全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)——富蘭克林鄧普頓投資日前發(fā)布2014年全球投資展望報告，對于今年全球經(jīng)濟(jì)、股市、固定收益市場的走勢做了深入分析。

鄧普頓新興市場團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席麥樸思（Mark Mobius）博士在報告中指出，2014年可能是不少新興市場確立未來十年發(fā)展趨勢的重要一年。他特別提到了中國在去年底公布的一系列重大改革方案，稱其為投資者制造了可觀的機(jī)會。其中，國企改革旨在提高專業(yè)水平和資源分配效率，可能令其上市子公司受惠。鼓勵私人企業(yè)、科技創(chuàng)新，以及防止不公平競爭的措施，可加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，將增長模式由投資主導(dǎo)，轉(zhuǎn)移至更集中于私人企業(yè)、消費(fèi)者和服務(wù)業(yè)。

對于全球股市前景，鄧普頓環(huán)球股票團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理黃碧蕙認(rèn)為，2014年的投資前景充滿不確定性。雖然投資氣氛好轉(zhuǎn)，流進(jìn)股市的資金也慢慢增加，但宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性遏制了市場的樂觀情緒。在這樣的環(huán)境下，投資者的疑慮繼續(xù)創(chuàng)造出由下自上、選擇性的投資機(jī)會。

⊙本報記者 朱周良

今年將定調(diào)新興市場未來十年

“我們認(rèn)為，2014年有可能是多個新興市場建立未來十年發(fā)展趨勢的重要一年?！比朔Q“新興市場教父”的鄧普頓新興市場團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席麥樸思在報告中開門見山地說。

麥樸思表示，中國政府在2013年底公布的改革方案對中國乃至全球都可能有重大意義。超過60項(xiàng)的改革方案覆蓋不同議題，有望為醫(yī)療、社會保障、公義和法治、知識和物業(yè)產(chǎn)權(quán)、銀行和貨幣政策以及環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域帶來深遠(yuǎn)影響。中國計劃推行的改革，旨在為中國實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，同時為投資者創(chuàng)造可觀的機(jī)會。

具體來看，麥樸思認(rèn)為，中國旨在提高專業(yè)水平和資源分配效率的國企改革，可能令其上市子公司受惠。鼓勵私人企業(yè)、創(chuàng)新，以及防止不公平競爭的措施，可加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，將增長模式由投資主導(dǎo)，轉(zhuǎn)移至更集中于私人企業(yè)、消費(fèi)者和服務(wù)業(yè)。

“有關(guān)改革大綱涵蓋未來十年，我們認(rèn)為在2014年內(nèi)可以見到一定進(jìn)展，可能是有關(guān)自由貿(mào)易區(qū)（例如在2013年后期公布的有關(guān)上海的措施），以及其他在大綱內(nèi)提到的措施。當(dāng)然，有關(guān)改革亦可能造成受害者，面對激烈競爭而又失去了政府支持的企業(yè)將會受到負(fù)面影響，因此我們需要留意，避開有關(guān)情況?！丙湗闼紝懙?。

就具體行業(yè)而言，富蘭克林鄧普頓實(shí)質(zhì)資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在亞洲尤其是中國有業(yè)務(wù)的水務(wù)和廢物處理公司值得看好。

從全球來看，一些主要的新興市場將在2014年將迎來重要選舉，印度尼西亞、南非、泰國和印度的選舉將在上半年舉行，土耳其、巴西和尼日利亞則緊隨其后。麥樸思表示，隨著進(jìn)入選舉高峰期，政府將有更多空間處理長線增長所面對的障礙，減少民粹政策。在這種情況下，過往數(shù)年帶動新興市場造好的優(yōu)勢，包括良好的經(jīng)濟(jì)增長潛力、強(qiáng)勁的公共及民間財政、豐富的自然資源，以及有利的人口結(jié)構(gòu)等，均有望取得新的動力。

“我們認(rèn)為，除了中國外，多個新興市場亦擁有相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)增長潛力?！丙湗闼颊f。舉例而言，東南亞的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財富便伸延至傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中心以外，一些發(fā)展較落后的地區(qū)開始從后趕上。泰國的發(fā)展尤為顯著，由前總理他信推行的改革帶動更多資金流入曼谷以外的農(nóng)村及其他地區(qū)。俄羅斯為吸引海外投資，繼續(xù)逐步推行改革。不過，投資者仍對當(dāng)?shù)厍闆r感到憂慮，因此俄羅斯股市在年底的估值依然處于極低水平。一些南非消費(fèi)企業(yè)開始感受到本地和其他非洲投資項(xiàng)目帶來的強(qiáng)勁增長。

在所謂的前沿市場方面，肯尼亞、孟加拉國等都引人關(guān)注。孟加拉國的微型貸款受市場歡迎，并正被復(fù)制至其他新興市場。此外，鄧普頓也繼續(xù)在埃及發(fā)掘出正在蓬勃增長的企業(yè)。中南美洲的多個行業(yè)亦擁有良好的長線投資機(jī)會。鄧普頓認(rèn)為，不少市場中較小型公司的投資前景尤其吸引。與以往很多時候的情況一樣，新興市場出現(xiàn)短期負(fù)面新聞一般只是造就了良好的投資機(jī)會。

“作為長線的基本分析型投資者，我們不會對股價作短線猜測，但我們認(rèn)為，較長線的發(fā)展有望在2014年取得動力，并引領(lǐng)新興市場在未來數(shù)年發(fā)揮增長潛力?！丙湗闼伎偨Y(jié)說。

股票資產(chǎn)具有相對吸引力

鄧普頓環(huán)球股票團(tuán)隊(duì)行政副總裁、基金經(jīng)理黃碧蕙則在報告中指出，整體上，2014的投資前景充滿不確定性。

截至2013年底，全球股票普遍自金融危機(jī)時期的低水平大幅反彈，不少指數(shù)接近紀(jì)錄高位。美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的盈利率亦接近高位。與此同時，美國政治環(huán)境極不穩(wěn)定，當(dāng)局很快將啟動縮減貨幣刺激措施，當(dāng)前美國股票的估值似乎已反映了市場的樂觀情緒。

在其他地方，歐洲繼續(xù)在通縮水平徘徊，而中國和日本則展開非常不同、但同樣充滿實(shí)驗(yàn)性質(zhì)的改革，效果如何仍然是未知之?dāng)?shù)。

“雖然投資氣氛好轉(zhuǎn)，流進(jìn)股市的資金亦慢慢地增加，但宏觀經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的不確定性遏制市場的樂觀情緒。”黃碧蕙寫道。“在這樣的環(huán)境下，投資者的疑慮繼續(xù)創(chuàng)造出由下自上、選擇性的投資機(jī)會。我們認(rèn)為歐洲尤其有吸引力，當(dāng)?shù)毓善惫乐导捌髽I(yè)的盈利周期仍明顯受壓?！?/p>

總括而言，鄧普頓認(rèn)為，截至2013年12月，股票比起其他資產(chǎn)類別仍相對便宜，并且是在低息環(huán)境下，提供良好息率回報的來源。黃碧蕙認(rèn)為，全球整體的政策環(huán)境依然正面，多余的流動資金仍在上升，而美聯(lián)儲縮減QE措施的影響亦較容易被日本央行承諾擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表一倍的效果所抵消。

“雖然我們沒有能力預(yù)測市況，并注意到股市經(jīng)歷了長久的升勢而未有重大調(diào)整，但我們認(rèn)為，市場并未出現(xiàn)牛市結(jié)束時經(jīng)常見到的極度亢奮情緒。參考以往情況，持續(xù)的復(fù)蘇傾向在極端的收縮后出現(xiàn)，因此目前的市況并未如很多投資者想象般如此不尋常?！秉S碧蕙寫道。

行業(yè)方面，黃碧蕙表示對金融業(yè)保持正面，尤其是歐洲的金融業(yè)。歐洲的政治和經(jīng)濟(jì)隱憂讓投資人有機(jī)會以合理的估值，買入一些基本因素正在好轉(zhuǎn)、并擁有良好競爭地位的企業(yè)。除了歐元區(qū)國家內(nèi)一些深層價值銀行外，鄧普頓還對北歐一些銀行感到樂觀，后者有望從本地基本面好轉(zhuǎn)以及其吸引的海外投資中受惠。總體上，鄧普頓繼續(xù)看好歐洲銀行，因?yàn)楦臃€(wěn)固的監(jiān)管架構(gòu)，以及重大的重組計劃，讓這些企業(yè)在經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的環(huán)境下取得穩(wěn)定。此外，該機(jī)構(gòu)還繼續(xù)在能源行業(yè)中尋找機(jī)會。與金融業(yè)一樣，能源業(yè)曾經(jīng)是表現(xiàn)突出的周期性行業(yè)，自全球金融危機(jī)以來表現(xiàn)落后，創(chuàng)造出對有紀(jì)律的投資者而言有吸引力的投資機(jī)會。“具體而言，我們發(fā)現(xiàn)石油服務(wù)業(yè)的價值潛力愈來愈有吸引力，特別是那些能夠從北美的頁巖氣革命中受惠的企業(yè)。”

與往常一樣，鄧普頓認(rèn)為，投資者必須保持警覺和抱有懷疑的態(tài)度，集中找出基本因素正在改善，長期盈利、現(xiàn)金流和資產(chǎn)增長前景向好，但因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)壓力而無奈受到影響的企業(yè)。

固定收益資產(chǎn)具有一定升值潛力

富蘭克林鄧普頓固定收益團(tuán)隊(duì)首席投資總監(jiān)克里斯托弗·莫倫非指出，展望2014年，其對美國終能取得較佳的經(jīng)濟(jì)增長感到樂觀。

自2009年美國走出大衰退以來，其經(jīng)濟(jì)增長在過去數(shù)年持續(xù)偏低，包括剛剛過去的2013年。莫倫非表示，美國經(jīng)濟(jì)在2013年面對來自多個方面的阻力，包括稅率增加和政府開支水平下降等。鄧普頓對2014年的美國經(jīng)濟(jì)作出評估，認(rèn)為隨著縮減財政開支的影響消減，其前景將會比去年略為明朗。

在國際層面，鄧普頓認(rèn)為，發(fā)達(dá)市場的前景將會在多年以來首次比新興市場突出。尤其是歐元區(qū)內(nèi)部份主要國家有潛力取得溫和的經(jīng)濟(jì)增長。此外，鑒于日本推行積極的貨幣和財政政策，鄧普頓亦頗為看好該國的經(jīng)濟(jì)前景。

相比之下，雖然鄧普頓認(rèn)為一些新興經(jīng)濟(jì)體仍有不俗的投資機(jī)會，但分辨國與國之間的不同將變得非常重要。部分國家例如韓國、波蘭和馬來西亞，維持財政紀(jì)律，增長前景不俗，并有望在2014年走強(qiáng)；另一方面，其他國家在政策限制下，增長可能較為疲弱。

在此環(huán)境下，鄧普頓認(rèn)為部分固定收益資產(chǎn)仍保持吸引力。比如，企業(yè)信貸可望繼續(xù)受惠于良好的基本因素，如穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、充裕的流動資金以及良好的盈利前景等。因此，鄧普頓看好投資等級債券、高息債券和浮動利率銀行貸款。

“我們認(rèn)為，全球固定收益市場亦為投資者帶來機(jī)會，雖然這將不會像普遍投資于新興市場般容易。然而，選擇性地投資于財政狀況和增長前景向好、但

孳息率仍然高于美國的國家，有望帶來回報。由于這些國家的財政狀況良好，投資者亦有機(jī)會從潛在的貨幣升值中受惠?！蹦獋惙菍懙?。

總體上，莫倫非表示，美國地方債券在近月被恐慌性拋售，其中底特律等地情況尤其受到市場注目；相比之下，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國很多州和本地政府在實(shí)現(xiàn)財政穩(wěn)健的問題上取得重要進(jìn)展，整體情況亦持續(xù)改善。因此，鄧普頓認(rèn)為美國地方債券具有吸引的投資機(jī)會。

“就基本因素而言，我們看好整體固定收益資產(chǎn)類別?！蹦獋惙强偨Y(jié)說。由于固定收益資產(chǎn)的估值在年底因?yàn)樨?fù)面新聞和隨后的恐慌性拋售而回落，“我們認(rèn)為這類資產(chǎn)在2014年具有一定的升值潛力”。