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芒格也說(shuō)，大多數(shù)時(shí)候，重要的是不去做什么。與大多數(shù)人熱衷于談如何成功不同，芒格更喜歡分享如何避免失敗。那句諺語(yǔ)大家都已熟記于心，但依然值得再說(shuō)一遍：

“如果我知道自己會(huì)死在哪里，我將永遠(yuǎn)不會(huì)去那個(gè)地方。”

在一門(mén)心思地尋找心儀的投資標(biāo)的之前，我們自己也可以先建立一個(gè)“負(fù)面清單”，即先解決自己不碰什么的問(wèn)題，然后再解決投資什么的問(wèn)題。

中國(guó)千千萬(wàn)萬(wàn)的企業(yè)中有這樣一個(gè)群體，它們或持續(xù)領(lǐng)先，或后來(lái)居上，發(fā)展十分迅速，是各自所在行業(yè)的龍頭企業(yè)或不可忽視的市場(chǎng)參與者，它們不僅提供的產(chǎn)品和服務(wù)口碑好，而且大多充滿后勁。

這些企業(yè)包括：智能手機(jī)中的oppo和vivo，電商中的“拼多多”、快遞業(yè)中的“極兔”、兒童智能手表和智能硬件中的“小天才”等，他們的掌門(mén)人都是同一個(gè)人的”弟子”，他就是曾在20世紀(jì)90年代讓“小霸王”游戲機(jī)風(fēng)靡全國(guó)并成功創(chuàng)立“步步高”品牌的段永平。

段永平不僅是成功的企業(yè)家和眾多成功企業(yè)家的導(dǎo)師，更是眾多的華人投資家中在知行上最接近巴菲特和芒格的價(jià)值投資者。

他在2000年左右轉(zhuǎn)型為投資人，先后重倉(cāng)投資了網(wǎng)易、茅臺(tái)、蘋(píng)果等少數(shù)公司的股票，成功獲取了超高的投資回報(bào)率，在2006年拍下巴菲特的午餐，向巴菲特當(dāng)面請(qǐng)教。

在過(guò)去的幾年中，一些曾經(jīng)長(zhǎng)期十分成功的著名企業(yè)沒(méi)能經(jīng)受住時(shí)間的考驗(yàn)，以失敗收?qǐng)?，而他的投資和“步步高系”的成功仍在延續(xù)。

段永平對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和價(jià)值投資的理解十分深刻，不僅是巴菲特和芒格的信徒，還有著自己獨(dú)到的見(jiàn)解：

買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，買(mǎi)公司就是買(mǎi)公司的未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)

大致的估值主要用于判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤(rùn)的來(lái)源，也是價(jià)值投資里最難的東西

真正偉大的企業(yè)都有“利潤(rùn)之上”的追求，往往具有“消費(fèi)者”導(dǎo)向的企業(yè)文化

投資和做企業(yè)一樣，“做對(duì)的事情”是道，“把事情做對(duì)”是術(shù)，這也是智慧和聰明的差別

判斷投資機(jī)會(huì)的三個(gè)要素是：生意模式、企業(yè)文化、安全邊際，好生意模式往往都有很寬的護(hù)城河

應(yīng)該只買(mǎi)自己真懂的公司，但搞懂一個(gè)生意所需要付出的努力不亞于修讀了一個(gè)本科

發(fā)現(xiàn)錯(cuò)了馬上改，不管多大的代價(jià)都是最好的代價(jià)

沒(méi)人能保證自己只做對(duì)的事情，所以需要建立stop doing list（不為清單）

其中的 “不為清單”理念尤其令人受益匪淺：

1999年底，《亞洲周刊》記者采訪段永平：“如果50年以后，在最有影響力媒體的頭版頭條，登載一條有關(guān)你們公司的消息，你最希望是什么樣的消息？”

段永平當(dāng)時(shí)直接回答：“任何消息?！?/span>

記者又問(wèn)：“為什么是任何消息，難道包括壞消息嗎？”

段永平說(shuō)：“對(duì)！其實(shí)只要有任何消息，就表示我們公司還存在?！?/span>

可見(jiàn)段永平十分清楚企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)之多，經(jīng)受時(shí)間考驗(yàn)的難度之高，我們也越來(lái)越能理解段永平為何喜歡提及查理芒格的一句話：“我只想知道我將來(lái)會(huì)死在什么地方，這樣我就永遠(yuǎn)不去那兒了”。

在段永平的眼里中，生存是成功的基礎(chǔ)，而一直不犯致命錯(cuò)誤遠(yuǎn)比我們想象的難，“不做什么”才是生存并成功的決定性因素：

人們能向巴菲特學(xué)到的最重要的東西其實(shí)是他不做什么，相反，絕大多數(shù)人卻在學(xué)習(xí)的是巴菲特在做什么，而這其實(shí)無(wú)法習(xí)得，因?yàn)槊總€(gè)人的能力圈不同，巴菲特曾說(shuō)過(guò)“知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多”

巴菲特能取得今天的成就最重要的是“不做什么”

對(duì)的事情一般來(lái)講是原則性的東西，而且往往是通過(guò)用“什么是不對(duì)的事情”來(lái)表述的

高爾夫運(yùn)動(dòng)中高手和普通選手的差別就在錯(cuò)誤率低，而不是能打出多少好球來(lái)

很多人在金融危機(jī)中總有一些再也回不來(lái)的重傷股，而巴菲特一個(gè)也沒(méi)有，這絕不是偶然，而很少有人會(huì)注意到這一點(diǎn)

段永平在投資中的“不為清單”包括：

1、不做空

巴菲特曾說(shuō)：“泡沫的演化是基于人性的，沒(méi)人知道什么時(shí)候它會(huì)破裂或在破裂之前它會(huì)膨脹多久；你會(huì)看到許多股票的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其內(nèi)在價(jià)值，股價(jià)是其內(nèi)在價(jià)值5～10倍的現(xiàn)象很普遍，但很少看到股價(jià)是其內(nèi)在價(jià)值10～20%的情況”。

這種上下行風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱(chēng)性，讓投資者處于一種脆弱的狀態(tài)，做空時(shí)看錯(cuò)一次會(huì)讓你難受很久甚至一輩子，脆弱沒(méi)有變成實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)只是時(shí)間不夠長(zhǎng)而已。

2、不加杠桿、對(duì)負(fù)債的公司不愿意重倉(cāng)

“借不借錢(qián)一生當(dāng)中都會(huì)失去無(wú)窮的機(jī)會(huì)，但借錢(qián)可能讓你再也沒(méi)有機(jī)會(huì)?！边B芒格也曾在70年代因?yàn)楦軛U在兩年內(nèi)虧掉大部分身家。

與做空有本質(zhì)上的相似，加杠桿投資帶來(lái)的也是收益和風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱(chēng)，會(huì)增加投資的脆弱性，暴露在“出局”風(fēng)險(xiǎn)之下，無(wú)論投資者事先判斷一筆投資未來(lái)獲利的概率多么大，但誰(shuí)也不能保證極端的意外絕對(duì)不會(huì)發(fā)生，畢竟總是存在一些我們不知道的事情。

因此，段永平經(jīng)營(yíng)企業(yè)連長(zhǎng)期有息貸款都不借，這樣在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中才有最大的生存機(jī)會(huì)，他深知絕大多數(shù)公司都因資金鏈斷裂而消亡。

3、不投不懂的東西

段永平透露在與巴菲特的午餐中最大的收獲是“買(mǎi)公司先看生意模式、不懂不做”，巴菲特的這句話至少值他20%的身價(jià)。在這之后，段永平犯錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)明顯下降了，決定重倉(cāng)蘋(píng)果公司也得益于巴菲特的教誨。

其實(shí)段永平公開(kāi)可查的取得重大成功的投資案例基本都在其非常熟悉的領(lǐng)域。

段永平對(duì)“懂”的標(biāo)準(zhǔn)是：能看懂企業(yè)生命周期掙的錢(qián)（自由現(xiàn)金流）；大跌的時(shí)候非常想再多買(mǎi)些，而不是到處打聽(tīng)“發(fā)生了什么事”或者總惦記著賣(mài)掉。

他曾使“小霸王”游戲機(jī)風(fēng)靡全國(guó)，能夠深刻理解游戲產(chǎn)品的差異化屬性和需求的巨大空間，在研究網(wǎng)易時(shí)天天玩網(wǎng)易開(kāi)發(fā)的游戲，因此能在網(wǎng)易股價(jià)低于1美元、面臨退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)大舉買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有，實(shí)現(xiàn)了超100倍的收益。

他曾成功創(chuàng)立和經(jīng)營(yíng)消費(fèi)電子行業(yè)的著名長(zhǎng)青品牌“步步高”，步步高系的OPPO、vivo長(zhǎng)期與蘋(píng)果公司直接競(jìng)爭(zhēng)，從而深刻理解智能手機(jī)這門(mén)生意，并很早就認(rèn)識(shí)到蘋(píng)果產(chǎn)品的“高性?xún)r(jià)比”、大單品規(guī)模效益、軟硬件一體在技術(shù)難度與體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)、平臺(tái)化和生態(tài)系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘、用戶至上的企業(yè)文化，從而真正“懂”了蘋(píng)果公司的強(qiáng)大，因此重倉(cāng)蘋(píng)果比巴菲特還要早很多年，并持有至今。

4、不要走捷徑（慢即是快）

段永平說(shuō)：“其實(shí)價(jià)值投資是所謂投資的唯一一條路，不然你投的是什么？”；“條條道路都可能通羅馬，這條未必是最好，但肯定是能到的一條路”；“如果你想走輕松的路，我保證它比艱難的路更長(zhǎng)更痛苦”；“不整天想著出奇，犯錯(cuò)機(jī)會(huì)會(huì)下降，如果老想著本質(zhì)東西，不小心出個(gè)奇反而成為可能了”。

這個(gè)世界上總有很多 “捷徑”想“暗算”我們，想用“一時(shí)之快”埋下“千古之恨”的隱患，讓人憑運(yùn)氣掙的錢(qián)再憑實(shí)力虧回去。

能成功保留住果實(shí)的人一定只是極少數(shù)，就是那些愿意“慢慢變富”的腳踏實(shí)地之人，是那些以用戶為中心、以產(chǎn)品體驗(yàn)和質(zhì)量為生命的企業(yè)家，是那些在學(xué)習(xí)的厚度、研究的深度、等待的耐性、情緒的穩(wěn)定上超越絕大多數(shù)人的投資者。

5、不盲目擴(kuò)大能力圈（搞懂一個(gè)生意需要很多年）

喜歡打高爾夫的段永平說(shuō)：“會(huì)打高爾夫的人大概都知道，凡想打遠(yuǎn)點(diǎn)兒的時(shí)候都是最容易犯錯(cuò)的時(shí)候。”“擴(kuò)大能力圈本身沒(méi)什么不對(duì)，但是確實(shí)很難?！薄拔叶纳夥浅Ｉ?，和很多人的差別在于，我承認(rèn)我懂的少，那一切就變簡(jiǎn)單了?！?/span>

巴菲特和段永平主要的投資收益都來(lái)自很少數(shù)的公司，由此我們可以看出他們所謂“能力圈”的標(biāo)準(zhǔn)究竟有多高，不是花費(fèi)幾天時(shí)間看幾篇報(bào)告，到公司去見(jiàn)見(jiàn)管理層就能搞懂一個(gè)生意并納入能力圈的。

要理解和搞懂一個(gè)企業(yè)是很難的，需要耐心的學(xué)習(xí)和長(zhǎng)時(shí)間的沉淀，甚至親自去做這門(mén)生意，應(yīng)該做好把研究一個(gè)行業(yè)和生意當(dāng)作“修讀一個(gè)本科學(xué)位”的心理準(zhǔn)備。只是很可惜，往往在虧損嚴(yán)重的時(shí)候，才知道一個(gè)行業(yè)和企業(yè)并沒(méi)有真地納入自己能力圈。

6、不頻繁決策（少即是多）

巴菲特曾說(shuō)要用一生只能“打20個(gè)孔”的心態(tài)來(lái)做投資，并強(qiáng)調(diào)如果把10個(gè)最好的決策剔除，伯克希爾哈撒韋就是個(gè)笑話。段永平在自己從事企業(yè)經(jīng)營(yíng)十多年后開(kāi)始做投資，而在這之后自己做投資的前十年里，看懂的企業(yè)不到10家，重手投資的只有5家。

如果投資者的目標(biāo)是每個(gè)月甚至每天都能找到新的投資標(biāo)的，這種決策的質(zhì)量可想而知，這又該是一件多么危險(xiǎn)的事情。

7、不做短期的投機(jī)

段永平說(shuō)：變現(xiàn)容易，進(jìn)入方便，是絕大多數(shù)虧損的原因。短線投機(jī)迎合了“賺快錢(qián)”的人性，但是這個(gè)買(mǎi)賣(mài)股票的周期和企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的周期顯然相去甚遠(yuǎn)，那是虧錢(qián)的方式。

段永平在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的“不為清單”包括：

沒(méi)有銷(xiāo)售部，不討價(jià)還價(jià)

不做代工（更好地聚焦在自主品牌產(chǎn)品上）

不借錢(qián)，沒(méi)有有息貸款

不賒賬

不拖欠貨款

不晚發(fā)工資

不做不誠(chéng)信的事情

不攻擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

不打價(jià)格戰(zhàn)

不談性?xún)r(jià)比

不做沒(méi)有差異化的產(chǎn)品

不參加展會(huì)

不彎道超車(chē)

不收購(gòu)和兼并

不多元化

不關(guān)注市占率、不關(guān)注銷(xiāo)量排名

不盲目擴(kuò)張

不賺快錢(qián)

不虛夸產(chǎn)品

也許有很多人會(huì)認(rèn)為這些標(biāo)準(zhǔn)太高了，但是，這可能才是真正的“基業(yè)長(zhǎng)青”之道，只是絕大多數(shù)人低估了“基業(yè)長(zhǎng)青”的難度。

編輯：伊娜

責(zé)編：艾暄

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