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『普通』

    黃金、石油、美元三者之間的關(guān)系

    黃金、黑金（黑金即石油）與美金（美金即美元）這“三金”在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中也一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn)，而這“三金”之間又有內(nèi)在的聯(lián)系。了解這“三金”之間關(guān)系有助于我們對國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的分析、判斷和把握，更有利于我們?nèi)呲厔莸陌盐铡?/span>

    一、美元石油黃金概況

    （一）美元

    美元是美利堅合眾國的官方貨幣。目前流通的美元紙幣是自1929年以來發(fā)行的各版鈔票。1792年美國鑄幣法案通過后出現(xiàn)。它同時也作為儲備貨幣在美國以外的國家廣泛使用。當(dāng)前美元的發(fā)行是由美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)控制。從1913年起美國建立聯(lián)邦儲備制度，發(fā)行聯(lián)邦儲備券?，F(xiàn)行流通的鈔票中99%以上為聯(lián)邦儲備券。美元的發(fā)行主管部門是國會，具體發(fā)行業(yè)務(wù)由聯(lián)邦儲備銀行負(fù)責(zé)辦理。美元是外匯交換中的基礎(chǔ)貨幣，也是國際支付和外匯交易中的主要貨幣，在國際外匯市場中占有非常重要的地位。

    （二）石油

    石油又稱原油，是從地下深處開采的棕黑色可燃粘稠液體。是古代海洋或湖泊中的生物經(jīng)過漫長的演化形成的混合物，主要被用來作為燃油和汽油，燃料油和汽油組成目前世界上最重要的一次能源之一。石油也是許多化學(xué)工業(yè)產(chǎn)品如溶液、化肥、殺蟲劑和塑料等的原料。原油的分布從總體上來看，波斯灣和墨西哥灣兩大油區(qū)和北非油區(qū)集中了51.3%的世界石油儲量；主要的產(chǎn)油國有阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、科威特、伊拉克、伊朗、俄羅斯、為瑞內(nèi)拉等國。

    （三）黃金

    黃金（Gold）即金，是一種軟的，金黃色的，抗腐蝕的貴金屬。金是金屬中最稀有、最珍貴的金屬之一。黃金稀有性使黃金十分珍貴，而黃金的穩(wěn)定性使黃金便于保存，所以黃金不僅成為人類的物質(zhì)財富，而且成為人類儲藏財富的重要手段，故黃金得到了人類的格外青睞。黃金也是近代工業(yè)文明的物質(zhì)基礎(chǔ)。十六世紀(jì)新航線的開辟與新大陸(000997)的發(fā)現(xiàn)，對歐洲經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生了巨大的影響，其中美洲、非洲的黃金及白銀流入歐洲，使歐洲資本主義的原始積累增加。當(dāng)代黃金所扮演的角色雖已有所改變，但是各國仍然儲備了約3.1萬噸的黃金財富，以備不測之需；還有2萬多噸黃金是私人擁有的投資財富。所以有人認(rèn)為現(xiàn)在人類數(shù)千年生產(chǎn)的約14萬噸黃金中有4成左右作為金融資產(chǎn)，存在于金融領(lǐng)域，6成左右是一般性商品，主要的功能是用于消費(fèi)。

    二、美元與石油呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

    今天90%的運(yùn)輸能量是依靠石油獲得的。石油運(yùn)輸方便、能量密度高，因此是最重要的運(yùn)輸驅(qū)動能源。此外它是許多工業(yè)化學(xué)產(chǎn)品的原料，因此它是目前世界上最重要的商品之一。在許多軍事沖突（包括第二次世界大戰(zhàn)和海灣戰(zhàn)爭）中占據(jù)石油來源是一個重要因素。

    石油以其無可代替的戰(zhàn)略價值贏得了“黑金的美譽(yù)”，誰擁有了石油誰就能在國際經(jīng)濟(jì)激烈競爭當(dāng)中擁有更多勝算的籌碼，上世紀(jì)六七十年代，美國政府宣布美元與黃金脫鉤后，美國政府以支持沙特王室的封建統(tǒng)治，不推翻沙特王室為代價，讓沙特的石油以美元支付，美國政府又通過其強(qiáng)大的軍事實(shí)力，把全球近70%的石油資源及主要石油運(yùn)輸通道置于其掌控之下，從而控制了全球石油的供應(yīng)，而國際大宗物資包括石油的結(jié)算是通過美元來實(shí)現(xiàn)的，因此可以說擁有美元鑄幣權(quán)和美元定價權(quán)的美國實(shí)際上掌握了石油的價格，而世界上大部分的石油也因此也成了美元的一種載體。當(dāng)美元貶值，單位石油承載的美元就比原來的量要多了，石油價格自然會上漲。反之亦然。

    總的來說，美元與石油價格是異向的變動關(guān)系，即美元貶值就會引起油價上漲，美元升值引起油價下跌。

    三、美元與黃金呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

    金是金屬中最稀有、最珍貴的金屬之一。黃金的稀有性使黃金十分珍貴，而黃金的穩(wěn)定性便于保存，所以黃金不僅成為人類的物資財富，而且成為人類儲藏財富的手段，故黃金得到了人類的格外青睞。

    黃金的主要用途和功能有，用作國際儲備，保值功能，避險功能，用作珠寶裝飾，工業(yè)技術(shù)上的應(yīng)用。目前黃金仍是可以被國際接受的繼美元、歐元、英鎊、日元之后的第五大國際結(jié)算貨幣。大經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯揭示了貨幣黃金的秘密，他指出：“黃金在我們的制度中具有重要的作用。它作為最后的衛(wèi)兵和緊急需要時的儲備金，還沒有任何其他的東西可以取代它?！爆F(xiàn)在黃金可視為一種準(zhǔn)貨幣。黃金具有價值穩(wěn)定、流動性高的優(yōu)點(diǎn)，是對付通貨膨脹的有效手段。

    美元與黃金呈負(fù)相關(guān)關(guān)系這主要有三個原因：

    首先，美元是當(dāng)前國際貨幣體系的柱石，美元和黃金同為最重要的儲備資產(chǎn)，美元的堅挺和穩(wěn)定就消弱了黃金作為儲備資產(chǎn)和保值功能的地位。

    第二，美國GDP仍占世界GDP的1/4強(qiáng)，對外貿(mào)易總額世界第一，世界經(jīng)濟(jì)深受其影響，而黃金價格顯然與世界經(jīng)濟(jì)好壞成反比例關(guān)系。

    第三，世界黃金市場一般都以美元標(biāo)價，這樣美元貶值勢必導(dǎo)致金價上漲。由于黃金市場價格是以美元標(biāo)價的，美元升值會促使黃金價格下跌，而美元貶值又會推動黃金價格上漲。美元強(qiáng)弱在黃金價格方面會產(chǎn)生非常重大的影響。美元堅挺一般代表美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢良好，美國國內(nèi)股票和債券將得到投資人競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關(guān)，黃金的保值功能又再次體現(xiàn)。這是因?yàn)?，美元貶值往往與通貨膨脹有關(guān)，而黃金價值含量較高，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機(jī)性需求上升。1971年8月和1973 年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司?；仡欉^去20年歷史，美元對其他西方貨幣堅挺，則國際市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。

    從黃金的需求方面來看，由于黃金是用美元計價，當(dāng)美元貶值，使用其他貨幣例如歐元的投資者就會發(fā)現(xiàn)他們使用歐元購買黃金時，等量資金可以買到更多的黃金，從而刺激需求，導(dǎo)致黃金的需求量增加，進(jìn)而推動金價走高。相反的，如果美元升值，對于使用其它貨幣的投資者來說，金價變貴了，這樣就抑制了他們的消費(fèi)，需求減少導(dǎo)致金價下跌。

    從黃金生產(chǎn)來看，多數(shù)黃金礦山都在美國以外，美元的升值或貶值對于黃金生產(chǎn)商的利益產(chǎn)生了一定影響。因?yàn)榻鸬V的生產(chǎn)成本以本國貨幣計算，而金價以美元計算，所以當(dāng)美元貶值時，相當(dāng)于美國以外的生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本提高了，而出口換回的本國貨幣減少使利潤減少，打擊了生產(chǎn)商的積極性，例如南非的金礦在2003年就是由于本幣對美元升值（相當(dāng)于美元貶值）幅度大于黃金價格的上漲幅度，導(dǎo)致黃金礦山非但沒有盈利反而陷入虧損的艱難局面，這樣最終導(dǎo)致黃金產(chǎn)量下降，供給減少必然抬升金價。

    另外，美元的升值或貶值代表著人們對美元的信心。美元升值，說明人們對美元的信心增強(qiáng)，從而增加對美元的持有，相對而言減少對黃金的持有，從而導(dǎo)致黃金價格下跌，反之，美元貶值則導(dǎo)致美元價格上升。例如：20世紀(jì)80-90年代以來，美國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，大量海外資金流入美國，這段時期由于其它市場的投資回報率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資黃金，投資者大規(guī)模地撤出黃金市場導(dǎo)致黃金價格經(jīng)歷了連續(xù)20年的下挫。而進(jìn)入2001年后，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國連續(xù)11次調(diào)低聯(lián)邦基金利率導(dǎo)致美元兌其他主要國家貨幣匯率迅速下跌，投資者為了規(guī)避通貨膨脹和貨幣貶值，開始重新回到黃金市場，使黃金的走勢出現(xiàn)了關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2002年以來，美國經(jīng)濟(jì)雖然逐步走出衰退的陰霾，但受到伊拉克戰(zhàn)爭等負(fù)面影響仍使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨諸多挑戰(zhàn)。2003年海外投資者開始密切關(guān)注美國的雙赤字問題，盡管美聯(lián)儲試圖采用貨幣貶值的方法來削減貿(mào)易赤字，但這種方法似乎并不奏效，美元對海外投資者的吸引力越來越小，大量資金外流到歐洲和其它市場。2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)更是將美國金融危機(jī)推向了高潮，美元加速貶值，黃金投資的規(guī)模也出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)。

    值得注意的是，我們所說的美元與黃金的負(fù)相關(guān)性質(zhì)的是從長期的趨勢來看的，從短期情況來看，也不排除例外情況。如2005年便出現(xiàn)了美元與黃金同步上漲的局面，之所以會出現(xiàn)這種情況，最主要的原因是歐州出現(xiàn)的政治和經(jīng)濟(jì)動蕩：一體化進(jìn)程由于法國公投的失敗而面臨崩潰的危機(jī)，歐洲經(jīng)濟(jì)一直徘徊不前，英國經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)停滯和倒退，原本應(yīng)該通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)的歐央行受到美元升息拉大美元與歐元的利率差的羈絆而左右為難，只能勉強(qiáng)維持現(xiàn)行利息水平，英國央行為了刺激經(jīng)濟(jì)而調(diào)低利率，歐元和英鎊因此而受到市場拋售，投資者短期內(nèi)只能重新回到美元和黃金市場尋求避險推動了美元和黃金的同步走高。

    四、黃金與石油的正相關(guān)關(guān)系

    自西方工業(yè)革命后，黑金（石油）一直充當(dāng)現(xiàn)代工業(yè)社會運(yùn)行血液的重要戰(zhàn)略物資，它在國際政治、經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域占有舉足輕重的作用，“石油美元”的出現(xiàn)足以說明石油在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中的重要性。

    黃金和石油作為非可再生資源，其作用的地位在當(dāng)今乃至未來都相當(dāng)重要，放眼當(dāng)今世界，凡是產(chǎn)油國地區(qū)發(fā)生局部的動蕩影響石油產(chǎn)量的，世界經(jīng)濟(jì)都會不同程度的受到影響。而加大黃金的儲備被各國當(dāng)作是保護(hù)本國經(jīng)濟(jì)安全，應(yīng)對通貨膨脹的重要手段，因此石油和黃金被世界各國當(dāng)作本國的戰(zhàn)略物資進(jìn)行戰(zhàn)略儲備。而作為國際商品市場上交易活躍的黃金和石油，它們的價格變動都會牽動世界的經(jīng)濟(jì)，它們之間的關(guān)系值得我們?nèi)ド罹俊?/span>

    石油和黃金在國際市場上都是都是以美元作為結(jié)算貨幣，美元走勢的漲跌會對石油和黃金價格的升降有影響。油價的波動會對世界經(jīng)濟(jì)尤其是經(jīng)濟(jì)總量和原油消費(fèi)世界第一的美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來直接的影響，美國的經(jīng)濟(jì)走勢又直接影響元的升跌，從而引起用美元結(jié)算的黃金和石油等重要物資的價格漲跌。據(jù)國際貨幣基金組織估算，油價每上漲5美元，將削減全球經(jīng)濟(jì)增長率約0.3個百分點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)增長率則可能下降約0.4個百分點(diǎn)。當(dāng)油價連續(xù)飆升時，國際貨幣基金組織也隨即調(diào)低未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。油價已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，高油價也意味著經(jīng)濟(jì)增長不確定性增加以及通脹預(yù)期逐步升溫，繼而推升黃金價格。因此黃金與石油之間存在著正相關(guān)的關(guān)系，也就是說黃金價格和石油價格通常是正向變動的。石油價格的上升預(yù)示著黃金價格也要上升，石油價格下跌預(yù)示著黃金價格也要下跌的。

    從中長期來看，黃金與原油波動趨勢是基本一致的，只是大小幅度有所區(qū)別。在過去三十多年里，黃金與石油按美金計價的價格波動相對平穩(wěn)，黃金平均價格約為300美元<span>盎司，石油的平均價格為20美元／桶左右。黃金與黑金的兌換關(guān)系平均為１盎司黃金兌換約16桶石油。在上個世紀(jì)70年代初期，１盎司黃金兌換約10桶原油，在布雷頓森林體系解體后，黃金與石油曾達(dá)到在了１盎司黃金兌換30桶以上的石油，隨后，在整個70年代中期到80年代中期，盡管中間黃金與石油的價格都出現(xiàn)過大幅的上漲，但二者關(guān)系仍保持在10-20倍之間。80年代中期以后，石油價格驟跌，一度又達(dá)到１盎司黃金兌換約30桶原油的水平。按2005年的石油平均價格56美元／桶和國際黃金價格均價445美元／盎司計算，這個比例大平均約維持在１盎司黃金兌換約8桶石油的水平。就2006年1月的數(shù)據(jù)來說，這一數(shù)字稍有提高。從目前石油與黃金的兌換比例來看，黃金價格依然有上升空間。

    五、結(jié)論

    美元是外匯交換中的基礎(chǔ)貨幣，也是國際支付和外匯交易中的主要貨幣，國際主要的大宗商品交易比如原油，黃金等都是以美元計價的，美元在國際經(jīng)濟(jì)市場中占有非常重要的地位；石油在工業(yè)生產(chǎn)中是一種重要的燃料動力資源，它的許多優(yōu)點(diǎn)是其他燃料所無法比擬的，現(xiàn)代化的工業(yè)離不開石油，就像人體離不開血液一樣，因此石油也被譽(yù)為“工業(yè)的血液”；黃金是貴金屬，在歷史上一度被作為國際貨幣而廣泛使用，特別是在布雷頓森林體系時期黃金在國際貨幣體系中扮演著重要的角色，雖然布雷頓森林體系已經(jīng)終結(jié)，現(xiàn)在黃金更多的是作為商品的角色在國際市場中交易，但由于其本身所具有的貨幣特征，黃金在整個商品市場中占有非常獨(dú)特的地位。黃金目前依然是世界主要的國際儲備，黃金儲備一向被各國央行用作防范國內(nèi)通脹、調(diào)節(jié)市場的重要手段。

    美元石油黃金三者之間的關(guān)系對世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響重大。黃金與石油之間存在著正相關(guān)的關(guān)系，也就是說黃金價格和石油價格通常是正向變動的。石油價格的上升預(yù)示著黃金價格也要上升，石油價格下跌預(yù)示著黃金價格也要下跌。黃金、石油、美元這三者的關(guān)系里，黃金價格主要是用美元來計價，石油也同樣是，美元的波動會影響到黃金和石油的價格波動，通常情況下，美元與黃金和石油的價格波動成反比關(guān)系?？偟膩碇v，三者之間既有緊密又相互有所制衡，在彼此波動之中隱藏著相對的穩(wěn)定，在表面穩(wěn)定之中又存在著絕對的變動。

    六、從“三金”關(guān)系看黃金價格走向

    從以上分析我們可以看出，黃金、黑金（石油）與美金（美元）這“三金”之間有內(nèi)在的聯(lián)系，從目前的情況來看：黃金價格依然有上漲的空間，這是因?yàn)椋菏紫?，由于資源的稀缺性，黃金非可再生資源，供給的增加呈下降態(tài)勢，而需求卻不斷攀升，價格必然不斷上升；第二，由于石油與黃金價格的同向變動關(guān)系，世界經(jīng)濟(jì)對石油的耗費(fèi)量日益擴(kuò)大，石油價格的上漲帶動黃金價格同方向變動；另外，從歷史上黃金與石油的兌換關(guān)系來看，目前每盎司黃金兌換石油桶數(shù)較低（如上圖三），黃金價格應(yīng)該有上升空間。最后，由于美國貿(mào)易赤字的擴(kuò)大，從長期來看，美元走軟不可避免，從而擴(kuò)大對黃金的需求，促使黃金價格上漲。

    布雷頓森林體系的瓦解導(dǎo)致國際黃金價格大幅度波動

    從歷史上看，上個世紀(jì)70 年代以前，國際黃金價格基本比較穩(wěn)定，波動不大。國際黃金的大幅波動是上個世紀(jì)70年代以后才發(fā)生的事情。例如：1900年美國實(shí)行金本位，當(dāng)時一盎司 20.67美元，金本位制保持到大蕭條時期，1934年羅斯福將金價提高至一盎司35美元。1944年建立的布雷頓森林體系實(shí)際是一種“可兌換黃金的美元本位”，由于這種貨幣體系能給戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)重建帶來一定積極影響，金價保持在35 美元，一直持續(xù)到1970年。上個世紀(jì)70年代，隨著布雷頓森林體系的瓦解，尼克松政府宣布將不再允許美元可兌換黃金，1973年，金價徹底和美元脫鉤并開始自由浮動。從此以后黃金價格的波動最大程度的體現(xiàn)了黃金貨幣屬性和商品屬性的均衡影響。

    國際黃金儲備量的變化及其對黃金價格的影響

    由于黃金有國際儲備功能，因此黃金被當(dāng)作具有長期儲備價值的資產(chǎn)被廣泛應(yīng)用于公共以及私人資產(chǎn)的儲備中。其中黃金的官方儲備占有相當(dāng)大的比例，例如：目前全球已經(jīng)開采出來的黃金約15萬噸，各國央行的儲備金就約有4萬噸，個人儲備的有3萬多噸。因此，國際上黃金官方儲備量的變化將會直接影響國際黃金價格的變動。事實(shí)上從上個世紀(jì)70年代以來國際黃金價格的變動情況來看，也能看出官方儲備對黃金價格的影響。

    上個世紀(jì)70年代，浮動匯率制度開始登上歷史舞臺，黃金的貨幣性職能受到削弱，作為儲備資產(chǎn)的功能得到加強(qiáng)，各國官方黃金儲備量增加，直接導(dǎo)致了上世紀(jì)70年代之后，國際黃金價格大幅度上漲。

    上個世紀(jì)八九十年代，各中央銀行開始重新看待黃金在外匯儲備中的作用。中央銀行日漸獨(dú)立以及日益市場化，使其更加強(qiáng)調(diào)儲備資產(chǎn)組合的收益。在這種背景下，沒有任何利息收入的黃金(除了參與借貸市場能夠得到一點(diǎn)收益外)地位有所下降。部分中央銀行決定減少黃金儲備，結(jié)果1999年比80年的黃金儲備量減少了10%，正是由于主要國家拋售黃金，導(dǎo)致當(dāng)時黃金價格處于低迷狀態(tài)。

    近年來，由于主要西方國家對黃金拋售量達(dá)成售金協(xié)議CBGA1 規(guī)定CBGA成員每年售金量不超過400噸，同時，對投放市場的黃金總量設(shè)定了上限，同時還有一些國家特別是亞洲國家在調(diào)整它們的外匯儲備——增加黃金在外匯儲備中的比例。例如俄羅斯、阿根廷以及南非2005年就決定將提高黃金儲備，對亞洲央行來說更有理由多持黃金，因?yàn)閬喼迖业狞S金儲備只占外匯儲備的很小一部分，而他們卻擁有2.6萬億的美元外匯儲備，有能力買入黃金從而對沖美元貶值的風(fēng)險。應(yīng)該說，對亞洲央行來說，增加黃金儲備只是時間的問題。

    特別說明：本文由智慧-行工作人員整理發(fā)布，非原創(chuàng)。本文較好的闡述了黃金，石油，美元之間的關(guān)系，對讀者應(yīng)有一定的指導(dǎo)意義。本人也將逐步啟動白銀方面的交易，望大家關(guān)注。

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