期指入門（二）
股票-股票指數(shù)-股票指數(shù)期貨
認(rèn)識(shí)股票指數(shù)
說到股指期貨，我們首先需要了解股市中的股票指數(shù)。股票指數(shù)即股票價(jià)格指數(shù)，是反映整個(gè)股票市場(chǎng)總體價(jià)格水平及其變動(dòng)情況，并被用來衡量股票市場(chǎng)行情的指標(biāo)，是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行市變動(dòng)的一種供參考的指示數(shù)字。
由于股票價(jià)格起伏無常，投資者必然面臨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于具體某一種股票的價(jià)格變化，投資者容易了解，而對(duì)于多種股票的價(jià)格變化，要逐一了解并掌握市場(chǎng)全貌則很難做到。為了適應(yīng)這種情況和需要，一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)就利用自己的業(yè)務(wù)知識(shí)和熟悉市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，編制出股票價(jià)格指數(shù)，公開發(fā)布，作為市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的指標(biāo)，它能夠綜合反映股票市場(chǎng)的價(jià)格變化情況，衡量股票市場(chǎng)的總體價(jià)格水平，從而為投資者判斷行情、決定投資策略提供分析數(shù)據(jù)，用以預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的動(dòng)向。此外，股價(jià)指數(shù)能夠從一個(gè)方面反映整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治狀況，因而對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究也有參考價(jià)值。
編制股價(jià)指數(shù)時(shí)，通常以過去某一時(shí)點(diǎn)為基期，以該期市場(chǎng)上部分有代表性公司發(fā)行的股票，或是市場(chǎng)上全部股票的加權(quán)平均價(jià)格為100，然后用當(dāng)期股票價(jià)格與基期價(jià)格相比，所得百分比即為當(dāng)期股票價(jià)格指數(shù)。股價(jià)指數(shù)單位是用“點(diǎn)”來表示的，“點(diǎn)”是衡量股票價(jià)格漲跌的相對(duì)尺度。世界各大證券交易所一般都有自己的股票指數(shù)，有些證券公司、金融研究機(jī)構(gòu)或也編制股價(jià)指數(shù)。世界上有影響、有代表性的股票指數(shù)有美國(guó)的道&S226;瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)、美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)&S226;普爾股票綜合指數(shù)、日本的日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)、香港恒生指數(shù)、以及英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》工業(yè)股票指數(shù)等。為了能實(shí)時(shí)的向投資者反映股市的動(dòng)向，所有的股市幾乎都是在股價(jià)變化的同時(shí)即時(shí)公布股票價(jià)格指數(shù)。由于上市股票種類繁多，計(jì)算全部上市股票的價(jià)格平均數(shù)或指數(shù)的工作是艱巨而復(fù)雜的，因此人們常常從上市股票中選擇若干種富有代表性的樣本股票，并計(jì)算這些樣本股票的價(jià)格平均數(shù)或指數(shù)。用以表示整個(gè)市場(chǎng)的股票價(jià)格總趨勢(shì)及漲跌幅度。
從股票指數(shù)到股指期貨
從期貨的誕生歷程我們可以了解到，當(dāng)某種資產(chǎn)價(jià)格頻繁波動(dòng)使人們面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，以該商品為標(biāo)的期貨品種就應(yīng)運(yùn)而生了，股指期貨的產(chǎn)生也是這樣，那么股票市場(chǎng)的投資者面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)呢？
根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由宏觀性因素決定的，作用時(shí)間長(zhǎng)，涉及面廣，難以通過分散投資的方法加以規(guī)避，因此稱為不可控風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是針對(duì)特定的個(gè)別股票(或發(fā)行該股票的上市公司)而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，與整個(gè)市場(chǎng)無關(guān)，投資者通?？梢圆扇⊥顿Y組合的方式規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，因此，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱可控風(fēng)險(xiǎn)。投資組合雖然能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境或某些全局性的因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，各種股票的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)朝著同一方向變動(dòng)，單憑在股票市場(chǎng)的分散投資，顯然無法規(guī)避價(jià)格整體變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
這種情況下，人們亟需從商品期貨的套期保值中獲得啟發(fā)，設(shè)計(jì)出一種新型金融投資工具，以回避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種金融商品應(yīng)該符合以下條件：
首先，要回避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它的標(biāo)的物應(yīng)該是市場(chǎng)整體而不只是單只股票；
其次，這種商品要具備期貨套期保值的功能，有良好的市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性。
顯而易見，代表了市場(chǎng)整體價(jià)格水平和變動(dòng)趨勢(shì)的股票指數(shù)正好充當(dāng)了這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品的標(biāo)的物。
可是，股票指數(shù)只是一個(gè)數(shù)字，本身不具有價(jià)值，如何將其作為商品來買賣呢？人們引入合約乘數(shù)很好地解決了這一問題：所謂合約乘數(shù)就是一定貨幣金額，將股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以這一貨幣金額，虛擬的指數(shù)就變成了可交易的具有合約價(jià)值的產(chǎn)品。比如滬深300指數(shù)4000點(diǎn)，每點(diǎn)300元，這樣一張股指期貨合約價(jià)值就為120萬元。
第一個(gè)股指期貨產(chǎn)品是堪薩斯市交易所于1982年推出的價(jià)值線指數(shù)期貨，緊隨其后，芝加哥商業(yè)交易所推出了標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨，紐約期貨交易所推出了NYSE綜合指數(shù)期貨等。股指期貨取得了空前的成功，價(jià)值線指數(shù)期貨合約推出的當(dāng)年就成交了35萬張，標(biāo)準(zhǔn)普爾股指期貨成交達(dá)150萬張，1984年股指期貨交易量已占美國(guó)所有期貨合約交易量的20%以上。
金融期貨起步雖晚但發(fā)展迅速，呈后來居上的勢(shì)頭。尤其進(jìn)入到上個(gè)世紀(jì)最后十年，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了全球期貨市場(chǎng)交易的大部分，至2006年底，全球已有188種期貨合約在各國(guó)交易，成為期貨市場(chǎng)的最主要的商品，股指期貨也因此被稱為“最激動(dòng)人心的金融創(chuàng)新”。
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