巴菲特其人

1.經(jīng)歷

（1）個(gè)人經(jīng)歷和投資緣起

他從小便沉迷金錢的魔力，11歲的巴菲特投資了第一支股票，高中畢業(yè)的巴菲特已經(jīng)積累了9000美元的財(cái)富。巴菲特離開格雷厄姆后重回奧馬哈成立了投資合伙企業(yè)。

（2）巴菲特合伙公司

1962年整合合伙企業(yè)，69年解散，巴菲特的輝煌之旅才剛剛開始。

（3）伯克希爾.哈撒韋公司

1965年接受伯克希爾公司。1985年，巴巴菲特關(guān)閉紡織業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型運(yùn)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)之后，巴菲特經(jīng)營下公司賬面價(jià)值從每股19美元增長到114214美元。

（4）五西格瑪事件

像巴菲特一樣的個(gè)案被視為極其罕見的現(xiàn)象。

2.沃倫.巴菲特的教育

（1）投資哲學(xué)的三個(gè)老師

本杰明.格雷厄姆，被認(rèn)為是金融分析的開山鼻祖，明確了投資和投機(jī)的定義，提出了投資普通股的方法論“安全邊際”。菲利普.費(fèi)雪，他認(rèn)為超級(jí)利潤應(yīng)當(dāng)投資那些超出平均水平發(fā)展?jié)摿Φ墓?，與能干的管理層合作。查理.芒格：巴菲特的緊密合作者，幫助巴菲特完成了從深度價(jià)值投資理論到購買高質(zhì)量企業(yè)的轉(zhuǎn)變。

（2）多種知識(shí)的融合

格雷厄姆的知識(shí)基礎(chǔ)+費(fèi)雪的方法論+芒格的推演。

巴菲特理論

1.購買企業(yè)/買進(jìn)股票

（1）12個(gè)堅(jiān)定準(zhǔn)則

企業(yè)是否簡單易懂？

企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史？

企業(yè)是否有良好的長期前景？

管理層是否理性？

管理層對(duì)股東是否坦誠？

管理層能否抗拒慣性驅(qū)使？

重視凈資產(chǎn)回報(bào)率，而不是每股盈利

計(jì)算真正的“股東盈余”

尋找具有高利潤的企業(yè)

每一美元的留存利潤，至少創(chuàng)造一美元的市值

必須確定企業(yè)的市場價(jià)值

相對(duì)于企業(yè)的市場價(jià)值，能否以折扣價(jià)格購買到？

（2）9個(gè)投資案例

華盛頓郵報(bào)公司

蓋可保險(xiǎn)公司

大都會(huì)/ABC公司

可口可樂公司

通用動(dòng)力公司

富國銀行

美國運(yùn)通

IBM

亨氏食品

投資組合管理：投資教學(xué)

1.集中投資

將投資集中在那些可以超越平均表現(xiàn)得，提供最高回報(bào)的公司。長期持有的總原則：周轉(zhuǎn)率在10％-20％。

2.集中投資的數(shù)學(xué)

概率論、拜爾分析法、凱利優(yōu)化、主管可能性+理性數(shù)學(xué)分析、心理學(xué)要素。

3.從理論到實(shí)際

計(jì)算概率、等待最佳賠率出現(xiàn)、根據(jù)最新信息及時(shí)調(diào)整、決定投資數(shù)量。格雷厄姆式的集中投資家、凱恩斯的切斯特基金、芒格的合伙企業(yè)、魯安、辛普森。

4.價(jià)值的真正衡量方式

長期而言，公司的股價(jià)能反映其實(shí)際價(jià)值，但短期來看，股價(jià)并不等同于價(jià)值。

5.多元化的衡量杠桿

伯克希爾的“透視盈利”。它旗下各類企業(yè)的運(yùn)營利潤；它大量持有股票企業(yè)的留存利潤，如果留存盈余已經(jīng)實(shí)際支付，公司必須支付稅費(fèi)。

投資心理學(xué)

1.情緒陷阱

過分自信與過度反應(yīng)偏差，損失厭惡與心理賬戶，短視損失厭惡，從眾與旅鼠悖論。

2.情緒陷阱管理

巴菲特克服了短視損失厭惡。

3.理論與實(shí)際

象牙塔的現(xiàn)代金融理論：協(xié)方差，有效市場假說，資本資產(chǎn)定價(jià)模型。巴菲特：現(xiàn)代投資組合的對(duì)立面。最重要的關(guān)鍵：巴菲特是理性的，非情緒化的。

4.耐心的價(jià)值

長期對(duì)沖可以獲得更大的收益，稀有的、超額回報(bào)的機(jī)會(huì)屬于長期投資者。理性：重要的分野（慢速的觀點(diǎn)：靠直覺的系統(tǒng)1VS深思熟慮的系統(tǒng)2；心智工具的間隙：系統(tǒng)2思維缺少足夠的內(nèi)容）。時(shí)間與耐心！

最偉大的投資家

1.巴菲特！

（1）巴菲特的偉大成就

伯克希爾公司回報(bào)率與標(biāo)普500指數(shù)對(duì)比表，不對(duì)學(xué)習(xí)者和施教者進(jìn)行人為的區(qū)分，學(xué)習(xí)社區(qū)的所有成員都充分參與活動(dòng)的制定。

（2）私下里的巴菲特

“并不是我喜歡錢，而是我喜歡看著它們的增長?！薄霸趧e人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼?！?/p>

（3）巴菲特優(yōu)勢(shì)

行為優(yōu)勢(shì)：理性。分析優(yōu)勢(shì)：看企業(yè)而非股價(jià)。組織優(yōu)勢(shì)：最好的企業(yè)+最好的管理層+最好的股東。

2.學(xué)會(huì)像巴菲特一樣思考

發(fā)現(xiàn)你自己的道路。