概念起源
天使投資一詞起源于紐約百老匯的演出捐助。“天使”這個詞是由百老匯的內(nèi)部人員創(chuàng)造出來的，被用來形容百老匯演出的富有資助者，他們?yōu)榱藙?chuàng)作演出進(jìn)行了高風(fēng)險的投資。
中國人民大學(xué)風(fēng)險投資研究中心主任劉曼紅教授在《中國中小企業(yè)融資問題研究》一書中則將這一解釋講得更完整，即百老匯當(dāng)?shù)匾恍└挥械膫€人資助具有社會公益意義的文藝演出。對于被資助的文藝團(tuán)體及演員來說，這些贊助者就象天使一樣，從天而降。后來，天使投資被引申到支持創(chuàng)業(yè)者的早期投資。
天使投資定義
天使投資（Angel Capital）是自由投資者或非正式風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對原創(chuàng)項目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資。天使投資雖是風(fēng)險投資的一種，但兩者有著較大差別：天使投資是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式，其資金來源大多是民間資本，而非專業(yè)的風(fēng)險投資商；天使投資的門檻較低，有時即便是一個創(chuàng)業(yè)構(gòu)思，只要有發(fā)展?jié)摿?，就能獲得資金，而風(fēng)險投資一般對這些尚未誕生或嗷嗷待哺的“嬰兒”興趣不大。對剛剛起步的創(chuàng)業(yè)者來說，既吃不了銀行貸款的“大米飯”，又沾不了風(fēng)險投資“維生素”的光，在這種情況下，只能靠天使投資的“嬰兒奶粉”來吸收營養(yǎng)并茁壯成長。
天使投資的特點
上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司投資總監(jiān)周水文介紹說，天使投資并非單獨的融資渠道，而是屬于風(fēng)險投資的一種，同樣具有“三高”特征：
1、 高科技，投資對象多為處于種子期和初創(chuàng)期的中小型高新技術(shù)企業(yè)，投資目的不是項目本身，而是高新技術(shù)背后所潛在的巨額利潤；
2、 高風(fēng)險，從投入到蛻資一般需經(jīng)過3－7年，因而具有較大的投資風(fēng)險；
3、 高回報，每年的投資回報率約在30％左右。
天使投資者對投資項目的評判標(biāo)準(zhǔn)
1、 是否有足夠的吸引力；
2、 是否有獨特技術(shù)；
3、 是否具有成本優(yōu)勢；
4、 能否創(chuàng)造新市場；
5、 能否迅速占領(lǐng)市場份額；
6、 財務(wù)狀況是否穩(wěn)定，能否獲得5～10倍于原投資額的潛在投資回報率；
7、 是否具有盈利經(jīng)歷；
8、 能否創(chuàng)造利潤；
9、 是否具有良好的創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊；
10、 是否有一個明確的投資退出渠道等。
天使投資人的類型
目前國內(nèi)的天使投資人主要有三類：
第一類是外國公司在中國的代表或管理者，如“微軟”副總裁李開復(fù)博士、“微軟”中國研究院張亞勤博士，他們曾投資清華大學(xué)的學(xué)生創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊“東方博遠(yuǎn)”；
第二類是對中國市場感興趣的外國人和海外華僑，如投資“亞信”的劉耀倫先生、投資“搜狐”的美國麻省理工學(xué)院尼古拉•龐帝教授；
第三類是國內(nèi)成功的民營企業(yè)家。
已經(jīng)進(jìn)入天使投資行列的投資者可以分為以下幾類：
一是價值增值型投資者
這類投資者經(jīng)驗比較豐富，其中不少人是退休的投資銀行家和風(fēng)險投資家。他們選項目不是注重行業(yè)，而是注重機(jī)會。他們認(rèn)為，機(jī)會比行業(yè)更重要。
因為他們有豐富的投資經(jīng)驗和較強(qiáng)的項目鑒別能力，因此，投資不是專業(yè)化，而是多元化。在投資過程中，他們愿意幫助公司成長并為此而感到快樂。正如一位投資者所說，“最有意思的活動還是幫助年輕公司成長，這是我這輩子以來一直做的工作。”因此，他們都十分積極地參與公司的管理。他們擁有強(qiáng)大的聯(lián)合投資者網(wǎng)絡(luò)，可以聯(lián)合起來進(jìn)行杠桿投資。他們對單個項目的投資額一般在5萬—25萬美元之間，且要求所投的項目離家不遠(yuǎn)。
他們與被投資的公司之間，既進(jìn)行權(quán)益性的投資，也進(jìn)行債務(wù)式的融資。這類投資者一般都希望在適當(dāng)?shù)臅r候退出，而退出的渠道是公司收購和公開上市。這類投資者還喜歡做跟隨型投資者，即他們希望在自己投資之前，該公司已有一位主要投資者，這位主要投資者對公司很了解，能對公司提供許多幫助，且已投入100萬美元以上。有了這樣的投資者在前，自己再搭便車，則投資就比較安全。
二是富有型投資者
這類投資者不是碰上什么就投資什么，而是只對自己了解的東西投資，且對項目的地理位置有偏好。投資決策主要依靠自己的判斷和調(diào)查。對投資回報的期望值較高，要求達(dá)到50%。而要達(dá)到這么高的投資回報率，一般只能投向企業(yè)發(fā)展的早期階段。這類投資者往往都希望投資者集體擁有對公司的控制權(quán)，并在一定程度上參與公司的管理。投資者集體往往要組建一個外部控制的董事會。這個董事會由若干經(jīng)驗豐富的商人組成，它可以幫助公司走向成功。
這類投資者往往既是投資者，也做過創(chuàng)業(yè)者。他們深知創(chuàng)業(yè)的艱辛，因而對創(chuàng)業(yè)者都很有同情心。
三是個人投資者聯(lián)合體
所謂聯(lián)合體，并非是一種正規(guī)的投資組織，而是一種短期的、松散型的投資合作。合作期一般為3—6年。在投資中也是有合有分，有些項目是各自獨立進(jìn)行。一般投資規(guī)模在5萬—50萬美元之間。遇到大的投資項目，他們就邀請一大群投資者加入。
這類投資者較多的關(guān)注早期階段的投資。為了盡快變現(xiàn)，經(jīng)過一定時期的孵化，即使沒有孵化出象樣的企業(yè)，只是孵化出了一條象樣的生產(chǎn)線，通過出讓這條生產(chǎn)錢，能收回可觀的現(xiàn)金，投資也是成功的。
四是合伙人投資者
這類投資者在投資中喜歡合作和團(tuán)隊精神。他們之間已經(jīng)建立了一些聯(lián)合投資者關(guān)系，或試圖建立起關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。在這種網(wǎng)絡(luò)體系中，單個人以隱蔽的身份充當(dāng)買者。在他們的投資團(tuán)隊中，往往有領(lǐng)頭的投資者，由這種領(lǐng)頭的投資者搜尋投資機(jī)會，向聯(lián)合投資者建議投資機(jī)會。投資規(guī)模一般在25萬—100萬之間。投資者希望在被投資的企業(yè)中擔(dān)任董事長的職位。
五是家族型投資者
這類投資者的特點是，家族成員的資金被集中起來，由一位大家信任的、對投資比較內(nèi)行的家族成員掌握并統(tǒng)一進(jìn)行投資決策。這一類投資者的投資規(guī)模變化幅度較大，投資較多時可以達(dá)到100萬美元，較小的投資額只有10萬美元。由于家族成員中有值得信賴的投資高手，一般都尋找處于發(fā)展早期階段的風(fēng)險投資，通過項目的成長，能獲得較高的回報率。
六是社會責(zé)任型投資者
這類投資者非常強(qiáng)調(diào)投資者的社會責(zé)任。他們認(rèn)為，投資的目的就是培育公司。既然如此，就應(yīng)手把手地幫助某公司，并和它建立起親密無間的關(guān)系。這類投資者所投資的對象，主要偏重于那些致力于解決主要社會問題的風(fēng)險企業(yè)，如環(huán)保、能源，等等。這類投資者往往繼承了一大筆財富，因而賺錢不是第一位的。但在支持那些有較好社會效益的項目的同時，也希望獲得合理的投資回報。遇到較大的項目，自身力量不夠，也會尋找與一些富有者進(jìn)行聯(lián)合投資。
投資者的這種社會責(zé)任感，可能來自于他自身的優(yōu)良品質(zhì)，也可能是來自于減輕厄運的愿望，甚至是來自于對以前獲取某種不義之財?shù)呢?fù)罪感。如果投資者的配偶或子女已死于某種疾病，則投資者希望投資于某個研究治療方法的機(jī)構(gòu)；如果投資者的前輩有過不光彩的歷史，則他們希望通過這種天使投資補(bǔ)償以前通過不光彩手段奪取的財富。
七是未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的私人投資者
這類投資者資金實力小，投資經(jīng)驗少。他們的投資規(guī)模一般在一、兩萬美元之間。因自己心中無底，希望通過分散投資來降低風(fēng)險。于是，少量投資投向了眾多項目，即雞蛋放在多個籃子里。這種投資者很象中國股市的小股民。他們一般傾向于短期投資，投資期限在3—5年。要爭取這樣的投資，不僅要投資者本人同意，還要說服他們的配偶。
八是管理型投資者
所謂管理型投資者，也就是出錢買管理崗位。即投資的目的是為了謀求一個職位。
由于就業(yè)的競爭，美國有越來越多的勞動者不到60歲就被解雇，很多人有一種被拋棄的感覺，甚至感到很凄涼，這其中也不乏是以前的管理者。這些人或者是公司裁員的受害者，或者是已經(jīng)出售了自己的公司?，F(xiàn)在，他們想重新找回昔日的尊嚴(yán)，于是便通過投資，以獲取一份管理方面的工作。
管理型投資者的年齡一般在50歲左右，以前或是公司管理者、或是公司業(yè)主、或是經(jīng)驗豐富的執(zhí)行官。他們“下崗”后，通過投資購買一次“最后的工作機(jī)會”。這些人的投資規(guī)模一般在10萬—20萬美元之間，且分階段投資。投資并獲得管理崗位后，很少追求對公司的控制權(quán)。為了使管理崗位能夠長久，他們更關(guān)心與創(chuàng)業(yè)者擁有共同的見解。
天使投資與一般VC的區(qū)別
天使投資雖是風(fēng)險投資家族的一員，但與常規(guī)意義上的風(fēng)險投資相比，又有著以下幾點不同之處：
一、投資者不同。天使投資人一般以個體形式存在。
二、投資金額不同。天使投資的投資額相對較少，在中國，每筆投資額約為5萬美元到50萬美元。
三、投資審查程序不同。天使投資對創(chuàng)業(yè)項目的審查不太嚴(yán)格，大多都是基于投資人的主觀判斷或喜好而決定，手續(xù)簡便，而且投資人一般不參與管理。
四、天使投資更注重提供增值服務(wù)。
天使投資者的投資第一定律
第一筆投資總是失敗的。對收益的渴望往往讓投資者中斷了認(rèn)真的商業(yè)決策過程。
天使投資的“大拇指定律”
在硅谷，風(fēng)險資本所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)有著一個不太精確的經(jīng)驗定律，即所謂風(fēng)險投資收益的“大拇指定律”。是說每十個風(fēng)險資本所投入的創(chuàng)業(yè)公司中，平均會有三個企業(yè)垮臺；三個企業(yè)會成長為一兩千萬美元的小公司并停滯在那里，最終被收購，另外三個企業(yè)會上市并會有不錯的市值；其中的一個則會成為耀眼的企業(yè)新星，并被稱作“大拇指”。
根據(jù)“大拇指定律”，種子期和初創(chuàng)期的項目風(fēng)險最大，但回報也最為豐厚。一般情況下，如果投資額在10萬美元到250萬美元之間，美國的天使投資者都躍躍欲試。到目前為止，在美國大約有300萬人有過天使投資經(jīng)歷，其中大約有40萬人為持續(xù)的天使投資人。通常是三類人群，一是傳統(tǒng)意義上的有錢人，醫(yī)生或律師等高收入人群，二是從創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)向投資者的人群，三是任職于高科技公司對技術(shù)等趨勢非常了解的人。美國能夠擁有數(shù)量龐大的高科技公司，天使投資者功不可沒。
創(chuàng)業(yè)者融資大致分為四個階段
一是“愛心資金”，即向家人和親朋好友融資；
二是天使資金；
三是專業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和資金；
四是公開上市融資。
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