判斷一家公司是否具有成長(zhǎng)性，需要滿足很多的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)大的盈利能力、穩(wěn)定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、充裕的現(xiàn)金流量、德才兼?zhèn)涞墓芾韺拥鹊?。顯然，市場(chǎng)中不可能有具備全部?jī)?yōu)秀特征的股票，即便是茅臺(tái)、格力這樣的標(biāo)桿，也可能在某一方面存在比較缺陷，比如兩者的凈資產(chǎn)收益率都不是特別高。 也就是說(shuō)，只需要把握其中一些鮮明的特質(zhì)，就可以把握優(yōu)秀的企業(yè)，只需從初選淘汰一批之后留下的股票池中再進(jìn)行優(yōu)選。而其中所有的標(biāo)準(zhǔn)之中，最基礎(chǔ)也最核心的就是盈利能力，畢竟企業(yè)短期生存靠現(xiàn)金流，但長(zhǎng)期而言靠的還是利潤(rùn)（本質(zhì)上還是現(xiàn)金流）。
通常我喜歡用以下標(biāo)準(zhǔn)來(lái)初步篩選：
1、毛利率高穩(wěn)（40%以上）
毛利是營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本的差額，是最能反映公司產(chǎn)品盈利能力的指標(biāo)，毛利率高穩(wěn)，表明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)大，有高毛利，通常是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的表現(xiàn)。 毛利率的篩選標(biāo)準(zhǔn)是40%以上，當(dāng)然不同的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不一樣，但是具有高毛利率的行業(yè)，更具有投資的價(jià)值。我們熟知的貴州茅臺(tái)，毛利率常年在90%以上，軟件行業(yè)如廣聯(lián)達(dá)也常在95%以上，其他高毛利率的行業(yè)還有醫(yī)藥、水電、路橋、旅游等行業(yè)。
2、營(yíng)收與凈利連續(xù)三年并增（20%以上）
股票的魅力之一就在于可以分享公司高速增長(zhǎng)階段的利潤(rùn)帶來(lái)的收益。 營(yíng)收與凈利如果能夠連續(xù)幾年增長(zhǎng)20%以上，那么這家公司一定是非常優(yōu)秀的，當(dāng)然如果是特別優(yōu)秀的公司，在高增長(zhǎng)階段甚至能夠達(dá)到30%、40%以上，這屬于比較稀缺的。通常這種公司能夠刺激市場(chǎng)的神經(jīng)，高預(yù)期之下能夠帶來(lái)一波熱烈的行情。 需要注意的是，有些公司營(yíng)收在增長(zhǎng)，結(jié)果凈利反而停止不前，那么很有可能是應(yīng)為營(yíng)業(yè)成本增速高于營(yíng)收的增速，或者三費(fèi)激增導(dǎo)致，尤其是像白酒、飲料、食品等對(duì)于廣告依賴(lài)比較重的公司。
3、連續(xù)五年ROE大于15%
凈資產(chǎn)收益率是所有指標(biāo)中最核心的一個(gè)，杜邦分析就是圍繞ROE來(lái)進(jìn)行，該指標(biāo)也是指導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)策略的指標(biāo)。 對(duì)于ROE＞15%的這個(gè)指標(biāo)卡得很死，為什么一定是15%呢？ 很簡(jiǎn)單，因?yàn)槲迥昶趪?guó)債利率可達(dá)5%左右，美國(guó)可參考的市場(chǎng)平均收益增長(zhǎng)率為13%，炒股就是為了掙錢(qián)，掙錢(qián)之后買(mǎi)更多的股票，我們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)承擔(dān)了那么大的風(fēng)險(xiǎn)，必須有一個(gè)合理的溢價(jià)，所以15%是一個(gè)檻，必須跨過(guò)去。 我們知道，如果一家公司需要增發(fā)，那么最近三年的加權(quán)平均ROE必須在6%以上，也就是說(shuō)，認(rèn)定的最低標(biāo)準(zhǔn)都是6%以上，那么好公司再要一個(gè)6%也是合理的，在此基礎(chǔ)上，再加3%，也就更保險(xiǎn)了。
4、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出
看公司案例和商業(yè)傳記給我很深的一個(gè)印象就是，卓越的領(lǐng)導(dǎo)人一般通過(guò)兩種模式來(lái)打造一個(gè)傳奇公司，一種是亞馬遜式的，眼界格局特別大，一般人看不懂他的商業(yè)模式或者戰(zhàn)略無(wú)從追逐和模仿；另一種是之前的格力式，靠一個(gè)強(qiáng)大的產(chǎn)品來(lái)驅(qū)動(dòng)，占據(jù)一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，拼的就是實(shí)力。
前者一般都是顛覆性的商業(yè)模式，后者往往在傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是快消品商業(yè)，核心的邏輯就是主營(yíng)業(yè)務(wù)非常突出，常年就是幾款主打的產(chǎn)品，暢銷(xiāo)不衰。不僅格力，小天鵝洗衣機(jī)，美的冰箱，老板廚衛(wèi)，伊利牛奶，可口可樂(lè)等都是類(lèi)似的，最終依靠產(chǎn)品形成了很深的品牌護(hù)城河。 反面的例子也有很多，始于盲目的多元化擴(kuò)張，在很多人的意識(shí)里，包括一些很優(yōu)秀的企業(yè)家，都認(rèn)為公司的目標(biāo)之一就是做大規(guī)模，因此在主營(yíng)業(yè)務(wù)做到商業(yè)格局奠定地位或者說(shuō)飽和之后，喜歡進(jìn)行多元化的業(yè)務(wù)擴(kuò)張（例如后來(lái)的格力）。要命的是，很多時(shí)候這種擴(kuò)張都是盲目的，因?yàn)楦静皇枪舅煜さ念I(lǐng)域，結(jié)果掉進(jìn)“不相關(guān)多元化陷阱”，一不小心把自己給玩死了。
所以真正有責(zé)任心的企業(yè)家不會(huì)盲目擴(kuò)張，他會(huì)審慎地考慮這個(gè)問(wèn)題，甚至反過(guò)來(lái)大刀闊斧地砍掉自己多余的業(yè)務(wù)，當(dāng)年喬布斯和杰克韋爾奇就是么干的。即便是擴(kuò)張，也是相關(guān)領(lǐng)域的多元化擴(kuò)張，是基于產(chǎn)業(yè)鏈的高度，整合上下游，通過(guò)相關(guān)領(lǐng)域的協(xié)同作用來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的能力。 因此主營(yíng)業(yè)務(wù)集中是一個(gè)很重要的標(biāo)志，一個(gè)公司只有聚焦主業(yè)，才能有真正的立足之地，否則趁著行情搞一搞房地產(chǎn)、炒一炒股票，業(yè)績(jī)突增幾倍，結(jié)果都是不可持續(xù)的，就成了陷阱。（其實(shí)做人做事也一樣，專(zhuān)一的人，往往最后能成大事，我們都喜歡做加法，以為多多益善，其實(shí)很多時(shí)候，我們更應(yīng)該學(xué)會(huì)做減法，少即是多，一生做好一件事，往往做到最后發(fā)現(xiàn)竟然干了一番大事。）
5、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、償債能力有保障
資產(chǎn)負(fù)債率在40%左右為佳，最高不超過(guò)65%，流動(dòng)比率2倍（假設(shè)存貨占流動(dòng)資產(chǎn)一半），速動(dòng)比率1倍，現(xiàn)金比率越高越好。
投資承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要是兩個(gè)，一個(gè)是公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是市場(chǎng)因素帶來(lái)的價(jià)格價(jià)值錯(cuò)配。
公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)非就是不賺錢(qián)，或者賺錢(qián)太少結(jié)果大環(huán)境不好而扛不住，死于銀行貸款現(xiàn)金流斷裂。所以償債能力也是很重要的一個(gè)東西，局勢(shì)大好的時(shí)候，加點(diǎn)財(cái)務(wù)杠桿當(dāng)然能夠增加利潤(rùn)，但是也必須考慮到行情不好的時(shí)候，如果無(wú)法償付流動(dòng)負(fù)債和利息怎么辦。
有些公司資債率高達(dá)100%多甚至更多，但是股價(jià)卻莫名其妙高得很，這種游戲我們實(shí)在不敢參與。 但是負(fù)債率過(guò)低也不好，ROE的三個(gè)因素之一就是負(fù)債杠桿，資金運(yùn)用沒(méi)有效率。所以取一個(gè)平衡值，40%左右，最高不過(guò)65%，否則償債會(huì)比較困難。
巴菲特運(yùn)用的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是，長(zhǎng)期負(fù)債在利潤(rùn)的3~5倍之間，這樣的話，通過(guò)幾年的時(shí)間就可以償還。實(shí)際上真正優(yōu)秀的公司，負(fù)債率都是比較低的，甚至沒(méi)有什么負(fù)債。
6、股本擴(kuò)張潛力
前面說(shuō)過(guò)，投資收益主要依靠公司內(nèi)生性增長(zhǎng)收益，通常表現(xiàn)為，
（1）業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)高預(yù)期，推動(dòng)股價(jià)上漲
（2）股本小，高送轉(zhuǎn)博關(guān)注，股本擴(kuò)張，變相提高收益
（3）錢(qián)多，好項(xiàng)目少
分紅派息，利潤(rùn)返還不僅可以回饋股東，而且可以博取市場(chǎng)的關(guān)注，獲得廣泛的高預(yù)期，而且有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的股票往往走勢(shì)也很不錯(cuò)。 一般這樣的公司營(yíng)收和凈利增幅比較大，而且穩(wěn)定，市值比較小，大概在40億~60億左右。那些動(dòng)不動(dòng)幾百億甚至幾千億的公司，基本上都比較大了，增速下降，市值要想再翻一倍，不太現(xiàn)實(shí)。而50億左右，100億以內(nèi)的公司，市值翻翻甚至翻幾番都是很有希望的，股本擴(kuò)張+股價(jià)上漲+中期分紅，簡(jiǎn)直不要太爽。
然而遺憾的是，市場(chǎng)從來(lái)不缺少牛股，很多時(shí)候，熱鬧都是別人的。而且收益往往和風(fēng)險(xiǎn)匹配，年輕的公司雖然前途好，但是性格不成熟，經(jīng)驗(yàn)不豐富，遭遇困境也是可能的，一不小心還可能把自己玩死了。所以建議小盤(pán)股還是做好風(fēng)控，通過(guò)組合和配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，這樣的公司，如果真的拿得住，一只票抵十只。
7、三費(fèi)占比穩(wěn)定
這一項(xiàng)主要是評(píng)價(jià)企業(yè)的管理能力，費(fèi)用無(wú)疑是越低越好，但在實(shí)際中三費(fèi)保持相對(duì)穩(wěn)定就很不錯(cuò)了。也就是說(shuō)，看三費(fèi)要橫縱對(duì)比，與行業(yè)內(nèi)其他公司相比是否合理，與往期相比是否穩(wěn)定。 但是該花的錢(qián)還是得花，關(guān)鍵是要用在刀刃上，也就是策略性成本，用在能夠使優(yōu)化產(chǎn)品，升級(jí)體驗(yàn)的地方，要能夠促進(jìn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。比如廣告費(fèi)，如果費(fèi)用過(guò)多，可能會(huì)導(dǎo)致浪費(fèi)，沒(méi)有鋪到位，又導(dǎo)致宣傳不足。 所以要看費(fèi)用的增長(zhǎng)是否能夠促進(jìn)銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，且銷(xiāo)售收入增速是否大于銷(xiāo)售費(fèi)用的增速，如果是肯定的，那就可以增加，如果收效甚微，那么不如不花這錢(qián)。100塊錢(qián)的銷(xiāo)售費(fèi)用，最好能夠帶來(lái)100塊錢(qián)以上的銷(xiāo)售收入，如果花100塊錢(qián)，銷(xiāo)售收入只增長(zhǎng)了80塊錢(qián)，那還不如不花這錢(qián)。 三費(fèi)占比穩(wěn)定，甚至有所下降，其實(shí)是很體現(xiàn)公司管理水平的。
8、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量?jī)纛~
報(bào)表這個(gè)東西，有人說(shuō)，就像是個(gè)小姑娘，你想怎么打扮就怎么打扮，其實(shí)不然，三張報(bào)表看似獨(dú)立，其實(shí)彼此之間有嚴(yán)密的邏輯勾稽關(guān)系，就像一個(gè)人，說(shuō)一句謊話，就要再說(shuō)九句謊話來(lái)掩蓋，尤其是現(xiàn)金流量表，這個(gè)造假的可能性很小，基本不可能，所以，我非?？粗亟?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量?jī)纛~這個(gè)指標(biāo)，一個(gè)企業(yè)有賬面利潤(rùn)無(wú)現(xiàn)金，可能明天就會(huì)倒閉，而即使是賬面虧損，但擁有大量現(xiàn)金，明天一定不會(huì)倒閉。
分析現(xiàn)金流量及其結(jié)構(gòu)，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來(lái)龍去脈和現(xiàn)金收支構(gòu)成，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實(shí)力。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不僅反映企業(yè)的現(xiàn)金流量是最大的，涉及的范圍亦是最廣的。就大多數(shù)上市公司而言，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要是來(lái)自于銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)、經(jīng)營(yíng)性租賃、購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)、廣告宣傳、推銷(xiāo)產(chǎn)品、交納稅款等。因此對(duì)由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，進(jìn)行一般分析，就大致可以了解這些公司在報(bào)告期中的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。我們的標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金量?jī)纛~一定不小于凈利潤(rùn)的80%。
如果按照以上標(biāo)準(zhǔn)去選股，很遺憾，整個(gè)滬深市場(chǎng)幾乎選不出一個(gè)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是很高的，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感，其實(shí)呢，只要滿足其中幾個(gè)條件基本上就算是好公司了，十全十美的絕代佳人只能在詩(shī)人的世界中去尋找，但是有一點(diǎn)要始終堅(jiān)信，那就是你對(duì)股票的篩選標(biāo)準(zhǔn)越苛刻，市場(chǎng)對(duì)你的犯錯(cuò)就越寬容，回報(bào)給你的利潤(rùn)也就越大。
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