前言
研究背景
黨的十九大報告指出，加快建設(shè)制造強(qiáng)國，在現(xiàn)代供應(yīng)鏈領(lǐng)域培育新增長點、形成新動能，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。2017年10月國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》，指出到2020年，培育100家左右的全球供應(yīng)鏈領(lǐng)先企業(yè)，當(dāng)前供應(yīng)鏈發(fā)展的六大重要任務(wù)之一即是“積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融”。
供應(yīng)鏈金融因其產(chǎn)業(yè)融合特點，是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、支持中小企業(yè)發(fā)展的重要金融服務(wù)手段。通過供應(yīng)鏈金融，上下游企業(yè)既能夠盤活存量資產(chǎn)，提高資金周轉(zhuǎn)率；又能夠優(yōu)化財務(wù)報表，降低資產(chǎn)負(fù)債率；還能夠擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，有利于培養(yǎng)新市場和新客戶。
信托公司開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)具有制度、經(jīng)營及組織等多方面的優(yōu)勢。信托制度賦予信托獨有的財產(chǎn)獨立性、破產(chǎn)隔離等功能，為信托公司開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提供了有力支撐。通過供應(yīng)鏈金融模式，應(yīng)用靈活的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，信托公司既能夠直接為中小企業(yè)發(fā)展提供金融支持，也能幫助供應(yīng)鏈上下游企業(yè)利用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在公募市場上進(jìn)行低成本融資，助力實體企業(yè)降成本。
研究意義
供應(yīng)鏈金融對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有重要意義。當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，我國供給側(cè)改革步入深水期，國家正積極實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必然要求更加豐富的金融服務(wù)手段支撐。而傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的順周期特性，不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。通過供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，可以增強(qiáng)金融對于實體企業(yè)的支撐，加快促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
研究供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對解決中小企業(yè)“融資難”具有重要意義。目前以銀行貸款為主的間接融資仍是國內(nèi)企業(yè)的主要融資方式，但由于銀行嚴(yán)苛的貸款條件設(shè)計，中小企業(yè)由于固定資產(chǎn)少、缺少可抵押資產(chǎn)、經(jīng)營發(fā)展前景不明，很難獲得銀行貸款。
供應(yīng)鏈金融通過對中小企業(yè)經(jīng)營中的信息流、物流、資金流信息的封閉管理，能夠有效管控風(fēng)險，為中小企業(yè)拓寬融資渠道打開了空間。研究供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)展具有重要意義。在統(tǒng)一資管時代，同業(yè)競爭加劇，信托傳統(tǒng)紅利逐步消失，轉(zhuǎn)型發(fā)展需求迫切，各個信托公司雖然加強(qiáng)信托創(chuàng)新，但是效果不佳。供應(yīng)鏈金融既結(jié)合了信托公司傳統(tǒng)的融資業(yè)務(wù)優(yōu)勢，又有利于增強(qiáng)信托公司的主動管理能力，值得長期跟蹤研究。
研究框架
本課題從歷史研究入手，通過對比分析國內(nèi)外供應(yīng)鏈金融相關(guān)理論、發(fā)展歷程及發(fā)展現(xiàn)狀，以世界銀行對供應(yīng)鏈金融的定義為發(fā)展愿景，簡要梳理了供應(yīng)鏈金融的主流商業(yè)模式和主要業(yè)務(wù)類型；結(jié)合走訪調(diào)研情況，根據(jù)信托公司發(fā)展實際提出發(fā)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的必要性與可行性，并運(yùn)用比較分析法，全面分析信托公司開展供應(yīng)鏈金融的現(xiàn)狀，優(yōu)劣勢以及存在的典型問題；進(jìn)而結(jié)合實際，探討現(xiàn)階段信托公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展策略，包括主要業(yè)務(wù)模式及風(fēng)險控制措施，展業(yè)路徑與運(yùn)營保障系統(tǒng)；最后，對信托公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的未來展望并提出具體建議。
國內(nèi)外供應(yīng)鏈金融發(fā)展概況
雖發(fā)展?fàn)顟B(tài)不同，但國內(nèi)外供應(yīng)鏈金融發(fā)展歷程基本一致，大致可概括為四個階段：以票據(jù)貼現(xiàn)為代表的起步階段、以貿(mào)易融資為代表的初級階段、以供應(yīng)鏈金融為代表的中級階段和以線上供應(yīng)鏈金融為代表的高級階段。目前國外處于以線上供應(yīng)鏈金融為主的時期；國內(nèi)處于由中級階段向高級階段過渡的時期。
國內(nèi)外供應(yīng)鏈金融理論概述
追溯理論研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外研究主要圍繞兩方面內(nèi)容，一是概念與模式，二是風(fēng)險管理。相對而言，國內(nèi)理論研究滯后于業(yè)界實踐，前瞻性不足，一定程度上削弱了對實踐發(fā)展的推動作用，這方面有待相關(guān)學(xué)者及從業(yè)者加強(qiáng)。
1.概念與模式研究
在概念方面，國際上首次定義供應(yīng)鏈金融的學(xué)者是Timme（2000）等，他們認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是金融機(jī)構(gòu)與供應(yīng)鏈上相關(guān)企業(yè)建立協(xié)作關(guān)系，考慮物流、信息流和資金流及進(jìn)程、全部資產(chǎn)和供應(yīng)鏈上的參與主體的經(jīng)營，實現(xiàn)供應(yīng)鏈目標(biāo)的過程。而國內(nèi)普遍觀點認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融是指以核心客戶為依托，以真實貿(mào)易背景為前提，運(yùn)用自償性貿(mào)易融資的方式，通過應(yīng)收賬款質(zhì)押登記、第三方監(jiān)管等手段封閉資金流或者控制物權(quán)，對供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供的綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)。簡單地說，供應(yīng)鏈金融就是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（銀行為主）將核心企業(yè)和上下游企業(yè)聯(lián)系在一起提供靈活運(yùn)用的金融產(chǎn)品和服務(wù)的一種融資模式。
在模式方面，國外學(xué)者先后提出了應(yīng)收賬款融資、存貨融資、預(yù)付賬款融資、反向保理等，之后的學(xué)者又結(jié)合問題不斷深化研究內(nèi)容。Saulnier（1943）總結(jié)了美國應(yīng)收賬款融資（主要指票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)）的發(fā)展情況。Koch（1948）、Sutkowski（1963）、Wessman（1990）先后探討了以存貨融資為代表的物流金融。Hartley（1998）提出了預(yù)付賬款融資模式和供應(yīng)鏈融資系統(tǒng)的設(shè)計理念。Mapper（2004）、Fenmore（2004）先后研究了反向保理、訂單融資模式。KHofmann（2009）從物流服務(wù)供應(yīng)商角度深入研究了庫存融資b。Chen（2012）在貨押貸款基礎(chǔ)上提出了基于網(wǎng)絡(luò)交易的融資模式，并闡述了在線融資服務(wù)的概念和理念。
而國內(nèi)研究則主要從中小企業(yè)融資角度，結(jié)合我國金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)發(fā)展實際，概括論述各類模式的動因、操作及應(yīng)用等，創(chuàng)新研究較欠缺。楊紹輝（2005）從商業(yè)銀行角度，闡述了應(yīng)收賬款融資和存貨融資的操作模式。閆俊宏、許詳泰（2007）研究了基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資。張強(qiáng)（2007）提出將電子商務(wù)和倉單質(zhì)押相結(jié)合的融資模式。胡躍飛（2009）從實體經(jīng)濟(jì)背景入手，討論了從財務(wù)供應(yīng)鏈管理向供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的演變過程，并在學(xué)理上對供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵和外延做了界定。李衛(wèi)嬌（2011）研究了基于B2B的供應(yīng)鏈金融。程浩亮（2012）總結(jié)了我國供應(yīng)鏈金融信息化發(fā)展過程中存在的主要問題。
對比國內(nèi)外供應(yīng)鏈金融概念與模式研究發(fā)現(xiàn)，國外更加強(qiáng)調(diào)通過供應(yīng)鏈金融改善、優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的系統(tǒng)關(guān)系，國內(nèi)則更關(guān)注如何運(yùn)用供應(yīng)鏈金融的理念與技術(shù)實現(xiàn)各參與方的金融需求。
2.風(fēng)險管理研究
國內(nèi)外學(xué)者對于供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險管理研究主要圍繞風(fēng)險識別、風(fēng)險度量和風(fēng)險控制三個方面展開。其中，風(fēng)險識別重點是分析供應(yīng)鏈金融的特點和操作流程，并在此基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險要素和風(fēng)險環(huán)節(jié)；風(fēng)險度量一般集中在對鏈上企業(yè)的信用風(fēng)險評估技術(shù)，即各種風(fēng)險度量技術(shù)和模型的應(yīng)用；風(fēng)險控制則多是研究擔(dān)保品及擔(dān)保方式的選擇、擔(dān)保貨物質(zhì)押率和融資利率的設(shè)定、風(fēng)險預(yù)警策略和機(jī)制等方面。
國外學(xué)者在不同維度均開展研究。Siskin（1997）分析了針對供應(yīng)鏈下游的經(jīng)銷商在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中的風(fēng)險，并提出了一系列的監(jiān)控措施，包括與專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)合作、定期評估存貨等相關(guān)資產(chǎn)價值等。Jokivuolle（2003）研究了擔(dān)保貸款中的貸款價值比率，建立了擔(dān)保物價值和違約概率之間的模型，并在此基礎(chǔ)上研究了貸款價值比與擔(dān)保物價值波動率、借款人違約概率之間的關(guān)系b。Diercks（2004）認(rèn)為介紹了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中多種監(jiān)控手段，其中高度肯定與專業(yè)的第三方物流企業(yè)進(jìn)行合作的方式。
而國內(nèi)研究則較為籠統(tǒng)。李雙江（2005）指出選擇合適的質(zhì)押物有利于降低銀行存貨融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險。楊晏忠（2005）強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)內(nèi)部控制是防范供應(yīng)鏈金融風(fēng)險的重要手段。郭清馬（2010）認(rèn)為應(yīng)關(guān)注核心企業(yè)作為決定變量的特異性。陳成（2011）提出了現(xiàn)金流管理和結(jié)構(gòu)化授信的建議。黃丹（2012）指出線上供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險逐漸向操作風(fēng)險轉(zhuǎn)化。李雯靚（2012）將博弈論和多主體仿真理論結(jié)合到供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險研究。雷曉燕（2012）分別用主成分分析和VaR風(fēng)險評估對信用風(fēng)險和操作風(fēng)險進(jìn)行度量c。郭菊娥、史金召等（2014）深入分析了基于第三方B2B的線上供應(yīng)鏈金融的模式演進(jìn)與風(fēng)險要素，發(fā)現(xiàn)因風(fēng)險特性發(fā)生了諸多變化，銀行面臨的風(fēng)險整體有所增加。
對比國內(nèi)外研究情況，可以看到國外研究在風(fēng)險識別、風(fēng)險度量和風(fēng)險控制三個方面均有不同程度的開展，而國內(nèi)研究則多數(shù)集中于信用風(fēng)險評估領(lǐng)域，并且更多的是結(jié)合各自所在金融機(jī)構(gòu)實際開展的技術(shù)研究，雖有一些啟發(fā)，但普適性不強(qiáng)。本課題參照世界銀行對供應(yīng)鏈金融的定義作為發(fā)展愿景，即利用供應(yīng)鏈中的商業(yè)關(guān)系和社會資本，以優(yōu)化的方式為產(chǎn)業(yè)鏈條中各參與者提供資金融通、風(fēng)險管控和其它金融服務(wù)。
綜上所述，供應(yīng)鏈金融本質(zhì)上是一種以應(yīng)收賬款和存貨為基礎(chǔ)的動產(chǎn)融資形式，它緊隨經(jīng)營循環(huán)的過程，即資金→存貨→應(yīng)收款→資金，客戶關(guān)系和業(yè)務(wù)具有長期可持續(xù)性，如過往連續(xù)交易記錄、未來訂單，融資方式多樣化，有應(yīng)收類、存貨類、預(yù)付類等。其目的在于利用信息支持和激勵手段解決融資成本、風(fēng)險轉(zhuǎn)換和退出機(jī)制等問題。
（課題牽頭單位：華能貴誠信托有限公司 ）
摘自：《2018年信托業(yè)專題研究報告》
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