純堿三種工藝生產(chǎn)成本對比
1.聯(lián)堿法：1噸純堿成本=1.6*原鹽(元/噸)+0.35合成氨(元/噸)+1.7*動力煤(元/噸)+500*電價(0.4元/度)+(人工成本)
2.氨堿法：1噸純堿成本=1.6*原鹽(元/噸)+1.3*石灰石(元/噸)+0.58*動力煤(元/噸)+500*電價(0.4元/度)+0.02*合成氨+(人工成本)
3.天然堿法：1噸純堿成本=1.5*動力煤(元/噸)+500元/噸(天然堿礦采礦費用、礦產(chǎn)資源補償費、生產(chǎn)添加催化劑、人工成本、設(shè)備損耗、環(huán)保設(shè)施)
純堿的研究與分析
純堿與浮法玻璃的聯(lián)系
純堿期貨的基準交割品是重質(zhì)純堿，因此在對純堿期貨進行研究時，重質(zhì)純堿應(yīng)給予更多的關(guān)注度，同時重堿最主要下游浮法玻璃行業(yè)也是研究的重點。
2020年輕堿產(chǎn)量1417萬噸，較2010年增長226萬噸；重堿產(chǎn)量1342萬噸，較2007年增長504萬噸。整體來看重堿的產(chǎn)量增速遠遠高于輕堿，產(chǎn)量占比也從2010年的41%增長至2020年的49%。重堿需求量的大幅提升在于下游浮法玻璃產(chǎn)能的不斷增加，從長期來看，平板玻璃的產(chǎn)量增速與純堿產(chǎn)量增速擬合度較高。
近幾年純堿產(chǎn)能增速放緩，下游浮法玻璃需求好轉(zhuǎn)，純堿供需過剩的局面有所改善。在供需結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定甚至過剩的情境下，浮法玻璃產(chǎn)能的變動可作為重堿的價格的領(lǐng)先指標。
圖 1-2 重堿價格與浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能對比
純堿季節(jié)性
對比2015-2020年純堿月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看出，純堿產(chǎn)量變化有一定的季節(jié)性。通常一季度、四季度是傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，二季度、三季度是傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，氣溫高，有利于純堿企業(yè)進行檢修。純堿月度產(chǎn)量及開工情況主要受裝置設(shè)備維護檢修、行業(yè)利潤情況及安全環(huán)保政策的影響。
圖 1-3 2015-2020年純堿月度產(chǎn)量統(tǒng)計圖
純堿上下游關(guān)系
重質(zhì)純堿對于浮法玻璃廠家而言相當于生產(chǎn)原材料，屬于爐料，下游生產(chǎn)企業(yè)對于其需求比較穩(wěn)定，但也常常出現(xiàn)爐料生產(chǎn)企業(yè)與下游企業(yè)進行價格博弈的情況。沙河地區(qū)由于玻璃廠家較為集中，因此對于純堿價格的議價能力較為突出，近幾年沙河地區(qū)純堿采購價與純堿企業(yè)庫存水平呈明顯負相關(guān)關(guān)系。從微觀操作上而言，下游玻璃廠家也可通過控制到貨、按需采購等降低自身庫存的方式來向上游純堿廠家施壓。另一方面，純堿上下游廠家之間又相輔相成，純堿價格的上漲空間往往取決于下游玻璃生產(chǎn)企業(yè)的利潤，若下游利潤微薄，那么除非純堿供應(yīng)缺口巨大，純堿的價格漲幅和利潤空間也會受到壓制。
純堿企業(yè)利潤
一個工業(yè)品制造行業(yè)的產(chǎn)能投放計劃往往與其利潤水平有關(guān)，在研究分析純堿的過程中，也應(yīng)當關(guān)注純堿廠家的利潤水平。當前聯(lián)堿法產(chǎn)能達到純堿產(chǎn)能的近一半，并且有繼續(xù)擴大的趨勢。聯(lián)堿法生產(chǎn)工藝有1∶1.1的副產(chǎn)品氯化銨產(chǎn)出，聯(lián)堿法生產(chǎn)的氯化銨年產(chǎn)量約1300萬噸，因此在分析工作中需要關(guān)注氯化銨的價格以及聯(lián)產(chǎn)企業(yè)的綜合雙噸利潤，在極端情況下，氯化銨的價格或?qū)⒂绊懙郊雌诼?lián)產(chǎn)企業(yè)的開工率。
天然堿供應(yīng)增量
純堿除了工業(yè)化的生產(chǎn)方式之外，天然堿礦也可產(chǎn)出純堿。因此新的天然堿礦的勘探、發(fā)現(xiàn)以及最終開發(fā)，將會為行業(yè)的供應(yīng)帶來較大的影響。2019年3月23日，阿拉善盟廣播電視臺發(fā)布，內(nèi)蒙古博源控股集團有限公司塔木素天然堿勘查開發(fā)項目總投資240億元，建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)1000萬噸堿類產(chǎn)品。2021年4月7日，阿拉善塔木素天然堿開發(fā)利用項目正式開工。本礦區(qū)屬于特大型礦，天然堿礦物量7.09億噸，是目前亞洲最大的天然堿礦。遠興集團規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)860萬噸堿類產(chǎn)品的大型天然堿產(chǎn)業(yè)基地：其中包括780萬噸/年純堿和80萬噸/年小蘇打項目。廠家表示項目本著統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一設(shè)計、分期施工、分期投產(chǎn)的原則建設(shè)，預(yù)計“十四五”末建成投產(chǎn)。
安全環(huán)保
氨堿法企業(yè)產(chǎn)生較多的廢渣和廢水。其中廢渣的主要成分是氯化鈣，同時也含有碳酸鈣、碳酸鎂、氯化鈉和泥沙等。業(yè)內(nèi)對氨堿法固廢綜合利用途徑有限，采用渣場集中堆積仍是國內(nèi)各企業(yè)采取的唯一有效處置辦法。對于廢水，除了部分經(jīng)由綜合利用生產(chǎn)氯化鈣、再制鹽外，多數(shù)澄清后排向海（河）。
聯(lián)堿法生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生的相關(guān)廢氣和廢渣排放量較少，在進行必要的控制處理后基本達標，整體污染較氨堿法略輕。但各企業(yè)廢水排放差異較大，這是因為配套合成氨裝置，工藝流程相對較長，污染排放點多，治理難度比其他兩種生產(chǎn)工藝大，且清污分流設(shè)備、管道、設(shè)備腐蝕、生產(chǎn)工藝波動、生產(chǎn)和環(huán)境管理等基礎(chǔ)條件不同，因而在生產(chǎn)工藝中母液廢水排放量差異較大，廢水中氨含量也會相差懸殊。含氨量多的企業(yè)會回收氨，整體排放標準基本達標。
純堿生產(chǎn)屬于鹽化工，存在一定的環(huán)保和生產(chǎn)安全方面的隱患，國家在進行環(huán)保、安全檢查時對純堿廠家有一定的影響，也對純堿的下游也會有影響，需關(guān)注環(huán)保、安全檢查的側(cè)重點和對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的影響程度。
供需平衡表
純堿作為一個中間環(huán)節(jié)的工業(yè)品，供需平衡表的構(gòu)建具有一定便利性，即供應(yīng)量匹配下游生產(chǎn)需求量，期貨參與者可專門構(gòu)建重質(zhì)純堿的供需平衡表，將更有利于純堿期貨的研究。
表 1-1 純堿供需平衡表
套期保值
純堿套保策略企業(yè)參與期貨套期保值的目的是規(guī)避價格劇烈波動對企業(yè)經(jīng)營效益的影響。為了有效規(guī)避相關(guān)風險，需要明確企業(yè)經(jīng)營中存在的價格風險敞口，一般主要體現(xiàn)在采購環(huán)節(jié)、銷售環(huán)節(jié)和庫存環(huán)節(jié)三個方面。
1.采購環(huán)節(jié)
下游玻璃廠及純堿貿(mào)易商需要從市場采購純堿作為原材料。出于資金、庫容等原因，企業(yè)有時會被迫推遲采購時間。在簽訂采購合同前，企業(yè)將面臨采購價格上漲的風險。為了應(yīng)對該風險，企業(yè)可以通過在期貨市場買入純堿期貨合約，完成虛擬庫存的建立。待現(xiàn)貨市場采購完成后，將期貨頭寸平倉，期現(xiàn)貨合并計算盈虧。
2.銷售環(huán)節(jié)
在行情較差時，純堿生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商會面臨一定的銷售壓力。特別是在企業(yè)庫存較高或簽訂長期采購合同時，銷售不暢將會影響到企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營效益。同時，價格下跌也會令企業(yè)面臨虧損的風險。為了應(yīng)對該風險，企業(yè)可以通過賣出套期保值，先在期貨市場賣出純堿，等到簽訂銷售合同后，將期貨頭寸平倉，期現(xiàn)貨合并計算盈虧。
3.庫存環(huán)節(jié)
純堿生產(chǎn)企業(yè)會存在一定的庫存。在價格波動劇烈的情況下，價格下跌會造成庫存貶值，給公司帶來損失。特別是在庫存水平較高時，這種風險的影響會較大。因此需要借助賣出套保進行風險規(guī)避。以上風險源分析是基于不同的經(jīng)營環(huán)節(jié)。如果企業(yè)只是針對單個環(huán)節(jié)中的某次采購或當時的庫存進行風險規(guī)避，或者貿(mào)易模式比較固定，則可以分別應(yīng)用以上套保策略。
純堿套保注意事項
1.套期保值數(shù)量原則上應(yīng)與現(xiàn)貨數(shù)量相當
進行套期保值時，在期貨市場上賣出和買入的合約數(shù)量需要根據(jù)現(xiàn)貨經(jīng)營情況來制定，原則上應(yīng)該與現(xiàn)貨經(jīng)營數(shù)量相當，不能超出現(xiàn)貨經(jīng)營的數(shù)量，否則將面臨較大的風險敞口。
由于期貨市場價格的變化幅度和頻率與現(xiàn)貨市場不完全相同，為達到最佳的套期保值效果，期貨套期保值數(shù)量可以小于現(xiàn)貨經(jīng)營數(shù)量。
2.套期保值不等于實物交割
期貨市場可以通過實物交割來了結(jié)持倉，但并不意味著所有持倉都需要通過在期貨市場進行實物交割來了結(jié)。套期保值者可以根據(jù)自己的實際情況，在期貨市場進行對沖平倉，或選擇實物交割。
3.套期保值時應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)貨價格與期貨價格價差的變動幅度
在套期保值過程中，由于商品的生產(chǎn)成本、期貨的交易成本、期貨商品的流通費用及預(yù)期利潤等因素的影響，現(xiàn)貨市場的價格與期貨市場的價格價差客觀存在，在進行套期保值過程中，價差會發(fā)生波動，兩個市場的盈虧可能不會完全相抵，這會影響套期保值的效果。
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