)三周年慶。回顧這近三年的歷程，主要有三個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)——2014年11月滬港通啟動(dòng)、2016年12月深港通通車、2017年6月A股成功進(jìn)入MSCI，在不斷擰開閥門加大流通量的同時(shí)，提升A股對(duì)外資的吸引力。
圖1、陸港通累計(jì)資金流入量
那醫(yī)藥股又吸引了外資多少的眼球呢?根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，目前來(lái)自通過(guò)陸股通的資金占A股醫(yī)藥板塊總市值的比例約為1.1%。這個(gè)數(shù)值看似不大，那我們聚焦于持股占比的前十名，陸股通資金占比提升至6.5%，再聚焦持股占比第一名的恒瑞，比例已經(jīng)達(dá)到12.0%?？梢钥闯?，在部分醫(yī)藥股中，外來(lái)資金已經(jīng)掌握了一部分話語(yǔ)權(quán)。
就流入量的變化趨勢(shì)而言，無(wú)論是滬股通還是深股通，都在持續(xù)增加，而2016年四季度才開通的深股通更是來(lái)勢(shì)洶涌，依然在資金快速流入期?？梢灶A(yù)見，未來(lái)北上資金對(duì)于A股定價(jià)的影響力將越來(lái)越大。
what
醫(yī)藥股外資配置了啥？
雖然在港股有一些國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)藥企，但總體而言，醫(yī)藥在港股市值中的比例并不大，而市值標(biāo)配就達(dá)到6.4%的A股醫(yī)藥板塊無(wú)疑為海外投資者配置優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)提供了新的窗口。
從陸港通持股比例來(lái)看，大恒瑞深得外資的歡心，是醫(yī)藥板塊中唯一陸股通持股達(dá)到10%以上的標(biāo)的，剩余大部分標(biāo)的的持股占比均在5%以下。持股占比TOP 20的榜單中，不難看到有東阿阿膠、云南白藥等白馬股的活躍（需要注意的是這兩支是深股通，開通時(shí)間遠(yuǎn)晚于恒瑞，可能還存在上升空間），亦有益豐藥房、通化東寶、愛爾眼科等細(xì)分領(lǐng)域龍頭的上榜。那么，外資選擇標(biāo)的時(shí)存在什么標(biāo)準(zhǔn)呢？
圖2、陸港通持股占比TOP 20
why
為啥是這些標(biāo)的？
說(shuō)到海外資本市場(chǎng)，大家不免想到“成熟市場(chǎng)”、“價(jià)值投資”等字眼。和美國(guó)資本市場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新頻出，估值體系多樣不同（這也就是為什么如此多的創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的都要在美股上市），港股幾乎唯一的關(guān)鍵詞就是“performance”，稱之為“不見兔子不撒鷹”也不為過(guò)，往往利好公告股價(jià)應(yīng)聲而漲（即使早有預(yù)期）。
以石藥集團(tuán)為例可以印證香港市場(chǎng)的“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?，從石藥股價(jià)成長(zhǎng)史來(lái)看，自上市至2012年，股價(jià)雖經(jīng)歷了起起伏伏，但總體來(lái)看結(jié)果就是沒(méi)漲。2012年后公司業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始爆發(fā)，帶動(dòng)股價(jià)一路上行，驀然回首石藥已成為一只10倍股。所以習(xí)慣征戰(zhàn)香港市場(chǎng)的投資者到了內(nèi)陸后，業(yè)績(jī)也必然是衡量公司好壞的第一標(biāo)準(zhǔn)。
那么，除了業(yè)績(jī)而言，還有什么是他們關(guān)心的呢？筆者認(rèn)為，起碼還有這么四條。
確定性
這個(gè)的重要性也是不言而喻的。醫(yī)藥是一個(gè)長(zhǎng)線投資的sector，對(duì)于大部分奉行buy-and-hold策略的海外投資者而言，一家三年穩(wěn)定20%增速的公司要好于三年分別10%、30%、20%增速，在Long only的外資基金PM長(zhǎng)達(dá)3-5年的考核期中，減少波動(dòng)掙確定性的錢是十分重要的。
龍頭地位
我想了個(gè)更準(zhǔn)確的詞，叫做一家公司在全球視野下的系統(tǒng)重要性。由于國(guó)際投資者的視野是全球配置、全球比較，他們對(duì)于在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占優(yōu)一席之地的公司便特別青睞。每個(gè)經(jīng)濟(jì)體中具有這類屬性的公司，雖然其增速有快有慢，但幾乎都是外資進(jìn)入以后的優(yōu)選配置標(biāo)的（比如大陸的?？怠⒏ＲＡ?。臺(tái)灣的臺(tái)積電等等）。當(dāng)然，與龍頭地位匹配的還有較大的市值和較好的流動(dòng)性，這無(wú)疑也是外資非?？粗氐?。
“口碑”
這個(gè)是一個(gè)“虛”的東西，但也很好理解。正如同很多A股的公募基金經(jīng)理不會(huì)買（或者是合規(guī)不讓買）ST股和被監(jiān)管部門立案的股票一樣。海外投資者對(duì)容易緋聞纏身的公司也是敬而遠(yuǎn)之（哪怕有些確實(shí)可以賺錢）。海外投資機(jī)構(gòu)也并非只看中業(yè)績(jī)，有時(shí)也需要講究“政治正確”。假使買了一些龍頭公司，及時(shí)股價(jià)出現(xiàn)短期波動(dòng)，也容易和客戶解釋，但如果買了些邊緣化的公司，又鬧出個(gè)緋聞股價(jià)跳水，和他們的金主就無(wú)法交代了。
業(yè)務(wù)容易理解
看不懂的不買，這在醫(yī)藥股中非常典型！前些年有種說(shuō)法是外資進(jìn)入后會(huì)買中藥股，因?yàn)樗麄冇小跋∪毙浴?，但事?shí)情況是，外資對(duì)于不同中藥企業(yè)的配置態(tài)度迥異，這里背后的區(qū)別在于一點(diǎn)——他們是否能夠理解企業(yè)的業(yè)務(wù)。例如白藥、阿膠，雖然路演時(shí)和老外解釋啥是“三七重樓”、啥優(yōu)勢(shì)“氣血雙補(bǔ)”很難，但告訴他們這個(gè)是“品牌消費(fèi)品”他們便能夠理解（特別是白藥，因?yàn)橛蠮&J）。再例如天士力，復(fù)方丹參滴丸已經(jīng)完成美國(guó)FDA的III期臨床，用實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)和他們講藥效，他們也能理解。但相當(dāng)部分中藥處方藥就沒(méi)那么幸運(yùn)了。“陰虛陽(yáng)虛”、“君臣佐使”對(duì)于他們來(lái)說(shuō)無(wú)異于天書，看不懂自然就很難下手。再看看外資配的比較多的中小市值醫(yī)藥股——益豐藥房、通化東寶、愛爾眼科，也無(wú)一不是業(yè)務(wù)模式非常清晰的公司，這些細(xì)分市場(chǎng)的龍頭，盡管稱不上是大白馬，外資不也青睞有加么？
同時(shí)，這個(gè)“業(yè)務(wù)容易理解”和上一條“口碑好”一樣，也是PM們給他們的領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)時(shí)需要考量的因素（退一步說(shuō)，就算他們理解了，還要說(shuō)服他們的老外領(lǐng)導(dǎo)，這無(wú)異于老外和我們講古希臘神話，Mnemosyne、Epimetheus我們連人名都記不住?。。?/p>
Part.2
臺(tái)積電、恒瑞與潛在的“外資流入”概念股
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在明白了老外的想法后，我們?cè)賮?lái)討論一下我們的大恒瑞。今年的恒瑞成了很多醫(yī)藥投資者心頭的“痛”。如果從但就業(yè)績(jī)角度來(lái)看，其增速還不及去年，但其估值依然突破的固有的“框架”限制，創(chuàng)出了新高?？瘁t(yī)藥的小伙伴們總是“捫心自問(wèn)”——恒瑞到底貴不貴。在給出結(jié)論前，請(qǐng)?jiān)试S我這里也先講一個(gè)小故事，臺(tái)灣臺(tái)積電的故事。
臺(tái)積電的故事
我們知道，大陸A股市場(chǎng)對(duì)于外資的開放始于QFII制度，事實(shí)上，這也不是我們首創(chuàng)的發(fā)明。作為當(dāng)年的亞洲四小龍和資本市場(chǎng)“國(guó)際化”的“前輩”，臺(tái)灣于1991年就正式施行QFII制度，并于2003年實(shí)現(xiàn)證券資本流動(dòng)完全自由化。
回看2003年以來(lái)的臺(tái)灣市場(chǎng)，有一個(gè)品種不能不引起我們的注意，那就是市值最大的臺(tái)積電。在臺(tái)灣市場(chǎng)向著外資打開大門的過(guò)程中，正趕上臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)的騰飛，除了業(yè)績(jī)的因素，外資的逐步增持也是其中不可或缺的因素。在經(jīng)歷了1996-2002年的一輪起伏之后，臺(tái)積電在近年來(lái)一直保持著平穩(wěn)快速的上升趨勢(shì)，外資的持股比例亦上升至約“五五開”的水平，直至如今成長(zhǎng)為超過(guò)47000億臺(tái)幣的“巨無(wú)霸”，占到當(dāng)今臺(tái)股市值的近14%。
正如筆者之前所說(shuō)的：龍頭（全球產(chǎn)業(yè)鏈上的系統(tǒng)重要性）、業(yè)績(jī)確定性、良好的口碑以及容易理解的業(yè)務(wù)模式，這些因素臺(tái)積電可謂無(wú)所不包，那么他也自然而然成為了外資配置的首選。
恒瑞的貴與不貴
說(shuō)完了臺(tái)積電，我們?cè)倏纯创蠛闳穑绻麊螁螌?duì)標(biāo)國(guó)際龍頭當(dāng)前的估值水平（TTM），輝瑞為23倍、賽諾菲為25倍，而恒瑞在全球地位不及這些big pharma的情況下，估值卻是double，更何況在可以預(yù)見的短期內(nèi)（2017年、2018年），恒瑞的業(yè)績(jī)還不存在爆發(fā)的可能（按照恒瑞的體量，這需要有重量級(jí)NDA在美國(guó)上市），從這個(gè)角度來(lái)看恒瑞確實(shí)不便宜。
但站在外資的角度，您也許就會(huì)有不同的答案：
一則是中國(guó)市場(chǎng)不同的估值中樞。
簡(jiǎn)單來(lái)看，A股醫(yī)藥板塊2016年的靜態(tài)估值均值在35-40倍的區(qū)間內(nèi)，而美股醫(yī)藥板塊在20-25倍的區(qū)間，兩者在估值中樞上存在差距（買哪個(gè)都會(huì)貴一點(diǎn)）。
二則是系統(tǒng)性研發(fā)體系的標(biāo)的太少。
有人可能會(huì)問(wèn)263個(gè)醫(yī)藥股，標(biāo)的怎么可能少？誠(chéng)然，我們?cè)卺t(yī)藥上市公司數(shù)量上絲毫不差，其中也不乏有好品種的公司。但若論具有持續(xù)誕生好品種能力的公司，那可就為數(shù)不多了?？磻T了年投入幾十億美刀搞研發(fā)的老外們，對(duì)于年投入幾千萬(wàn)乃至一個(gè)億去做研發(fā)的中國(guó)企業(yè)，可能都無(wú)法理解。而若論年投入超過(guò)10億級(jí)別研發(fā)費(fèi)用的，及時(shí)算上資本化的，大約也只有恒瑞、正大天晴、復(fù)星等寥寥幾家，如果在考慮到后兩家外資已經(jīng)在H股可以配置，那恒瑞幾乎成了處方藥中的“獨(dú)苗”，不配他又配誰(shuí)呢？
三是外資的眼界和考核周期決定了其配置的風(fēng)格。
盡管大恒瑞1500億的市值已經(jīng)讓其他醫(yī)藥股望其項(xiàng)背，也讓國(guó)內(nèi)做醫(yī)藥研究的小伙伴們感嘆。但在外資的眼里，200多億美金如果能夠買到中國(guó)這個(gè)大型新興市場(chǎng)中數(shù)一數(shù)二的醫(yī)藥龍頭還是很值得的（國(guó)際巨頭都在1000-2000億美金），這些機(jī)構(gòu)經(jīng)歷過(guò)各類新興市場(chǎng)的起伏，也見過(guò)武田、大冢、韓美這些日韓藥企的起落沉浮。在我們眼中，恒瑞是中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的標(biāo)桿，而在他們眼中也許恒瑞不過(guò)是又一個(gè)武田。
今年三月份的時(shí)候，我被曾經(jīng)一個(gè)QFII基金經(jīng)理問(wèn)及——看五年醫(yī)藥股到底什么可以確定性掙錢，我的考核周期是五年（那時(shí)的恒瑞已經(jīng)40倍PE）?？粗J(rèn)真的表情，我知道他也許真的會(huì)拿滿五年。于是，我腦子里把各類準(zhǔn)備推薦的標(biāo)的過(guò)了一遍，最終笑了笑回答他“那您還是配些恒瑞和白藥吧”——我想，如果我們A股的投資機(jī)構(gòu)考核周期也是五年，那么很多基金經(jīng)理的選擇或許也會(huì)是一致的。這樣的長(zhǎng)線品種，看上去每個(gè)階段都不是最牛的品種，可多年下來(lái)，卻戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。
所以，截止2017年的一季報(bào)，恒瑞的十大流通股東里已經(jīng)見不到一只公募基金（除去大股東、產(chǎn)業(yè)資本、證金匯金外，就是滬股通+2家QFII）。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)計(jì)算，滬股通已經(jīng)占到了其自由流通市值的23%（大約180億），加上QFII的資金后，外資已經(jīng)甩開了公募機(jī)構(gòu)，深度影響著公司的證券定價(jià)。短期而言，筆者看到恒瑞的市值與估值也是感慨連連，但假以時(shí)日，又有誰(shuí)能保證恒瑞不會(huì)成為下一個(gè)臺(tái)積電呢？
圖3、恒瑞2014-2017年（季度）歷史股價(jià)及陸股通持股比例
圖4、2017年恒瑞估值與陸股通持股比例比較
Part.3
互融互通下我們的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)
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說(shuō)完了恒瑞，我們最后再聊聊未來(lái)的互融互通下的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。
在外資看來(lái)，A股醫(yī)藥不是沒(méi)有“估值洼地”
誠(chéng)然，A股的估值中樞比港股高，這是會(huì)算PE的人都知道的道理。但站在國(guó)際視野下，A股難道就沒(méi)有“估值洼地”了么？也不盡然。這里僅舉醫(yī)藥消費(fèi)品的例子來(lái)聊聊。
從國(guó)際上來(lái)看，具有品牌溢價(jià)、長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的消費(fèi)品公司大多享有相當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r(jià)。其穩(wěn)定的分紅，低速但穩(wěn)健的增長(zhǎng)一向是長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者的最愛。很多沒(méi)有增長(zhǎng)的品牌消費(fèi)品長(zhǎng)期都保持在25倍左右的估值（比如可口可樂(lè)，當(dāng)然由于表觀業(yè)績(jī)的因素人家現(xiàn)在的TTM估值是逆天的47倍）。
而對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，似乎對(duì)這類標(biāo)的當(dāng)下的衡量指標(biāo)依然“PEG”，于是經(jīng)歷了重大混改，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有望提速的白藥是27倍、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的華潤(rùn)三九、東阿阿膠更是在20倍左右。盡管在A股的投資者看來(lái)，這樣的估值體系是合理的（歷史上一直都是這樣），但北上的資金似乎有著不同的看法，如果一個(gè)品牌消費(fèi)品能夠多年保持15-20%的增長(zhǎng)，對(duì)外資來(lái)說(shuō)，25倍乃至30倍以上的估值都完全是可以接受的——正因?yàn)榇耍?strong>白藥和阿膠陸股通占比分別位列醫(yī)藥股第三和第四位，三九也排在前十五?？紤]到這些深股通的標(biāo)的開通時(shí)間不長(zhǎng)，資金還在凈流入，幾乎可以肯定的是，長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥消費(fèi)品板塊的估值中樞有望在逐步提升。
北水南下也有機(jī)會(huì)
說(shuō)完大陸這一頭，我們?cè)賮?lái)看看香港市場(chǎng)這邊。港股通的開通也為不少內(nèi)資機(jī)構(gòu)提供了新的機(jī)會(huì)。
A+H折價(jià)的品種可能是最先受益的。人們?cè)诮佑|新事物的時(shí)候，往往是從自己相對(duì)熟悉的那一部分開始，投資亦不例外。從當(dāng)前港股通持股比例TOP 10榜單中可以看出，排名靠前的都是A+H股。為啥先買A+H？邏輯也比較簡(jiǎn)單，就是便宜。在這種情況下，折價(jià)多的自然是“買買買”。此前折價(jià)最多的白云山對(duì)應(yīng)了當(dāng)下最高的港股通持股比例，其中有很大部分是源于這個(gè)原因。
圖5、港股通持股占比TOP 10
除去A+H，大市值的龍頭與存在預(yù)期差的低估值特色小品種也都是值得南下投資者關(guān)注的品類。比如我們團(tuán)隊(duì)今年年初寫過(guò)深度報(bào)告的石藥和東陽(yáng)光藥，就屬于這兩者標(biāo)的的典型。石藥被有的南下資金戲稱為“港股版恒瑞”，雖然體量和新藥研發(fā)情況和恒瑞還有所不同，但卻也是做了MBO的老字號(hào)，在國(guó)內(nèi)的行業(yè)地位也是響當(dāng)當(dāng)。盡管漲了不少，但28倍的估值還是讓內(nèi)陸投資者覺得便宜；中小市值中的東陽(yáng)光藥的PEG更是只有0.5左右，無(wú)論是上市公司還是集團(tuán)公司內(nèi)品種都不算少，這種估值水平的品種只怕在A股是很難尋覓的（當(dāng)然，港股低估值的“老千股”亦不在少數(shù)，還需謹(jǐn)慎鑒別）。
總體來(lái)說(shuō)，目前的港股通持股比例基本都在5%以下，持續(xù)較高的例如綠葉制藥、三生制藥、國(guó)藥控股等也很難說(shuō)就是“配置到位了”。總體來(lái)說(shuō)，南下資金對(duì)非A+H品種的持股比例均不高，隨著未來(lái)開通港股權(quán)限的基金（主要是新發(fā)行基金）、保險(xiǎn)數(shù)量進(jìn)一步增長(zhǎng)，港股通中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望受益，迎來(lái)股價(jià)和估值的提升。
除了機(jī)會(huì)，也有挑戰(zhàn)
談到挑戰(zhàn)，有些人可能會(huì)說(shuō)是不是互融互通后外資的大規(guī)模涌入會(huì)不會(huì)控制中國(guó)的核心資產(chǎn)？個(gè)人竊以為這個(gè)倒是多慮了，且不說(shuō)陸港通是在監(jiān)管部門安排下的制度設(shè)計(jì)，就單單是龐大的產(chǎn)業(yè)資本持股比例，就不是外資能夠控制的，并不必多慮。但對(duì)于我們的買方和賣方，確實(shí)還會(huì)面臨有新的挑戰(zhàn)。
對(duì)買方：不可測(cè)波動(dòng)性的增加
眾所周知，當(dāng)下的市場(chǎng)主體越來(lái)越多元化，公募基金已很難說(shuō)是一家獨(dú)大的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)、私募、自營(yíng)資管、證金匯金都成為了市場(chǎng)重要的力量。隨著南水北進(jìn)，市場(chǎng)的投資人結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化，而外資投資者的行為相形之下更加難以預(yù)測(cè)。他們持股相對(duì)集中，且其投資具有很強(qiáng)的配置性（例如會(huì)因?yàn)椴豢春媚硣?guó)經(jīng)濟(jì)或某個(gè)產(chǎn)業(yè)而全面賣出其所有持倉(cāng)）。在出現(xiàn)這種情況時(shí)，往往會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成很大的階段性沖擊（且沖擊的還經(jīng)常是龍頭標(biāo)的），在某些時(shí)點(diǎn)（比如臨近年中年末考核期），這種階段性的沖擊對(duì)基金管理人的考核結(jié)果的影響甚至是決定性的。
對(duì)賣方：龍頭標(biāo)的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的變化
傳統(tǒng)上來(lái)看，內(nèi)資和外資券商一直有點(diǎn)“井水不犯河水”甚至有時(shí)候有點(diǎn)“相互瞧不上”的意思。不可否認(rèn)的是，與內(nèi)資券商相比，外資行的研究雖然有時(shí)缺了點(diǎn)“地氣”，但數(shù)據(jù)嚴(yán)謹(jǐn)詳實(shí)，具有國(guó)際視野，財(cái)務(wù)模型往往扣得十分細(xì)致。與動(dòng)輒七八個(gè)人乃至十個(gè)人的內(nèi)資券商研究小組不同，海外大行往往沒(méi)有那么多名額招聘昂貴的研究助理。他們的研究標(biāo)的相當(dāng)有限，一個(gè)成熟的小組往往只覆蓋二三十支股票，但基本聚焦于龍頭企業(yè)（可能A股的標(biāo)的只有幾支）。這就決定了其在這幾支票上的研究深度甚至?xí)^(guò)很多內(nèi)資券商，而如果再考慮到外資大行背后帶動(dòng)的買方資金效應(yīng)，那么在這些龍頭標(biāo)的上定價(jià)話語(yǔ)權(quán)發(fā)生改變也不是不可能的事。
所以，小伙伴們，努力干活，守好我們的守好我們核心資產(chǎn)的話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)趕緊覆蓋港股好票，給我們的客戶做好“南下帶路黨”。
想到這里，筆者不禁眉頭一緊......
不多說(shuō)了!趕緊繼續(xù)碼字、看報(bào)告、搬磚去了......
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