環(huán)保小組合的啟示
恰好手里有一個(gè)環(huán)保小組合：龍凈環(huán)保、南海發(fā)展、陽光照明，是在2008年買入的，一直持有到今天，期間經(jīng)歷了兩次熊市。我做了一下統(tǒng)計(jì)。
我發(fā)現(xiàn)兩次大熊市底部的時(shí)候，這三只小盤股的估值（PE、PB、PE*PB）都非常接近格老的要求。所以說上述觀點(diǎn)的前半部分是有一定道理的。但為什么大家都認(rèn)為格雷厄姆不適合中國股市呢？我想有三個(gè)原因，一是受巴菲特的那個(gè)“煙蒂”論的影響較深；二是大家都愛追小盤股，瞧不上大盤藍(lán)籌股；三是沒有耐心等機(jī)會，更重要的是機(jī)會來了反而裹足不前了。像龍凈環(huán)保，2012年12月的時(shí)候，PE都到了15倍，月成交量僅有19.9萬手，可是到了2013年的5月份隨著股價(jià)創(chuàng)新高，月成交量卻達(dá)到了247.46萬手，前后相差12倍，人性啊！
其實(shí)，在2008年底的時(shí)候，在2012年底的時(shí)候，在2013年全年，很多質(zhì)地不錯(cuò)但名氣不大的中小盤股票（每次少說也有50只，足夠你挑選的了），其估值非常接近格老的標(biāo)準(zhǔn)，在后來的反彈行情中股價(jià)的漲幅也很可觀。平均2年就有一次這樣的機(jī)會，你為什么就不能等一等呢？所以說，不是格雷厄姆不適合中國股市，而是我們太“眼高手低”了，太心急了。天天背著巴菲特的語錄，卻天天花冤枉錢追逐明星股，但當(dāng)好貨真正便宜的時(shí)候，反而失去了買入的勇氣，上演了一出出股市版的“葉公好龍”。比如目前的白酒股，大家都知道，PE很低了，PB很低了，都已經(jīng)達(dá)到或非常趨近格老的標(biāo)準(zhǔn)了，可就是沒人買。記得幾個(gè)月前五糧液在20元的時(shí)候，我跟一位朋友說，我看好了五糧液，他問我打算什么價(jià)買，我說15元吧。我大致16元的時(shí)候就開始試探性建倉。沒想到真跌破了15元。怎么辦？繼續(xù)買啊，不能光說不練。6倍的市盈率，1.6倍的市凈率，響當(dāng)當(dāng)?shù)拿褡迤放疲植皇堑販嫌?、蘇丹紅，還怕個(gè)Q啊。14元的五糧液總比30元、40元的時(shí)候有價(jià)值吧？估計(jì)這時(shí)候除了董寶珍幾個(gè)人，沒有人再敢提白酒的消費(fèi)獨(dú)占、護(hù)城河了吧？滿眼望去全是利空消息了吧？
與時(shí)俱進(jìn)地進(jìn)行價(jià)值投資
價(jià)值投資圈里很多人談起巴菲特總是眉飛色舞、如數(shù)家珍，但提起格雷厄姆卻是一臉的不屑：“哼！那個(gè)老頭，總是讓我們買破凈的股票?！蔽蚁脒@與我們不求甚解、人云亦云的學(xué)習(xí)態(tài)度有很大的關(guān)系。格雷厄姆的確是喜歡以低于凈資產(chǎn)的價(jià)格，或以清算價(jià)值購買股票，但這只是他作為專業(yè)投資者的方法，他并不要求我們業(yè)余投資者也這樣做。例如在《聰明的投資者》一書里，他給我們提出的估值標(biāo)準(zhǔn)中，PE是15倍，PB是1.5倍，PE*PB是22.5，根本沒有強(qiáng)求我們以跌破凈資產(chǎn)的方法去購買股票。
正如巴菲特所言，格雷厄姆是一個(gè)“對新知識一如既往的著迷”的人，他每隔幾年就修訂一次自己的著作。格老認(rèn)為：“穩(wěn)健投資者的基本原理是不會隨著年代的更替而改變的，但是這些原理的應(yīng)用，則必須隨著金融機(jī)制和金融環(huán)境所發(fā)生的重大變化而作出相應(yīng)的調(diào)整?！睂?shí)際上巴菲特的“以合理的價(jià)格買優(yōu)秀的公司”也正是格老與時(shí)俱進(jìn)思想的體現(xiàn)。我們也不必照本宣科地解讀格老或者其他任何一位投資大師。比如有的投資者就提出可以將格老的估值標(biāo)準(zhǔn)稍微提高一點(diǎn)，以更好地適應(yīng)A股市場的具體情況。比方說，針對中小盤股，PE提高到18倍，PB提高到2倍，PE*PB提高到36倍。我覺得這種謹(jǐn)慎的微調(diào)并不違背格老的投資原則。而且依此“微調(diào)”后的標(biāo)準(zhǔn)，并不需要多么出色的企業(yè)研判能力，只需要多一點(diǎn)點(diǎn)耐心，在目前的市場同樣可以買到很多優(yōu)質(zhì)的中小盤股票?！?br>
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