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本輪大跌的導(dǎo)火索是浙江興興宣布其68萬噸甲醇制烯烴裝置因甲醇價(jià)格畸高停車，該企業(yè)的停車行為改變了甲醇的供需格局，供需持續(xù)偏緊的預(yù)期落空，受此影響MA1901合約從3500元/噸跌至3300元/噸。

正當(dāng)有望止穩(wěn)之時(shí)，又傳出興興外購乙烯取代甲醇維持下游的生產(chǎn)，此舉動(dòng)意味著興興徹底放棄了甲醇的需求，另外疊加中原乙烯計(jì)劃停車和斯?fàn)柊罱地?fù)等利空消息，市場陷入恐慌中，現(xiàn)貨遭到拋售，期貨跌停后繼續(xù)下行，最低跌至2802元/噸，創(chuàng)近4個(gè)月的新低。

圖2 浙江興興生產(chǎn)利潤

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

甲醇之所以跌的這么兇狠，主要原因是烯烴工廠用乙烯取代了甲醇，追根溯源不難發(fā)現(xiàn)，近期乙烯跌的也是很可憐，東北亞乙烯跌幅約18%，被拖下水的甲醇跌幅17%，可謂是難兄難弟呀。

再進(jìn)一步的分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)都是較差的。甲醇制烯烴的初步產(chǎn)品是主要是乙烯和丙烯，乙烯的下游產(chǎn)品有PE，環(huán)氧乙烷，乙二醇和聚氯乙烯等；丙烯的下游產(chǎn)品主要有PP，環(huán)氧丙烷和丙烯腈等。近期均出現(xiàn)了下跌，但跌勢不同，導(dǎo)致烯烴工廠根據(jù)綜合生產(chǎn)利潤調(diào)節(jié)了生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)負(fù)荷。浙江興興的下游是環(huán)氧乙烷和PP，這兩個(gè)的跌幅是較小的，因此它選擇采購跌幅最大的乙烯作為原料維持環(huán)氧乙烷的生產(chǎn)，獲得最大化的利潤；最大跌幅的丙烯腈導(dǎo)致斯?fàn)柊钛b置的降負(fù)運(yùn)行。

圖3 甲醇及其相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：wind

下游烯烴端的需求縮減導(dǎo)致甲醇供需走向?qū)捤?，港口庫存持續(xù)累積，價(jià)格持續(xù)下行，那么甲醇如何止跌？筆者認(rèn)為甲醇供需重新恢復(fù)平衡才能有望止跌，有兩個(gè)路徑：

1.需求端恢復(fù)：近期浙江興興甲醇制烯烴利潤有所恢復(fù)，但外采乙烯的利潤依然高于外采甲醇的利潤，二者利潤相同時(shí)甲醇的價(jià)格約2810左右（環(huán)氧乙烷，乙烯和PP的價(jià)格按照11月8日計(jì)算），意味著只有價(jià)格低于該值時(shí)，烯烴恢復(fù)外采甲醇的動(dòng)力更足；目前太倉甲醇出罐價(jià)約2900左右，烯烴工廠外采甲醇恢復(fù)生產(chǎn)的吸引力不足，短期該路徑無望。需要說明是，這里僅根據(jù)浙江興興的情況做的推算，其他烯烴工廠并不具有外采乙烯條件，只能選擇甲醇作為原料，這是最差的估算情況。

2.供應(yīng)端收縮：目前甲醇國內(nèi)生產(chǎn)負(fù)荷高位，11月下旬部分天然氣裝置預(yù)計(jì)限產(chǎn)，焦?fàn)t氣裝置在環(huán)保壓力也有望繼續(xù)減產(chǎn)，屆時(shí)供應(yīng)壓力有望縮減；目前進(jìn)口利潤虧損較大，東南亞轉(zhuǎn)口利潤較好，進(jìn)口壓力或減少，但這些都是需要時(shí)間兌現(xiàn)的，短期可以作為跟蹤關(guān)注點(diǎn)。

圖4 港口庫存與價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、信達(dá)期貨研發(fā)中心