牛氣的凈值增長并不能完全代表牛氣的投資能力。如果以超越上證綜指為標桿的話，其實2006年有近九成的基金要被打上“不及格”。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年全年上證綜指漲幅達到了130%，而同期凈值增長超過這一數(shù)字的基金卻只有19只，僅占168只偏股型基金（成立一年以上）中的11.3%。

　　而所有股票型基金的年平均收益率為109.83%，遠遠低于指數(shù)漲幅。

　　成熟市場中的經(jīng)驗正在A股身上應驗：牛市中，主動管理型的基金往往跑不過被動投資型的指數(shù)。在一定程度上，內陸基金“超強”投資能力的神話正在被打破。

　　在前幾年的熊市中，基金整體業(yè)績一直強于市場。2003年基金凈值平均超越了上證綜指7.16個百分點，2004年超越近15個百分點，2005年超越近12個百分點?；鸾?jīng)理們超越指數(shù)的能力似乎被持續(xù)印證。

　　但當大牛市來臨，特別是去年四季度上證指數(shù)在指標股的帶領下瘋狂躥升的時候，基金終于出現(xiàn)了力不從心的情況。大部分基金四季度的凈值增長未能跟上指數(shù)的步伐，前三季度跑贏指數(shù)的成績被逆轉。

　　業(yè)內人士分析，基金落后指數(shù)的原因錯綜復雜，但最主要的有三：

　　其一，銀行等權重股對上證綜指的影響力空前，四季度又出人意料地跳起了芭蕾舞，造成在這些指標股上配置不足的基金難以跟上；

　　其二，由于基金契約的限制，大多數(shù)基金不能把所有資產都配置在股市中，即使加倉到上限，大約20%左右的債券倉位也會拖累整體凈值表現(xiàn)；

　　其三，在指數(shù)一路高歌猛進之后，部分基金經(jīng)理出現(xiàn)“恐高癥”，特別是12月末金融股的暴漲，令一些基金經(jīng)理難以理解，增倉力度下降。

　　在這些因素的綜合作用下，基金盡管努力程度不減，但終難追趕。何況，今年平均100%多的凈值增長率，已經(jīng)足以令持有人滿意，而發(fā)行市場的火爆，也多少減輕了基金經(jīng)理們靠做凈值換得營銷效果的壓力。

　　當然，客觀來說，基金今年的整體業(yè)績已經(jīng)遠勝普通投資者。如果把比較基準設定為“80%的股指＋20%的債券指數(shù)”的話，大部分基金的表現(xiàn)也可圈可點。從這個角度來說，基金“專業(yè)理財”的優(yōu)勢仍然非常明顯。

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