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一、銀行理財子公司玄機

來源：王劍的角度 作者：王劍

3月23日，招商銀行公告擬出資50億元，全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理子公司“招銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”，該申請尚需取得監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)。

為與不良資產(chǎn)管理子公司相區(qū)別（它們名字中也有“資產(chǎn)管理”字樣），我們將這些為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)的，暫稱為“銀行理財子公司”。

成立理財子公司是《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》中提出的要求。該《意見》第十四條要求：

而且此前監(jiān)管部門也已有子公司的提法，有些銀行早就開始準(zhǔn)備，但后來還沒進(jìn)展。

那么，理財業(yè)務(wù)交由獨立子公司辦理，除看得見的一些益處之外，還有何玄機呢？

我們先來看理財業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。截止2017年末，表外理財余額（即不包括保本理財）為22.17萬億元。按經(jīng)驗，現(xiàn)在的理財業(yè)務(wù)“息差”水平僅在半個點（0.5%）左右，好一點的可能再略高一點。先按半個點計，則全行業(yè)表外理財?shù)氖杖胧?108億元。再扣掉其他一些費用和稅收的話，實際貢獻(xiàn)的利潤還要更低。而商業(yè)銀行全行業(yè)2017年利潤在1.9萬億元左右。

也就是說，理財業(yè)務(wù)一大堆人，熱熱鬧鬧忙活一整年，還弄得監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)一臉不高興，結(jié)果只為全行業(yè)貢獻(xiàn)了5%左右的利潤。莫非，銀行們?yōu)榱颂岣呃习傩盏呢敭a(chǎn)性收入，無私奉獻(xiàn)？

顯然沒這么簡單。銀行開辦理財業(yè)務(wù)，賺錢是其次，更主要原因在于：

調(diào)表一事不難理解，方式令人眼花繚亂，隨便舉幾個例子：

資管新規(guī)之下，各家銀行對理財、資管業(yè)務(wù)的策略是怎樣的？

由于銀行理財規(guī)模最大的兩家銀行——銀行工行和招行已公布了2017年報，輕金融整理了年報和發(fā)布會上，關(guān)于資管新規(guī)和轉(zhuǎn)型的核心內(nèi)容。要點如下：

（一）、招行透露2018資管轉(zhuǎn)型五大方向

3月26日業(yè)績發(fā)布會上，招商銀行副行長兼董秘王良詳細(xì)透露該行資管轉(zhuǎn)型五大方向：

1、經(jīng)營上成立資管子公司，實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)和母行風(fēng)險隔離；

2、實現(xiàn)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化。之前銀行業(yè)資管業(yè)務(wù)中非標(biāo)類資產(chǎn)占比非常高，接下來資產(chǎn)重點是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)證券，比如債券、股票、資產(chǎn)證券化資產(chǎn)；

3、實現(xiàn)理財資金長期化。此前大量理財資金通過資產(chǎn)池運作實現(xiàn)錯配，給銀行資管業(yè)務(wù)帶來巨大流動性風(fēng)險。未來招行將吸收更多穩(wěn)定、長期資金來源，應(yīng)對資管業(yè)務(wù)新形勢；

4、推動理財產(chǎn)品向凈值化方向轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)風(fēng)險、收益均由客戶承擔(dān)，打破剛性兌付；

5、推動管理規(guī)范化，以解決銀行資管存在的剛性兌付、資產(chǎn)池運作、多層嵌套、非標(biāo)資產(chǎn)占比過高等問題，通過規(guī)范化管理實現(xiàn)與國際上先進(jìn)資管公司對標(biāo)，同國內(nèi)成熟資管公司看齊。

年報顯示，截至報告期末，招行理財產(chǎn)品余額2.19萬億元，較上年末增長1.42%。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年末招行理財產(chǎn)品募集資金余額、表外理財產(chǎn)品募集資金余額在商業(yè)銀行中均排名第二。因此，從理財資金總體余額、表外理財余額任一個指標(biāo)來看，招行設(shè)立資管子公司和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型表態(tài)的重要性均不容忽視。

招行管理層也表達(dá)了資管轉(zhuǎn)型的迫切性。該管理層表示，強大的零售客戶和銷售渠道支撐了招行的資產(chǎn)管理規(guī)模，因此設(shè)立資管子公司具有戰(zhàn)略意義，能夠保持招行資產(chǎn)管理優(yōu)勢，滿足零售客戶理財需求，同時符合監(jiān)管要求。（摘自中證報）

在招行年報中，也公布了關(guān)于資管新政的表述與應(yīng)對措施（本部分來自中國基金報）。

1、首先招行對資管新規(guī)有一個定性的分析：“其最終出臺將對銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展具有里程碑意義，同時在短期內(nèi)也將對各家銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展和收入增長帶來很大的挑戰(zhàn)?！?/span>

肯定資管新規(guī)的行業(yè)規(guī)范意義，同時表明短期會承壓，體現(xiàn)在“轉(zhuǎn)型發(fā)展”和“收入增長”兩個方面?！稗D(zhuǎn)型發(fā)展”估計指的是在實行凈值化管理和消除多層嵌套的過程中，銀行理財業(yè)務(wù)的產(chǎn)品形態(tài)、投資組合管理模式、交易結(jié)構(gòu)，以及配套的信息系統(tǒng)、人才引進(jìn)等將面臨調(diào)整；“收入增長”指的是資管新規(guī)對理財中間業(yè)務(wù)收入帶來的負(fù)面影響，以往剛兌背景下留存超額投資收益的模式將難以為繼。

根據(jù)披露理財中收的上市銀行2017年半年報的數(shù)據(jù)測算，銀行理財業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的中收平均占總體中收的23%，占營收的6%。2017年招商銀行的受托理財收入同比下降21.05億元，約占2017年營業(yè)收入的1%。

2、然后，招行列舉了為向監(jiān)管倡導(dǎo)的方向轉(zhuǎn)型而做出的業(yè)務(wù)調(diào)整及成效。這基本就是我國銀行業(yè)目前正在做或者將來需要做的事情。

第一，推進(jìn)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型。招行2017年末凈值型產(chǎn)品占理財產(chǎn)品余額的比重已經(jīng)達(dá)到75.81%，同比提升2.93個百分點，這個占比應(yīng)該是上市銀行中最高的。我們暫時無法論證招行此時的“凈值型產(chǎn)品”是否完全符合監(jiān)管層對凈值型產(chǎn)品的要求，但至少在產(chǎn)品形態(tài)這一層面，招行的調(diào)整步伐是遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于其他行的。

第二，嚴(yán)控非標(biāo)投資，提高標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例。之前的資管新規(guī)征求意見稿禁止非標(biāo)投資期限錯配，未來非標(biāo)資產(chǎn)，包括名股實債類資產(chǎn)如何承接是個難題。在這個背景下，銀行只有加大標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的配置力度，同時研究推進(jìn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。拿招行來說，2017年末標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的投資占比同比提高了12.5個百分點，至于多少投了標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，多少投了權(quán)益類資產(chǎn)，目前還拆不出來。我們預(yù)計這個趨勢仍將延續(xù)。

第三，控制理財規(guī)模增長。招行2017年末的表外理財余額較上年末下降8.24%，收縮了約1979億元（集團口徑）。我們先來看下上市銀行2017年6月末的表外理財規(guī)模及表外理財占表內(nèi)總資產(chǎn)的比重情況。表外理財絕對規(guī)模最大的四家銀行分別是工行、招行、建行和浦發(fā)，表外理財占表內(nèi)總資產(chǎn)比重最高的四家銀行分別是招行、華夏、南京和浦發(fā)。從表外理財占總資產(chǎn)比重的角度來看，這幾家銀行控制理財增長的壓力相對要大一些。但同時也要結(jié)合理財業(yè)務(wù)的合規(guī)程度和調(diào)整進(jìn)度來看，招行的凈值型產(chǎn)品占比較高，且規(guī)?？刂频帽容^早，邊際調(diào)整的壓力也不是很大。

（二）、工行行長谷澍：三方面準(zhǔn)備應(yīng)對資管新規(guī)

工行2017年理財產(chǎn)品余額達(dá)到3萬億元，同比增長11.4%，兩項數(shù)字均高于同業(yè)。而新的資管新規(guī)即將出臺，行業(yè)將延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢。

工行行長谷澍表示，新規(guī)出臺不會對工行理財業(yè)務(wù)造成大的沖擊，因為他們已經(jīng)在三方面做好了準(zhǔn)備：一是在產(chǎn)品方面，即資金來源端，打造符合監(jiān)管要求的凈值型資管產(chǎn)品體系；二是在投資端，不斷做好非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)研究，尋找更多的標(biāo)準(zhǔn)化投資產(chǎn)品；三是在風(fēng)險控制方面，不斷減少產(chǎn)品體系，減少嵌套，使得產(chǎn)品穿透性更好。

工行2017年大資管戰(zhàn)略總結(jié) （中信建投）:

發(fā)揮多牌照的優(yōu)勢,推進(jìn)產(chǎn)品、銷售、投研和風(fēng)控的建設(shè),4 年來取得很好的成效。主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

1、規(guī)模壯大:大資管 AUM+托管超過 20 萬億,AUM 達(dá) 4.5 萬億,其中最核心的業(yè)務(wù)銀行理財突破 3 萬億, 托管 15.6 萬億,增幅都在 10%以上。特別是銀行理財規(guī)模增長呈現(xiàn)加速領(lǐng)跑的趨勢,貢獻(xiàn)增量 62.8%,牢固保住理財?shù)谝淮笮械牡匚弧?/span>

2、大資管板塊構(gòu)筑城集團重要的盈利單元,夯實了業(yè)務(wù)基礎(chǔ),帶動存款、貸款、公司投行、債券承銷的盈利增長,整體中收超 480 億,成為全行的增長動力。

3、探索實踐更加扁平的戰(zhàn)略統(tǒng)籌和協(xié)同機制。去年大資管戰(zhàn)略統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制進(jìn)入快速推進(jìn)期,產(chǎn)品、銷售、 投研、風(fēng)控、運營、隊伍建設(shè)都取得良好成效。

當(dāng)前,資管管理行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展時期。以資管新規(guī)意見征求稿下發(fā)為標(biāo)志,業(yè)內(nèi)一直關(guān)注的靴子即將落地。這對公司 20 萬億的資管業(yè)務(wù)而言,進(jìn)入了新的發(fā)展階段。未來大資管發(fā)展戰(zhàn)略要重點做好兩個方面的工作: 一是以資管新規(guī)為導(dǎo)向,推進(jìn)全價值鏈轉(zhuǎn)型;二是以集團協(xié)同為引領(lǐng),打造縱向、橫向協(xié)同,完善業(yè)務(wù)布局。